增加權(quán)益類(lèi)基金配置提高收益

江燕燕

中國(guó)老百姓偏愛(ài)約定收益類(lèi)理財(cái)（收益在投資前約定好），個(gè)人投資中權(quán)益類(lèi)基金配置較低。這是有歷史原因的：一是在中國(guó)過(guò)往的投資產(chǎn)品里，可投資種類(lèi)較少，定期存款利率較高；二是收益率較高的銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品迅速發(fā)展；三是A股市場(chǎng)波動(dòng)率較大，結(jié)果導(dǎo)致大部分投資者選擇了約定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，公募基金資產(chǎn)2019年年末為14.77萬(wàn)億元，其中開(kāi)放式基金中的股票和混合基金凈值3.2萬(wàn)億元（見(jiàn)圖1），如果算上22萬(wàn)億元理財(cái)產(chǎn)品，權(quán)益類(lèi)基金在投資者的資產(chǎn)配置中占比非常低。

約定收益類(lèi)理財(cái)資產(chǎn)打破剛兌，收益持續(xù)下行

2018年，隨著“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”及《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》等監(jiān)管文件連續(xù)出臺(tái)，在資管新規(guī)中明確了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌付，過(guò)渡期的時(shí)間點(diǎn)到2020年年底。

過(guò)渡期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，不過(guò)老產(chǎn)品規(guī)模需要控制在存量規(guī)模內(nèi)，且所投資新資產(chǎn)的期限不得晚于2020年年底。人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率不斷下降，據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，截至2020年2月，人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.98%，創(chuàng)近39個(gè)月新低，為2016年12月以來(lái)最低水平。

長(zhǎng)期看，隨著貨幣供應(yīng)量持續(xù)高速增長(zhǎng)，不做好理財(cái)，老百姓的錢(qián)長(zhǎng)期有貶值風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為投資者應(yīng)該關(guān)注理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，投資方向要從單一約定收益類(lèi)資產(chǎn)向更多的資產(chǎn)種類(lèi)擴(kuò)張，在安排好日常開(kāi)支、家庭保障的基礎(chǔ)上，提升投資資金的收益風(fēng)險(xiǎn)比，提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比重。

增加權(quán)益類(lèi)基金配置長(zhǎng)期能提高客戶收益

投資權(quán)益類(lèi)基金本質(zhì)上是投資標(biāo)的上市公司內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)。我們看一下股票市場(chǎng)的投資回報(bào)率。以萬(wàn)得全A指數(shù)為例。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)得全A指數(shù)的市盈率目前分位點(diǎn)是21%，即當(dāng)前估值在歷史中處于21%的位置，即使處于這樣的分位，從基日（1999年12月30日）以來(lái)的年化收益率仍然達(dá)到7.38%。如果說(shuō)A股的時(shí)間較短，以美股為例，從1802年到2012年，美股的年化收益率達(dá)到8.1%，遠(yuǎn)高于債券、黃金和美元（見(jiàn)圖3）。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，盡管權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)率相對(duì)較高，但是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率也相對(duì)較高，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)有投資價(jià)值。

權(quán)益類(lèi)基金投資是大類(lèi)資產(chǎn)配置中的一個(gè)重要組成部分，權(quán)益類(lèi)投資讓普通投資者可以以更便捷的方式參與標(biāo)的企業(yè)的增長(zhǎng)。隨著剛性兌付打破、利率中樞下行、理財(cái)收益下行、權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比越來(lái)越多、制度改革逐漸推進(jìn)更加完善，權(quán)益類(lèi)基金投資越來(lái)越重要。

投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定配置的比例上限，根據(jù)市場(chǎng)估值情況進(jìn)行比例的調(diào)整，盡量做好長(zhǎng)期規(guī)劃，參與市場(chǎng)、接受市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)，相信樂(lè)觀者一定會(huì)成功。

權(quán)益類(lèi)基金投資方法

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力做好資產(chǎn)配置比例。權(quán)益類(lèi)基金長(zhǎng)期看收益高，但是短期波動(dòng)很大，須根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力做好資產(chǎn)配置比例。資產(chǎn)配置的出發(fā)點(diǎn)是明確投資目標(biāo)，確定自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和期望收益，分析自身的財(cái)務(wù)狀況，選擇適合的相關(guān)度低的大類(lèi)資產(chǎn)，根據(jù)自己的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力分配投資比例，建立適合自己的資產(chǎn)組合，定期進(jìn)行調(diào)整和再平衡。

通過(guò)科學(xué)指標(biāo)選擇好的權(quán)益類(lèi)基金。目前A股市場(chǎng)相較發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)個(gè)人投資者占比高，因而主動(dòng)管理基金可以獲得超過(guò)指數(shù)的表現(xiàn)。在選擇主動(dòng)管理基金時(shí)，主要是以基金經(jīng)理為核心，可供參考的選擇指標(biāo)包括基金經(jīng)理近3年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（有更長(zhǎng)的更好），基金經(jīng)理的月度勝率（對(duì)比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)），基金的夏普比率，基金經(jīng)理的最大回撤，基金的收益風(fēng)險(xiǎn)比（年度收益/年度最大回撤）。

適當(dāng)調(diào)整權(quán)益基金占比能提高收益。調(diào)整權(quán)益基金占比也是我們俗稱的“擇時(shí)”。歷史年平均回報(bào)率達(dá)19%的橡樹(shù)資本創(chuàng)始人、美國(guó)投資大師霍華德·馬克斯（Howard Marks）在《投資最重要的事》中指出，最重要的不是趨勢(shì)，而是周期。萬(wàn)物皆有周期，周期永遠(yuǎn)勝在最后。由于人的參與，金融市場(chǎng)由各種周期組成，循環(huán)往復(fù)。在投資權(quán)益類(lèi)基金時(shí)，漲跌循環(huán)更明顯。由于擇時(shí)操作非常難以把握，普通投資者可以通過(guò)相對(duì)估值便宜時(shí)買(mǎi)入的方式，做到簡(jiǎn)化擇時(shí)。