王成，易丹，王薈晴

電子設(shè)備制造業(yè)多元化戰(zhàn)略對企業(yè)績效的影響——基于公司治理質(zhì)量中介效應(yīng)的實(shí)證分析

王成1，易丹1，王薈晴2

（1. 齊齊哈爾大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，黑龍江 齊齊哈爾 161006；2. 江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，江西 南昌 330013）

根據(jù)中國電子設(shè)備制造業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，以193家電子設(shè)備制造業(yè)上市公司為樣本，遵照中介效應(yīng)的檢驗(yàn)程序?qū)﹄娮釉O(shè)備制造業(yè)中的多元化戰(zhàn)略、公司治理質(zhì)量、企業(yè)績效三者關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析與研究．研究結(jié)果表明，在電子設(shè)備制造業(yè)中多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效呈顯著負(fù)相關(guān)；多元化戰(zhàn)略與公司治理質(zhì)量呈顯著負(fù)相關(guān)；公司的治理質(zhì)量與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)；公司治理質(zhì)量在多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效之間起著部分中介作用．由此構(gòu)建了公司治理質(zhì)量、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效之間的關(guān)系．

電子設(shè)備制造業(yè)；公司治理質(zhì)量；多元化戰(zhàn)略；企業(yè)績效；部分中介效應(yīng)

現(xiàn)如今社會已步入了電子時(shí)代，人們會越來越多地接觸到電子產(chǎn)品，不止移動設(shè)備，就連與生活息息相關(guān)的家電都由原來的簡單家電走向高端智能家電，各種智能鎖、智能冰箱、智能燈光和智能油煙機(jī)等智能家居逐步走入人們的生活，未來電子設(shè)備制造業(yè)會有很大的發(fā)展空間．

企業(yè)在成長過程中為了更多地占領(lǐng)市場和開拓新市場或者為了減小單一經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)施的多元化戰(zhàn)略對企業(yè)績效的影響受到了行業(yè)內(nèi)外的高度重視．在條件允許的情況下，很多企業(yè)都比較愿意采用多元化戰(zhàn)略．首先，多元化戰(zhàn)略能夠分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如果某企業(yè)經(jīng)營范圍不只是局限于一類產(chǎn)品，而是進(jìn)入多種領(lǐng)域，則該企業(yè)抗擊市場風(fēng)險(xiǎn)的能力將大幅度提高．其次，多元化戰(zhàn)略能充分利用剩余資源，企業(yè)在發(fā)展過程中，因科技水平的提高、管理理念和方法的改進(jìn)、企業(yè)發(fā)展方向的變化等，一般都會產(chǎn)生大量的剩余資源，包括設(shè)施設(shè)備、信譽(yù)以及人力資源等．如果企業(yè)采取多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略，這些富余的資源就能得到有效利用，可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益．最后，多元化戰(zhàn)略能獲得協(xié)同效應(yīng)，因協(xié)作的作用，多個(gè)事物結(jié)合在一起，能產(chǎn)生大于其事物簡單加和的效果，多元化發(fā)展能幫助企業(yè)獲得管理、廣告、商譽(yù)和銷售等各方面的協(xié)同效應(yīng)，使企業(yè)的人員、設(shè)備和資源的生產(chǎn)效率得到提高．但是在實(shí)施多元化戰(zhàn)略的過程中，有的公司諸如宜家和小米等取得了巨大的收獲成為行業(yè)巨頭，也有的公司如巨人、海爾、實(shí)達(dá)和聯(lián)想等在此過程之中沒有得到良好的提升反而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營狀況變差．多元化戰(zhàn)略如何影響企業(yè)的績效是值得深入探討的問題．自美國戰(zhàn)略管理學(xué)家馬凱茲提出歸核化戰(zhàn)略的新概念，西方國家興起歸核運(yùn)動后，國內(nèi)外眾多學(xué)者的研究都表明多元化戰(zhàn)略對企業(yè)差的績效有著不可推卸的責(zé)任．但是國內(nèi)學(xué)者基于我國的國情認(rèn)為企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略是有必要的，企業(yè)通過實(shí)施多元化可以有效地利用企業(yè)的剩余資源以達(dá)到擴(kuò)寬市場轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)的目的，同時(shí)可以帶來超額利潤．然而，多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效之間的關(guān)系究竟如何，目前還存在爭議．王心泉[1]和葉蓓[2]等認(rèn)為多元化戰(zhàn)略行為對企業(yè)績效顯示出積極的作用；肖仲云[3]認(rèn)為業(yè)務(wù)類型、企業(yè)的規(guī)模等都可能影響企業(yè)的績效水平，這使得多元化程度和績效之間不存在顯著相關(guān)性；秦興俊[4]、王敏[5]、鄭蔚[6]和王芙蓉[7]等認(rèn)為多元化戰(zhàn)略會降低企業(yè)價(jià)值；李廣榮[8]等認(rèn)為制造業(yè)企業(yè)的多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效存在倒“U”型關(guān)系．可見，對于多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效之間存在的關(guān)系尚未統(tǒng)一，而公司治理質(zhì)量對企業(yè)績效來說至關(guān)重要．因此，本文對電子設(shè)備制造業(yè)多元化戰(zhàn)略、公司治理質(zhì)量和企業(yè)績效三者關(guān)系進(jìn)行研究，以期對計(jì)劃實(shí)施多元化戰(zhàn)略的公司提供幫助．

1　研究假設(shè)與理論模型

1.1　研究假設(shè)

結(jié)合已有文獻(xiàn)，鑒于多元化戰(zhàn)略能夠分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)充分利用富裕資源而提高資源利用效率以及多元化戰(zhàn)略帶來的協(xié)同效應(yīng)，對于多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效的關(guān)系．本文提出假設(shè)：

H1：在電子設(shè)備制造企業(yè)中，多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系．

目前針對多元化戰(zhàn)略與公司治理質(zhì)量的研究比較少，大多數(shù)是研究多元化戰(zhàn)略和公司治理質(zhì)量與企業(yè)績效的關(guān)系．多元化戰(zhàn)略的實(shí)施擴(kuò)大了企業(yè)的運(yùn)營范圍，增加了企業(yè)的經(jīng)營事務(wù)，增多了企業(yè)的人手，使企業(yè)的規(guī)模變大．企業(yè)的規(guī)模越大管理起來的難度自然會上升，便容易出現(xiàn)一些之前的公司治理上沒有出現(xiàn)過的問題，或者是體現(xiàn)的不太明顯的問題．所以本文針對多元化戰(zhàn)略與公司治理質(zhì)量關(guān)系提出假設(shè)：

H2：在電子設(shè)備制造企業(yè)中，多元化戰(zhàn)略與公司治理質(zhì)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系．

公司治理這一研究主題早已成為中國企業(yè)建立現(xiàn)代公司機(jī)制的重要內(nèi)容，亦可稱其為企業(yè)改革不可或缺的一個(gè)部分．近年來，隨著《公司法》和《證券法》的修訂，我國上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度并逐步建立和完善了董事會制度、獨(dú)立董事制度、業(yè)績考核管理辦法和信息披露制度等，都是為了讓企業(yè)治理質(zhì)量更好，一個(gè)好的公司治理環(huán)境能給企業(yè)的運(yùn)營提供一個(gè)良好的平臺，使業(yè)務(wù)能夠有序進(jìn)行，也是企業(yè)高效運(yùn)營的前提．所以本文針對公司治理質(zhì)量與企業(yè)績效之間的關(guān)系提出假設(shè)：

H3：在電子設(shè)備制造企業(yè)中，公司治理質(zhì)量與企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系．

通過分析多元化戰(zhàn)略、公司治理質(zhì)量和企業(yè)績效兩兩之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略的實(shí)施會影響到公司治理質(zhì)量，而公司治理質(zhì)量又與企業(yè)經(jīng)營成果有著密切的聯(lián)系．基于此本文提出假設(shè)：

H4：在電子設(shè)備制造企業(yè)中，公司治理質(zhì)量在多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效之間起著中介作用．

1.2　理論模型

綜合４個(gè)假設(shè)得出多元化戰(zhàn)略、公司治理質(zhì)量和企業(yè)績效的關(guān)系框架（見圖１）．

圖1　多元化戰(zhàn)略、公司治理質(zhì)量和企業(yè)績效的關(guān)系框架

2　樣本與研究變量

2.1　樣本選擇

選取 2013—2017 年電子設(shè)備制造業(yè)上市公司滬深股市的數(shù)據(jù)作為初始樣本，剔除發(fā)B股、H股的企業(yè)數(shù)據(jù)；剔除被ST、PT的公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上有缺失的公司的數(shù)據(jù)，最終樣本涉及193 家制造業(yè)公司．樣本所需要的數(shù)據(jù)來自于Wind數(shù)據(jù)庫，經(jīng)手工整理后使用．本文借助Excel和 Stata 軟件進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)的處理．

2.2　研究變量

2.2.1 自變量和中介變量自變量是制造業(yè)的多元化戰(zhàn)略，中介變量是其公司治理質(zhì)量．二者數(shù)據(jù)均從Wind數(shù)據(jù)庫獲得．為了選值具有代表性，本文借鑒譚利[9]等的做法從董事會、監(jiān)事會治理、股東質(zhì)量及管理層治理中選取關(guān)鍵變量：股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、決策權(quán)配置、董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事薪酬水平和高管薪酬水平（見表1）．選定指標(biāo)后，運(yùn)用因子分析法選取這些指標(biāo)旋轉(zhuǎn)后的 Proportion 數(shù)值作為權(quán)重進(jìn)行相應(yīng)處理，最終構(gòu)建公司治理質(zhì)量的綜合指標(biāo)，該指標(biāo)越大表明公司的治理質(zhì)量越高．多元化有橫向多元化和縱向多元化，本文借鑒岑維[10]等的做法選取公司產(chǎn)品種類數(shù)作為公司多元化的參考指標(biāo)．

表1　公司治理質(zhì)量綜合分?jǐn)?shù)變量定義

2.2.2因變量選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)，總資產(chǎn)收益率（ROA）作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)的因變量．

2.2.3控制變量選取企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量．資產(chǎn)總計(jì)可以反映企業(yè)的規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債率可以衡量企業(yè)的負(fù)債情況，從而看出企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和對債券人利益的保障程度，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以體現(xiàn)出企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用情況．

各變量的詳細(xì)構(gòu)成見表2．

表2　變量及其說明

3　模型構(gòu)建

本文實(shí)證檢驗(yàn)多元化戰(zhàn)略是否通過影響公司治理質(zhì)量從而影響企業(yè)的績效，分析公司治理質(zhì)量在多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效之間的中介效應(yīng)．本文參考溫忠麟[11]等提出的因果逐步回歸法，依次檢驗(yàn)各假設(shè)的相關(guān)回歸系數(shù)，從而進(jìn)行中介效應(yīng)的檢驗(yàn)．檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?/p>

這４個(gè)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ头謩e對應(yīng)假設(shè)H1~H4．

M4用于檢驗(yàn)公司治理質(zhì)量在多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效二者之間是否存在中介關(guān)系，若存在，是完全中介還是部分中介．結(jié)合M2可檢驗(yàn)中介變量公司治理質(zhì)量的中介效應(yīng)的顯著性．

4　實(shí)證分析

4.1　變量描述性統(tǒng)計(jì)

對各變量的最大值、最小值和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行分析，結(jié)果見表３．

表3　變量描述性統(tǒng)計(jì)

由表３可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)差最高，達(dá)到18.5293，說明所有收集到的電子設(shè)備制造公司1 mol的資產(chǎn)所承擔(dān)的負(fù)債差距比較大；企業(yè)績效的標(biāo)準(zhǔn)差為11.209 4，說明所有收集到的電子設(shè)備制造公司的盈利能力存在明顯的差距，從最大值和最小值來看，最大值為92.826 7，最小值為-98.178 6，盈利能力相差將近200；公司治理質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)差為0.598 3，數(shù)值很小，說明所有收集到的電子設(shè)備制造公司的治理質(zhì)量存在差異但差異不是很大；資產(chǎn)總計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)差為1.117 9，最大值為26.268 9，最小值為19.552 2，說明所有收集到的電子設(shè)備制造公司規(guī)模差距不是很大；公司的主營產(chǎn)品種類的均值為3.129 5，最大值為15，最小值為１，說明所有收集到的電子設(shè)備制造公司的多元化程度差距非常明顯，實(shí)行多元化程度小的公司相對于多元化程度大的公司更多．雖然總體均值體現(xiàn)出電子設(shè)備制造業(yè)總體的多元化程度不高，但是從最大值和最小值來看，還是有很多公司實(shí)行了多元化戰(zhàn)略．因此，本文對電子設(shè)備制造業(yè)的多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效的研究還是很有價(jià)值的．

4.2　相關(guān)性檢驗(yàn)

進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表４．

表4　變量間Pearson相關(guān)系數(shù)

注：***，**，* 分別表示1%，5%，10%的顯著性水平，下同．

由表 4 可以看出，企業(yè)績效與多元化戰(zhàn)略負(fù)相關(guān)，但是并不顯著，在下文的回歸分析中進(jìn)一步驗(yàn)證其顯著性．企業(yè)績效與資產(chǎn)負(fù)債率在10%的水平下顯著相關(guān)，與公司治理質(zhì)量、資產(chǎn)總計(jì)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在 1%水平下顯著相關(guān)．多元化戰(zhàn)略與公司治理質(zhì)量在5%的水平下顯著相關(guān)，與資產(chǎn)總計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1%的水平下顯著相關(guān)．公司治理質(zhì)量與資產(chǎn)總計(jì)在1%的水平下顯著相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1%的水平下顯著相關(guān)．資產(chǎn)總計(jì)與資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1%的水平下顯著相關(guān)．資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1%的水平下顯著相關(guān)．各變量相關(guān)系數(shù)最大值為0.501，小于 0.8，初步判斷不存在多重共線性，進(jìn)一步計(jì)算各變量的方差膨脹因子（見表５），VIF 的最大值為 1.73，遠(yuǎn)小于上限值 10，表明各變量之間不存在顯著的多重共線性問題．

表5　方差膨脹因子

4.3　回歸分析

4.3.1多元化戰(zhàn)略（LN）對企業(yè)績效（ROE）的影響M1的回歸結(jié)果見圖2．

圖2　M1的回歸結(jié)果

由圖２可以看出，在置信水平為95％時(shí)，多元化戰(zhàn)略對企業(yè)績效具有顯著的抑制作用，2個(gè)指標(biāo)顯著負(fù)向相關(guān)（Beta=-0.554，<0.1），假設(shè)H1沒有得到驗(yàn)證，這說明在控制了資產(chǎn)總計(jì)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率這些因素后，多元化戰(zhàn)略在總體上是抑制企業(yè)績效的增長．存在這種抑制效應(yīng)的原因可能是：（1）追求多元化造成財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)不靈；（2）易出現(xiàn)決策失誤；（3）易造成管理質(zhì)量下降；（4）易忽視核心產(chǎn)品優(yōu)勢；（5）增加進(jìn)入新市場的風(fēng)險(xiǎn)；（6）使資本結(jié)構(gòu)惡化；（7）造成管理沖突；（8）規(guī)模經(jīng)濟(jì)消失；（9）導(dǎo)致成本增加；（10）引發(fā)行業(yè)退出風(fēng)險(xiǎn)；（11）增加內(nèi)部整合風(fēng)險(xiǎn)；（12）損失企業(yè)原有形象等．這些是多元化戰(zhàn)略在整個(gè)過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，對于企業(yè)來說進(jìn)入一個(gè)新行業(yè)或者生產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品都可以說是新手，處于試驗(yàn)期或試探期更容易遇到諸如生產(chǎn)、銷售和研發(fā)等問題，從而使企業(yè)更加不容易取得好的業(yè)績，在這個(gè)期間企業(yè)更容易出現(xiàn)虧損或者是盈利甚微．當(dāng)企業(yè)選取多元化戰(zhàn)略拓寬生產(chǎn)經(jīng)營范圍時(shí)，任何一個(gè)企業(yè)在項(xiàng)目投產(chǎn)初期都會有各種資源的大量投入，如設(shè)備、技術(shù)、原料和人工等一系列的投入，從整體上都會降低企業(yè)的績效．企業(yè)進(jìn)入新產(chǎn)品的生產(chǎn)，在資金方面也會存在周轉(zhuǎn)局限，導(dǎo)致原本的產(chǎn)品在現(xiàn)有情況下盈利能力下降，這也會使得數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效的負(fù)相關(guān)關(guān)系．綜合這些原因，電子設(shè)備制造業(yè)的多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效的關(guān)系正如數(shù)據(jù)所言，存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系．另外資產(chǎn)總計(jì)與企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系說明企業(yè)的規(guī)模對企業(yè)績效有著一定的促進(jìn)作用，規(guī)模越大的企業(yè)管理上越系統(tǒng)，更適合實(shí)施多元化戰(zhàn)略．資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)績效呈現(xiàn)出負(fù)面效應(yīng)，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)凈資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)績效越差．

4.3.2多元化戰(zhàn)略（LN）對公司治理質(zhì)量（F）的影響M2的回歸結(jié)果見圖3．

圖３　M2的回歸結(jié)果

由圖３可以看出，在置信水平為95％時(shí)，多元化戰(zhàn)略與公司治理質(zhì)量之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系（Beta=-0.0130，<0.1），假設(shè)H2得到驗(yàn)證．說明多元化戰(zhàn)略的實(shí)施會顯著地降低公司的治理質(zhì)量．公司的治理質(zhì)量是很多管理的綜合反應(yīng)，其中包括股東質(zhì)量、董事會治理、監(jiān)事會治理以及管理層治理等．一個(gè)新項(xiàng)目的加入對公司的結(jié)構(gòu)規(guī)模都會有或多或少的影響，如果企業(yè)在實(shí)行多元化戰(zhàn)略時(shí)沒有加強(qiáng)公司內(nèi)部控制的管理，則實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略后就容易出現(xiàn)一些新的問題，同時(shí)那些以前沒有體現(xiàn)出來的管理上的漏洞也會被放大，導(dǎo)致公司治理質(zhì)量的下降．

4.3.3 公司治理質(zhì)量（F）對企業(yè)績效（ROE）的影響M3的回歸結(jié)果見圖4．

圖4　M3的回歸結(jié)果

由圖４可以看出，當(dāng)置信水平為95％時(shí)，公司治理質(zhì)量與企業(yè)績效顯著正相關(guān)（Beta=1.426，<0.1），表明公司治理質(zhì)量的提高會顯著促進(jìn)企業(yè)績效的上升，假設(shè)H3得到驗(yàn)證，這也與學(xué)者的研究結(jié)論保持一致．企業(yè)良好的公司治理質(zhì)量和有序高質(zhì)量的治理環(huán)境會提高員工對待工作的認(rèn)真度，提高員工按照公司章程辦事的自覺性，減少漏洞，增加員工的認(rèn)同度，提高員工工作積極性以及工作質(zhì)量等，從而促使企業(yè)經(jīng)營績效的提高．

4.3.4 公司治理質(zhì)量（F）、多元化戰(zhàn)略（LN）與企業(yè)績效（ROE）的關(guān)系M4的回歸結(jié)果見圖５．

圖5　模型M4的回歸結(jié)果

根據(jù)文獻(xiàn)[11]等研究介紹的方法，結(jié)合模型M1，M2，M4回歸結(jié)果進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)．由圖2可以看出，模型M1中多元化戰(zhàn)略對企業(yè)績效的效應(yīng)顯著（Beta=-0.554，<0.1），具備探討中介效應(yīng)的條件；由圖3可以看出，模型M2中，多元化戰(zhàn)略對公司治理質(zhì)量的影響顯著（Beta=-0.013，<0.1），從而可以繼續(xù)進(jìn)行中介效應(yīng)的檢驗(yàn)；由圖4可以看出，模型M3中，公司治理質(zhì)量與企業(yè)績效顯著相關(guān)（Beta=1.426 ，<0.1），因此中介變量對因變量作用通過顯著檢驗(yàn)，中介效應(yīng)成立，即多元化戰(zhàn)略通過公司治理質(zhì)量影響企業(yè)績效．由于模型M4中，在對多元化戰(zhàn)略、公司治理質(zhì)量和企業(yè)績效的回歸分析中，多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效擁有顯著的相關(guān)性（Beta=-0.537，<0.1）且公司治理質(zhì)量與企業(yè)績效也存在顯著的相關(guān)性（Beta=1.279，<0.1），所以公司治理質(zhì)量在多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效二者之間起到部分中介效應(yīng)，從而驗(yàn)證了假設(shè)Ｈ4．

用總資產(chǎn)收益率ROA做穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)論與本文保持一致．

5　結(jié)論與建議

5.1　結(jié)論

在電子設(shè)備制造企業(yè)中多元化戰(zhàn)略對于企業(yè)績效具有顯著負(fù)向影響．出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因之一是多元化的實(shí)施會增加很多的支出于新增業(yè)務(wù)的籌備和運(yùn)營之中，再加上人力和資金向新增業(yè)務(wù)偏移，對于新業(yè)務(wù)的重視會影響對原有業(yè)務(wù)的精力投入和資金供應(yīng)，致使其盈利能力下降．其次，在多元化戰(zhàn)略實(shí)施的前期，需要各種資源的不斷投入，而產(chǎn)出具有一定的滯后性，所以在財(cái)務(wù)報(bào)表上會體現(xiàn)出企業(yè)績效的下降．

多元化戰(zhàn)略的實(shí)施會削弱公司治理質(zhì)量．出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因之一多元化的實(shí)施增加了企業(yè)的治理寬度，新業(yè)務(wù)的增加擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模（企業(yè)人數(shù)），增加了企業(yè)的治理難度，從而使公司治理質(zhì)量下降．

多元化戰(zhàn)略的實(shí)施會通過影響公司治理質(zhì)量從而影響企業(yè)績效，公司治理質(zhì)量在多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效二者之間起到部分中介作用，多元化戰(zhàn)略還通過其它途徑影響企業(yè)績效．由此可以看出，多元化戰(zhàn)略的實(shí)施需要企業(yè)具備一定的條件，需要企業(yè)具備良好的運(yùn)營環(huán)境來支持多元化戰(zhàn)略的實(shí)施，需要有良好的公司治理質(zhì)量來支撐，否則公司治理質(zhì)量便會降低多元化戰(zhàn)略的效率，增加企業(yè)多元化成功運(yùn)營的難度．

總之，企業(yè)要想成功實(shí)施多元化戰(zhàn)略，良好的公司治理質(zhì)量是必不可少的，在實(shí)施多元化戰(zhàn)略之前，必須鞏固公司的內(nèi)部治理質(zhì)量，為多元化戰(zhàn)略的實(shí)施做好保障；企業(yè)在實(shí)施多元化戰(zhàn)略之后首先是體現(xiàn)企業(yè)績效的下降，因?yàn)樵趯?shí)施多元化戰(zhàn)略初期，各種資源的大量投入，而產(chǎn)出在時(shí)間上不匹配，存在延后現(xiàn)象，所以不能單從企業(yè)績效來衡量多元化戰(zhàn)略的成果．

5.2　建議

多元化戰(zhàn)略對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展起著重要的作用[12-15]，研究多元化戰(zhàn)略如何影響著企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績可以推動多元化戰(zhàn)略的良好運(yùn)行．此外，對于多元化戰(zhàn)略與企業(yè)業(yè)績關(guān)系的研究可以從多元化戰(zhàn)略實(shí)施的時(shí)機(jī)、方式等方面入手，這樣對于企業(yè)具體實(shí)行多元化戰(zhàn)略更有實(shí)際意義．

[1] 王心泉，張灝，郭躍．創(chuàng)業(yè)型企業(yè)股權(quán)特征、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)證研究[J]．求索，2016（1）：73-78

[2] 葉蓓．董事會異質(zhì)性、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值[J]．華東經(jīng)濟(jì)管理，2017，31（3）：146-153

[3] 肖仲云．企業(yè)多元化戰(zhàn)略與經(jīng)營績效測度及實(shí)證[J]．統(tǒng)計(jì)與決策，2013（19）：171-174

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[5] 王敏，吳小芳．多元化經(jīng)營對上市公司財(cái)務(wù)績效的影響及其差異——基于成長期與成熟期企業(yè)的實(shí)證與比較[J]．湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)：社會科學(xué)版，2018，19（4）：85-91

[6] 鄭蔚，鄭堅(jiān)順．多元化戰(zhàn)略、多樣化環(huán)境與上市公司經(jīng)營績效關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)[J]．統(tǒng)計(jì)與決策，2016（13）：163-166

[7] 王芙蓉．企業(yè)多元化戰(zhàn)略對企業(yè)績效的影響——以重慶市為例[J]．納稅，2017（16）：129

[8] 李廣榮，陳紅．多元化戰(zhàn)略對企業(yè)績效的影響研究——基于互補(bǔ)資產(chǎn)的調(diào)節(jié)作用[J]．河南科學(xué)，2018，36（9）：1473-1481

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[10] 岑維，董娜瓊．管理層過度自信、多元化經(jīng)營和公司業(yè)績[J]．當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2015（9）：14-19

[11] 溫忠麟，張雷，侯杰泰，等．中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序及其應(yīng)用[J]．心理學(xué)報(bào)，2004（5）：614-620

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[14] 王曉挺．多元化經(jīng)營、客戶集中度與企業(yè)績效的關(guān)系分析[J]．商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2019（20）：127-130

[15] 郝盼盼，張信東，賀亞楠．多元化還是專一性更好——高管早年職業(yè)路徑與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系研究[J]．科技進(jìn)步與對策，2019，36（18）：129-138

The influence of diversification strategy of electronic equipment manufacturing industry on enterprise performance——An empirical analysis based on the intermediary effect of corporate governance quality

WANG Cheng1，YI Dan1，WANG Huiqing2

（1. School of Economics and Management，Qiqihar University，Qiqihar 161006，China；2. School of Accounting，Jiangxi University of Finance and Economics，Nanchang 330013，China）

According to the characteristics of Chinese electronic equipment manufacturing enterprises，takes 193 listed companies of electronic equipment manufacturing industry as samples，and makes empirical analysis and research on the relationship among diversification strategy，corporate governance quality and corporate performance in electronic equipment manufacturing industry according to the test procedure of intermediary effect．The results show that in the electronic equipment manufacturing industry, diversification strategy has a significant negative correlation with enterprise performance，diversification strategy has a significant negative correlation with corporate governance quality，corporate governance quality has a significant positive correlation with enterprise performance，corporate governance quality plays a part of intermediary role between diversification strategy and enterprise performance．Thus，the relationship among corporate governance quality，diversification strategy and enterprise performance is constructed．

electronic equipment manufacturing industry；corporate governance quality；diversification strategy；enterprise performance；partial intermediary effect

O29∶F272

A

10.3969/j.issn.1007-9831.2020.04.006

1007-9831（2020）04-0026-08

2019-12-18

王成（1973-），男，山東青島人，教授，博士，從事管理信息系統(tǒng)和運(yùn)營管理研究．E-mail：915359577@qq.com