陳靜

產品的競爭格局將成為重要的議價能力，長期需要關注企業(yè)的產品核心競爭力。

12月29日，上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)發(fā)布《國家組織藥品集中采購和使用聯(lián)合采購辦公室關于發(fā)布<全國藥品集中采購文件（GY-YD2019-2）>的公告》，第二批藥品集中采購的正式啟動。此次集采包括33種藥品，參與地區(qū)為全國31個省市（包含新疆兵團）。醫(yī)藥行業(yè)研究員認為，盡管降價難以避免（預期整體降幅至少不低于第一輪，第一輪52%），但中選家數(shù)有望增加，利好原料藥制劑一體化的企業(yè)。

天風證券認為，整體來看本次政策相較前兩次有所緩和，相對于此前政策的一家中選或者3家中選，此次中選家數(shù)有望增加。企業(yè)只要降價誠意足夠，大概率能分享市場，避免出現(xiàn)此前很大降幅也丟標的情況。企業(yè)中選概率有望增加，市場整體更加趨向于均衡。帶量采購后續(xù)會成為一種常態(tài)，產品的競爭格局也將成為重要的議價能力，長期來看需要關注企業(yè)的產品核心競爭力。

建議關注：1.具備仿制藥梯隊、原料-制劑一體化的企業(yè)：中國生物制藥、科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)等;2.上游原料議價能力提升，建議關注普洛藥業(yè)等原料藥標的;3.創(chuàng)新及其產業(yè)鏈、受影響較小的器械（IVD），關注龍頭恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、邁瑞醫(yī)療、邁克生物等。

興業(yè)證券分析，本次采購堅持以“一致性評價”作為企業(yè)申報的入場券，中選企業(yè)數(shù)進一步增加，單一品種競爭格局向好。雖然納入部分非醫(yī)保品種，對這類品種的集采更多在于“投石問路”，為后續(xù)非醫(yī)保品種的市場準入積累經(jīng)驗，預計更多生長激素等大分子生物藥產品納入全國集采的可能性不大。

即便壓力最大的情況發(fā)生，很多企業(yè)也有后續(xù)品種能夠應對。因此行業(yè)長期產業(yè)趨勢不變。核心資產+轉型成功企業(yè)還是投資者的基礎性配置。前者如恒瑞醫(yī)藥、CRO領域龍頭、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務等在回調后仍可以作為長線底倉加倉。在轉型類標的中可考慮此前仿制藥占比較大，但近年來研發(fā)投入大、產品線不斷完善的企業(yè)如A股的科倫藥業(yè)和港股的中國生物制藥、石藥集團等。

行業(yè)研判

開源證券 ?VR產業(yè)二次騰飛

2019年12月華為新一代重磅VR產品——HUAWEI VR Glass正式發(fā)售。華為入局有望重塑VR產業(yè)鏈生態(tài)，引領VR產業(yè)二次騰飛，受益標的：號百控股（背靠電信的VR內容稀缺標的）、恒信東方（VR內容全產業(yè)鏈布局）、聯(lián)創(chuàng)電子（VR/AR核心部件光學模組供應商）、水晶光電（VR/AR鍍膜技術全球領先）、歌爾股份（VR終端全球代工龍頭）等。

光大證券 吸入制劑藥企市場廣闊

呼吸系統(tǒng)疾病是我國僅次于心血管和糖尿病的第三大慢性疾病，其中哮喘和慢阻肺（COPD）患者基數(shù)龐大。吸入給藥具有起效快、吸收迅速、副作用小等優(yōu)勢?？春迷谥匕跗贩N領域提前布局、研發(fā)進度靠前且學術推廣能力強的企業(yè)，重點推薦中國生物制藥、恒瑞醫(yī)藥、健康元、仙琚制藥。

中信證券 物業(yè)管理具長期成長性

在整個房地產產業(yè)鏈內部，聚焦存量的物業(yè)管理行業(yè)最具長期成長性。住宅物管領域愈加重視品牌護城河，重點推薦綠城服務，看好公司可以終結管理半徑所帶來的陣痛，推薦中海物業(yè)和永升生活服務。商寫物管領域看好境內外龍頭品牌聯(lián)姻激發(fā)的巨大能量，最看好萬科物業(yè)，萬科A作為萬科物業(yè)的大股東，受益于新業(yè)務成長。公建物管領域看好訂單的短期彈性和具備一定先發(fā)優(yōu)勢的國企平臺如招商積余，建議關注新大正。

投資策略

廣發(fā)證券 估值修復空間不及2019年

2020年政策改革的重點是提高有效需求，主要集中在投資與消費領域。逆周期的基建投資措施來彌補有效需求不足，對經(jīng)濟進行托底。和2019年相比，建議穩(wěn)健型投資者2020年增加中國債券和港股配置比重，降低原油配置比重。

債市建議“超配”，國內經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，上半年存在通脹風險，通脹既是擾動項也會帶來投資機會;一季度后將迎來債券最佳配置期，關注利率債和高等級信用債。同業(yè)剛兌打破有利于無風險利率下行，債市長期仍好。2020年A股市場政策預期邊際改善、估值修復的空間可能不及2019年，但從上市公司盈利筑底及貼現(xiàn)率下行角度，依然處于結構化的慢牛行情之中。中短期優(yōu)先關注低估值長線資金配置吸引力較高的金融、地產以及行業(yè)景氣可能趨于改善的動物疫苗、汽車板塊;中長期依然看好核心資產長期高盈利和穩(wěn)定性?？春弥黝}：國企改革，新能源汽車。

招商證券 戰(zhàn)略性配置機遇期已至

目前我國存款總規(guī)模超過190萬億元，其中居民儲蓄存款規(guī)模近70萬億元。經(jīng)濟增速換擋導致無風險收益率也將下降，固定收益類產品的投資吸引力下降，利率持續(xù)下降將最終提升風險偏好，權益類資產的投資價值凸顯，從而引發(fā)股市上漲。其次，經(jīng)濟增長中樞下移后，經(jīng)濟高速增長時代積累的存量財富會向金融資產配置。

2020年一季度CPI很可能隨著基數(shù)提升和豬價環(huán)比下降而見頂下行，屆時貨幣政策的制約因素將進一步減弱，降息節(jié)奏有望加快。宏觀環(huán)境大概率從今年的通脹上升、經(jīng)濟下行切換至通脹回落、經(jīng)濟企穩(wěn)回暖，權益市場震蕩上行的條件將更加完備。當前仍然是A股市場戰(zhàn)略性配置機遇期。存量行情或結構性行情之下，投資者對于題材“業(yè)績兌現(xiàn)”的時點要求大幅提前。VR/AR、云游戲、云電腦、云手機、mini LED等可能因為催化事件出現(xiàn)后到業(yè)績兌現(xiàn)的時間較短而投資機會較確定。