向坤

4月2日，瑞幸自曝造假，短短幾日之后，中概股愛奇藝、跟誰學(xué)相繼被做空，而好未來則效仿瑞幸，自曝銷售丑聞……中概股就此迎來了一場“熟悉”的信任危機(jī)。此間，百度等公司傳出回歸上市的消息，而京東、網(wǎng)易等公司赴港上市也正在過程當(dāng)中。為何中概股開始“扎堆”謀求回歸上市？

十年前中概股也遭遇過類似情況。當(dāng)時東方紙業(yè)、綠諾科技等中概股先后被沽空機(jī)構(gòu)獵殺，以至于2011年到2013年，赴美上市的中概股數(shù)量從2010年17家，直接回落到個位數(shù)。

這些年隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，一種浮躁的企業(yè)經(jīng)營方式開始泛濫，完全開始針對資本市場快速上市套現(xiàn)而設(shè)置，瑞幸就是典型例子，這使得一些人對中概股產(chǎn)生了懷疑。近期，美國參議院通過了一項(xiàng)加強(qiáng)對外國企業(yè)監(jiān)管的法案。這項(xiàng)名為《外國公司問責(zé)法》的法案規(guī)定，任何一家外國公司連續(xù)三年未能遵守美國上市公司會計(jì)監(jiān)督委員會（PCAOB）的審計(jì)要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市。該法案還將要求上市公司披露它們是否為外國政府所有或控制。

美收緊對中概股公司的政策，對國內(nèi)資本市場的發(fā)展來說，或許并非壞事。當(dāng)年很多優(yōu)秀企業(yè)選擇在美股上市是因?yàn)橹袊Y本市場的規(guī)則限制，因此采用了VIE條款進(jìn)行海外上市這個過程也是全球化的體現(xiàn)，提升了中國企業(yè)的競爭力。而中國資本市場的規(guī)則也在不斷優(yōu)化，科創(chuàng)板的設(shè)立使得中概股有了更多上市的空間，360就是一個典型案例。當(dāng)前，無論科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，在注冊制的大背景下，長期看降低了企業(yè)的上市難度，這有利于一些因?yàn)樯鲜虚T檻問題而優(yōu)先選擇海外上市的企業(yè)，將目光拉回國內(nèi)。

此外，美國資本市場對中概股存在一定的不理解的現(xiàn)象，對中概股一些股票標(biāo)的估值比較低，有些還戴著有色眼鏡認(rèn)為中概股存在一定的問題。這使得一部分中概股的估值偏低，在美國市場的流動性有限，也促進(jìn)一些企業(yè)希望能夠回來上市。

但是，一些非常重量級的企業(yè)，在回歸上市問題上會十分慎重。比如百度在傳出回歸上市后迅速否決了。首先回歸上市其實(shí)是國際化戰(zhàn)略的倒退，其次，美國資本市場也有著很多的優(yōu)勢，是全球最具活力的資本市場之一?？陀^地說，美國的資本市場并不是鐵板一塊，也有很多重要人士希望能夠吸引中國的優(yōu)秀企業(yè)在美上市。美國的資本市場整體而言還是比較市場化的，始終歡迎優(yōu)秀的公司，政經(jīng)之間的博弈始終存在，因此美國的資本市場環(huán)境對于中概股回國上市有著一定的影響，但是這種影響不一定是永久性的。

當(dāng)然，這場風(fēng)波也說明了一部分中概股的公司治理和管理水平亟待提高。比如美國的做空基金對于瑞幸的質(zhì)疑，就使得瑞幸處于灰飛煙滅的境遇中，而跟誰學(xué)也有著類似的境遇。美國的做空基金制度其實(shí)值得中國資本市場學(xué)習(xí)，中國的企業(yè)要更好地“走出去”，就需要不斷提升公司的可信度，回歸上市并不是逃避的方式，同時，中美兩國之間的資本市場監(jiān)管銜接渠道還并不暢通，因此這方面仍需要不斷加深對話，加強(qiáng)國際合作。