一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論

（一）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的定義

戰(zhàn)略管理理論和財(cái)務(wù)管理理論有機(jī)結(jié)合，就形成了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。雖然國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行了研究，但目前尚未能夠形成相對(duì)統(tǒng)一的定義和認(rèn)識(shí)。但是總結(jié)學(xué)者們的觀點(diǎn)，可以得出以下結(jié)論：

1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目的是運(yùn)用戰(zhàn)略理論解決財(cái)務(wù)問題。由于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論是以戰(zhàn)略理論為基礎(chǔ)建立的新理論，所以在分析資金運(yùn)動(dòng)時(shí)還應(yīng)關(guān)注運(yùn)動(dòng)過程中的財(cái)務(wù)關(guān)系。

2.由于需要和企業(yè)戰(zhàn)略相適應(yīng)，所以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有長(zhǎng)期性。因?yàn)殚L(zhǎng)期因素是戰(zhàn)略制定的基礎(chǔ)，所以與之契合的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就不能是短期的。

3.企業(yè)內(nèi)部情況和外部的環(huán)境都會(huì)影響到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定。因?yàn)橹贫鹊闹贫ū厝皇且艿街饔^因素和客觀因素的影響，而對(duì)于公司而言，內(nèi)部情況就是主觀因素，外部環(huán)境則是客觀因素。

4.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略需與企業(yè)戰(zhàn)略保持同步。作為企業(yè)戰(zhàn)略資金表現(xiàn)形式的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，其在企業(yè)戰(zhàn)略中處于主導(dǎo)地位，所以會(huì)隨著資金活動(dòng)計(jì)劃的變動(dòng)而變動(dòng)。

（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分類：

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按照職能類型，可以分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略。

1.融資戰(zhàn)略指企業(yè)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)和投資發(fā)展所需資金來源進(jìn)行的規(guī)劃。企業(yè)的融資方式通?？梢苑譃閮?nèi)源融資和外源融資，而外源融資又可以分為權(quán)益融資和債務(wù)融資。

2.投資戰(zhàn)略指企業(yè)依據(jù)日常經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)張規(guī)模、拓展業(yè)務(wù)等活動(dòng)的資金需求，對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資金分配利用所進(jìn)行的規(guī)劃。

3.股利分配戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)是否將部分稅后利潤(rùn)分配給股東產(chǎn)生影響。

二、A航空集團(tuán)有限公司簡(jiǎn)介

1988年，中國(guó)A航空集團(tuán)有限公司前身---中國(guó)A航空公司成立。為了發(fā)展成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力的國(guó)際型航空企業(yè)，1993年10月，中國(guó)A航空集團(tuán)公司成立，成功實(shí)現(xiàn)了由區(qū)域性航空公司向國(guó)際性航空公司的轉(zhuǎn)變。1994年12月31日以原公司上?？偛亢妥印⒎止菊w改制為股份公司，其他沒有關(guān)聯(lián)的全資子公司及在合資企業(yè)中的全部股權(quán)從原公司分立成為A航空集團(tuán)公司。集團(tuán)公司作為唯一發(fā)起人，以發(fā)起方式設(shè)立中國(guó)A航空股份有限公司。2002年10月11日，在北京人民大會(huì)堂宣告成立中國(guó)A航空集團(tuán)有限公司。中國(guó)A航空集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱A集團(tuán)）是以原A航空集團(tuán)公司為主體，兼并原中國(guó)西北航空公司、聯(lián)合原中國(guó)云南航空公司組建而成，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管的中央企業(yè)，我國(guó)三大骨干航空運(yùn)輸集團(tuán)之一。2017年12月30日，中國(guó)A航空集團(tuán)公司正式更名為中國(guó)A航空集團(tuán)有限公司，A集團(tuán)正式由全民所有制企業(yè)改制為國(guó)有獨(dú)資公司。2018年1月17日，A航空公司發(fā)布關(guān)于《機(jī)上便攜式電子設(shè)備使用規(guī)范》的公告，標(biāo)志著A航空公司率先按照中國(guó)民航局《大型飛機(jī)公共航空運(yùn)輸承運(yùn)人運(yùn)行合格審定規(guī)則》第五次修訂，正式形成A航空公司的“落地細(xì)則”。

作為A集團(tuán)核心主業(yè)的中國(guó)A航空股份有限公司，是中國(guó)民航業(yè)內(nèi)第一家上市公司，于1997年分別在紐約、香港和上海的證券交易所掛牌上市，為建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)施大集團(tuán)、大公司戰(zhàn)略打下了重要基礎(chǔ)。A航空公司以上海為客運(yùn)、貨運(yùn)樞紐，昆明、西安、武漢為區(qū)域樞紐，航線覆蓋北美、南美、歐洲、中亞、南亞、東南亞、北非、南非及澳洲等地區(qū)，構(gòu)建起一個(gè)通往世界各地的航空網(wǎng)絡(luò)。

三、A航空集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

（一）融資戰(zhàn)略分析

一個(gè)公司開始經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)是擁有充足的資金，融資活動(dòng)恰恰是能夠?yàn)楣咎峁┵Y金的方式之一。按照資金來源方向，融資活動(dòng)可以分為外部融資和內(nèi)部融資。外部融資就是通過發(fā)行股票、債券，銀行貸款等方式，從企業(yè)外部獲取大量的資金；內(nèi)部融資則是把公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取的資金資本化。但無論內(nèi)部還是外部融資都是有一定的限制條件的，所以公司需要根據(jù)自身的實(shí)際情況，制定合理有效的融資戰(zhàn)略。公司資本結(jié)構(gòu)是制定融資戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，內(nèi)外部融資渠道籌措的資金構(gòu)成了公司的資本結(jié)構(gòu)。

1.權(quán)益融資

表1 權(quán)益融資情況

根據(jù)表1，可以看出短短6年間，集團(tuán)先后實(shí)施了4次權(quán)益融資計(jì)劃，其中2016年采取定向增發(fā)的方式，向上海勵(lì)程信息技術(shù)咨詢有限公司等4名特定投資者非公開發(fā)行股份。表明集團(tuán)通過外部融資的方式為公司的發(fā)展注入“血液”。這也可能是導(dǎo)致集團(tuán)短期償債能力指標(biāo)雖然向好發(fā)展，但是仍距離最佳比率差距較遠(yuǎn)的原因。由于多次，不斷的從外部進(jìn)行融資，致使集團(tuán)的債務(wù)較多，償債負(fù)擔(dān)并不輕松，償債能力難以大幅度，飛躍式發(fā)展。

2.債券融資

表2 債券融資情況

近些年，由于債券融資獨(dú)具特色的節(jié)稅功效和杠桿作用，所以許多公司都愿意采用債券融資的方式，甚至將其作為企業(yè)發(fā)展注入資金的首選方式。但是，債券融資也有著其自身的局限性，需要向債權(quán)人支付一定的對(duì)價(jià)，作為使用其資金的報(bào)酬。上表是A集團(tuán)2014年-2019年，6年間4次債券融資行為。超短期融資券是在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的并在約定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，從表格中得出結(jié)論：集團(tuán)傾向于使用這種辦法進(jìn)行融資，究其原因如下有兩點(diǎn)：其一是由于超短期融資券融資還本付息的時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)小，所以大大降低了企業(yè)的融資成本；其二是由于時(shí)間短，所以融資靈活性較高，能夠及時(shí)填補(bǔ)資金短缺，加強(qiáng)了集團(tuán)應(yīng)對(duì)突發(fā)資金短缺狀況的能力。

根據(jù)下面表3和圖4可以發(fā)現(xiàn)，2016年、2018年和2019年的流動(dòng)負(fù)債占比較大，但是就負(fù)債情況總體而言，近6年，流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債占比變化都不大。但是集團(tuán)長(zhǎng)期借款占比和短期借款占比變化則較為明顯，這一點(diǎn)也可以和上文分析的超短期融資券形成呼應(yīng)，由于A集團(tuán)近幾年多次采用超短期融資券的方式進(jìn)行融資，所以其借款方式占比發(fā)生了較大的變化。

表3 2014年-2019年A集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)表

圖4 2014年-2019年債務(wù)結(jié)構(gòu)圖

3.資本結(jié)構(gòu)

所謂資本結(jié)構(gòu)就是指各種資本在總資本所占的百分比。根據(jù)表5可以看出，本文選取了四個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)，分別是：產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率和長(zhǎng)期資本負(fù)債率，來分析A集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)。

表5 2014年-2019年A集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)表

圖6 2014年-2019年資本結(jié)構(gòu)圖

根據(jù)圖6和表5，我們清晰的看出，四個(gè)指標(biāo)中，除了股東權(quán)益比率是呈現(xiàn)總體上升的趨勢(shì)外，另外三個(gè)指標(biāo)都是表現(xiàn)出下降的態(tài)勢(shì)。產(chǎn)權(quán)比率就是負(fù)債總額除以所有者權(quán)益總額后得出的數(shù)據(jù)。2014-2019年間，A集團(tuán)產(chǎn)權(quán)比率一直呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，這說明了集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率向低水位發(fā)展，雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到理想標(biāo)準(zhǔn)的50%，但集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力在逐漸變強(qiáng)。近六年，資產(chǎn)負(fù)債率由81.97%變?yōu)?5.12%，降低了6.85個(gè)百分點(diǎn)，這體現(xiàn)了隨著集團(tuán)的發(fā)展，其長(zhǎng)期償債壓力漸漸降低。股東權(quán)益比率是指股東權(quán)益在總資產(chǎn)中所占的份額比例。數(shù)值越大，表明股東權(quán)益的比重越大，可以體現(xiàn)負(fù)債越少，融資成本越低，償債風(fēng)險(xiǎn)越小。集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，股東權(quán)益比率由18.03%上漲至24.88%，雖然據(jù)償債風(fēng)險(xiǎn)較小還有不少的距離，但是體現(xiàn)了良好的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)也表明負(fù)債漸漸減少，融資成本較2014年下降了不少。長(zhǎng)期資本負(fù)債率是非流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債、股東權(quán)益之和的比值，該指標(biāo)近幾年大體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明償債壓力有所緩和?？傮w而言，雖然集團(tuán)償債能力不是十分強(qiáng)，但是進(jìn)過幾年的發(fā)展進(jìn)步，該方面能力逐漸增強(qiáng)。

（二）投資戰(zhàn)略分析

公司資金的去向是由投資活動(dòng)決定的，投資活動(dòng)的計(jì)劃會(huì)影響企業(yè)未來一段時(shí)間的發(fā)展方向和發(fā)展?fàn)顟B(tài)，因此合理的投資計(jì)劃是必不可少的，相應(yīng)的投資戰(zhàn)略分析也顯得尤為重要。投資活動(dòng)一般可以分為兩類：內(nèi)部投資和外部投資。圖表7主要表現(xiàn)的是近6年A集團(tuán)內(nèi)部投資行為，集團(tuán)通過購(gòu)買機(jī)組的方式，把資金注入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，以擴(kuò)大機(jī)組規(guī)模。表8則表現(xiàn)的是集團(tuán)近6年部分外部融資的情況，集團(tuán)通過發(fā)行股票、債券等方式，吸收資本市場(chǎng)的資金，為公司的發(fā)展注入“活力”。

表7 A航空公司2014年-2019年飛機(jī)架數(shù)統(tǒng)計(jì)表

表8 A航空公司2014年-2019年發(fā)行股票情況

（三）股利分配戰(zhàn)略

表9 2014年-2019年A集團(tuán)母公司股東凈利潤(rùn)和分紅情況

根據(jù)表9可以發(fā)現(xiàn)，2014年和2015年兩年是采取不分紅的政策，甚至再向前追溯幾年，A集團(tuán)至少4年沒有分紅了。這主要是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)狀況和盈利能力仍舊有待提高，部分款項(xiàng)是用于彌補(bǔ)以前年度虧損，所以無法給股東們進(jìn)行分紅，但是這往往會(huì)影響股東的投資熱情，以后在進(jìn)行籌措資金的難度會(huì)加大。此外還會(huì)給資本市場(chǎng)上的其他投資者一個(gè)不好的印象，懷疑公司的經(jīng)營(yíng)狀況，流失部分潛在的投資者，更有甚者可能導(dǎo)致公司股價(jià)的下降，公司資產(chǎn)縮水。所以隨著公司經(jīng)營(yíng)狀況、業(yè)績(jī)和營(yíng)運(yùn)能力的不斷增強(qiáng)，在公司經(jīng)濟(jì)狀況越來越好的情況下，從2016年開始，公司改變了股票分配的政策，開始給母公司的股東分紅。該行為給投資者打了一劑強(qiáng)心劑，雖然分紅的金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有南方航空等大型航空公司的多，但是能夠看出公司的進(jìn)步和管理層為之做出的努力。

四、結(jié)語

自從改革開放以來，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，時(shí)至今日位居世界第二大經(jīng)濟(jì)體。而作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分的民航運(yùn)輸業(yè)，起作用至關(guān)重要。民航運(yùn)輸業(yè)中具體表現(xiàn)方式之一，航空公司的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)民航運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展有著顯著的影響，因此航空公司的發(fā)展、經(jīng)營(yíng)狀況十分具有研究?jī)r(jià)值。本文通過運(yùn)用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論，從融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和股利分配三個(gè)方面，分析了A航空集團(tuán)有限公司的經(jīng)營(yíng)狀況。運(yùn)用了流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等數(shù)據(jù)指標(biāo)，得出A集團(tuán)的償債能力稍顯不足，但是與日俱增，日漸增強(qiáng)；運(yùn)用超短期融資券、股票、分紅、飛機(jī)機(jī)組數(shù)量等指標(biāo)分析出：集團(tuán)通過內(nèi)、外融資的方式為集團(tuán)注入血液，融資后資金的使用大部分用于機(jī)場(chǎng)建設(shè)和購(gòu)買機(jī)組的結(jié)論。綜上所述，A航空集團(tuán)今年發(fā)展?fàn)顩r良好，償債能力增強(qiáng)，未來發(fā)展前景十分可觀。