陳 潔

(湖南農業(yè)大學商學院 湖南 長沙 410128)

一、公司簡介

道道全糧油股份有限公司是一家以食用植物油及其相關副產品生產、科研、貿易、倉儲、物流于一體的綜合性油脂加工企業(yè)。公司資產總額約30億元，年主營業(yè)務收入約40億元，是國內第一家以菜籽油加工為主的上市公司，其主導產品“道道全”牌食用油系列產品以“口味純正、營養(yǎng)健康、綠色安全”的特點而深受消費者喜愛。公司在生產過程中堅持以“工業(yè)4.0”為目標，逐步實現(xiàn)由傳統(tǒng)加工向智能制造的邁進。公司通過技術創(chuàng)新與高效生產，確立了產品質量優(yōu)勢。

二、財務指標分析

(一)盈利能力

表1 2014-2017年盈利能力財務指標 單位：%

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)站上披露道道全財務數(shù)據(jù)整理而得

從表1中凈利潤率數(shù)據(jù)來看，2014-2017年度道道全糧油股份有限公司的凈利潤率呈小幅度下降趨勢。凈利潤主要受到營業(yè)收入和營業(yè)成本影響，2014年到2017年營業(yè)收入分別為202,840.34萬元、218,617.39萬元、269,097.99萬元、330,193.51萬元，營業(yè)成本分別為184,265.26萬元、197,659.38萬元、224,473.12萬元、312,060.74萬元，2014-2016營業(yè)成本和營業(yè)收入一直是保持同比增長，所以凈利潤總趨勢還較為穩(wěn)定，營業(yè)收入持續(xù)上漲說明企業(yè)賴以生存和發(fā)展的市場在進一步擴大。

從總資產報酬率來看，道道全糧油股份有限公司的總資產報酬率和凈利潤率趨勢相同，2016年到2017年，總資產報酬率有大幅的下降主要是因為2017年初，企業(yè)在深交所上市，公司總資產從2016年的120,132.57萬元上升到264,511.77萬元，漲幅達120%，而2017年由于原材料價格上漲導致的營業(yè)成本的上升，凈利潤率下降，兩個因素導致總資產報酬率大幅下降。

從凈資產收益率來看，企業(yè)的凈資產收益率呈逐年下降的趨勢，在2017年下降幅度較大。這說明該股東權益的收益水平處于下降趨勢，公司自有資本的運用效率不高，這主要是因為從2013年9月企業(yè)償還完所有的銀行貸款后，企業(yè)再未通過負債籌集資金，且企業(yè)負債大部分為流動負債，企業(yè)資本積累不斷增加，凈資產不斷上升，但企業(yè)的自有資金利用效率不高。特別是2016-2017年，凈資產收益率下降67.8%，說明公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，且由于募集資金投資項目未能立即實現(xiàn)效益，導致公司收益下降。

(二)營運能力

表2 2014-2017年營運能力財務指標 單位：次

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮網(wǎng)站上披露道道全財務數(shù)據(jù)整理而得

表3 2014-2017年同行業(yè)企業(yè)總資產周轉率 單位：次

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮網(wǎng)站上披露道道全財務數(shù)據(jù)整理而得

從表2中可以得出，2014-2017年公司的存貨周轉率分別為10.2703次、14.95次、13.23次和7.15次，存貨轉轉率較高，經(jīng)調研了解到，在生產方式上，公司實行以銷定產的原則，不存在大額存貨積壓；而2017年的存貨周轉率較大幅下降是因為原材料價格持續(xù)上漲，企業(yè)增加了當期原材料的庫存。應收賬款周轉率很高，但總趨勢是逐年下降。這主要是因為公司在銷售貨物采取先付款后發(fā)貨，款到發(fā)貨，期末的應收賬款余額小。

在總資產周轉率上，如表2和表3所示，道道全的總資產周轉率總趨勢是逐年下降，在2017年有較大幅度下降，但是始終高于同行業(yè)其他企業(yè)的水平。經(jīng)分析，這主要是由于企業(yè)存在的產能不足的瓶頸限制了企業(yè)的銷量從而限制其營業(yè)收入的增加，為了解決產能問題企業(yè)投建新廠又占用了大筆資金，這使得企業(yè)近年來的資產的利用效率降低。但2017年岳陽新工廠持續(xù)投入使用后企業(yè)的產能將增加一倍，會極大的提高企業(yè)的銷售額。

(三)償債能力

表4 2014-2017年償債能力財務指標 單位：%

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮網(wǎng)站上披露道道全財務數(shù)據(jù)整理而得

表5 2014-2017年同行業(yè)企業(yè)償債能力分析 單位：%

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮網(wǎng)站上披露道道全財務數(shù)據(jù)整理而得

從表4中可以看出，2014-2017年公司的流動比率分別為1.487、1.8438、1.43和3，速動比率分別為1.09、1.55、0.94和2.08。流動比率和速動比率整體呈上升趨勢，在2016年有小幅度下降而在2017年有較大幅度增長，主要原因是2016年預收款項和其他應付款有較大幅度增加，而2017年企業(yè)上市募集了大筆資金，企業(yè)流動資產大幅增加。

從資產負債率看，企業(yè)的資產負債率較低，負債絕大部分為流動負債，而流動負債占比較大的部分為預收賬款和其他應付款。預收賬款主要是因為公司采取的是先款后貨的銷售模式，由于公司的產品銷售情況較好，期末的預收賬款余額較大；其他應付款中主要由預計經(jīng)銷商返利和保證金往來兩部分構成。

(四)成長能力

表6 2014-2017年成長能力財務指標 單位：%

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮網(wǎng)站上披露道道全財務數(shù)據(jù)整理而得

從表6中可以看出企業(yè)成長能力總體呈上升趨勢，企業(yè)的規(guī)模和市場都在不斷的擴大，企業(yè)發(fā)展能力潛力巨大。值得注意的是，2017年主營業(yè)務收入增長為22.7038%,但凈利潤增長率卻為負數(shù)，經(jīng)分析，這主要是由于營業(yè)成本的增長幅度遠大于營業(yè)收入的增長幅度，其中粕類產品的營業(yè)成本增加尤為突出，其營業(yè)成本比上年同期增減2,726.99%。這也說明了企業(yè)要想持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，成本控制是一個不可忽視的問題。

(五)現(xiàn)金流能力

表7 2014-2017年現(xiàn)金流能力財務指標 單位：萬元

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮網(wǎng)站上披露道道全財務數(shù)據(jù)整理而得

圖1 2013-2017年道道全股份有限公司營業(yè)利潤和經(jīng)營凈現(xiàn)金流

由上圖1和表7可知，2014-2017年期間，營業(yè)利潤與經(jīng)營凈現(xiàn)金之間存在差額，利潤和實際的現(xiàn)金流量不匹配。其中，2015年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量大于營業(yè)利潤是因為企業(yè)采取先款后貨的銷售方式，由于2015年企業(yè)銷售情況良好，期末企業(yè)收到現(xiàn)金的預收賬款較多，貨物在期末并未發(fā)出，而企業(yè)是在貨物發(fā)出時確認收入，故造成經(jīng)營現(xiàn)金凈流量大于營業(yè)利潤的情況。2017年一是由于企業(yè)主要原材料菜籽原油價格波動較大，企業(yè)購進大量原材料留存，而原材料的采購也是采取先款后貨的采購方式，二是支付了1000萬元的廣告預付費，故經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為負。

三、評價

通過以上分析總體來看，道道全公司的資產狀況良好，企業(yè)的資金狀況良好，現(xiàn)金流水平高，盈利的獲現(xiàn)性良好，盈利質量較高。此外，主營業(yè)務盈利能力強，但原材料價格對于企業(yè)營業(yè)成本的影響較大，企業(yè)需要增加注重原材料的采購問題。同時，與國內同行業(yè)上市公司比較而言，道道全公司在速動比率、流動比率上都明顯高于其他公司，且資產負債率低于其他公司，說明企業(yè)的長期償債能力和短期償債能力都強于其他公司，企業(yè)的償還債務的能力強，財務風險較低總體來說。

四、建議

(一)與供應商構建長期戰(zhàn)略合作關系

道道全公司2017年營業(yè)成本的增長率超過了營業(yè)收入的增長率，凈利潤下跌，根據(jù)財務報表分析得知，這主要是由于原材料價格上漲導致營業(yè)成本增加，原材料的采購成本占到公司營業(yè)成本的91.36%，選擇合適的原材料供應商對公司的成本控制有著至關重要的影響。但是原材料價格波動是不可避免的，這屬于不可控因素。原材料價格變化受國際大環(huán)境和國內相關政策的影響，公司綜合考慮多種因素，可以選取多個信譽良好的供應商建立合作關系。一是規(guī)避原材料供應不足的風險，二是更有效的將原材料價格上升帶來的利潤損失降到最低。另外，經(jīng)了解，原材料的庫存對各方面的要求較低，在存貨管理上，存貨采購只有財務費用，且?guī)齑娉杀竞艿?，相對價格波動可以忽略，故企業(yè)可分析市場原材料價格變化趨勢，在原材料價格相對較低時大量購進原材料，增加原材料的庫存。

(二)提高資金的使用效率

2017年3月上市后，道道全公司共募集資111,730.64萬元，截止到2017年底投入承諾投資項目共19,053.49萬元，其中重慶子公司“二期600噸/日食用油精煉項目”截止到期末的投資進度僅為4.79%。期末未使用募集資42,147.39萬元在募集資金賬戶進行保本理財。這使得融資后企業(yè)的主營業(yè)務利潤和主營業(yè)務收入都有所增加，但凈資產收益率和總資產收益率卻顯著降低，表明上市后公司整體的資金獲利能力下降，募集資金使用效率偏低。通過對2017年度報告分析，公司閑置資金的理財收益及衍生金融工具投資收益占到企業(yè)利潤總額的21.56%，可見道道全的自有資金十分充沛，完全可以滿足企業(yè)日常運營的需求，并能為企業(yè)帶來較大的收益。所以，對于企業(yè)的閑置的資金和IPO上市后存在的巨額未使用募集資金企業(yè)應該進行投資分析，購買相應的理財產品和金融資產或者用于新市場的開拓或者新產品的開發(fā)，進一步提高企業(yè)的資金利用效率，增強企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。