商譽(yù)與并購管理的思考

任兵兵

關(guān)鍵詞：商譽(yù) ?外購商譽(yù) ?并購

通常認(rèn)為，并購可以讓并購企業(yè)享受企業(yè)經(jīng)營、財(cái)務(wù)管理效率提升帶來的較高收益，擴(kuò)展經(jīng)營范圍，有效規(guī)避原有經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)估值。為此，支付并購對價大于被并購企業(yè)股東權(quán)益市值的情況比比皆是，出現(xiàn)了較高的外購商譽(yù)。其原因在于，并購企業(yè)預(yù)計(jì)取得被并購企業(yè)后可以在其現(xiàn)有有形資源的基礎(chǔ)上獲取超出正常報(bào)酬率以上的盈利。

但是，我們也看到部分經(jīng)營狀況不佳的企業(yè)，在并購中也能按照遠(yuǎn)大于其股東權(quán)益市值的價格出售。近年來，部分并購企業(yè)的商譽(yù)在并購后期出現(xiàn)了較大的減值風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)必須計(jì)提大額的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。筆者認(rèn)為，這些現(xiàn)象的發(fā)生主要是并購企業(yè)沒有按照規(guī)范的程序?qū)嵤┎①徳斐傻?。由于并購不?guī)范，出現(xiàn)了被并購企業(yè)估值不合理、并購后雙方企業(yè)整合不完善、被并購企業(yè)經(jīng)營不達(dá)預(yù)期等情況，以致并購企業(yè)的商譽(yù)價值減損。

一、商譽(yù)的確認(rèn)與計(jì)量

（一）商譽(yù)的確認(rèn)

目前，我國規(guī)范商譽(yù)的主要會計(jì)法規(guī)是《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第20號——企業(yè)合并》（以下簡稱“合并準(zhǔn)則”）。合并準(zhǔn)則將商譽(yù)定義為非同一控制下的企業(yè)合并時并購企業(yè)合并成本大于合并中取得的被并購企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的差額。因此，我國是從剩余價值觀的角度對商譽(yù)進(jìn)行定義的，只確認(rèn)外購商譽(yù)，不確認(rèn)自創(chuàng)商譽(yù)。具體確認(rèn)程序如下：

1、判斷企業(yè)合并類型

合并準(zhǔn)則規(guī)定，商譽(yù)確認(rèn)應(yīng)區(qū)分企業(yè)合并是同一控制下的企業(yè)合并，還是非同一控制下的企業(yè)合并。同一控制下的企業(yè)合并中，合并成本超過取得被并購企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的差額即并購溢價只能調(diào)整資本公積和留存收益，不能確認(rèn)為商譽(yù)。在非同一控制下的企業(yè)合并中，并購企業(yè)根據(jù)準(zhǔn)則規(guī)定先確定合并成本、合并中取得的被并購企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的份額，然后比較兩者的大小，就其差額再確認(rèn)為商譽(yù)或者當(dāng)期營業(yè)外收入。具體判斷如下：合并成本-被并購企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的份額>0，則此差額確認(rèn)為商譽(yù);合并成本-取得的被并購企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的份額<0，則此差額確認(rèn)為營業(yè)外收入。

2、判斷企業(yè)合并方式

合并方式不同，商譽(yù)的確認(rèn)方式也不盡相同。吸收合并方式下，并購企業(yè)賬務(wù)處理時單獨(dú)確認(rèn)商譽(yù)，并購企業(yè)的單體資產(chǎn)負(fù)債表單獨(dú)反映商譽(yù)?？毓珊喜⒎绞较拢①徠髽I(yè)賬務(wù)處理時作為長期股權(quán)投資成本入賬的合并成本包含商譽(yù)的價值，并購企業(yè)的單體資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)不再單獨(dú)反映商譽(yù)，在編制合并資產(chǎn)負(fù)債表時才單獨(dú)反映合并商譽(yù)。

（二）商譽(yù)的計(jì)量

目前，商譽(yù)計(jì)量的方法主要有兩種。一種是間接計(jì)量法， 即根據(jù)企業(yè)合并成本與單項(xiàng)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的差額來確定商譽(yù)價值。另一種是直接計(jì)量法， 即通過估測未來經(jīng)營期間可以獲取超出正常報(bào)酬率以上的盈利，再對其按照價值估值的方法資本化反映，進(jìn)而推算出商譽(yù)價值。根據(jù)合并準(zhǔn)則的定義可以看出，我國采用間接計(jì)量法計(jì)量商譽(yù)的價值。

二、并購管理

（一）并購過程管理

1、并購戰(zhàn)略確定合理

企業(yè)實(shí)施并購前，首先要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略和內(nèi)外部環(huán)境情況合理確定并購戰(zhàn)略。企業(yè)通過確定并購戰(zhàn)略，進(jìn)一步審視并購目的，認(rèn)真分析企業(yè)并購需求的可行性，明確并購目標(biāo)的特征、并購支付方式，加強(qiáng)并購風(fēng)險(xiǎn)分析等工作。企業(yè)在制定并購戰(zhàn)略時應(yīng)充分考慮并購規(guī)模和方式，確保并購規(guī)模與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)，并購方式與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力相協(xié)調(diào)，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略和內(nèi)外部環(huán)境實(shí)際情況制定并購戰(zhàn)略。

2、并購事項(xiàng)立項(xiàng)規(guī)范

投資部門通過項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)和篩選識別投資機(jī)會，分析選擇并購對象，提出并購事項(xiàng)申請立項(xiàng)。選擇并購對象通常包括行業(yè)選擇和目標(biāo)企業(yè)選擇。行業(yè)選擇的關(guān)鍵在于較為準(zhǔn)確地分析擬并購行業(yè)的情況。通常要分析宏觀環(huán)境中影響行業(yè)和企業(yè)面臨的重要因素，行業(yè)環(huán)境，加強(qiáng)行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、增長情況分析、競爭狀況分析、上下游主要客戶分析以及法律法規(guī)對行業(yè)發(fā)展促進(jìn)、限制影響等情況的分析。并購目標(biāo)企業(yè)主要分析其在行業(yè)中的地位以及業(yè)務(wù)實(shí)施、核心技術(shù)、財(cái)務(wù)等情況。

3、加強(qiáng)調(diào)研，切實(shí)做好并購估值

企業(yè)開展市場盡職調(diào)查和可行性究，切實(shí)做好并購估值工作，這是保證并購工作順利完成的中心環(huán)節(jié)。

（1）盡職調(diào)查并開展可行性研究。盡職調(diào)查時應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)是否存在收入和盈利大幅波動或不可持續(xù)、大額資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、或有負(fù)債、融資需求等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);開展可行性研究時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，根據(jù)凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法等方法估算投資方案的各種價值指標(biāo)（如凈現(xiàn)值等），對關(guān)鍵商品價格、利率、稅率等因素變動影響投資企業(yè)盈利情況進(jìn)行敏感性分析，評估相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并提出應(yīng)對方案。

（2）合理確定三個方面的價值。一是評估并購企業(yè)價值，是不同的并購方案下確定自身價值高低的依據(jù);二是評估被并購企業(yè)價值，是確定合并對價的依據(jù);三是評估并購后企業(yè)整體價值，是測算并購整體效應(yīng)的依據(jù)。在確定支付價款時，并購整體效應(yīng)是并購溢價支付的上限。其中，并購整體效應(yīng)的數(shù)額為：并購后企業(yè)整體價值-（并購前并購企業(yè)價值+并購前目標(biāo)企業(yè)價值），并購溢價的數(shù)額為：并購對價-被并購企業(yè)評估價值;四是確定并購凈收益。并購凈收益的數(shù)額為：并購整體效應(yīng)-（并購溢價+并購費(fèi)用）。并購凈收益大于零，此時的并購方案從財(cái)務(wù)角度看才是可行的。

4、并購決策科學(xué)化

企業(yè)決策機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查、可行性研究、估值的基礎(chǔ)上按照規(guī)定的權(quán)限和程序?qū)Σ①忢?xiàng)目進(jìn)行決策審批。通常，企業(yè)并購的基本原則是成本效益原則，即并購凈收益大于0。決策事項(xiàng)涉及決策機(jī)構(gòu)組成人員個人或者其直系親屬、重大利害關(guān)系人利益的，相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)回避。并購方案發(fā)生重大變更的，應(yīng)當(dāng)重新進(jìn)行可行性研究并履行相應(yīng)審批程序。

5、完善投資實(shí)施

投資部門根據(jù)決策機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)意見，簽署投資協(xié)議，履行出資義務(wù)，辦理被并購企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，完善管理權(quán)移交、變更登記等并購交接工作，發(fā)布并購公告。

并購交易完成后，加快整合被并購企業(yè)，加強(qiáng)投后管理，是確保并購效果、確保商譽(yù)保值增值的重要一環(huán)。并購企業(yè)應(yīng)盡快開始對被并購企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略、管理、財(cái)務(wù)、人力資源、文化等方面開展整合，從而使并購后的企業(yè)整體按照并購之前設(shè)定的發(fā)展目標(biāo)、經(jīng)營方針和發(fā)展戰(zhàn)略組織運(yùn)營。

企業(yè)應(yīng)動態(tài)評估投資效果，進(jìn)行項(xiàng)目后評價。建立健全投資績效評價制度，定期對被并購企業(yè)的管理水平和效益情況開展評價。

（二）合理計(jì)量商譽(yù)的重要環(huán)節(jié)

并購對價是被并購企業(yè)未來經(jīng)營期產(chǎn)生所有的現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)價值。但在并購活動中，由于市場環(huán)境、資金供需、交易參與方的談判技巧等因素的共同影響，并購對價可能與被收購企業(yè)的內(nèi)在價值存在偏離。應(yīng)當(dāng)明確的是，高溢價收購不代表給并購企業(yè)一定帶來超額盈利能力。畢竟，被并購企業(yè)需要通過未來期間連續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動才能為并購方帶來超額利潤。

在并購活動中，確保合理計(jì)量商譽(yù)的重要環(huán)節(jié)是企業(yè)估值。估值時，并購參與企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意評估機(jī)構(gòu)是否在充分考慮企業(yè)內(nèi)外部情況的基礎(chǔ)上在收益法、市場法、成本法等評估方法中合理選擇評估方法。一般情況下，評估機(jī)構(gòu)應(yīng)選擇兩種以上評估方法進(jìn)行評估，在綜合分析的基礎(chǔ)上形成評估結(jié)論。

在具體分析時，企業(yè)需注意三點(diǎn)：

一是在選用收益法評估時，關(guān)注評估人員是否結(jié)合評估對象的經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展趨勢，行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景、市場投資收益率等信息，合理預(yù)測未來收益。確定的收益期、詳細(xì)預(yù)測期和折現(xiàn)率，估算的詳細(xì)預(yù)測期后的價值是否合理，折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑是否保持一致。

二是在選用上市公司比較法評估時，關(guān)注評估人員選擇的可比企業(yè)是否是我國證券市場上正常交易的公司，可比企業(yè)與評估對象行業(yè)屬性是否一致，可比企業(yè)與評估對象是否都受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響。在選用交易案例比較法時，關(guān)注評估人員選擇的交易案例與評估對象在控制權(quán)和流動性方面是否存在差異。計(jì)算價值比率的數(shù)據(jù)口徑及計(jì)算方式是否保持一致。

三是在選用成本法評估時，關(guān)注評估人員是否考慮有形損耗、功能性損耗和經(jīng)濟(jì)性損耗等損耗因素。

三、結(jié)束語

并購企業(yè)只有嚴(yán)格按照規(guī)范的并購程序?qū)嵤┎①彛瑥?qiáng)化并購過程管理，做到目標(biāo)明確、完善流程、科學(xué)決策，嚴(yán)格控制并購主要環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，才能有效降低商譽(yù)價值的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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