荊林波

聚焦全球經(jīng)濟：

風險鐵三角再次迫近

國際清算銀行在《2016年的全球經(jīng)濟年度報告》中指出：全球經(jīng)濟正陷入生產力增長過低、杠桿率高企和宏觀政策空間收窄所構成的“風險鐵三角”（risk trinity）之中。之后，歐美經(jīng)濟緩慢復蘇，走出經(jīng)濟低谷，“風險鐵三角”有所緩解。但是，如今“風險鐵三角”似乎再次迫近。

第一，生產力增長過低。按照世界銀行統(tǒng)計，危機前的2000-2007年，全球經(jīng)濟年均增速為3.5%，而危機后的2010-2018年，年均增速降為3.0%，其中發(fā)達國家經(jīng)濟增速更是從2.6%降至2.0%。國際貨幣基金組織連續(xù)五次下調了2019年世界經(jīng)濟平均增長率的預期值至3%，這是2008年金融危機爆發(fā)以來的最低水平。經(jīng)合組織（OECD）預計，2019-2020兩年全球經(jīng)濟增長將停滯在2.9%，2021年將小幅升至3%。經(jīng)合組織表示，全球經(jīng)濟陷入了困境，除非各國政府改革政策和投資方式，而不是僅僅希望出現(xiàn)周期性的增長，否則全球經(jīng)濟不會復蘇。美國公布的2019年三季度GDP增長數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP同比增長1.9%，略低于二季度的2.0%，美國制造業(yè)持續(xù)萎縮，2019年10月工業(yè)產出月率為-0.8%，差于預期的-0.4%;產能利用率降至76.7%，前值為77.5%。經(jīng)合組織將2019年美國經(jīng)濟增長預期從此前的2.4%下調至2.3%，并將2020年的增長預期下調至2%。國際貨幣基金組織日前發(fā)布的預測報告顯示，歐元區(qū)2019年四季度經(jīng)濟面臨萎縮風險，2019年歐洲實際GDP增長率將僅為1.4%，跌至2013年以來的最低水平。歐委會近期更是將2019-2020兩年經(jīng)濟增速預期分別下調至1.1%和1.2%。

第二，杠桿率高企。全球杠桿率水平在次貸危機后快速。上升，這主要來自政府債務增加的貢獻。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，截至2018年末，發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體政府部門杠桿率在100%和50%左右，比次貸危機前分別高了大約30個百分點和15個百分點。美國聯(lián)邦儲備委員會（以下簡稱：美聯(lián)儲）發(fā)布的最新一期《金融穩(wěn)定報告》指出，美國金融體系穩(wěn)定性面臨的風險近半年來保持平穩(wěn)，但企業(yè)債務和家庭債務問題較為突出。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，2018年美國非金融企業(yè)部門總融資占GDP的比重高達74.5%，已經(jīng)超過次貸危機時期的融資水平（72.6%）。而美國紐約聯(lián)邦儲備銀行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，美國家庭未償債務總額達到創(chuàng)紀錄的13.95萬億美元，約占GDP的73%。美國平均每個家庭負債14.41萬美元，創(chuàng)歷史新紀錄。此外，貿易局勢可能威脅美國金融穩(wěn)定。目前，投資者、金融行業(yè)和市場參與者均認為國際貿易局勢是近期威脅美國金融穩(wěn)定的最主要風險之一。2019年7月31日，美聯(lián)儲宣布2008年12月以來的首次降息，此后又在9月、10月接連調降聯(lián)邦基金利率。

第三，宏觀政策空間收窄。美國國會預算辦公室預計未來10年聯(lián)邦赤字率將處于4.4%至4.8%的高位。照此趨勢，2021年大概率將觸碰債務上限。歐元區(qū)國家財政政策還受到歐盟財政紀律制約，歐盟委員會己向多國發(fā)出了公共債務和預算支出可能超限的警告。美國供應管理協(xié)會（ISM）采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已經(jīng)連續(xù)三個月處于萎縮區(qū)間，Markit制造業(yè)PMI也徘徊于2009年以來低位，并有向服務業(yè)波及的趨勢，多行業(yè)就業(yè)等分項指標有所惡化。同樣，日本面臨著新困境。安倍晉三在2012年底上臺之后，提出安倍經(jīng)濟學的三支“箭貨幣寬松、財政支出和結構性改革?；?019年第三季度數(shù)據(jù)，這些舉措已經(jīng)幫助日本的季度國內生產總值（GDP）增長了8.6%。但是，日本負債已經(jīng)是經(jīng)濟規(guī)模的兩倍，日元疲弱令出口商獲益，而且去年日股觸及27年高位。日本長期面臨的老齡化、勞動力短缺等問題，使得日本經(jīng)濟在2019年第四季度季萎縮2.5%，2020年第一季度預計反彈0.6%，僅勉強避開經(jīng)濟衰退?？傊?，“安倍經(jīng)濟學”影響減弱，日本經(jīng)濟可能陷入衰退。

關注中國經(jīng)濟：

經(jīng)濟發(fā)展、技術創(chuàng)新、消費趨向

經(jīng)濟發(fā)展：增長規(guī)模與重要節(jié)點改革開放40年，我國的國民生產總值從3600多億元，，上漲到2017年的82萬多億元。預計2019年我國的國民生產總值將突破100萬億元，人均國民生產總值將破1萬美元。2019年亞洲對全球經(jīng)濟增長的貢獻率超過三分之二，其中，中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻率達到39%。

當然，過去40年高達9.7%左右的增長速度難以為繼。2019年前三個季度的經(jīng)濟增長速度分別是6.4%、6.2%和6.0%。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2019年1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50151.0億元，同比“下降2.9%（按可比口徑計算，考慮統(tǒng)計制度規(guī)定的口徑調整、統(tǒng)計執(zhí)法增強、剔除重復數(shù)據(jù)、企業(yè)改革剝離、“四經(jīng)普”單位清查等因素影響），降幅比1-9月份擴大0.8個百分點。10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4275.6億元，同比下降9.9%，降幅比9月份擴大4.6個百分點。

制造業(yè)下滑的確值得關注。2020年1月3日，首次國務院常務會議召開，首個議題聚焦制造業(yè)穩(wěn)增長。會議指出，貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，制造業(yè)具有基礎性支撐作用。要用改革辦法和市場化措施，充分激發(fā)市場主體活力，增強發(fā)展動能，促進制造業(yè)穩(wěn)增長。

2020年是全面建成小康社會、實現(xiàn)第一個百年奮斗目標之年，也是脫貧攻堅決戰(zhàn)決勝之年，到2020年5575萬農村貧困人口實現(xiàn)脫貧，貧困縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困。7年來，中國每年減貧規(guī)模都在1000萬人以上。這一成績舉世矚目，難以復制。

2020年既是“十三五”的收官之年，又是“十四五”的啟動規(guī)劃之年。按照“十三五”的規(guī)劃目標，堅持全面建成小康社會、全面深化改革、全面依法治國、全面從嚴治黨的戰(zhàn)略布局，堅持發(fā)展是第一要務，牢固樹立和貫徹落實創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提高發(fā)展質量和效益為中心，以供給側結構性改革為主線，擴大有效供給，滿足有效需求，加快形成引領經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的體制機制和發(fā)展方式。

技術創(chuàng)新：爆炸式發(fā)展與創(chuàng)新困境大數(shù)據(jù)時代來臨。國際數(shù)據(jù)中心的研究報告指出，全球數(shù)據(jù)量大約每兩年翻一番，預計到2020年，全球數(shù)據(jù)總量比2010年增長近30倍。根據(jù)ZDNET的統(tǒng)計預計，到2020年，我國產生的數(shù)據(jù)總量將超過8.5ZB（1ZB代表10萬億億字節(jié)），是2013年的10倍。與此同時，大數(shù)據(jù)產業(yè)在2019年達到8千億元，2020年將突破1萬億元大關。

我國北斗導航系統(tǒng)到2020年將全面建成，并提供全球服務。同時，這也促進了我國衛(wèi)星導航產業(yè)的發(fā)展，我國衛(wèi)星導航產業(yè)規(guī)模預計到2020年將超過4000億元。

人工智能不斷深化。1988年，“深思”擊敗丹麥特級大師拉爾森。2016年谷歌設計開發(fā)的阿爾法狗4：1勝韓國的李世石。之后，阿爾法狗的升級版Master更強大，橫掃棋壇取得60連勝。2020年，我們將看到人工智能和機器學習技術對新興行業(yè)的持續(xù)性影響。正如李彥宏所言：未來十年，智能經(jīng)濟將成為世界經(jīng)濟的新標簽。如果說互聯(lián)網(wǎng)改變了我們的消費方式、娛樂方式，那么智能經(jīng)濟將改變我們的生產方式，將大大提高人類的生產力。

加強能源互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、電力儲能、氫能等新興技術的引導，將實現(xiàn)傳統(tǒng)能源向新能源的轉變，《能源生產和消費革命戰(zhàn)略（2016-2030）》明確指出，建設能源互聯(lián)網(wǎng)是我國能源轉型的重要抓手。2019年，國家電網(wǎng)公司提出了到2050年實現(xiàn)“兩個50%”的重要判斷，即“2050年我國能源清潔化率（非化石能源占一次能源的比重）達到50%和終端電氣化率（電能占終端能源消費的比重）達到50%”。此舉將對我國能源生產與消費革命起到積極的推動作用。

與此同時，我國也面臨著創(chuàng)新困境。一方面，從國際上來看，以美國為代表的利益集團開始對中國實行技術封鎖，標志性的事件是與華為和中興的沖突。另一方面，從微觀層面來看，國有企業(yè)創(chuàng)新不如民營企業(yè)，而中小企業(yè)創(chuàng)新又面臨著資金匱乏、人才不足、參差不齊等問題。以大數(shù)據(jù)為例，企業(yè)之間較為廣泛地存在著信息孤島，彼此數(shù)據(jù)不愿意開放，無法共享，一定程度上又存在，著重復建設，產業(yè)內部缺乏統(tǒng)一的標準，協(xié)調整合相對滯后，嚴重地影響了創(chuàng)新的效率。

消費趨向：消費分層

農村市場，不容忽視。聯(lián)合國國際農發(fā)基金發(fā)布2019農村發(fā)展報告顯示，約有5億青年人生活在聯(lián)合國所定義的農村地區(qū)，如果加，上與農村地區(qū)具有共性的半農村地區(qū)及郊區(qū)，這一數(shù)字將增至7.8億人。中國農村線上購物雖然不如城市發(fā)達，但擴張速度更快。從2014年到2017年，中國農村地區(qū)的線上零售額從1800億元增長至1.24萬億元，復合年增長率達到91%。阿里巴巴淘寶村從2013年的20個增至2018年的3202個。

市場下沉，值得關注。2011年中國常住人口城鎮(zhèn)化率首次突破50%，達到51.27%，之后每年基本上保持1%的增長速度，到2018年我國常住人口城鎮(zhèn)化率為59.58%，2019年肯定會突破60%。即使如此，我們必須關注一二線城市與三四線城市之間的消費落差，關注一線城市的核心區(qū)域與城鄉(xiāng)結合部的消費落差。這也就是為什么拼多多能夠在2015年成立，短短4年時間，擁有了5.36億用戶，到2019年第三季度拼多多的GMV為8402億元，同比增加144%，總收入75.1億元，同比增長123%。拼多多股價曾經(jīng)出現(xiàn)暴漲，總市值逼近500億美元，超過京東，成為中國第四高市值的互聯(lián)網(wǎng)公司。

中國消費，值得期待。2018年中國社會消費品零售總額為5.76萬億美元，與同期的美國零售及餐飲業(yè)銷售額相比，相差2637億美元，比2017年的差距縮小了522億美元。2019年我國消費品總額將首次突破40萬億元，達到41.1萬億元，將連續(xù)6年保持經(jīng)濟增長的第一拉動力。但是一旦對比人均最終消費支出，我們發(fā)現(xiàn)中美之間的差距還是巨大的，2018年我國人均最終消費支出為5212美元，美國則為51622美元，相差將近10倍。另外，我國的消費率為54.3%，而美國為82.1%。如此說來，我國的消費潛力仍然值得期待。

小結

20世紀初美國總統(tǒng)西奧多·羅斯福就曾以“地中海時代大西洋時代太平洋時代”作為人類文明演變的軌跡。今天，我們已經(jīng)進入新世紀第三個10年的起點，環(huán)視全球，未雨綢繆，做好規(guī)劃，以合作促發(fā)展，以合作促安全，推動構建人類命運共同體，是大勢所趨。