摘要：國家統(tǒng)計(jì)局16日公布數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值456614億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)“轉(zhuǎn)正”。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值26053億元，同比增長0.9%;第二產(chǎn)業(yè)增加值172759億元，下降1.9%;第三產(chǎn)業(yè)增加值257802億元，下降1.6%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長11.5%。

中信證券：二季度GDP實(shí)際同比增長3.2%，超出市場(chǎng)預(yù)期，基本符合我們的判斷。根據(jù)我們從生產(chǎn)法角度的估算，4月增長應(yīng)超過1%，5月增長應(yīng)超過3%，6月增長應(yīng)超過5%，這一趨勢(shì)反映了經(jīng)濟(jì)在疫情沖擊后的快速恢復(fù)。整個(gè)上半年來看，GDP實(shí)際同比增速為-1.6%，累計(jì)同比仍為負(fù)，完成“六?！比蝿?wù)仍然需要努力。基于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，政策應(yīng)不會(huì)轉(zhuǎn)向。我們認(rèn)為，進(jìn)入三季度以后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的勢(shì)頭有望持續(xù)，我們維持經(jīng)濟(jì)增速在下半年將恢復(fù)至疫前水平的判斷。

中金公司：二季度以來經(jīng)濟(jì)快速回升，工業(yè)生產(chǎn)回升快于服務(wù)業(yè)，投資回升快于消費(fèi)。在有效疫苗得到廣泛運(yùn)用、疫情完全得到控制前，人們?nèi)匀粫?huì)減少外出，非必需的服務(wù)消費(fèi)仍然會(huì)受到抑制。因此，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)可能很難恢復(fù)到疫情前的增長路徑。我們認(rèn)為，宏觀政策需要對(duì)經(jīng)濟(jì)增速比疫情前放緩有一定的容忍度。我們預(yù)計(jì)下半年財(cái)政政策力度加大，貨幣政策可能逐步回歸常態(tài)。上半年政府債券凈融資3.8萬億元，下半年還有4.7萬億元額度，財(cái)政政策力度將超過上半年。央行在7月10日的發(fā)布會(huì)上表示，下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，貨幣政策進(jìn)入一個(gè)更加常態(tài)的狀態(tài)。我們認(rèn)為，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)是必要之舉，但是信貸寬松也會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲和債務(wù)率上升，為未來埋下金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患。新冠疫情已經(jīng)造成一定金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至接近正常水平，貨幣政策發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)功能的同時(shí)，也需要更多考慮金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。

平安證券：導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期修復(fù)主要來自外貿(mào)增速的韌性和固定資產(chǎn)投資的較快修復(fù)。在防疫物品和宅經(jīng)濟(jì)相關(guān)的電子產(chǎn)品支撐下，二季度中國的出口增速一直超出市場(chǎng)預(yù)期，貿(mào)易順差同比增長48.9%對(duì)GDP增速產(chǎn)生顯著的正向拉動(dòng)。驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，消費(fèi)增速恢復(fù)最為緩慢，這主要是由于居民收入預(yù)期下降以及居民的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生一定的改變。展望下半年，經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)修復(fù)，但速度會(huì)大幅放緩。市場(chǎng)面臨的最大不確定性主要來自中美關(guān)系，近期隨著特朗普大選壓力的上升，美國陸續(xù)出臺(tái)一些極端舉措，后續(xù)仍有很多不確定性。國內(nèi)政策方面，寬松的財(cái)政政策將繼續(xù)落實(shí)，多目標(biāo)的貨幣政策重心隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由之前的寬松穩(wěn)增長轉(zhuǎn)為更加注重可持續(xù)發(fā)展以及金融風(fēng)險(xiǎn)防范。靈活適度的貨幣政策更為關(guān)注適度，但也不用擔(dān)心貨幣政策突然踩剎車轉(zhuǎn)向收緊。

圖說

我們預(yù)計(jì)下半年貨幣政策保持靈活性，財(cái)政力度加大將對(duì)社融增速形成一定支持。二季度以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速快速回升，貨幣政策寬松力度有所減弱。7天回購利率從較低的水平回升至2.2%的政策利率附近，社融環(huán)比增速從3月份的高點(diǎn)放緩。往前看，經(jīng)濟(jì)回升速度可能減慢，全球疫情仍然存在不確定性，我們預(yù)計(jì)貨幣政策會(huì)保持靈活性。下半年，財(cái)政政策力度將進(jìn)一步加大。上半年政府債券凈融資3.79萬億元，按照今年財(cái)政預(yù)算，下半年還有4.7萬億元政府債券凈融資額度，高于去年同期2.46萬億元。政府債券發(fā)行將對(duì)下半年社融形成一定支持。

——摘自中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告