商業(yè)銀行負(fù)債端的演變、挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)

魏偉 郭子睿 陳驍

摘要：本文梳理了近年來(lái)商業(yè)銀行負(fù)債總量和結(jié)構(gòu)的變化情況，分析了其中存款余額增速下降的主要原因和同業(yè)負(fù)債受到的影響，提出了商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)建議，并基于此探討了未來(lái)貨幣政策的路徑選擇。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行負(fù)債? 主動(dòng)負(fù)債工具? 金融科技? 貨幣政策

近年商業(yè)銀行負(fù)債總量與結(jié)構(gòu)的變化

（一）商業(yè)銀行負(fù)債規(guī)模：增速普遍下滑，幅度有所分化

自2016年起，受金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及監(jiān)管趨嚴(yán)的影響，我國(guó)商業(yè)銀行負(fù)債增速整體呈下降趨勢(shì)。從不同類型銀行來(lái)看，負(fù)債增速的下滑幅度有所分化。以城商行、農(nóng)商行為代表的小型銀行負(fù)債增速降幅最大，國(guó)有大型商業(yè)銀行1（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)有大行”）負(fù)債增速降幅最小，股份制商業(yè)銀行2（以下簡(jiǎn)稱“股份制銀行”）居中。

從各類型商業(yè)銀行負(fù)債占比來(lái)看，2017年以來(lái)商業(yè)銀行負(fù)債呈現(xiàn)向國(guó)有大行集中的趨勢(shì)。國(guó)有大行負(fù)債占商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)負(fù)債總額的比重從2017年末的35.4%提高到2019年末的39.2%。同期，股份制銀行和小型銀行負(fù)債占比均有所下降。商業(yè)銀行負(fù)債的集中化趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯了國(guó)有大行在負(fù)債端的優(yōu)勢(shì)。

（二）商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)：存款占比震蕩下行，同業(yè)負(fù)債收縮明顯

商業(yè)銀行負(fù)債主要包括存款、同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券、向中央銀行借款及其他負(fù)債。其中，最重要的部分是存款和同業(yè)負(fù)債。

商業(yè)銀行存款包括企業(yè)存款、居民儲(chǔ)蓄存款、財(cái)政存款等各類存款，以及銀行收到的各類客戶保證金。在央行公布的其他存款性公司3資產(chǎn)負(fù)債表中，商業(yè)銀行企業(yè)存款和居民儲(chǔ)蓄存款通常……用“對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債”來(lái)表示。2010—2019年，對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債同比增速除了在2015年和2016年兩年有短暫上升外，其余時(shí)間均有所放緩，在全部負(fù)債中的占比也處于震蕩下行態(tài)勢(shì)。從不同類型銀行來(lái)看，國(guó)有大行和小型銀行存款負(fù)債占全部負(fù)債的比重較高。

商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債通常用“對(duì)其他存款性公司負(fù)債”和“對(duì)其他金融性公司負(fù)債”兩項(xiàng)相加來(lái)表示。近年，同業(yè)負(fù)債同比增速走勢(shì)可以分為四個(gè)階段，即2012—2013年的放緩階段、2014—2015年的迅速上升階段、2016—2017年的急劇下降階段及2018年以來(lái)的略有反彈階段。從占比情況來(lái)看，同業(yè)負(fù)債在全部負(fù)債中的占比從2010年末的10.4%提高到2015年末的14.4%，又下降到2019年末的10.8%，且未來(lái)依然呈現(xiàn)出收縮態(tài)勢(shì)。從不同類型銀行來(lái)看，股份制銀行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴程度比其他類型銀行更高。

商業(yè)銀行應(yīng)付債券包括商業(yè)銀行發(fā)行的存款證、一般性金融債、二級(jí)資本債、可轉(zhuǎn)債和次級(jí)債等。在其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表中，一般性金融債、二級(jí)資本債、可轉(zhuǎn)債和次級(jí)債等用“債券發(fā)行”來(lái)表示。其他存款性公司債券發(fā)行量同比增速?gòu)?013年的12.3%上升到2015年的30%，又下降到2019年的9.8%。4從不同類型銀行來(lái)看，2019？？年股份制銀行債券發(fā)行量占比最高，達(dá)17.5%;國(guó)有大行和小型銀行的占比則不足10%。

作為逆周期調(diào)節(jié)工具，商業(yè)銀行向中央銀行借款增速呈現(xiàn)明顯的周期性特征，且波動(dòng)性較大。在其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表中，商業(yè)銀行向中央銀行借款用“對(duì)中央銀行負(fù)債”來(lái)表示。2010—2019年，其他存款性公司對(duì)中央銀行負(fù)債在全部負(fù)債中的占比從0.6%提高到3.4%，其中2017年末曾達(dá)4.2%。從不同類型銀行來(lái)看，2019？？年末股份制銀行對(duì)中央銀行負(fù)債占比最高，達(dá)6.5%;國(guó)有大行為3.9%;小型銀行為2%。

商業(yè)銀行存款余額增速下降的主要原因

2010—2019年，商業(yè)銀行各項(xiàng)存款余額同比增速由20.2%下降至8.7%，存款余額增速大幅下滑背后的原因主要有以下三個(gè)。

（一）在人口老齡化趨勢(shì)下，儲(chǔ)蓄率震蕩下行

人口老齡化通過(guò)不同機(jī)制影響儲(chǔ)蓄率。根據(jù)生命周期假說(shuō)，當(dāng)一個(gè)社會(huì)的人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，消費(fèi)傾向和儲(chǔ)蓄行為都會(huì)發(fā)生變化。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)老年人口占比上升時(shí)，消費(fèi)傾向會(huì)提高，儲(chǔ)蓄傾向會(huì)下降。此外，隨著老年人口占比升高，具有勞動(dòng)能力的年輕人有時(shí)不得不減少勞動(dòng)時(shí)間來(lái)照顧老人，甚至不得不為此犧牲工作時(shí)間或者放棄工作機(jī)會(huì)，其勞動(dòng)收入將減少，從而使得儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)放緩甚至下降。

2011—2018年，我國(guó)60歲以上人口占比上升了4.2個(gè)百分點(diǎn);與此同時(shí)，國(guó)民總儲(chǔ)蓄率下降了4.5個(gè)百分點(diǎn)。在人口老齡化的背景下，我國(guó)國(guó)民總儲(chǔ)蓄率有進(jìn)一步下降的可能，商業(yè)銀行吸收存款的壓力將繼續(xù)增大。

（二）資產(chǎn)價(jià)格上漲和信貸擴(kuò)張，居民杠桿率攀升

2010—2019年，居民部門杠桿率水平從27.3%提高到55.8%。居民部門杠桿率上升主要是由資產(chǎn)價(jià)格上漲和信貸擴(kuò)張兩大因素引起的。資產(chǎn)價(jià)格上漲主要體現(xiàn)為房地產(chǎn)價(jià)格上漲，由此帶來(lái)住房相關(guān)貸款快速增長(zhǎng)，推升了居民部門杠桿率。此外，信用卡、消費(fèi)貸、分期貸及互聯(lián)網(wǎng)信用貸等，助推居民部門杠桿率水平進(jìn)一步上升。

（三）金融脫媒加劇，儲(chǔ)蓄存款“搬家”

以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金有著便捷、高收益的特點(diǎn)，在銀行活期存款利率與其收益率懸殊的情況下，部分活期存款甚至部分定期存款已被貨幣基金所替代。

此外，監(jiān)管部門對(duì)資本市場(chǎng)的推動(dòng)將促進(jìn)資金向非銀部門分流，帶來(lái)儲(chǔ)蓄存款“搬家”。2020年1月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，今后將多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金。隨著居民理財(cái)意識(shí)的增強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升及直接融資效率的提高，將有更多居民儲(chǔ)蓄通過(guò)公募基金或銀行理財(cái)子公司等渠道流向資本市場(chǎng)。

商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債受到的影響

（一）同業(yè)負(fù)債擴(kuò)張期結(jié)束，各類型銀行受影響程度不同

同業(yè)業(yè)務(wù)的興起，是低利率環(huán)境和理財(cái)市場(chǎng)繁榮下商業(yè)銀行套利的結(jié)果，促使金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)張。同業(yè)負(fù)債的擴(kuò)張，助長(zhǎng)了資金在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部空轉(zhuǎn)及金融業(yè)杠桿率水平的提高。因此，近年來(lái)在金融業(yè)去杠桿過(guò)程中，控制同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張被作為重點(diǎn)工作之一，導(dǎo)致同業(yè)負(fù)債呈現(xiàn)出增速放緩甚至收縮的趨勢(shì)。

從不同類型銀行來(lái)看，國(guó)有大行同業(yè)業(yè)務(wù)比重較小，減少同業(yè)負(fù)債的壓力相對(duì)較小，受監(jiān)管調(diào)整的影響也相對(duì)較小;不同城商行、農(nóng)商行等同業(yè)業(yè)務(wù)占比差距較大，各銀行受監(jiān)管調(diào)整的影響有所不同;對(duì)于股份制銀行而言，同業(yè)業(yè)務(wù)一度是其擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表、賺取息差的重要手段，因此其同業(yè)負(fù)債占比普遍較高，受監(jiān)管調(diào)整的影響也相對(duì)較大。

（二）同業(yè)理財(cái)監(jiān)管趨嚴(yán)，同業(yè)存單剛兌被打破

1.同業(yè)理財(cái)監(jiān)管趨嚴(yán)

作為表外資管產(chǎn)品，同業(yè)理財(cái)實(shí)際承擔(dān)了兩個(gè)職能，一個(gè)是正常的投資職能，另一個(gè)是通道職能。2017年以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路主要是去杠桿、去通道、防風(fēng)險(xiǎn)。其目的是縮短融資鏈條、鼓勵(lì)資金脫虛向?qū)?。隨著監(jiān)管政策的密集出臺(tái)，承擔(dān)通道職能的同業(yè)理財(cái)迅速收縮。僅2017年一年時(shí)間，同業(yè)理財(cái)資金余額就從年初的59900億元降至年底的32500億元，占全部負(fù)債余額之比從20.6%下降至11%。

2.同業(yè)存單被納入同業(yè)負(fù)債約束

《2018年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》將同業(yè)存單納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核，規(guī)定計(jì)入同業(yè)存單后的同業(yè)負(fù)債不得超過(guò)該銀行負(fù)債總額的三分之一。此舉意味著銀行通過(guò)同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）進(jìn)行融資的比例開始受到約束，股份制銀行管理負(fù)債結(jié)構(gòu)的壓力增大。

3.同業(yè)存單剛兌被打破

2019年5月24日包商銀行被依法接管，意味著同業(yè)市場(chǎng)的剛兌被打破。剛兌的打破會(huì)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，加大低評(píng)級(jí)同業(yè)存單的發(fā)行難度，使低評(píng)級(jí)同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模收縮、發(fā)行成本上升，從而推升中小型銀行負(fù)債端融資成本。由于當(dāng)前依然處于金融業(yè)去杠桿的下半場(chǎng)，監(jiān)管工作還需防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大擴(kuò)張的可能性不大。

商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)負(fù)債端挑戰(zhàn)的建議

在負(fù)債端壓力較大的形勢(shì)下，商業(yè)銀行尤其是股份制銀行應(yīng)當(dāng)以零售業(yè)務(wù)作為轉(zhuǎn)型方向，加強(qiáng)負(fù)債管理。各銀行可從以下三方面著手。

其一，強(qiáng)化存款業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性地位。強(qiáng)化存款業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性地位是商業(yè)銀行提高盈利水平的重要手段。其關(guān)鍵在于打造優(yōu)秀的零售業(yè)務(wù)，具體措施包括加大渠道建設(shè)力度、提高營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)水平、精準(zhǔn)捕捉客戶需求及提高客戶管理精細(xì)化程度等。此外，還應(yīng)在深耕客戶關(guān)系的基礎(chǔ)上發(fā)展交叉業(yè)務(wù)，將產(chǎn)品和服務(wù)不斷延伸，致力于通過(guò)更周到、更便捷的服務(wù)構(gòu)建起長(zhǎng)久、優(yōu)質(zhì)的客戶群體，形成相對(duì)穩(wěn)定的資金來(lái)源。

其二，綜合運(yùn)用主動(dòng)負(fù)債工具。對(duì)于不同類型銀行來(lái)說(shuō)，主動(dòng)負(fù)債工具擔(dān)負(fù)的職能有所不同。對(duì)于低成本資金來(lái)源充足的銀行而言，應(yīng)將存款作為主要負(fù)債來(lái)源，將主動(dòng)負(fù)債工具定位為管理流動(dòng)性的手段;對(duì)于一般性存款吸收不足、對(duì)主動(dòng)負(fù)債依賴性強(qiáng)的銀行，應(yīng)積極拓展主動(dòng)負(fù)債渠道，保證主動(dòng)負(fù)債來(lái)源平穩(wěn)，同時(shí)加強(qiáng)杠桿率水平、期限錯(cuò)配程度管理以控制好整體風(fēng)險(xiǎn)。

其三，利用金融科技降本增效。金融科技的興起，給商業(yè)銀行負(fù)債端帶來(lái)的便捷主要體現(xiàn)在提升獲客能力、促進(jìn)前臺(tái)場(chǎng)景化、加強(qiáng)智能風(fēng)控等方面。通過(guò)內(nèi)嵌大數(shù)據(jù)技術(shù)的金融科技對(duì)海量銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘、分析，可發(fā)現(xiàn)客戶的潛在需求和偏好，并以此為依據(jù)開展定制化、個(gè)性化金融服務(wù)，增強(qiáng)獲客能力，夯實(shí)存款基礎(chǔ)。金融科技能夠憑借豐富的應(yīng)用場(chǎng)景和無(wú)處不在的銀行服務(wù)入口，讓金融服務(wù)融入到零售客戶的生活和工作中，嵌入到不同場(chǎng)景之中，改善客戶體驗(yàn)和提升滿意度。

基于商業(yè)銀行負(fù)債端成本變化的貨幣政策路徑選擇

從商業(yè)銀行負(fù)債端成本來(lái)看，存款成本的變化取決于存款基準(zhǔn)利率和商業(yè)銀行獲取存款的渠道;對(duì)中央銀行負(fù)債成本的變化主要取決于中央銀行的公開市場(chǎng)操作（OMO）利率;同時(shí)，OMO利率又會(huì)影響商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債和債券發(fā)行成本。

自新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持了流動(dòng)性合理充裕。筆者認(rèn)為，為加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，從短期來(lái)看，貨幣政策靈活性將得到更多體現(xiàn)，中央銀行會(huì)優(yōu)先選擇降準(zhǔn)和下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率，主要原因有如下三個(gè)。

第一，在4月3日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，一方面，中央銀行將通過(guò)提供低成本資金，加大對(duì)商業(yè)銀行的支持力度，緩解商業(yè)銀行利差縮小的壓力;另一方面，存款利率是中國(guó)利率體系的“壓艙石”，是潛在的政策工具，但需要綜合評(píng)估疫情的沖擊程度、物價(jià)的變化以及對(duì)匯率的影響方能使用。當(dāng)前通脹水平顯著高于1年期存款利率，如果進(jìn)一步下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，會(huì)在一定程度上降低居民的福利水平。因此，預(yù)計(jì)中央銀行對(duì)存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整將較為審慎。

第二，降低存款基準(zhǔn)利率從短期來(lái)看將顯著降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本，但從中長(zhǎng)期來(lái)看存在不確定性。2010年末，其他存款性公司存款負(fù)債占全部負(fù)債的比重為71%。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，其他存款性公司存款負(fù)債占比持續(xù)震蕩下行，至2019年末已降到62%。各商業(yè)銀行為了吸收居民存款，不得不上浮存款利率并優(yōu)化服務(wù)流程。當(dāng)前1年期存款基準(zhǔn)利率為1.5%，即使上浮30%，收益率也低于以余額寶為代表的貨幣基金年化收益率。在人口老齡化加劇和居民杠桿率持續(xù)上升的背景下，如果存款基準(zhǔn)利率進(jìn)一步下調(diào)，從中長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)加速存款的流失，導(dǎo)致各商業(yè)銀行加劇對(duì)存款的爭(zhēng)奪，商業(yè)銀行吸收存款的成本未必會(huì)顯著下降。

第三，相比存款基準(zhǔn)利率，法定存款準(zhǔn)備金率和MLF利率的下調(diào)空間更大。2015年10月至今，1年期存款基準(zhǔn)利率一直保持在1.5%的水平，2020年4月15日的1年期MLF利率為2.95%，二者之差較為顯著。同時(shí)，1年期MLF利率也高于10年期國(guó)債收益率。因此，MLF利率比存款基準(zhǔn)利率的下調(diào)空間更大。目前我國(guó)大型存款類金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率為12.5%，不僅顯著高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（美國(guó)0%、歐盟1.0%、日本0.8%），在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中也屬于較高水平（印尼5.5%、俄羅斯4.8%、印度3.0%）。因此，法定存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)的空間也較大。

注：

1.國(guó)有大型商業(yè)銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵政儲(chǔ)蓄銀行。

2.股份制商業(yè)銀行包括招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、浙商銀行、恒豐銀行、渤海銀行。

3.其他存款性公司是指除中央銀行以外的，主要進(jìn)行吸收存款、發(fā)放貸款、辦理（支票）轉(zhuǎn)賬結(jié)算等中介服務(wù)的存款性公司或準(zhǔn)公司。

4.受部分銀行將同業(yè)存單放在應(yīng)付債券項(xiàng)下影響，應(yīng)付債券一度上升明顯。

作者單位：平安證券研究所

責(zé)任編輯：鹿寧寧? 羅邦敏