趙宇航

[提要] 盈利能力不僅體現(xiàn)公司的經(jīng)營狀況，而且還能使經(jīng)營者及時從中發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題。本文通過運用杜邦分析法對中旗股份2016～2019年業(yè)績進(jìn)行評價，得出如下結(jié)論：中旗股份的財務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)在2018年之前呈上升趨勢，但在2019年受國家相關(guān)政策的影響，數(shù)據(jù)稍有減弱，對此現(xiàn)象給出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：化工行業(yè);中旗股份;盈利能力;杜邦分析

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年5月24日

一、中旗股份相關(guān)簡介

江蘇中旗科技股份有限公司是一所高科技現(xiàn)代化企業(yè)。其擁有多年農(nóng)藥化肥生產(chǎn)的經(jīng)驗，與多家跨國公司建立了長期合作關(guān)系。公司產(chǎn)品遍及四十多個國家和地區(qū)，憑借著優(yōu)異的品質(zhì)、可靠的藥效，綠色環(huán)保的性能，獲得海內(nèi)外客戶廣泛的認(rèn)同。公司建立了完善的質(zhì)量、環(huán)保、健康與安全管理體系，確保所有原藥及制劑產(chǎn)品均達(dá)到或超過國際標(biāo)準(zhǔn)。主要經(jīng)營范圍包括化工原料及相關(guān)產(chǎn)品、生產(chǎn)、銷售;農(nóng)藥生產(chǎn)、銷售;化工產(chǎn)品技術(shù)信息咨詢服務(wù);醫(yī)藥、農(nóng)藥、工業(yè)化學(xué)品的檢測。

二、農(nóng)業(yè)化工企業(yè)現(xiàn)狀分析

（一）國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀。近幾年，我國把發(fā)展化學(xué)工業(yè)作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要舉措，堅持打造高新技術(shù)改造和提升傳統(tǒng)化工產(chǎn)業(yè)的理念，積極發(fā)展生物化工、精細(xì)化工和醫(yī)藥化工產(chǎn)業(yè)，極大地促進(jìn)了化學(xué)工業(yè)的發(fā)展。

（二）目前國內(nèi)農(nóng)業(yè)化工企業(yè)存在的主要問題。（1）企業(yè)規(guī)模較小，產(chǎn)業(yè)集中度過低，很難形成可觀效益。（2）產(chǎn)品種類、品質(zhì)無法適應(yīng)市場多方面需求。目前，行業(yè)化工產(chǎn)品主要還是相對單一，產(chǎn)品組成結(jié)構(gòu)不合理。而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)所需的相當(dāng)一部分農(nóng)藥和化肥需要外購。（3）受到水資源缺乏，環(huán)境保護(hù)的影響，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到制約。（4）人才匱乏的問題日益突出。在未來，農(nóng)藥化肥的生產(chǎn)需要科學(xué)技術(shù)來支撐，現(xiàn)有化工人才嚴(yán)重不足，而外部人才由于各種條件限制很難引進(jìn)，極大地制約了農(nóng)業(yè)化工的轉(zhuǎn)型。

三、基于杜邦分析法的中旗股份財務(wù)分析

評估企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多，其中最為核心的是凈資產(chǎn)收益率。杜邦分析法就是從該指標(biāo)出發(fā)，把這一代表盈利能力的指標(biāo)不斷分解，分解為企業(yè)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)，這就能滿足相關(guān)人士對盈利能力分析的需求。其具體關(guān)系如下：凈資產(chǎn)收益率=歸屬母公司股東的銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）×權(quán)益乘數(shù)。中旗股份2016～2019年相關(guān)財務(wù)指標(biāo)見表1。（表1）

（一）凈資產(chǎn)收益率分析：2019年凈資產(chǎn)收益率：9.35%×0.70×1.73=11.32%，2018年凈資產(chǎn)收益率：12.68%×0.83×1.86=19.57%，凈資產(chǎn)收益率變動=11.32%-19.57%=-8.25%。

從表1中可以看出中旗股份的凈資產(chǎn)收益率由2016年的11.31%上升至2018年的19.57%隨后在2019年又下降到11.32%，在2018年因為企業(yè)定位于差異化路線，和跨國公司大客戶具有良好的合作關(guān)系，不斷推陳出新，滿足市場需求，企業(yè)的擴(kuò)展周期還在延續(xù);同時，根據(jù)相關(guān)公告，中旗股份成功收購淮安國瑞化工有限公司，這說明在未來兩年中公司無論是資產(chǎn)規(guī)模還是銷售收入都會有巨大提升。到了第二年因公司的正常生產(chǎn)受到江蘇省化工行業(yè)整治的影響，打亂以前保持的生產(chǎn)速度，實際完工量未達(dá)到原定生產(chǎn)計劃。由此可見，雖然從財務(wù)數(shù)據(jù)方面來說可能公司的收益降低，運營效益不是很理想，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度不好，但實際上是受到國家相關(guān)活動而導(dǎo)致盈利能力降低，表明企業(yè)依然值得投資者的關(guān)注。

（二）銷售凈利率分析：使用2019年銷售凈利率來計算2018年的凈資產(chǎn)收益率=9.35%×0.83×1.86=14.43%，銷售凈利率的變動對凈資產(chǎn)收益率的影響=14.43%-19.57%=-5.14%。

銷售凈利率是企業(yè)盈利能力分析的核心，通俗地說其反映的是企業(yè)通過經(jīng)營活動取得的最終盈利能力，體現(xiàn)了經(jīng)營活動為股東獲取稅后利潤的能力。由表1可知，企業(yè)的銷售凈利率的變化方向與凈資產(chǎn)收益率基本一致，該指標(biāo)在2018年達(dá)到最大值為12.68%，到了2019年下滑至9.35%，與2017年數(shù)值大致持平，由此表明企業(yè)獲取利潤的能力稍有減弱，盈利能力有所降低。影響企業(yè)銷售凈利率的主要因素有凈利潤、營業(yè)收入凈額、營業(yè)成本、相關(guān)期間費用，根據(jù)2016～2019年利潤表列示的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)一步說明影響企業(yè)銷售凈利率下降的主要因素，見表2。（表2）

從表2可知，中旗股份從2016年開始在實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤穩(wěn)步增加的同時能夠較好地控制營業(yè)成本與期間費用的支出，但是在2019年業(yè)績出現(xiàn)小幅度的下滑，與此同時期間費用增加了2，500萬元左右，并且從相關(guān)資料中可知管理費用占用了74.93%，所以影響企業(yè)凈利潤的主要原因是管理費用的增加，也直接導(dǎo)致了銷售凈利率的下降。

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：使用2019年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來計算2018年的凈資產(chǎn)收益率=9.35%×0.70×1.86=12.17%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動對凈資產(chǎn)收益率的影響=12.17%-14.43%=-2.26%。

由表1可得，近4年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終保持在0.7以上，總體上來說變化程度不是很大，較為穩(wěn)定。該數(shù)值在2018年增長到0.83，表明企業(yè)利用其總資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率逐漸增強(qiáng)。

（四）權(quán)益乘數(shù)分析：權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響=11.32%-12.17%=-0.85%。

股東權(quán)益比例是杜邦分析法中的一個指標(biāo)。從表1可以看出，中旗股份的權(quán)益乘數(shù)無較大變動，始終保持在1.6～1.9之間，說明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持較為合理。影響企業(yè)權(quán)益乘數(shù)主要體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，現(xiàn)對中旗股份2016～2019年的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行簡單分析，見表3。（表3）

從表3可得企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在2018年之前呈不斷擴(kuò)大規(guī)模的態(tài)勢，其中企業(yè)負(fù)債占主要部分，但是從2018年至2019年企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模不變的情況下逐漸削減負(fù)債，表明企業(yè)在不斷地調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

因此，通過連環(huán)替代法的測算可以看出2019年的中旗股份的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響呈現(xiàn)下降趨勢，其數(shù)值分別為-5.14%、-2.26%、-0.85%，所以要提高凈資產(chǎn)收益率就需要同時提高銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。

四、相關(guān)建議

（一）增加銷售量，提高營業(yè)收入，擴(kuò)大市場份額。雖然中旗股份2019年以前銷售凈利率不斷上升，但是受到國家政策的影響，打亂了企業(yè)的正常生產(chǎn)節(jié)奏，所以該指標(biāo)由2018年下降了3.33%，這就說明企業(yè)對國家的依賴性較強(qiáng)。因此，企業(yè)需要抓住時機(jī)，轉(zhuǎn)換思路，改變生產(chǎn)經(jīng)營模式，在國家鼓勵研發(fā)精細(xì)化工的情況下，主動出擊，以科技創(chuàng)新和拓展國內(nèi)外市場業(yè)務(wù)為主要目標(biāo)，擴(kuò)大市場占有份額和加快農(nóng)藥產(chǎn)品的銷售量，提高企業(yè)銷售凈利潤，進(jìn)而提高盈利能力。另外，公司應(yīng)當(dāng)積極開發(fā)新的渠道、新的銷售模式，在保持線下銷售的同時開展線上經(jīng)營模式，例如電商平臺、抖音等等。

（二）適當(dāng)降低成本，合理控制期間費用的支出。由表2可知，中旗股份的營業(yè)成本近4年控制得相當(dāng)不錯，但是企業(yè)的期間費用卻連年上漲。即使是在2019年銷售量不景氣的時候，期間費用較上一年也依然增加了2，568.18萬元，尤其管理費用的支出占了絕大部分，這其中應(yīng)當(dāng)包含管理人員的工資。所以，針對此現(xiàn)象，相關(guān)建議就是企業(yè)在生產(chǎn)和銷售量無法達(dá)標(biāo)的時候應(yīng)當(dāng)適當(dāng)削減管理人員的工資或是各項福利，不要讓期間費用成為企業(yè)前進(jìn)發(fā)展道路上的障礙。而且，企業(yè)可通過與其他公司合作等方式通過降低成本的方法來取資源;或者，化工企業(yè)可通過自身優(yōu)勢運營，選擇代理生產(chǎn)等發(fā)展模式進(jìn)而占有更多的市場資源。

（三）正確優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

1、由表1可以看出，中旗股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終保持在0.80附近，符合一般企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值，表明企業(yè)的盈利能力較好。從新浪財經(jīng)提供的相關(guān)數(shù)據(jù)可以得知中旗股份的應(yīng)收賬款由2016年的21，828.22萬元下降至14，330.55萬元，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款回收工作十分到位;企業(yè)的存貨由17，709.17萬元增長了3.7%，所以對于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個指標(biāo)而言，公司應(yīng)適當(dāng)提高企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度，可以開展打折等活動，增強(qiáng)存貨的變現(xiàn)能力。

2、從表3可知，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模在2018為46.02%，在2019年下降到42.41%，說明企業(yè)是在有意識的減少負(fù)債，相應(yīng)的增加所有者權(quán)益，但是并不是負(fù)債越低就越好，負(fù)債低就說明企業(yè)大部分的風(fēng)險要由股東來承擔(dān)。所以，企業(yè)可以實施有效的方案來優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險;同時建立有效的組織，明確各個部門的責(zé)任，建立相應(yīng)的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)機(jī)制，合理地利用財務(wù)杠桿來降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（四）在確保企業(yè)營業(yè)利潤的同時增加企業(yè)研發(fā)費用。企業(yè)的凈利潤雖然有所變動，但是數(shù)額依然相當(dāng)可觀，企業(yè)的研發(fā)費用近兩年分別為3，471.07萬元和4，419.21萬元，期間費用是研發(fā)費用的3倍多，因此應(yīng)當(dāng)盡快增加研發(fā)費用方面的投入。就農(nóng)業(yè)化學(xué)方面而言，隨著全社會對環(huán)境保護(hù)的問題關(guān)注度逐漸提高，政策環(huán)境也日益嚴(yán)格，加快研發(fā)綠色環(huán)保的農(nóng)藥也就顯得迫在眉睫，這對中旗股份來說既是壓力，也更是挑戰(zhàn)。

綜上所述，通過使用杜邦分析法，連環(huán)替代法層層分解凈資產(chǎn)收益率，對中旗股份的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行測算，進(jìn)而綜合分析中旗股份盈利能力。總體而言，企業(yè)在2018年以前經(jīng)營狀況良好，主營業(yè)務(wù)收入也比較穩(wěn)定，2019年第二季度受國家宏觀調(diào)控的影響，凈利潤有所減少。因此，要想保證企業(yè)的競爭優(yōu)勢，中旗股份還需進(jìn)一步提升科技創(chuàng)新能力，提供更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

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