近日，美團在資本市場頗為風光。

其股價不斷攀升屢創(chuàng)歷史新高，更是穩(wěn)穩(wěn)坐牢千億美元市值，哪怕高管宣布減持股份也未動搖上漲的勢頭。

然而風光之下，一些問題卻不能忽視，對此也有讀者表達出疑問，譬如美團2020年第一季度的業(yè)績不佳，為何資本市場熟視無睹？美團估值高企，未來的上漲空間還有多大？

要回答上述問題，就要將時針撥回2019年第二季度。

彼時，經(jīng)年虧損的美團第一次實現(xiàn)盈利，雖然僅有9億元卻令資本市場看到曙光，自此股價開啟了上揚模式，不過這背后是美團不斷上調(diào)外賣傭金率，這為后續(xù)與商家矛盾激發(fā)埋下隱患。

連續(xù)三個季度盈利之后，美團再度虧損。

2020年第一季度營業(yè)收入168億元同比減少12.6%，經(jīng)營虧損17億元，同比擴大31.6%。細看的話，餐飲外賣收入95億元同比減少11.4%;到店酒旅收入31億元同比下降31.1%，新業(yè)務收入42億元同比增長了4.9%。

作為美團第一大業(yè)務，外賣訂單同比下滑46%，傭金率下降了一個百分點從13%調(diào)至12%——疫情之下，餐飲行業(yè)遭受重創(chuàng)，而之前為了改善業(yè)績、不斷提升傭金率的美團成為眾矢之的，為此不得不妥協(xié)。

竭澤而漁的美團，嘗到了苦果。

其實，美團的打法是高頻打低頻，高頻消費的外賣負責引流，低頻的到店酒旅負責賺錢，這塊業(yè)務的毛利率高達89%，譬如2019年第四季度，到店酒旅業(yè)務為美團貢獻了23億元的經(jīng)營利潤——美團此前之所以虧損，是外賣拖了到店酒旅的后腿，減少外賣虧損甚至持平，業(yè)績自然就好看了，而2020年第一季度美團盈利核心從16億元降至7億元，成為虧損的關鍵因素。

由此可見，美團上漲的基石受到?jīng)_擊，后續(xù)能否改觀將決定資本市場對其未來的態(tài)度，而美團CEO王興表示：“短期盈利不是公司的最高優(yōu)先級，接下來將投入資源幫助商家恢復經(jīng)營，推動訂單量恢復?！?p>

美團市值跨過千億美元門檻

這意味著，美團繼續(xù)上漲缺乏短期邏輯支撐。

事實上，當前美團市凈率在8倍左右，市銷率超過12倍，這個估值水平在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中頗為扎眼，這么夸張的估值倘若沒有業(yè)績基石作為支撐，后續(xù)能持續(xù)多久得打一個大大的問號。

本文僅代表個人觀點，跟本報無關。股市有風險，投資需謹慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。

Q&A問答

浙商銀行不漲反跌

@如風一樣：董師傅，浙商銀行不是被納入富時羅素指數(shù)嗎，不是應該漲嗎，怎么反而暴跌了？這么低估了還砸盤，是哪里出了問題？

@董師傅：富時羅素指數(shù)將A股納入因子由17.5%提升至25%，這意味著海外指數(shù)基金會增加配置，國元證券認為此次擴容，增量資金或超200億元，興業(yè)證券認為或帶來250億元的增量資金。而浙商銀行是首次納入該指數(shù)，按理應該有資金流入，股價會得到強有力的支撐，然而事實卻是背道而馳，究其原因為限售股首次解禁，這次限售股上市流通數(shù)量為4.82億，盡管股價處于歷史低位，但投資者擔心限售股成本低、依然存在拋售動力，于是在心理作用之下?lián)屌?，這種情景曾經(jīng)多次上演，不足為奇。個人認為，浙商銀行下跌幅度不會太深，畢竟估值偏低、股價處于歷史低位，這個位置耐心持股為上策。

夢潔股份割韭菜

@唱山歌：董師傅，追高夢潔股份被套怎么辦？

@董師傅：之前就分析過這家公司，建議不要追高，風險較大。夢潔股份與“淘寶帶貨一姐”薇婭合作直播帶貨，股價連續(xù)暴漲一度大增40億元，這中間公司第二大股東伍靜減持了約1420萬股套現(xiàn)近一億元，董事張愛純之子周瑜減持了7.7萬股，公司副總經(jīng)理成艷及其配偶張戩減持了14.04萬股，之后大家發(fā)現(xiàn)帶貨效果一般，對公司業(yè)績難以產(chǎn)生實質影響，于是又開啟暴跌模式。你這種情況，有兩個處理方法，一個是割肉認栽，就當一棵被割了的韭菜，另外一個是等618，看6月中上旬游資會不會再度炒作網(wǎng)紅概念，倘若再度出手你就有解套的希望。有一個反彈公式可以參考，高點到低點差額的50%處，可以設置為賣出點。

科創(chuàng)板有可能實施“T+0”嗎

@舌戰(zhàn)龍：董師傅，新聞說建議科創(chuàng)板試行“T+0”，這個有可能嗎？為什么不是上證50呢，感覺上證50更合適。

@董師傅：A股資本市場改革邁入深水區(qū)，交易制度變革并非不可能，不過這也不是一朝一夕能改變的。你提到的科創(chuàng)板試行“T+0”是全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學金融學院教授、證券期貨研究所所長賀強的觀點，他堅持八年建言A股試點T+0交易機制，其理由是“科創(chuàng)板注冊制試點已取得較大成果，但該板塊的交易風險仍不容忽視，推行‘T+0交易機制，有利于投資者及時止損，保護股民利益，也能更好地與注冊制改革步伐接軌”。不過“T+0”會放大風險，就算放開也要進行一定的限制，譬如限制股票買賣次數(shù)等。至于你說的上證50，盤子更大不容易被游資操控，從這個角度來說，的確更適合試行“T+0”?？偟膩碚f，這只是個人的建議，能否推行還是一個未知數(shù)，至少短時間內(nèi)還看不到。

怎么看動力電池路線之爭

@楓葉川粼九：董師傅，你怎么看比亞迪與寧德時代的針刺實驗之爭？

@董師傅：你說的是比亞迪與寧德時代微博互懟吧，其實是動力電池路線之爭。比亞迪發(fā)布刀片電池時，播放了針刺對照測試視頻，已證明其安全性，而寧德時代董事長曾毓群對此表示，電池的安全和電池的濫用測試是兩回事，但有些人把濫用測試的通過等同于電池的安全。于是三元鋰電池與磷酸鐵鋰電池的安全性討論升級為口水戰(zhàn)，一時間好不熱鬧，其背后是比亞迪渴望通過刀片電池實現(xiàn)彎道超車。不得不說，磷酸鐵鋰電池相對更為安全，三元鋰電池能量密度更大，這是業(yè)界公認的，兩條動力電池路線各有優(yōu)勢，也各有生存空間，譬如商務車、旅游車等更青睞磷酸鐵鋰電池，對長續(xù)航有要求的更青睞三元鋰電池。事實上，特斯拉也在推出更廉價的磷酸鐵鋰電池版車型，以增加競爭力。

想抄底海康威視

@白冷狐束河：董師傅，一直想買海康威視，就是沒有找到機會，這次遭股東減持，股價會跌到哪兒？減持完了是不是就可以安全的抄底？記得董師傅說過18元以下是安全的。

@董師傅：以前分析?？低晻r，的確提到過18元以下是相對安全的區(qū)域，這個觀點現(xiàn)在也沒有變。作為白馬科技股的代表，?？低曔@幾年風頭十足，基本上沒有跌到這個區(qū)域，今后能不能也得打一個問號。你期待的是持股13.43%的股東龔虹嘉減持，查了一下是在公告日起15個交易日后的六個月內(nèi)，等等看吧。另外，之后說不定還有減持喲！此前龔虹嘉已經(jīng)減持了21次，合計套現(xiàn)約146億元，想當初他投入的成本僅245萬元，在?？低暽系耐顿Y回報率超過2萬倍。