邵凌波，劉江濤，楊卓異

(西華大學 經濟學院,四川 成都 610039)

中小企業(yè)作為民營經濟的主要形式，已經成為中國經濟的重要增長極。在經濟進入新常態(tài)的大背景下，中小企業(yè)的發(fā)展對于中國經濟發(fā)展尤為重要。黨的十九大報告明確提出，深入推進供給側結構性改革，提高金融服務實體經濟的能力。但是對中國經濟具有如此貢獻的中小企業(yè)卻很難獲得足夠的金融支持，給中小企業(yè)的進一步發(fā)展帶來了比較大的障礙。中小企業(yè)難以獲得貸款的一個重要原因就是銀企信息不對稱。中小企業(yè)無法提供真實的財務數據以及其他支撐起其經營良好的數據，銀行出于風險規(guī)避的考慮便不會貸款給中小企業(yè)[1]。中小企業(yè)出現(xiàn)此類問題除了信貸雙方信息不對稱原因，在地方政府干預信貸配給的背景下，中小企業(yè)無法與具有所有制優(yōu)勢的國有企業(yè)爭奪信貸資源。地方政府往往會傾向于向對于當地經濟有突出作用的國有企業(yè)提供信貸配給支持，而對于中小企業(yè)的融資難卻很少關注。隨著信息技術的發(fā)展，互聯(lián)網金融對于中小企業(yè)融資狀況改善具有顯著作用，融資狀況的改善來源于信息狀況的改善，信息狀況的改善使得地方政府和金融機構對于中小企業(yè)運營狀況和財務狀況有了更全面的了解，資助中小企業(yè)的成本和風險降低；供給側改革的深入要求地方政府積極支持實體經濟發(fā)展，服務中小企業(yè)，中小企業(yè)更易受到地方政府的支持，地方政府對中小企業(yè)的金融扶持的政治價值提升。

中小企業(yè)要求融資支持的訴求并未受到地方政府的足夠重視[2]。中小企業(yè)良莠不齊，很難分辨其信用狀況，地方政府給予中小企業(yè)金融支持的成本較高，另外中小企業(yè)與地方經濟的關聯(lián)不大，對于地方官員的政績影響不大。在信息技術以及供給側改革的加持下，中小企業(yè)的融資支持訴求可能會受到政府的重視[3]。互聯(lián)網金融和供給側改革前后，地方政府對于金融資助中小企業(yè)的態(tài)度發(fā)生了變化。在此過程中，中小企業(yè)的資助預期有了較大的提高。因此，中小企業(yè)的融資訴求與地方政府響應這種訴求就形成了一種博弈。

一、文獻綜述

(一)中小企業(yè)融資約束與政府干預的相關研究現(xiàn)狀

企業(yè)的融資約束是基于有效市場假說提出的，內外融資成本一致，且企業(yè)的決策不受其影響，此時不存在融資約束。在中國的經濟社會中，中小企業(yè)存在明顯的融資約束[4]。中小企業(yè)存在融資約束的一個重要原因便是信息不對稱。Myers和Majluf[5](1984)指出，信息不對稱問題造成的高昂的成本會導致企業(yè)出現(xiàn)融資約束。Arrow[6](1984)研究認為，信息不對稱是銀行不愿貸款給中小企業(yè)的重要原因。當前，銀行信貸是中小企業(yè)融資的唯一可靠的信貸方式。在此種情況下，銀行無法了解貸款的風險狀況，因而中小企業(yè)很難從正常渠道向銀行借貸。同時，地方政府的行政干預使得對當地經濟有著重要作用的國有企業(yè)獲得了更多的貸款，擠壓了中小企業(yè)的貸款空間。

在眾多有關政府干預信貸配給的文獻中，大部分認為政府有很大動機干預信貸配給，并使得國有企業(yè)更容易獲得貸款。Li Hongbin和Zhou Li’an[7](2005)認為地方政府為了稅收最大化的目標，具有干預地方融資配給的經濟動機。對當地經濟有著重要作用的國有企業(yè)可能在這種干預中獲得更多貸款的機會。周黎安[8](2004)認為地方官員為了其職位晉升，往往會依賴當地的國有企業(yè)。在企業(yè)融資支持方面，地方政府更傾向于對GDP提升有重大作用的國有企業(yè)，以此來提升地方政府官員的經濟政績。Huang Yasheng[9](2003)認為地方政府希望企業(yè)擴大投資，以提升當地的GDP，提升地方政府官員的政績。這種地方政府的心理動機促使地方政府將金融資源更多地配給對當地經濟有著巨大影響的國有企業(yè)。García-Herrero等人[10](2005)認為獲得政府的支持的國有企業(yè)更有可能獲得長期貸款。白重恩等人[11](2004)認為地方政府傾向于保護國有成分比例較高的企業(yè)。因此，對地方經濟貢獻較少的中小企業(yè)無法從地方政府獲得融資支持。

(二)中小企業(yè)融資約束與互聯(lián)網普惠金融、供給側結構性改革的相關研究現(xiàn)狀

互聯(lián)網普惠金融在一定程度上緩解了信貸雙方信息不對稱問題，使得信貸機構更愿意將貸款發(fā)放給中小企業(yè)，在一定程度上緩解了地方政府對于中小企業(yè)違約風險的焦慮。謝平[12](2012)的研究表明，信息技術的運用使得金融交易信息更加透明，優(yōu)質的中小企業(yè)獲得貸款的可能性增加?；ヂ?lián)網金融背景下交易成本降低主要是來自技術的進步。這種來自技術進步的交易成本的降低往往是一個持續(xù)的過程。金融機構效率的提升在一定程度上也能夠降低機構的運行成本。這一系列成本的降低使得中小企業(yè)更有可能從正規(guī)金融機構獲得貸款。企業(yè)的信用狀況辨別難題因互聯(lián)網普惠金融的出現(xiàn)得到了部分解決，金融機構向中小企業(yè)貸款的成本和風險降低，地方政府金融扶持中小企業(yè)的意愿增強。

2019年2月22日，習近平總書記在中共中央政治局第十三次集體學習時強調，正確把握金融本質，深化金融供給側結構性改革，平衡好穩(wěn)增長和防風險的關系，精準有效處置重點領域風險，深化金融改革開放，增強金融服務實體經濟能力。梁冰倩和趙首[13](2019)認為在供給側結構性改革的背景下，市場競爭壓力大，企業(yè)經營成本較高的中小企業(yè)需要政府進行金融扶持。李志浩等人[14](2018)認為降低中小企業(yè)融資約束是供給側改革中降成本的重要內容。

二、地方政府對中小企業(yè)金融扶持博弈分析

(一)博弈模型假設

本文利用不完全信息動態(tài)博弈分析政府與中小企業(yè)在政府實施金融均衡戰(zhàn)略博弈的策略選擇與得失。本文有以下假設：

假設1：政府與中小企業(yè)就地方政府對中小企業(yè)金融扶持博弈只有兩個回合，雙方在兩個回合中未能談判成功，則政府與公眾得益均為0。

假設2：地方政府的扶持成本，即政府對于中小企業(yè)的資金援助，排除其資金扶持的外溢效應，就等于中小企業(yè)實際可獲得的價值。

假設3：假設地方政府對中小企業(yè)金融扶持博弈帶來的價值只有政府部門內部知曉為θ，中小企業(yè)并不知道其具體得益，只知道θ分布在區(qū)間[0，1]。

(二)博弈過程分析

在圖1中，“0”代表中小企業(yè)，“1”代表地方政府。根據假設1，中小企業(yè)和地方政府的博弈只有兩個回合。在第一回合中，由于中小企業(yè)融資約束明顯，因而中小企業(yè)的第一回合的選擇是要求金融扶持。金融扶持與否的決定權由地方政府享有。如果地方政府選擇金融扶持，那么該博弈過程就結束了。設地方政府為金融扶持中小企業(yè)投入資金，技術以及人力成本為C1。那么此時根據假設2，中小企業(yè)獲得的收益是C1；根據假設3，政府獲得的收益是θ-C1。如果地方政府在第一回合不對中小企業(yè)進行金融扶持，那么博弈進入第二回合。

在第二回合(如圖2所示)中，中小企業(yè)依然要求地方政府的金融扶持。經過第一回合的談判失敗，如果第二回合談判達成，那么中小企業(yè)和地方政府的收益都會折損(折損系數為λ)。對于中小企業(yè)來說，較晚獲得金融扶持，會造成經營的資金短缺，影響生產，造成損失；對于地方政府來說，較晚對中小企業(yè)進行金融扶持，有損地方政府的威信，造成政治上的損失。設第二回合地方政府資金資助的成本為C2，根據假設2和折損系數為λ，中小企業(yè)獲得的收益是λC2；根據假設3，政府獲得的收益是λ(θ-C2)。

(三)博弈均衡策略分析

逆推歸納法即通過博弈的最后一個回合開始逆推，逐個逆推直到第一回合博弈。運用逆推歸納法分析博弈雙方的均衡策略。

1.第二回合博弈

其中，P2f和P2e分別代表政府接受和拒絕C2的概率。P2f=P{θ>C2}，P2e={θ≤C2}。根據中小企業(yè)對于地方政府對于金融扶持的判斷，P2f=P{θ>C2}=(θ1-C1)/θ1,因此，上述最大值問題變?yōu)椋?/p>

求得：C2=θ1/2。那么在第二回合中，中小企業(yè)獲得的收益是λ(θ1/2)，地方政府的收益是λ(θ-θ1/2)。

2.第一回合博弈

經化簡，可得：

(四)互聯(lián)網金融環(huán)境下博弈均衡策略分析

在互聯(lián)網金融出現(xiàn)之前，在博弈模型的假設中，兩回合中小企業(yè)獲得的扶持資金就是地方政府所付出的成本。在圖3中，由于金融機構缺乏對于中小企業(yè)財務狀況的了解，因而金融機構只能主觀上將中小企業(yè)的項目放置在風險收益匹配線的右邊，即風險大于收益；而在互聯(lián)網金融出現(xiàn)之后，金融機構可以依靠強大的信息抓取能力和云計算能力，一些低風險、高收益的中小企業(yè)優(yōu)質項目被發(fā)現(xiàn)，因而此時這些中小企業(yè)的項目又回歸到風險收益匹配線的左邊，即收益大于風險。在此種情況下，金融機構貸款給中小企業(yè)的可能性增強，同時也產生外溢效應，其外溢效應包括政府支持扶持中小企業(yè)。此時，扶持中小企業(yè)的價值便會超過地方政府扶持中小企業(yè)的貨幣價值。

圖3 風險—收益信貸匹配的偏離和回歸

(五)供給側結構性改革下博弈均衡策略分析

在供給側結構性改革之前，在博弈模型的假設中，第一回合和第二回合地方政府對中小企業(yè)金融扶持博弈帶來的價值只有政府部門內部知曉為θ。在供給側改革中，雖然中小企業(yè)不知地方政府所獲得的價值，但是至少知道地方政府所獲得的價值要大于所假設θ。因而第一回合達成談判的概率增大。在這一回合中，向地方政府請求幫助的中小企業(yè)增多，地方政府響應需求的可能性增加，中小企業(yè)的收益面增大。

(六)供給側結構性改革和互聯(lián)網金融融合發(fā)展下博弈均衡策略分析

互聯(lián)網金融在供給側和需求側的創(chuàng)新促進了供給側改革。在金融資源供給側方面，傳統(tǒng)金融機構通過壟斷地位獲取超額利潤，而互聯(lián)網金融在供給側打破了中心化以及壟斷性，使得金融市場接近市場均衡狀態(tài)。供給側改革確定了服務實體經濟的目標，提升了地方政府扶持中小企業(yè)的信心。同時，得益于信息技術的發(fā)展以及交易技術創(chuàng)新，互聯(lián)網金融促進了供給側改革，對中小企業(yè)融資的助力更加明顯。在金融資源需求方面，互聯(lián)網金融將“用戶體驗的精確定位”作為核心發(fā)展要義，積極地引導金融需求并主動改進金融需求。對于金融資源需求方的創(chuàng)新提高了中小企業(yè)的金融資源需求。由此，中小企業(yè)要求地方政府提供金融扶助的需求增大，再加上供給方的壟斷性被打破，中小企業(yè)獲得金融資助的可能性增大。

在圖4中，作為市場力量的互聯(lián)網金融破除了傳統(tǒng)金融機構的金融資源壟斷，傳統(tǒng)金融機構通過互聯(lián)網金融技術部分消除了信貸雙方信息不對稱，對中小企業(yè)的放貸行為趨同于信息對稱環(huán)境下的信貸行為，經營狀況良好的中小企業(yè)會獲得更多的貸款優(yōu)惠，針對中小企業(yè)的貸款供給增加；互聯(lián)網金融從需求端引導了中小企業(yè)對于金融資源的需求，由此中小企業(yè)向地方政府請求金融資助的意愿增加。在地方政府的更高層面——中央政府供給側改革的行政要求下，地方政府對于響應中小企業(yè)的可能性增加。政治價值的增加，資助成本的降低使得地方政府更愿意在第一回合便達成協(xié)議，即使在第一回合無法達成協(xié)議，第二回合達成協(xié)議的可能性也在增加。

三、對策

在互聯(lián)網金融和供給側改革的背景下，地方政府與中小企業(yè)有關地方政府扶持中小企業(yè)的博弈有了新的變化?；ヂ?lián)網金融對于信息不對稱問題的解決降低了地方政府金融扶持中小企業(yè)的成本；金融供給側結構性改革的深入使得地方政府金融扶持中小企業(yè)的政治價值提高。

圖4 供給側改革和互聯(lián)網金融的融合發(fā)展對中小企業(yè)融資約束影響

提高互聯(lián)網金融服務中小企業(yè)的能力，降低地方政府金融扶持中小企業(yè)的成本。在互聯(lián)網金融的助力下，金融機構給予中小企業(yè)資金支持的成本降低。地方政府要求金融機構給予中小企業(yè)貸款傾斜是有成本的。金融機構扶持中小企業(yè)的成本降低，地方政府在這一過程的成本便會降低。地方政府要積極開展與互聯(lián)網金融機構的合作。在應對中小企業(yè)信貸困難時，地方政府需要借助互聯(lián)網金融辨別出優(yōu)質的中小企業(yè)，助力優(yōu)質的中小企業(yè)健康發(fā)展。中小企業(yè)也應該積極擁抱互聯(lián)網金融，并與地方政府保持良好的關系。同時，與傳統(tǒng)金融機構相比，互聯(lián)網金融先期的成本較大，但是后期由于網絡外部性，其成本將迅速降低。在互聯(lián)網金融發(fā)展前期，互聯(lián)網金融的建設需要地方政府的扶持。

深入推進金融領域供給側改革，提高服務中小企業(yè)的能力。當前中國經濟處于轉型升級的關鍵時期，中小企業(yè)的轉型升級也迫在眉睫。處于轉型期的企業(yè)獲得資金可能性較小。因而，金融改革的重要目標便是降低企業(yè)在轉型期的融資成本。當前，地方政府推進金融領域的供給側改革已經成為一項政治任務。供給側改革的一個重要內容便是提高服務實體經濟的能力。中小企業(yè)作為實體經濟的重要組成部分，金融扶持中小企業(yè)、促進中小企業(yè)的健康發(fā)展是深入推進金融領域供給側改革的應有之義。隨著中央層面供給側改革目標的確立，地方政府扶持中小企業(yè)的政治價值提升，資助中小企業(yè)的可能性提高。