探析保險公司資管產(chǎn)品

(南開大學 天津 300000)

大資管時代的到來，個人投資者可以選擇的理財產(chǎn)品種類越來越多。從傳統(tǒng)的銀行理財，到公募基金產(chǎn)品的選購，以及券商資管、私募基金產(chǎn)品的補充選擇，擺在投資者面前的選擇非常多。那么保險資管產(chǎn)品又該如何突出重圍？個人投資者是否會成為保險資管的主要資金來源？

一、保險資管公司的發(fā)展背景及現(xiàn)狀

我們文中提到的的保險資產(chǎn)管理公司，常常和保險公司密切相關(guān)，一般是保險公司的控股子公司，保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍和保險公司其實并不相同。保險資管公司是專門管理保險資金的金融機構(gòu)，主要接受保險公司的委托來管理并運作保險基金，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這部分資金占比達到83.5%。截止目前，我國一共有25家保險資管公司，9家專業(yè)型保險資產(chǎn)管理機構(gòu)。

資保險資管公司的穩(wěn)步發(fā)展，保險資管產(chǎn)品的管理規(guī)模2019年底資金余額接近2.8萬億元，具體規(guī)?？梢詤⒓訄D1。在發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量方面，累計發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)投資計劃1311只。而在2018年12月末，累計發(fā)起設(shè)立共有1056項，合計備案規(guī)模2.5萬億元。

對比2018年，2019年保險資管從產(chǎn)品備案數(shù)量和規(guī)模方面，增長比較緩慢，數(shù)據(jù)變化不顯著?？梢詤⒖紙D2，對比兩年的數(shù)據(jù)變化，可見保險資管在原來的規(guī)則下，增長乏力。

在產(chǎn)品類型的分類方面，一半以上注冊產(chǎn)品投向是基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃，占總規(guī)模比72%；投向于不動產(chǎn)債權(quán)的有97只，注冊規(guī)模占比約20%；最少的是股權(quán)類資管產(chǎn)品，僅剩余4只，而且總規(guī)模不到百億。由此可見，保險資管的投資偏重于基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)，也更看好不動產(chǎn)的未來增值。

保險資管產(chǎn)品分類投向的債權(quán)或股權(quán)計劃，歸納看來主要資金流向于交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施項目，也就是說保險資金作為長期投資資金，對實體經(jīng)濟的長周期項目更為偏好，也是主要的引導作用。而組合類保險資管產(chǎn)品主要投向股票、債券等公開市場品種，豐富了保險資金配置方式和策略，也就在此類產(chǎn)品中會與券商資管、私募基金、公募基金的投向會有重疊，造成同質(zhì)化產(chǎn)品現(xiàn)象。

從目前市場上的情況來看，保險資管產(chǎn)品投資運作產(chǎn)品期限較長，因此很難去做高杠桿的配比，反而是限制了保險資管的激進操作，造就了穩(wěn)健的風格。然而，各類保險資管產(chǎn)品缺少統(tǒng)一的制度安排，與其他金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標準也存在差異。在2020年3月，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》，新的《辦法》的制定在統(tǒng)一保險資管產(chǎn)品規(guī)則的基礎(chǔ)上，終于彌補在保險資管方面的監(jiān)管空白，對保險投資業(yè)務(wù)監(jiān)督管理，對促進保險資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展是有正面引導意義的，也有利于保險資管走向大眾。

二、保險資管同其他機構(gòu)產(chǎn)品對比分析

(1)投資范圍差異。我們從保險資管產(chǎn)品的投資范圍分析，保險資管產(chǎn)品投資包括國債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機構(gòu)債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類債券、證券化產(chǎn)品、公募基金、其他債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和銀保監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)。從投資范圍來看，與市場上其他資管機構(gòu)的理財產(chǎn)品，尤其是私募資管組合類產(chǎn)品的投資范圍總體一致。主要差異在銀保監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)方面，會有證監(jiān)會有差異，例如非標的投資。

(2)資管產(chǎn)品的規(guī)模數(shù)量方面。對比統(tǒng)計在證監(jiān)會監(jiān)管體系內(nèi)的資管產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，截至2019年底，如表1所示。三類資金管理機構(gòu)的產(chǎn)品規(guī)模均遠高于保險資管。

產(chǎn)品數(shù)量資金規(guī)模(萬億)同比變化(萬億)公募基金654414.8+1.7持牌機構(gòu)2923919.8-3.3私募基金8173913.7+1

在表中的持牌機構(gòu)，主要是券商資管、期貨資管及基金子公司等傳統(tǒng)的金融機構(gòu)的資金管理部門，規(guī)模最大的是券商資管。而2019年2萬余家私募管理人，在協(xié)會備案數(shù)量增加7110只，私募基金的規(guī)模增長主要的部分是在股權(quán)類和創(chuàng)投類。2019年的增長還是股權(quán)偏多，而股權(quán)是一個長期的投資，在此處的增加可見合格投資人的投資理財意識已逐漸成熟，能夠接受長周期的投資期限。

因此，從產(chǎn)品規(guī)模數(shù)據(jù)來看，保險資管的發(fā)展還有相當大的空間，僅僅對比私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，還有10萬億的差距需要補足。對比發(fā)現(xiàn)，其實在2019年保險資管的增長規(guī)模同私募基金還有一個倍差。

(3)保險資管產(chǎn)品的債權(quán)和股權(quán)投資并行。保險資管產(chǎn)品是可以做債權(quán)及股權(quán)類的投資，也就是一家持牌機構(gòu)是可以同時發(fā)行兩類底層產(chǎn)品的，不局限與證監(jiān)會標準資產(chǎn)范圍，這對于普通投資者是一個標準補足。也就是說，投資者可以在同一家資管機構(gòu)，做到長期投資和短期投資的搭配，有利于投資者的資金安排。

三、保險資管新規(guī)對保險資管的影響分析

在3月的保險新規(guī)出現(xiàn)，通過細則對比，我認為對保險資管有以下方面的影響：

(1)募集基金渠道和性質(zhì)變化。首先，新規(guī)指出保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以自行銷售保險資管產(chǎn)品，也可以委托符合條件的金融機構(gòu)以及銀保監(jiān)會認可的其他機構(gòu)代理銷售保險資管產(chǎn)品。在代理銷售保險資管的渠道方面，進行了擴充，增加產(chǎn)品銷售渠道，也就是增加了客戶獲知信息的渠道。隨著銷售覆蓋面的增加，有助于保險資管產(chǎn)品銷售量的提升，銀行渠道銷售可以類比私募基金在這部分的銷售量，預(yù)計會搶占約30%的私募規(guī)模。

其次，增加了兩類合格投資者：分別是接受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機構(gòu)及其發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，以及基本養(yǎng)老金、社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金。合格投資者范圍擴大，有利于保險資管產(chǎn)品規(guī)模擴大。養(yǎng)老金、社?；?、企業(yè)年金，這些大規(guī)模的資金的進入，更有利于保險資管的穩(wěn)定操作，引導長期一個長期的健康投資。

保險資管產(chǎn)品對個人合格者的認定，合格投資者是指具備相應(yīng)風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只產(chǎn)品不低于一定金額且符合條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織。比較來看，保險新規(guī)對合格投資者認定，基本上同于證監(jiān)會之前發(fā)布的合格投資者認定，可見兩會在投資者身份是趨同的監(jiān)管思路。差異在于投資起點方面，合格投資者投資單只固定收益類保險資管產(chǎn)品的金額不得低于30萬元；投資于單只混合資管產(chǎn)品的金額不低于40萬元；投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。這對于個人投資者是個利好，有助于獲得個人投資者的青睞。

(2)保險投資范圍的擴充，有利于投資收益的增長。保險資管產(chǎn)品管理辦法規(guī)定，組合類保險資管產(chǎn)品投資非標比例不超過35%；投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，在任何時點上也不得超過其管理的全部組合類產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。投資比例的明確，有利于管理人的實際操作，尤其是在非標類投資比例方面，保險資管有優(yōu)勢與其他資產(chǎn)管理機構(gòu)，能夠更加吸引投資者的關(guān)注，獲得此類資金的投入。

歸納來看，保險資管產(chǎn)品與其他資管產(chǎn)品最重要的特點是具有中長期運作時間，個人合格投資者的接受度會相對偏低，然而通過數(shù)據(jù)展示發(fā)現(xiàn)投資者對長期并不排斥。另外，保險資管產(chǎn)品想發(fā)揮出時間價值優(yōu)勢，謀求差異化發(fā)展是必然，需利用資源優(yōu)勢，找出獨特的投資品種，豐富投資者的選擇。保險資管產(chǎn)品作為市場上長期投資工具的代表，打開銷售途徑是重要的發(fā)展方向，市場需求度必然可觀。從整體的經(jīng)濟角度來看，保險資管的投向是真正掛鉤于實體經(jīng)濟的，那么暢通有效的長期保險資金，是非常有益于實體企業(yè)的融資，能夠提高直接融資比重，能夠利于實體經(jīng)濟的發(fā)展。