張冰曄

摘 要：中國企業(yè)對東南亞大型項(xiàng)目投資額不斷增長，投資國別及投資行業(yè)日漸多元化，而投資失敗的項(xiàng)目、國別及行業(yè)相對集中。中國企業(yè)投資戰(zhàn)略實(shí)施存在不足、回應(yīng)利益攸關(guān)者訴求能力不足以及東道國政治風(fēng)險(xiǎn)及民族主義情緒是導(dǎo)致投資失敗的重要原因?；诖?，在政府層面需要加強(qiáng)政策溝通和協(xié)調(diào);企業(yè)需要及時(shí)回應(yīng)利益攸關(guān)者訴求，推進(jìn)本土化經(jīng)營;中國國際貿(mào)易促進(jìn)會、中國國際商會和中國國際投資促進(jìn)會要發(fā)揮行業(yè)機(jī)構(gòu)職能，引導(dǎo)中國企業(yè)大型項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)識別并做好專業(yè)服務(wù)。

關(guān)鍵詞：中國企業(yè);大型項(xiàng)目;東南亞;投資;風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”戰(zhàn)略在過去6年多時(shí)間內(nèi)取得了豐碩成果，隨著該戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，中國對“一帶一路”沿線國家的投資必然會不斷加大。在巨大的市場背后，投資項(xiàng)目運(yùn)作也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。防控投資風(fēng)險(xiǎn)是中國企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)必須面對的首要問題。中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的投資多是基礎(chǔ)設(shè)施、資源、能源等大型項(xiàng)目，這些項(xiàng)目建設(shè)周期長，風(fēng)險(xiǎn)高，面臨的不確定性因素在增多。東南亞地區(qū)是“一帶一路”建設(shè)的重點(diǎn)區(qū)域，也是中國重要的貿(mào)易伙伴，吸引了中國對“一帶一路”沿線的過半直接投資和30%的大型項(xiàng)目投資。因此，梳理中國在東南亞地區(qū)大型項(xiàng)目投資的結(jié)構(gòu)特征及風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)，進(jìn)而總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為未來的投資風(fēng)險(xiǎn)防范提供支撐。

一、中國企業(yè)對東南亞大型項(xiàng)目投資的結(jié)構(gòu)特征

（一）已完成大型項(xiàng)目投資的結(jié)構(gòu)特征

1.投資總額概況。按照美國傳統(tǒng)基金會（The Heritage Foundation）從2006年對中國企業(yè)海外投資超過1億美元的大型項(xiàng)目跟蹤看，從2006-2018年，中國企業(yè)對東南亞地區(qū)大型項(xiàng)目投資金額、數(shù)量均出現(xiàn)了較大幅度的增長。其中，大型項(xiàng)目投資總金額從2006年10.8億美元增加到2018年的198億美元，年平均增長率超過了30%;投資大型項(xiàng)目的數(shù)量從2006年的2項(xiàng)到2018年的28項(xiàng)，年平均增長率超過了26%。從年份上看，2015、2017年兩年增長最快，這主要得益于2015年中國對東南亞能源投資規(guī)模大幅增長以及2017年中國對東南亞物流行業(yè)投資規(guī)模大幅度增長。

2.投資國別分布。東南亞地區(qū)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較差，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較滯后，為中國企業(yè)投資大型項(xiàng)目提供了機(jī)遇。2006-2018年間，中國在東南亞地區(qū)大型項(xiàng)目累計(jì)投資金額達(dá)到了975.7億美元，累計(jì)投資項(xiàng)目總數(shù)145個(gè)，主要分布于新加坡、印尼、馬來西亞三國。在這三國的大型項(xiàng)目投資額占到對東南亞大型項(xiàng)目投資總額的68.3%。其中在新加坡的投資項(xiàng)目最多，達(dá)34項(xiàng)，累計(jì)投資額為300.9億美元，占比為30.8%，投資領(lǐng)域集中在能源、不動(dòng)產(chǎn)、物流等行業(yè)。在馬來西亞的投資項(xiàng)目為30項(xiàng)，累計(jì)投資額為180.6億美元，占比為18.9%，投資領(lǐng)域集中于能源、交通、不動(dòng)產(chǎn)、礦產(chǎn)等行業(yè);在印尼投資項(xiàng)目33項(xiàng)，累計(jì)投資額為140.6億美元，占比為14.7%，投資領(lǐng)域主要集中于資源、能源等行業(yè)。除了這三國之外，中國企業(yè)對東南亞其他國家大型項(xiàng)目投資規(guī)模相對較小，投資項(xiàng)目也比較少，投資領(lǐng)域比較分散。2006-2018年，累計(jì)投資金額超過40億美元的國家有柬埔寨、緬甸、越南、老撾四國，對文萊、菲律賓這兩個(gè)國家投資額超過1億美元的大型項(xiàng)目分別只有1項(xiàng)，均是能源產(chǎn)業(yè)。

3.投資行業(yè)分布。從投資領(lǐng)域分布上看，中國企業(yè)對東南亞大型項(xiàng)目投資主要是集中于能源行業(yè)，2006-2018年，能源行業(yè)的投資項(xiàng)目占40項(xiàng)，累計(jì)投資額達(dá)到了370.9億美元，占比為38.7%。能源行業(yè)之所以成為中國企業(yè)大型項(xiàng)目投資比較青睞的領(lǐng)域，主要是因?yàn)橛∧?、馬來西亞等國家的能源、資源比較豐富，但這些領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足，尤其是電力供應(yīng)缺口大，資源開采能力有限。而我國企業(yè)在電力、礦產(chǎn)開采及冶煉等領(lǐng)域具備較強(qiáng)的技術(shù)及設(shè)備優(yōu)勢，能夠滿足這些國家的需求。不動(dòng)產(chǎn)、物流、交通、礦產(chǎn)、金融等分別位于二至六位，其中不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域累計(jì)投資為140.1億美元，占比14.6%;物流領(lǐng)域累計(jì)投資101.3億美元，占比為10.5%;交通累計(jì)投資100.4億美元，占比為10.4%;礦產(chǎn)領(lǐng)域累計(jì)投資達(dá)到了90.8億美元，占比為9.4%。而農(nóng)業(yè)、文娛、公共服務(wù)事業(yè)、化學(xué)化工產(chǎn)業(yè)的大型投資項(xiàng)目較少?？傮w而言，中國企業(yè)對東南亞大型項(xiàng)目投資領(lǐng)域從資源、能源等行業(yè)開始向物流、交通、農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)擴(kuò)展，投資領(lǐng)域的多元化一方面表明了中國企業(yè)大型項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力在上升，同時(shí)也說明了中國企業(yè)海外投資的競爭力在不斷提升。

（二）大型項(xiàng)目投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)類型

1.治理風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的失敗。東南亞國家的法治體系不夠完善，市場體系不夠成熟，絕大部分國家的營商環(huán)境較差。加上復(fù)雜的地緣政治因素及變動(dòng)頻繁的政治局勢，導(dǎo)致了中國企業(yè)在東南亞大型項(xiàng)目投資面臨著較多的不確定性因素，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。美國國際國別風(fēng)險(xiǎn)評級指南機(jī)構(gòu) （ICRG）認(rèn)為，東南亞各國除了新加坡處于低風(fēng)險(xiǎn)級別之外，其他國家均屬于中高風(fēng)險(xiǎn)級別。2006-2018年間，中國企業(yè)在東南亞大型項(xiàng)目投資失敗的金額呈現(xiàn)較大波動(dòng)，但整體趨勢是下降的，其中2007年投資失敗達(dá)到了最大值，為73.6億美元，主要是因?yàn)榧指蝗A公司在菲律賓一筆高達(dá)42.3億美元的投資失敗所導(dǎo)致的。富華公司的失敗在很大程度上是菲律賓反對黨的反對，菲政府不得不毀約。

2.市場風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的失敗。東南亞國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一。能源、礦產(chǎn)及其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是中國企業(yè)在東南亞投資的主要領(lǐng)域，但這些行業(yè)在東南亞很多國家是屬于敏感領(lǐng)域，不僅市場準(zhǔn)入較高，而且還隨時(shí)有被國有化的風(fēng)險(xiǎn)。2006-2018年間，能源、金屬開采、交通建設(shè)是中國企業(yè)大型項(xiàng)目投資失敗率最高的三大領(lǐng)域，這三大領(lǐng)域累計(jì)投資失敗金額占到對東南亞大型項(xiàng)目投資失敗金額的75%，其中能源行業(yè)投資失敗項(xiàng)目數(shù)最多，為8項(xiàng)，累計(jì)金額為75.9億美元，占比為36%，主要就是因?yàn)槟茉葱袠I(yè)屬于敏感領(lǐng)域，在東南亞很多國家受到的政治、經(jīng)濟(jì)掣肘較多。交通、金屬開采等行業(yè)的投資失敗率也比較高，失敗項(xiàng)目數(shù)分別是5項(xiàng)和6項(xiàng)，金額均超過了38億美元;農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、電信領(lǐng)域投資失敗率是最低的，各有1項(xiàng)。

3.政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的失敗。2006-2018年，中國企業(yè)在東南亞大型項(xiàng)目投資失敗主要集中在菲律賓、緬甸、印尼和越南這四個(gè)國家，失敗的投資金額分別為65.2億美元、47.5億美元、32.1億美元和30.8億美元，占比分別為31%、22.6%、15.2%和14.6%。這四國與中國或多或少存有領(lǐng)海爭端、領(lǐng)土爭端，越南還曾經(jīng)與中國發(fā)生戰(zhàn)爭，總體而言對華并不友好，對中國企業(yè)投資較為敏感，限制頗多。這與ICRG發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)等級評估是相一致的，ICRG將風(fēng)險(xiǎn)值設(shè)定為1-9之間，其中菲律賓、緬甸的風(fēng)險(xiǎn)等級值均為7，印尼和越南均為6，屬于投資風(fēng)險(xiǎn)較大的國家。在菲律賓投資失敗最多，與該國的政治風(fēng)險(xiǎn)較大有直接關(guān)系，特別是該國民間反華情緒高漲，惡化了中資企業(yè)的投資環(huán)境。

二、中國企業(yè)對東南亞大型項(xiàng)目投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)歸因

（一）海外大型投資整體戰(zhàn)略設(shè)計(jì)亟待完善

中國企業(yè)對東南亞投資失敗的24個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中，有6個(gè)項(xiàng)目主要是因?yàn)橹袊髽I(yè)對大型項(xiàng)目投資的戰(zhàn)略準(zhǔn)備不足或投資策略實(shí)施過程中存在問題所導(dǎo)致的，如2017年招商局集團(tuán)在越南收購集裝箱港口，因?yàn)閷θ〉锰卦S經(jīng)營許可證準(zhǔn)備不足，到項(xiàng)目簽約的時(shí)候還未申請下來特許經(jīng)營許可證，導(dǎo)致投資失敗。中國企業(yè)特別是在并購?fù)顿Y過程中，事先沒有就項(xiàng)目交易方要求的股權(quán)分配、收購價(jià)格等問題作出充分考量就盲目進(jìn)入談判程序，導(dǎo)致投資失敗。在很多情況下，我國企業(yè)在海外投資戰(zhàn)略上，缺乏明確清晰的定位，缺乏風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判及防范機(jī)制，致使在操作層面上，對投資或并購后的運(yùn)營情況估計(jì)不足，因而加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。任何企業(yè)在海外投資之前，應(yīng)該對投資對象市場情況、投資合作方的運(yùn)營情況做充分的調(diào)查，中資企業(yè)因?yàn)楹Ｍ馔顿Y歷程較短，經(jīng)驗(yàn)不足，投資戰(zhàn)略過于原則以及實(shí)施流程管控不嚴(yán)，在很多情況下無法充分估計(jì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。我國很少有企業(yè)在海外投資之前對投資項(xiàng)目市場、運(yùn)營等情況作充分的盡職調(diào)查，部分企業(yè)甚至認(rèn)為盡職調(diào)查是一項(xiàng)例行程序，調(diào)查過程流于形式，導(dǎo)致在交易實(shí)施中漏洞不斷，降低了自己的談判籌碼。而在談判過程中，我國部分企業(yè)因?yàn)閷|道國合作方企業(yè)文化和企業(yè)價(jià)值觀不了解，不能有效克服文化上的障礙，造成談判過程容易陷入僵局，項(xiàng)目合作方對合作前景信心不足。這些問題看似并不能對投資成功與否起決定作用，但在無意之中就會加大企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，且對投資之后的風(fēng)險(xiǎn)有放大效應(yīng)。海外市場風(fēng)云變幻莫測，任何的風(fēng)險(xiǎn)均有一個(gè)動(dòng)態(tài)化的變化過程，企業(yè)在投資之前必須要做好充分的戰(zhàn)略準(zhǔn)備，并做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對之策，“以靜制動(dòng)”來應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)變化。

（二）有效處理利益攸關(guān)者訴求的能力有待提升

大型項(xiàng)目投資，并不只是中國投資方和東道國合作方，還會涉及到眾多的第三方利益攸關(guān)者。由于中國企業(yè)處理利益攸關(guān)者訴求的能力不足，導(dǎo)致投資失敗的案例較多。如中國南方電網(wǎng)在柬埔寨修建水電站，遭到當(dāng)?shù)鼐用窨棺h而失敗;中國鋁業(yè)公司在越南開采鋁礦，因?yàn)榕盼蹎栴}遭到當(dāng)?shù)鼐用竦种贫?中鐵集團(tuán)在緬甸修建鐵路因環(huán)評程序未能公開，遭到當(dāng)?shù)孛癖姷种贫?。整體看，中國企業(yè)在東南亞大型項(xiàng)目有9項(xiàng)是因?yàn)榈谌降脑V求無法得到滿足而失敗。利益相關(guān)者的訴求主要是排污問題、環(huán)評問題、征地補(bǔ)償問題、工人待遇問題等方面。在信息高度發(fā)達(dá)的時(shí)代，中資企業(yè)在投資過程與東道國政府或合作方談妥之后也并不能保證投資一定成功，特別是大型能源、資源等項(xiàng)目，涉及到環(huán)保、征地補(bǔ)償?shù)葐栴}。如果忽視了當(dāng)?shù)孛癖姷脑V求，投資是很難成功的。對于中國企業(yè)而言，在東南亞包括“一帶一路”沿線國家投資中，除了要處理好與當(dāng)?shù)卣昂献鞣降年P(guān)系之外，還應(yīng)該注重與民眾的溝通，在投資之前做好細(xì)致的調(diào)研，取得當(dāng)?shù)孛癖姷闹С帧Ｔ陧?xiàng)目實(shí)施過程中，要引入現(xiàn)代經(jīng)營理念，按照民主公開的原則，積極承擔(dān)社會責(zé)任，妥善處理利益攸關(guān)者的訴求。

（三）東道國的政治風(fēng)險(xiǎn)及民族主義情緒重視不夠

東道國的政權(quán)更迭、政府政策變化以及民族主義情緒所導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為中國企業(yè)在東南亞大型項(xiàng)目投資的主要風(fēng)險(xiǎn)。東南亞各國民族眾多，民主傳統(tǒng)薄弱，威權(quán)主義盛行，部分國家局部地區(qū)戰(zhàn)爭及沖突不斷，加大了中國企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。2007年菲律賓政局動(dòng)蕩，導(dǎo)致吉林富華公司在菲律賓投資40多億美元的玉米種植項(xiàng)目遭到擱淺，最終被迫終止投資;2014年泰國反獨(dú)裁陣線聯(lián)盟與泰國政府軍發(fā)生了嚴(yán)重沖突，導(dǎo)致泰國政府宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，使得長城汽車在泰國的投資被無限期推遲，至今依然沒有進(jìn)展。特別是當(dāng)中國企業(yè)與東南亞政府之間的投資合作，由于政府違約成本較低，任何政策變動(dòng)均可能使得中國企業(yè)陷入被動(dòng)。中興通訊在菲律賓投資失敗就是因?yàn)榉磳h的強(qiáng)烈反對，并煽動(dòng)民族主義情緒，導(dǎo)致菲律賓政府不得不成立一個(gè)所謂的“中國企業(yè)投資監(jiān)察委員會”來審查中國企業(yè)投資，使得很多項(xiàng)目被無限期延遲，給中國企業(yè)造成了嚴(yán)重的損失。而民族主義情緒則與政治風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)，東南亞國家近些年來反華勢力不斷抬頭，“資源民族主義”思潮泛濫，不僅政府違約風(fēng)險(xiǎn)高，而且還甚至強(qiáng)迫政府通過國有化的法律法規(guī)，使得中國企業(yè)大型資源類項(xiàng)目投資難以獲得許可證，即便是獲得許可證后也有可能被強(qiáng)迫國有化的風(fēng)險(xiǎn)。2012年印尼政府在國內(nèi)反華勢力的推動(dòng)下修訂了《礦產(chǎn)資源法》，規(guī)定外國企業(yè)在獲得政府采礦許可證10年后，持股比例不能超過49%，多余的股份應(yīng)該無償轉(zhuǎn)讓給印尼政府;2014年印尼政府再次修改該法，要求外國企業(yè)開采礦石之后，必須精煉之后才能出口。

三、中國企業(yè)對東南亞大型項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)防控策略

（一）加強(qiáng)政府層面的溝通，夯實(shí)政策基礎(chǔ)

具體而言：第一，在中國與東盟FTA升級版的基礎(chǔ)上，中國政府要積極推進(jìn)與東南亞各國簽訂雙邊貿(mào)易投資協(xié)定，構(gòu)建政府貿(mào)易投資常規(guī)對話機(jī)制，消除各國的投資壁壘，提升投資的便利化水平。第二，在中國與東盟自貿(mào)協(xié)定框架下，著力構(gòu)建投資爭端解決機(jī)制。當(dāng)前中國-東盟FTA升級版并沒有就投資爭端解決做出規(guī)定，這是導(dǎo)致中國企業(yè)投資頻頻受阻而投訴無門的重要原因。因此中國要加強(qiáng)與東盟各國的談判，建立投資爭端糾紛解決機(jī)制，允許中國企業(yè)在國內(nèi)法、國際仲裁機(jī)制下自由選擇解決路徑，確保我國企業(yè)大型投資項(xiàng)目面對東南亞各國政府違約時(shí)能夠及時(shí)獲得法律救濟(jì)。第三，商務(wù)部等部委要發(fā)揮主管部門的優(yōu)勢，強(qiáng)化與東道國政府部門之間的政策溝通，構(gòu)建中國企業(yè)投資信息協(xié)同機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對外投資的空間和時(shí)間錯(cuò)位搭配，避免中國企業(yè)之間開展惡性競爭。第四，針對東南亞地區(qū)變化莫測的投資環(huán)境及風(fēng)險(xiǎn)，商務(wù)部應(yīng)該牽頭其他部門構(gòu)建一個(gè)政府性的海外投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及公共信息服務(wù)平臺，為企業(yè)投資提供完備的信息服務(wù)。第五，借鑒日本等國家的經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建中國企業(yè)大型項(xiàng)目投資海外保障制度，構(gòu)建“信用+融資+保險(xiǎn)”綜合支持機(jī)制，完善企業(yè)投資的資金來源。

（二）高度關(guān)注利益攸關(guān)者訴求，推進(jìn)本土化經(jīng)營

大型項(xiàng)目投資一般周期長、風(fēng)險(xiǎn)高，在地緣政治格局中比較敏感，對自然及生態(tài)環(huán)境有一定的破壞。加上中國企業(yè)在大型項(xiàng)目投資方面缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制，容易引發(fā)投資目的地民眾的抗議或抵制，無形中增加了很多不確定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，第一，中國企業(yè)在大型項(xiàng)目投資之前要做好充分的調(diào)查論證以及實(shí)地考察，制定詳盡的投資方案及風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，預(yù)先判定并識別可能存在的風(fēng)險(xiǎn)并做好應(yīng)對。第二，在談判過程中，要從戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)層面做好充分準(zhǔn)備，根據(jù)談判形勢變化隨時(shí)更正策略，特別要隨時(shí)更新利益補(bǔ)償及利益分享的具體方案。第三，借鑒跨國公司的投資經(jīng)驗(yàn)，大力推進(jìn)本土化經(jīng)營，深入了解東道國的經(jīng)濟(jì)法律及市場規(guī)則，尊重本地員工的宗教信仰及風(fēng)俗習(xí)慣。第四，注重“思路精神”的傳播，強(qiáng)化在投資過程中與投資目的地民眾之間的溝通，建立定期溝通機(jī)制，認(rèn)真聽取他們的訴求及關(guān)切，構(gòu)建利益分享機(jī)制及落實(shí)好利益補(bǔ)償制度。第五，加強(qiáng)文化交流，推廣中國企業(yè)價(jià)值文化，積極踐行企業(yè)社會責(zé)任，樹立中國企業(yè)形象，化解東道國的民族主義情緒。

（三）發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的服務(wù)優(yōu)勢，助推企業(yè)化解風(fēng)險(xiǎn)

任何單個(gè)企業(yè)在海外投資過程中，受制于人才、信息、技術(shù)、資金等問題，無法全面了解東道國的投資環(huán)境及投資信息。由此，作為行業(yè)機(jī)構(gòu)需要發(fā)揮服務(wù)優(yōu)勢，為企業(yè)海外大型項(xiàng)目投資提供應(yīng)有的支持。具體而言：第一，中國國際貿(mào)易促進(jìn)委員會應(yīng)該充分利用其對國際貿(mào)易投資信息了解的優(yōu)勢，積極關(guān)注東南亞地區(qū)的投資、市場行情，為中國企業(yè)大型項(xiàng)目投資提供信息預(yù)警幫助;同時(shí)還需要深入了解各類企業(yè)在投資大型項(xiàng)目過程中的現(xiàn)實(shí)困難和訴求，提供技術(shù)、法律及產(chǎn)業(yè)指引，幫助企業(yè)提升化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。第二，中國國際商會應(yīng)該充分發(fā)揮其對外交流優(yōu)勢，與東南亞各國政府部門、商業(yè)機(jī)構(gòu)建立合作機(jī)制，向東道國政府反映中國企業(yè)投資訴求，為中國企業(yè)在東南亞的投資提供多種形式的法律、市場信息咨詢。第三，中國國際投資促進(jìn)會要利用其投資合作促進(jìn)機(jī)制，做好新的投資市場開拓，充分研究東南亞各國引資需求及偏好，協(xié)助中國企業(yè)做好先期市場調(diào)研及論證，為不同企業(yè)大型項(xiàng)目投資提供“一對一”的定制服務(wù)，幫助企業(yè)拓寬投資渠道及創(chuàng)新投資模式，提升抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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