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      設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的若干法律問題

      2020-07-01 03:07:44劉博涵
      體育科學(xué) 2020年3期
      關(guān)鍵詞:體育產(chǎn)業(yè)基金政府

      劉博涵

      (廈門大學(xué) 法學(xué)院,福建 廈門 361005)

      毫無疑問,金融資本是助力體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的源頭活水。當(dāng)前,我國已經(jīng)建立起了包含商業(yè)銀行、政策性銀行、主板市場、中小板市場、新三板市場、科創(chuàng)板市場以及股權(quán)眾籌、P2P網(wǎng)貸等層次豐富、種類齊全的金融體系。但有學(xué)者指出,體育產(chǎn)業(yè)和金融市場之間不均衡的互動模式,阻滯了我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國的體育產(chǎn)業(yè)、金融中介和金融資源之間呈現(xiàn)出一種“兩頭大、中間小”的畸形結(jié)構(gòu),即體育產(chǎn)業(yè)對金融資源的需求大,金融市場的金融資源體量大,但溝通體育產(chǎn)業(yè)和金融市場的金融中介體量?。▌⑤x,2016a)。事實上,金融體系門類齊全并不意味著金融體系就發(fā)達(dá)。我國近40%的民營企業(yè)無法通過銀行貸款滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營需要,通過IPO上市、發(fā)行短期融資券、可轉(zhuǎn)債等直接渠道融資的民營企業(yè)占比不足10%,民營企業(yè)實際貸款利率幾近國有及國有控股企業(yè)貸款利率的2.92倍,融資約束仍然是制約我國民營企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸(余力等,2013)。占我國體育產(chǎn)業(yè)絕對多數(shù)的中小民營體育企業(yè)的資金需求仍處在嗷嗷待哺的狀態(tài)。

      國務(wù)院辦公廳于2019年9月17日出臺的《關(guān)于促進全民健身和體育消費推動體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》(國辦發(fā)〔2019〕43號)(以下簡稱《發(fā)展意見》)提出,要“研究設(shè)立由政府出資引導(dǎo)、社會資本參與的中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金”。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資實體,顯然是對我國體育金融法主體的有益補充。那么,產(chǎn)業(yè)投資基金在國內(nèi)外的發(fā)展情況如何?體育產(chǎn)業(yè)投資基金的法律屬性是什么?它與體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金有什么區(qū)別?擬設(shè)立的中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金有什么特殊性?設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金能夠為我國體育金融帶來怎樣的積極意義?當(dāng)前實際運營的產(chǎn)業(yè)投資基金存在什么問題?設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金需要完善哪些法律制度?本文立足經(jīng)濟法基礎(chǔ)理論,結(jié)合金融法有關(guān)法律規(guī)范,對我國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的基礎(chǔ)法律問題進行專門研究。

      1 頭部體育企業(yè)孵化器:中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金

      中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立和健康發(fā)展,離不開法律制度的保障和支持。為此,需首先考察產(chǎn)業(yè)投資基金在國外的發(fā)展經(jīng)驗和國內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r,厘清體育產(chǎn)業(yè)投資基金的法律性質(zhì),探討在我國當(dāng)前體育金融的現(xiàn)實背景下設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實意義。

      1.1 產(chǎn)業(yè)投資基金的域外經(jīng)驗

      體育產(chǎn)業(yè)投資基金屬于投資基金的一種,從屬于含義更為廣泛的“基金”的范疇。因此,正確認(rèn)識體育產(chǎn)業(yè)投資基金需從“基金”“投資基金”2個上位法律概念入手?!盎稹敝傅氖蔷哂刑囟ㄓ猛镜馁Y金集合。根據(jù)設(shè)立目的、用途的不同,基金可以分為公益基金(慈善基金)、政府基金(專項基金)和投資基金3大類。公益基金通常由非營利組織設(shè)立,接受單位或個人的無償捐贈,資金用于特定公益事業(yè),如壹基金、嫣然天使基金等;政府基金是以行政方式設(shè)立并用于專門用途或?qū)μ囟ㄉ鐣袨檫M行資助、補償?shù)呢斦?,如鐵路建設(shè)基金、國家社會科學(xué)基金等;投資基金一般指通過市場化的方式向投資者募集資金,由專業(yè)機構(gòu)進行管理和投資,并為投資者謀求投資收益的基金,如證券投資基金、房地產(chǎn)投資基金等(吳曉靈,2011)。一般而言,產(chǎn)業(yè)投資基金是指通過發(fā)行基金受益券募集資金,交由投資管理機構(gòu)運作,基金資產(chǎn)分散投資于不同未上市企業(yè)股權(quán),提供經(jīng)營管理服務(wù),按投資約定分享投資利益、分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險的金融工具(薛智勝等,2012)。

      產(chǎn)業(yè)投資基金在國外一般被稱為直接投資基金(direct investment fund)、風(fēng)險投資基金(venture capital)。這一投融資制度起源于英國政府1868年建立的“國外及殖民地投資信托基金”(foreign & colonial investment trust)(Chambers et al.,2014),由美國波士頓聯(lián)邦儲備銀行行長弗蘭德斯和哈佛大學(xué)教授多里奧特1946年發(fā)起成立的“美國研究與發(fā)展公司”(american research & development corporation)發(fā)展壯大(Hsu et al.,2005)。對美國產(chǎn)業(yè)投資基金各方權(quán)利義務(wù)和相關(guān)制度框架的考察,可以從基金的內(nèi)部組織和外部運營兩個層面進行。

      產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式主要有公司制、有限合伙制和信托制。在美國80%以上的產(chǎn)業(yè)投資基金采用了有限合伙制,因為這一組織形式能夠最大限度實現(xiàn)人力資本和貨幣資本的有機統(tǒng)一,提高基金的運作效率。美國2013年修訂的《統(tǒng)一有限合伙法(2001)》(Uniform Limited Partnership Act of 2001)規(guī)定,采取有限合伙制的產(chǎn)業(yè)投資基金須至少有一個普通合伙人(general partner,GP)和一個有限合伙人(limited partner,LP),GP具體從事基金的運營管理,對LP負(fù)有忠誠義務(wù),對基金的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任(Rall,2004)。為此,法律賦予GP廣泛的權(quán)利,包括但不限于投資組合決定權(quán)、投資收益分配權(quán)和代表基金提起訴訟的權(quán)利等。LP不參與基金的日常管理和決策,以其入伙資金為限承擔(dān)責(zé)任。因而,LP的權(quán)利以法定權(quán)利為限,主要包括投票權(quán)、查閱賬簿權(quán)、利益分配權(quán)和退伙權(quán)等(Martinez,2016)。

      產(chǎn)業(yè)投資基金的外部運營涉及投資基金和受資企業(yè)兩方主體。美國法律并不干預(yù)投資基金的運營管理,充分授權(quán)基金以投資協(xié)議進行自治。投資基金的義務(wù)主要是投入資金和輔導(dǎo)監(jiān)督,權(quán)利則是按照投資協(xié)議分享收益。投入資金的同時以其自有的管理經(jīng)驗、市場資源和財務(wù)專長等輔導(dǎo)受資企業(yè),是產(chǎn)業(yè)投資與其他投融資方式最顯著的區(qū)別。受資企業(yè)的權(quán)利主要體現(xiàn)在使用資金和具體經(jīng)營企業(yè)上,義務(wù)則包括接受投資基金的監(jiān)督、按約分配收益等。為了保障投資基金及其內(nèi)部合伙人的利益,投資協(xié)議普遍訂立董事會席位條款,由投資基金派出代表保持其在受資企業(yè)一定數(shù)量的董事會席位,借此實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金的輔導(dǎo)職能,并對受資企業(yè)的資金使用情況進行監(jiān)督。此外,投資協(xié)議一般還制訂反攤薄條款①反攤薄條款規(guī)定,后來加盟的投資者所擁有的權(quán)益不能超過投資基金,以確保產(chǎn)業(yè)投資基金在企業(yè)的高風(fēng)險期投資后,能夠在未來獲得與高風(fēng)險相對應(yīng)的高收益。、特定表決權(quán)條款②產(chǎn)業(yè)投資基金的特定表決權(quán)表現(xiàn)在:其一,投資基金對受資企業(yè)擁有超出其所持股份的特殊表決權(quán),例如,當(dāng)企業(yè)處于危機時,投資基金可能擁有經(jīng)營管理權(quán)和管理凍結(jié)權(quán);其二,投資基金以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式持有企業(yè)股權(quán)時,可行使與普通股同樣的表決權(quán)。、職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)期權(quán)條款③職業(yè)經(jīng)理人的股權(quán)期權(quán)旨在有效激勵受資企業(yè)聘用的職業(yè)經(jīng)理人改善企業(yè)管理,實現(xiàn)企業(yè)價值。以及投資基金退出條款④產(chǎn)業(yè)投資基金的退出是基金運作的最后環(huán)節(jié),也是實現(xiàn)投資回報最重要的環(huán)節(jié)。投資基金的退出方式通常有受資企業(yè)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓/產(chǎn)權(quán)交易和受資企業(yè)管理層回購等。產(chǎn)業(yè)投資基金的退出路徑一般需要事先在投資協(xié)議中予以明確。等,明確投資基金與受資企業(yè)的權(quán)利義務(wù)(Bochner et al.,2016)。

      根據(jù)政府在產(chǎn)業(yè)投資基金中的角色和作用,可將域外的產(chǎn)業(yè)投資基金分為消極政府型產(chǎn)業(yè)投資基金和積極政府型產(chǎn)業(yè)投資基金。以美國為代表的歐美發(fā)達(dá)國家在長期的資本主義制度發(fā)展過程中形成了較為成熟的市場經(jīng)濟制度,積累了充沛的社會資本。因而,這些國家的產(chǎn)業(yè)投資基金主要由社會資本設(shè)立,政府的作用主要表現(xiàn)為政策激勵、稅收優(yōu)惠等相對消極的營商環(huán)境服務(wù)。以日本、以色列為代表的國家則承繼政府主導(dǎo)的經(jīng)濟發(fā)展模式,政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立及運營中發(fā)揮著更直接、更主動的引導(dǎo)和調(diào)控作用。例如,以色列政府于1992年注資1億美元設(shè)立了YOZMA政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金,交由國際知名的投資管理機構(gòu)具體運營,基金資本主要投向通信技術(shù)、生物醫(yī)藥、電子信息科技等以色列戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)??梢哉f,YOZMA基金在推動以色列新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮了無可替代的作用(鄭聯(lián)盛等,2017)。

      1.2 產(chǎn)業(yè)投資基金在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

      我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展以設(shè)立境外產(chǎn)業(yè)投資基金為起點,帶動境內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金萌芽并快速發(fā)展。1987年,中國銀行、中國國際金融集團與一些境外投資機構(gòu)在境外成立中國投資基金,開創(chuàng)了境外中國投資基金的先河。隨著境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展壯大,中國國家開發(fā)銀行與瑞士聯(lián)邦對外經(jīng)濟部于1998年在北京共同出資設(shè)立了境內(nèi)第一只中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金——中瑞合作基金。2006年設(shè)立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金則是我國境內(nèi)設(shè)立的首只全中資產(chǎn)業(yè)投資基金,標(biāo)志著我國產(chǎn)業(yè)投資基金進入自主發(fā)展階段(魯育宗,2008)。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟制度的不斷完善,中資、外資、國有資本、社會資本等資本多樣組合的產(chǎn)業(yè)投資基金在我國遍地開花。

      鑒于我國巨大的市場體量和新興、后發(fā)的國家發(fā)展階段,消極政府型產(chǎn)業(yè)投資基金和積極政府型產(chǎn)業(yè)投資基金在我國都得到了快速發(fā)展。我國各級政府在積極政府型產(chǎn)業(yè)投資基金中或者直接出資主導(dǎo)、參與設(shè)立,或者提供顯性、隱性擔(dān)保。其中,政府直接出資引導(dǎo)、吸引社會資本參與的產(chǎn)業(yè)投資基金被稱為政府引導(dǎo)基金。從業(yè)務(wù)模式來看,政府引導(dǎo)基金包括創(chuàng)投類政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)類政府引導(dǎo)基金和PPP類政府引導(dǎo)基金3種基本模式。創(chuàng)投類政府引導(dǎo)基金是各級政府為踐行“雙創(chuàng)”政策而廣泛設(shè)立的基金,資金主要投向國家重點發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè);產(chǎn)業(yè)類政府引導(dǎo)基金的資金則主要用于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),支持各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展、轉(zhuǎn)型與升級;PPP類政府引導(dǎo)基金則主要支持高速公路、軌道交通等大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),在股權(quán)投資之外還可能提供擔(dān)保、咨詢及其他專業(yè)服務(wù)(鄭聯(lián)盛等,2020)。清科研究中心的《2019年中國政府引導(dǎo)基金發(fā)展研究報告》統(tǒng)計顯示,截至2019年底,我國共設(shè)立各類政府引導(dǎo)基金2 024只,總目標(biāo)融資規(guī)模達(dá)11.58萬億元。其中創(chuàng)投類464只、產(chǎn)業(yè)類1 050只、PPP類141只,其他369只。3大主要類型政府引導(dǎo)基金的融資規(guī)模分別達(dá)1.06萬億元、6.51萬億元和2.54萬億元(清科研究中心,2019)。可見,產(chǎn)業(yè)類政府引導(dǎo)基金無論是數(shù)量還是資金規(guī)模均占我國政府引導(dǎo)基金的半壁江山。

      1.3 中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的法律屬性

      顧名思義,體育產(chǎn)業(yè)投資基金是指投資于體育產(chǎn)業(yè)的基金。根據(jù)出資組成,可將體育產(chǎn)業(yè)投資基金分為政府全資體育產(chǎn)業(yè)投資基金、政府引導(dǎo)體育產(chǎn)業(yè)投資基金和社會全資體育產(chǎn)業(yè)投資基金。政府全資體育產(chǎn)業(yè)投資基金是指完全由政府出資設(shè)立的體育產(chǎn)業(yè)投資基金。例如,浙江省樂清市體育產(chǎn)業(yè)投資基金便是由樂清市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室獨資設(shè)立的。政府引導(dǎo)體育產(chǎn)業(yè)投資基金是指政府出資引導(dǎo)、社會資本參與設(shè)立,按照市場化方式管理運營的體育產(chǎn)業(yè)投資基金。例如,江蘇省體育產(chǎn)業(yè)投資基金便是由江蘇省體育產(chǎn)業(yè)集團有限公司(江蘇省財政廳是該公司主要投資人之一)出資引導(dǎo),南京邦盛創(chuàng)驥公司、蘇州乾丞公司等社會資本參與設(shè)立的。《發(fā)展意見》提出研究設(shè)立的中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金便采取這種模式①政府引導(dǎo)體育產(chǎn)業(yè)投資基金從業(yè)務(wù)模式上看主要屬于產(chǎn)業(yè)類政府引導(dǎo)基金,但在實際運行中,其業(yè)務(wù)模式與創(chuàng)投類政府引導(dǎo)基金、PPP類政府引導(dǎo)基金時有交叉。例如,政府引導(dǎo)體育產(chǎn)業(yè)投資基金也可投資于體育企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期的股權(quán)和大型體育場館等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。若無特殊說明,下文的“體育產(chǎn)業(yè)投資基金”均僅指政府引導(dǎo)體育產(chǎn)業(yè)投資基金。。社會全資體育產(chǎn)業(yè)投資基金是指完全由社會資本出資設(shè)立的體育產(chǎn)業(yè)投資基金。例如,深圳至叻體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金便完全由社會資本設(shè)立。

      圖1 本節(jié)所涉術(shù)語的邏輯關(guān)系Figure 1.Logical Relationship of Terms Referred to in the Section

      作為政府引導(dǎo)基金的中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金屬于非典型投資基金,其“政府出資引導(dǎo)、社會資本參與”的“公私合營”特征決定了它兼有政府基金和投資基金的某些屬性。一方面,中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的部分資金來源于政府財政撥款,設(shè)立目的是發(fā)揮財政資金的杠桿、引導(dǎo)作用,改善體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),緩解社會資源配置的市場失靈。因此,中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金是政府支持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策工具。另一方面,社會資本的參與決定了中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金必須追求社會資本的投資利益,實現(xiàn)資本增值。事實上,以財政資金支持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展在我國并不是新鮮事物。自2007年北京市政府為籌備北京奧運會在全國率先設(shè)立體育專項資金以來,全國已有超過10個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市)設(shè)立了當(dāng)?shù)氐捏w育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金。那么,體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金與擬設(shè)立的中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金有什么區(qū)別呢?從體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金十余年的運行實踐來看,其運行方式主要是政府對申請企業(yè)或項目以資助、貼息和獎勵等無償?shù)姆绞竭M行定向財政資金投入,資金來源主要是政府財政預(yù)算,一般不涉及資本市場(張永韜等,2019)。與之不同的是,中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金由政府財政撥款與社會資本共同出資設(shè)立,對目標(biāo)公司或項目以股權(quán)投資的有償方式進行市場化運作。除了在設(shè)立階段有社會資本參與之外,中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金在運行階段還可以通過資本市場吸引更廣泛的社會資本參與投資。

      1.4 設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的積極意義

      設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金將至少在以下3個方面為我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來積極意義。

      首先,豐富體育產(chǎn)業(yè)融資渠道,緩解政府財政壓力。全部以政府財政撥款支持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的舉國體制模式早已獨木難支,發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)必須引入社會資本?!秶鴦?wù)院關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》(國發(fā)〔2014〕46號)(以下簡稱“46號文件”)出臺后,在短期內(nèi)有效地刺激了我國體育企業(yè)在資本市場的融資。中央財經(jīng)大學(xué)健康金融課題組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,受“46號文件”政策刺激,2016年,我國體育行業(yè)共計發(fā)生359起融資事件,累計融資金額為230.21億元,占體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出比重為1.21%。但是,社會資本追求投資回報“短平快”的商業(yè)特征與體育產(chǎn)業(yè)“高投慢產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)特征存在天然矛盾。2017年,體育行業(yè)共計發(fā)生247起融資事件,累計融資金額為112.04億元,占體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出比重為0.51%,所有數(shù)據(jù)幾乎腰斬??梢姡Y本市場投資體育產(chǎn)業(yè)的熱度正在迅速褪去,市場正在逐漸回歸理性。設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金,不失為破解當(dāng)前體育產(chǎn)業(yè)融資困境的有效手段。財政資金、政府信用的注入,能夠有效撬動社會資本,將其引流至體育產(chǎn)業(yè),增加體育產(chǎn)業(yè)資金供給。

      其次,為國家體育產(chǎn)業(yè)政策建立市場化的實施通道。產(chǎn)業(yè)政策是國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟發(fā)展資源配置規(guī)模和結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟政策,其功能和目的主要在于提高產(chǎn)業(yè)素質(zhì),調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),以協(xié)調(diào)社會供給與需求在數(shù)量、結(jié)構(gòu)方面的矛盾(漆多俊,2017)。2010年以來,從中央到地方一再出臺促進體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策文件。但就目前來看,政出多門、名目繁多的體育產(chǎn)業(yè)政策,多處于口惠而實不至的階段(阮偉等,2017)。設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金,能夠在國家體育產(chǎn)業(yè)政策與體育實體經(jīng)濟之間架設(shè)起溝通渠道,以金融資源激勵體育企業(yè)響應(yīng)、落實國家體育產(chǎn)業(yè)政策。中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金作為貫徹國家體育產(chǎn)業(yè)政策的機構(gòu)投資者,其在投資組合管理過程中對體育企業(yè)、項目的分析和遴選,必然促進國家體育產(chǎn)業(yè)政策的傳播和實現(xiàn)。

      最后,優(yōu)化我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資環(huán)境。如前所述,我國已有超過10個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市)設(shè)立了體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金,但這種主要依靠政府財政資金投入的投融資模式不僅在資金總量上捉襟見肘,其運作模式依然沒有擺脫行政化。政府在體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金的設(shè)、投、管等各環(huán)節(jié)擁有最大話語權(quán),政府意志是資金流向的風(fēng)向標(biāo)。政府與市場的關(guān)系、權(quán)責(zé)邊界是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中經(jīng)久不衰的議題。就我國而言,市場在資源配置中的“基礎(chǔ)性作用”,已在黨的十八屆三中全會上升華為“決定性作用”(魏杰等,2014)。設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金,在基金中引入社會資本,以政府與市場的互動、合作關(guān)系取代體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金中政府與市場的指導(dǎo)和被指導(dǎo)、管理和被管理的關(guān)系。政策性、公共性等宏觀目標(biāo)是中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金運行的重要宗旨,但在具體運營管理中,中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金實行商業(yè)化、市場化的運作模式(白欽先等,2019)。這將大大改善我國體育產(chǎn)業(yè)的投融資環(huán)境。

      2 我國產(chǎn)業(yè)類政府引導(dǎo)基金運行中存在的問題

      當(dāng)前,我國產(chǎn)業(yè)類政府引導(dǎo)基金①為行文通暢,下文在不同語境交替使用“政府引導(dǎo)基金”“產(chǎn)業(yè)投資基金”,但均指產(chǎn)業(yè)類政府引導(dǎo)基金。主要投向生物技術(shù)與醫(yī)療健康、信息技術(shù)、清潔技術(shù)、電子及光電設(shè)備、娛樂傳媒等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域(陳少強等,2017),對這五大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資占所有投資資金的60%以上。盡管我國政府引導(dǎo)基金發(fā)展迅速,但2015—2018年的《中央預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告》均提及了政府引導(dǎo)基金募資困難、資金使用效率不高、行政干預(yù)較強等問題。社會資本對政府引導(dǎo)基金參與熱情不高,一個重要原因便是當(dāng)前我國政府引導(dǎo)基金的法制環(huán)境不容樂觀。目前,我國仍未出臺針對產(chǎn)業(yè)投資基金的專門法律或行政法規(guī),法制缺位加劇了產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的不確定性,放大了社會資本參與產(chǎn)業(yè)投資基金的金融風(fēng)險。總體來看,我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在以下問題。

      2.1 市場化運作理念未融入具體制度,缺乏系統(tǒng)的頂層法律制度設(shè)計

      國家發(fā)改委于2005年出臺的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》首次出現(xiàn)國家與地方政府可設(shè)立投資引導(dǎo)基金,以參股、融資擔(dān)保等方式扶持企業(yè)設(shè)立與發(fā)展的規(guī)定,但同時規(guī)定的“國家運用稅收優(yōu)惠政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”顯示了我國政府部門“行政引導(dǎo)+財政扶持”的固有思維定式。2008年,國家發(fā)改委、財政部、商務(wù)部聯(lián)合出臺《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見》,詳細(xì)規(guī)定了政府引導(dǎo)基金的性質(zhì)與宗旨、設(shè)立程序與資金來源、運作方式與管理制度以及監(jiān)管制度和風(fēng)險控制等內(nèi)容。但在基金投資企業(yè)、項目的遴選與決策上,行政化的評審委員會并沒有被市場化的職業(yè)基金管理人取代。這與政府引導(dǎo)基金“政府設(shè)立并按市場化方式運作”的定位相抵牾。2015年以來,隨著新修訂的《預(yù)算法》嚴(yán)格規(guī)范了地方政府的舉債行為,財政部和國家發(fā)改委相繼出臺《政府投資基金暫行管理辦法》(財預(yù)〔2015〕210號)(以下簡稱“財政部210號文件")和《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》(發(fā)改財金規(guī)〔2016〕2800號)(以下簡稱“發(fā)改委2800號文件”)。“財政部210號文件”主要著眼于政府引導(dǎo)基金中對政府出資的監(jiān)管,明確政府出資來源,加強政府出資的收支管理約束?!鞍l(fā)改委2800號文件”則重點規(guī)范政府引導(dǎo)基金的精細(xì)化監(jiān)管,明確了包括反投比例、績效評價、信用信息監(jiān)管在內(nèi)的一系列具體標(biāo)準(zhǔn)??傮w而言,就我國當(dāng)前規(guī)范政府引導(dǎo)基金的行政規(guī)章來說,雖然提出了市場化運作的目標(biāo),但在具體制度設(shè)計上仍然沿襲過去行政化管理的老路。同時,多頭治理的體制導(dǎo)致相關(guān)規(guī)范性文件碎片化,財政部、發(fā)改委出臺的行政規(guī)章未能形成統(tǒng)一的政府引導(dǎo)基金頂層設(shè)計和制度規(guī)范。

      2.2 激勵社會投資的措施不夠明確,對社會資本的權(quán)利保護不足

      規(guī)范政府引導(dǎo)基金的法律制度除了立法層級低、立法模式混亂之外,對社會資本激勵措施欠缺和權(quán)利保護不足是社會資本參與政府引導(dǎo)基金積極性不高的重要原因?!柏斦?10號文件”明確政府引導(dǎo)基金以“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的原則運作,而且“為更好地發(fā)揮政府出資的引導(dǎo)作用,政府可適當(dāng)讓利”。但在具體操作中,政府“適當(dāng)讓利”的空間有多大?政府的財政性資金在政府引導(dǎo)基金中是否可以作為劣后級①優(yōu)先級和劣后級是投資基金中關(guān)于收益分配順序的一種約定,享有優(yōu)先級的投資者在利潤分配、本金贖回等方面享有優(yōu)先權(quán),但收益率相對較低,而劣后級由于利潤分配順位靠后,相應(yīng)地承擔(dān)了較大風(fēng)險,收益率也相對較高。實踐中一般由LP作為優(yōu)先級,GP作為劣后級。這種安排一方面有利于吸引、取信LP,使其放心投資,另一方面也滿足了不同風(fēng)險偏好投資人的投資需求。安排?政府違約應(yīng)當(dāng)承擔(dān)怎樣的責(zé)任?社會資本方有哪些救濟措施?對這些問題的疑慮都影響著社會資本方參與政府引導(dǎo)基金的積極性。河南省為了吸引社會資本參與政府引導(dǎo)基金,在《河南省人民政府關(guān)于省級財政性涉企資金基金化改革的實施意見》中明確承認(rèn)單個募投項目的投資風(fēng)險,給予一定的投資失敗容忍度,同時將財政增值收益的20%用于獎勵專業(yè)管理團隊。但是,這一做法的合法性、合理性引發(fā)諸多爭議(金香愛等,2019)。因為《企業(yè)國有資產(chǎn)法》對財政資金作出了保值增值的基本要求,地方政府這種主動讓利的做法是否違反《企業(yè)國有資產(chǎn)法》的規(guī)定,還有商榷和討論的空間。此外,無論是“財政部210號文件”還是“發(fā)改委2800號文件”,在立法目的上都只強調(diào)發(fā)揮政府財政資金的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng),吸引社會資金投入政府支持領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè),對社會資本方的權(quán)利保障卻只字未提?!鞍l(fā)改委2800號文件”設(shè)專章規(guī)定“政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用建設(shè)”,對基金、基金管理人和從業(yè)人員的信用記錄實行信息共享,對失信基金、基金管理人和從業(yè)人員開展失信聯(lián)合懲戒,而對于政府失信卻沒有任何規(guī)制措施。這種厚此薄彼的立法規(guī)定,嚴(yán)重挫傷了社會資本參與政府引導(dǎo)基金的積極性。

      2.3 政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金的外部融資法制保障不足

      “政府出資引導(dǎo)、社會資本參與”是政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金的資本來源。其中,社會資本分為兩部分:一是基金設(shè)立階段參投社會主體注入的資金,這部分資金與政府的財政性資金共同組成政府引導(dǎo)基金的自有資金;二是基金運營階段的對外融資,包括通過銀行進行的間接融資和通過資本市場進行的直接融資。毫無疑問,外部融資的質(zhì)量直接關(guān)系到政府引導(dǎo)基金所能撬動的社會資本數(shù)額,決定政府引導(dǎo)基金提高產(chǎn)業(yè)素質(zhì)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的能力。在間接融資方面,就體育產(chǎn)業(yè)投資基金的融資狀況來說,由于我國目前仍沒有將體育產(chǎn)業(yè)信貸政策納入中央銀行宏觀調(diào)控體系,造成體育產(chǎn)業(yè)政策與體育信貸政策之間出現(xiàn)切割與斷層,銀行商業(yè)貸款的“商業(yè)性”特性與體育產(chǎn)業(yè)資金需求數(shù)額大、期限長的特征存在天然矛盾,體育產(chǎn)業(yè)政策文件無法轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行對體育產(chǎn)業(yè)實實在在的資本支持(劉輝,2016b)。在直接融資方面,當(dāng)前參與政府引導(dǎo)基金的社會資本方多為國有企業(yè)或國有銀行,但受制于嚴(yán)格的金融監(jiān)管和經(jīng)濟下行的宏觀經(jīng)濟背景,即便是信用評級較高的國企、大型國有銀行,也難以從資本市場融到長期性的投資資金。產(chǎn)業(yè)投資基金自身作為融資主體在資本市場發(fā)行股票和債券融資的形勢則更為嚴(yán)峻,因為基金自身的企業(yè)素質(zhì)、規(guī)模實力和管理機制等都還較為稚嫩,政府背景只能為基金提供隱性增信。從法律層面來說,各地政府性融資擔(dān)保機構(gòu)都還沒有將體育企業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)投資基金納入支持范圍。因此,外部融資環(huán)境法制保障的不足,對中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立、發(fā)展形成一定的限制。

      2.4 規(guī)范政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金投資范圍的法律制度缺位

      融資約束影響了產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模效應(yīng)的實現(xiàn)和設(shè)立目標(biāo)的達(dá)成,而當(dāng)前的政府引導(dǎo)基金運營中,又存在較為嚴(yán)重的資金沉淀現(xiàn)象,尤其以中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)最為突出。有觀點認(rèn)為,造成這種現(xiàn)象的原因在于政府引導(dǎo)基金中政府出資的政策性目標(biāo)與社會資本的商業(yè)性目標(biāo)之間的矛盾(王江璐等,2019)。作為政府出資引導(dǎo)設(shè)立的準(zhǔn)政策性金融實體,政府引導(dǎo)基金一般都有投資領(lǐng)域限制和本地反投比例要求。例如,政府引導(dǎo)設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)投資基金的目的在于調(diào)整當(dāng)前不合理的體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),彌補體育產(chǎn)業(yè)資源配置中的市場失靈,因此,資金必須投向體育場館建設(shè)、體育賽事支持、體育旅游開發(fā)等體育產(chǎn)業(yè)項目。對于本地反投比例,山東省曾經(jīng)規(guī)定由山東省財政出資引導(dǎo)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金投資山東省的比例不得低于基金規(guī)模的60%,而財政資金本來就比較緊缺的中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)往往規(guī)定更高的反投比例。與之齟齬的是,政府引導(dǎo)基金的市場化運作幾乎都采取天使風(fēng)險投資模式,即基金管理人在市場中尋找高回報率的股權(quán)投資項目,投入資金加以培育,待培育期結(jié)束目標(biāo)公司成功上市之后,投資基金套現(xiàn)離場。天使風(fēng)險投資的運作模式本身就極大地限制了政府引導(dǎo)基金遴選目標(biāo)公司和目標(biāo)項目的范圍,產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和反投比例約束進一步縮小了政府引導(dǎo)基金的投資范圍,這導(dǎo)致本來就不充裕的資金沉淀在基金賬戶上,造成資金冗余,嚴(yán)重降低了政府引導(dǎo)基金的運營效率。表面上看,政府引導(dǎo)基金的政策性目標(biāo)與商業(yè)性目標(biāo)似乎是“左右手互搏”,矛盾無法調(diào)和。事實上,造成這一現(xiàn)象的根本原因恰恰在于沒有科學(xué)完善的法律制度對政府引導(dǎo)基金的產(chǎn)權(quán)架構(gòu)和投資方向進行有效規(guī)范和指引。

      3 中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立及運行的法制進路

      2019年11月29日,由國家體育總局、國家發(fā)改委等部門聯(lián)合舉辦的貫徹落實《發(fā)展意見》電視電話會議在北京召開。會議表示,國家體育總局正在與國家發(fā)改委、財政部等部門積極研究設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金,以期更好地推動我國體育基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),培育體育市場主體,打造頭部體育品牌,國家級體育產(chǎn)業(yè)投資基金呼之欲出(張若婷,2019)。以過去國家級產(chǎn)業(yè)投資基金近千億元的平均目標(biāo)規(guī)模來看,中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立將大大豐富我國體育產(chǎn)業(yè)的資金供給。機遇總是與挑戰(zhàn)并存,規(guī)模龐大的國家級體育產(chǎn)業(yè)投資基金必將對我國產(chǎn)業(yè)投資基金運營的法律制度環(huán)境提出更高的要求。因此,我們需要針對當(dāng)前我國政府引導(dǎo)基金存在的問題,在借鑒國外產(chǎn)業(yè)投資基金有益經(jīng)驗、汲取國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金實踐教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,完善法制,加強監(jiān)管,構(gòu)建科學(xué)完備的體育產(chǎn)業(yè)投資基金法律規(guī)則體系,更好地發(fā)揮體育產(chǎn)業(yè)投資基金對體育產(chǎn)業(yè)的金融支持作用。

      3.1 明確市場在資源配置中的決定性作用,搭建體育產(chǎn)業(yè)投資基金頂層法律制度

      《體育法》作為我國的體育基本法律,整部法律56個條文沒有一條是專門針對體育產(chǎn)業(yè)的規(guī)定,這顯然無法適應(yīng)我國體育產(chǎn)業(yè)方興未艾的發(fā)展態(tài)勢。為此,有學(xué)者指出,應(yīng)當(dāng)在我國《體育法》中增加“體育產(chǎn)業(yè)”專章界定體育產(chǎn)業(yè)的概念,對體育產(chǎn)業(yè)中政府與市場的關(guān)系加以原則性規(guī)定,對體育產(chǎn)業(yè)中政府、社會組織、市場主體的權(quán)利與義務(wù)進行規(guī)定,同時完善職業(yè)體育產(chǎn)業(yè)、大眾體育產(chǎn)業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)權(quán)等方面的規(guī)定(姜熙,2019)。筆者認(rèn)為,在修訂《體育法》規(guī)定體育產(chǎn)業(yè)中政府與市場的關(guān)系時,應(yīng)當(dāng)明確市場在體育產(chǎn)業(yè)資源配置中的決定性作用,并在這一理念指引下對體育產(chǎn)業(yè)的融資方式作出原則性規(guī)定,尤其對體育銀行、政府引導(dǎo)體育產(chǎn)業(yè)投資基金、PPP融資等政策性金融、政府與市場協(xié)同支持的準(zhǔn)政策性金融作出原則性規(guī)定,作為國務(wù)院及其各部委、地方政府及體育行政主管部門出臺配套行政法規(guī)、部門規(guī)章、業(yè)務(wù)規(guī)則和操作指南的法律依據(jù)。

      需要特別指出的是,僅有《體育法》統(tǒng)領(lǐng)的“體育系”法律系統(tǒng)還不足以構(gòu)成完整的體育產(chǎn)業(yè)投資基金法律體系,專門的《產(chǎn)業(yè)投資基金法》是體育產(chǎn)業(yè)投資基金的另一支重要法律淵源。當(dāng)前關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式和內(nèi)部治理等問題主要參照《公司法》《合伙企業(yè)法》《信托法》的相關(guān)規(guī)定,對產(chǎn)業(yè)投資基金的市場準(zhǔn)入、運行機制、稅收優(yōu)惠、孵化退出等制度都缺乏針對性的規(guī)定?!按笠唤y(tǒng)”的法律規(guī)范無形中制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的融資渠道和募資規(guī)模。例如,我國《合伙企業(yè)法》對有限合伙企業(yè)的合伙人人數(shù)規(guī)定了50個的上限,而美國《統(tǒng)一有限合伙法(2001)》只規(guī)定一個GP和一個LP的最低人數(shù),對人數(shù)上限則沒有規(guī)定。這一立法設(shè)計大大拓寬了美國產(chǎn)業(yè)投資基金的融資來源,養(yǎng)老金、保險基金等大量成熟機構(gòu)投資者以LP的身份加入,使美國產(chǎn)業(yè)投資基金的資金規(guī)模不斷發(fā)展壯大。因此,應(yīng)當(dāng)制定我國的《產(chǎn)業(yè)投資基金法》,明確產(chǎn)業(yè)投資基金的法律性質(zhì),厘清它與證券投資基金、股權(quán)投資基金、融資擔(dān)?;鸬汝P(guān)聯(lián)金融工具的區(qū)別與聯(lián)系,針對政府全資產(chǎn)業(yè)投資基金、政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金和社會全資產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、治理架構(gòu)、運作模式、資金募集、監(jiān)管體系等基礎(chǔ)法律問題作出專門規(guī)定。這對于破解當(dāng)前產(chǎn)業(yè)投資基金法律規(guī)范碎片化、低層化的困局具有重要意義。

      3.2 加強對社會資本的權(quán)利保護,完善政府相關(guān)法律責(zé)任體系

      履約風(fēng)險是社會資本參與政府合作項目最大的顧慮。山東省高級人民法院發(fā)布的《2018年全省法院行政案件司法審查報告》顯示,一些行政機關(guān)不兌現(xiàn)承諾、不依約履職的誠信缺失問題仍有存在,在招商引資領(lǐng)域“新官不理舊賬”、單方變更、解除合同或者不履行招商引資時的行政協(xié)議的現(xiàn)象屢見不鮮(崔巖等,2019)。完善體育產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度,需通過立法約束政府權(quán)力,明確政府責(zé)任,增強政府信用,以法律的明確性、權(quán)威性和可預(yù)見性增強社會資本對政府機關(guān)與投資基金的信任度和安全感,保障社會資本權(quán)益(喻文光,2016)。具體而言,需從以下3個方面予以完善:1)將“保護社會資本在產(chǎn)業(yè)投資基金中的合法權(quán)益”納入《產(chǎn)業(yè)投資基金法》的立法目的進行明確規(guī)定,統(tǒng)攝該法的所有法律規(guī)范及配套行政法規(guī)、部門規(guī)章,以此促進社會資本參與體育產(chǎn)業(yè)投資基金的熱情;2)協(xié)調(diào)《企業(yè)國有資產(chǎn)法》國有資產(chǎn)保值增值義務(wù)與《產(chǎn)業(yè)投資基金法》政府引導(dǎo)基金市場化運營的有關(guān)規(guī)定,基于政府發(fā)揮財政資金在體育產(chǎn)業(yè)投資基金中的引導(dǎo)效應(yīng)、杠桿效應(yīng)和調(diào)控效應(yīng),承認(rèn)政府對社會資本讓利的正當(dāng)性與合理性,細(xì)化政府讓利的方式與幅度;3)鏈接《合同法》《行政訴訟法》《民事訴訟法》,在《產(chǎn)業(yè)投資基金法》中專門規(guī)定政府違約的救濟措施與法律責(zé)任,建立多元的爭議解決措施。政府違約的法律責(zé)任包括但不限于限期改正、按約撥付財政資金、支付約定讓利、賠償損失等。

      3.3 完善體育產(chǎn)業(yè)投資基金的外部融資體系,改進融資法制環(huán)境

      解決體育產(chǎn)業(yè)投資基金的融資約束問題,需從間接金融與直接金融兩個方面努力。一方面,扭轉(zhuǎn)當(dāng)前體育產(chǎn)業(yè)政策由體育行政主管部門和地方政府牽頭出臺、重政策制定輕落實考核、絕緣于信貸體系的尷尬局面,確立中國人民銀行及其直屬機構(gòu)參與中央、地方體育產(chǎn)業(yè)政策制定的議事協(xié)調(diào)機制。同時,在國家層面建立中國人民銀行領(lǐng)銜,銀監(jiān)會、國家體育總局、體育社會組織等多主體分工協(xié)作的體育產(chǎn)業(yè)信貸政策法律框架。通過議事協(xié)調(diào)機制實現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)政策有關(guān)理念、目標(biāo)向信貸政策的傳輸,以系統(tǒng)性、綜合性的信貸政策法律框架保障銀行信貸融資對體育產(chǎn)業(yè)投資基金的支持。體育產(chǎn)業(yè)政策、銀行信貸政策、信貸融資支持的傳遞路徑可表達(dá)為:體育產(chǎn)業(yè)政策制定(中央及地方政府、體育行政主管部門牽頭制定,中國人民銀行參與的議事協(xié)調(diào)機制)→銀行信貸政策(中國人民銀行及其直屬機構(gòu)主管,銀監(jiān)會、地方政府與各級體育行政主管部門、體育社會組織協(xié)助)→信貸融資支持(各商業(yè)銀行、政策性銀行落實央行的信貸政策,接受央行指導(dǎo)與監(jiān)督)。另一方面,發(fā)揮政府融資擔(dān)保機構(gòu)的增信作用,鼓勵信用等級較高的體育產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)行中長期標(biāo)準(zhǔn)化債券,探索體育產(chǎn)業(yè)投資基金股權(quán)收益支持的資產(chǎn)證券化。當(dāng)前,我國已經(jīng)從中央到地方建立起層級豐富的政府性融資擔(dān)保機構(gòu),引導(dǎo)各級擔(dān)保機構(gòu)將相應(yīng)層級的體育產(chǎn)業(yè)投資基金納入支持范圍。這有助于放大體育產(chǎn)業(yè)政策的金融影響力,降低體育產(chǎn)業(yè)投資基金的融資成本。同時,根據(jù)體育產(chǎn)業(yè)投資基金引入的基金管理人和從業(yè)人員的資質(zhì)、基金的股權(quán)籌資規(guī)模等要素對體育產(chǎn)業(yè)投資基金進行信用評級,在保證風(fēng)險可控的前提下允許信用評級較高的基金發(fā)行中長期標(biāo)準(zhǔn)化債券,發(fā)行基金在已投體育企業(yè)預(yù)期股權(quán)收益支持的證券,進一步提高體育產(chǎn)業(yè)投資基金的直接融資能力。

      3.4 創(chuàng)新體育產(chǎn)業(yè)投資基金的股權(quán)架構(gòu),著力體育產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈培育

      “財政部210號文件”第6條規(guī)定,“各級財政部門應(yīng)當(dāng)控制政府投資基金的設(shè)立數(shù)量,不得在同一行業(yè)或領(lǐng)域重復(fù)設(shè)立基金”。該條主要是針對當(dāng)前各地產(chǎn)業(yè)投資基金嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象而提出的。很多地方盲目設(shè)立的體育產(chǎn)業(yè)投資基金與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟環(huán)境、自然稟賦不符,同時還規(guī)定了嚴(yán)格的反投比例,最終導(dǎo)致資金冗余。事實上,體育產(chǎn)業(yè)投資基金資金冗余的困境可以通過產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和體育產(chǎn)業(yè)鏈的培育來破除。具體而言,《產(chǎn)業(yè)投資基金法》應(yīng)借鑒美國產(chǎn)業(yè)投資基金的運營實踐,充分授權(quán)產(chǎn)業(yè)投資基金以投資協(xié)議對投資方式進行自治,引導(dǎo)投資基金通過多重持股的方式間接投資于目標(biāo)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。就體育產(chǎn)業(yè)投資基金而言,對于市場化程度較低、自主發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)較為困難的地區(qū),可以首先將有限的資金投入體育產(chǎn)業(yè)相對發(fā)達(dá)的地區(qū),成為該基金的股東或LP,助推受資基金當(dāng)?shù)伢w育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時分享發(fā)展紅利。與此同時,基金參股時可以對反投欠發(fā)達(dá)地區(qū)的比例及產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、市場培育等作出相關(guān)約定。這就實現(xiàn)了欠發(fā)達(dá)地區(qū)與發(fā)達(dá)地區(qū)對優(yōu)質(zhì)基金管理人資源的共享,是“先富帶后富”思路在體育產(chǎn)業(yè)投資基金中的運用。在體育產(chǎn)業(yè)投資范圍上,《產(chǎn)業(yè)投資基金法》及其實施細(xì)則應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)各地體育產(chǎn)業(yè)投資基金因地制宜,實現(xiàn)投資項目的差異化和鏈條化。例如,我國東北地區(qū)對于發(fā)展越野滑雪、冰球、冰壺等冰雪體育賽事與體驗項目擁有得天獨厚的優(yōu)勢,而對于平原面積占比超過90%的江蘇省來說,無論是從地形地勢還是氣候條件來說,都不利于發(fā)展冰雪體育項目。但是,作為制造業(yè)大省,工業(yè)門類齊全是江蘇省的優(yōu)勢。江蘇省的體育產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于從事冰鞋、滑板、雪橇、雪車等冰雪體育器材生產(chǎn)的體育企業(yè),與東北地區(qū)的冰雪體育項目運營企業(yè)形成供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系,共同推動冰雪體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展,分享發(fā)展紅利。

      4 結(jié)語

      體育產(chǎn)業(yè)投資基金是現(xiàn)代體育金融市場重要的投融資工具和機構(gòu)投資者。作為一種投資工具,體育產(chǎn)業(yè)投資基金豐富了中小投資者的投資產(chǎn)品和分享體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利的機會;作為重要的融資工具,體育產(chǎn)業(yè)投資基金為廣大體育企業(yè)提供了新的融資渠道;作為機構(gòu)投資者,體育產(chǎn)業(yè)投資基金能夠?qū)w育企業(yè)起到監(jiān)督和制約作用,有助于體育企業(yè)完善公司治理。體育產(chǎn)業(yè)投資基金的健康發(fā)展,離不開法律制度的保障和支持。完善法制環(huán)境是設(shè)立中國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的制度保障和基本前提,應(yīng)當(dāng)在《體育法》中明確市場在體育產(chǎn)業(yè)資源配置中的決定性作用,對政府引導(dǎo)體育產(chǎn)業(yè)投資基金這一準(zhǔn)政策性金融作出原則性規(guī)定,并制定《產(chǎn)業(yè)投資基金法》,從社會資本保護、政府違約的法律救濟與法律責(zé)任、產(chǎn)業(yè)投資基金外部融資、產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方式等方面構(gòu)建科學(xué)完備的體育產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度。

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