趙予

價值投資是一種投資方法，更是一種價值理念。而任何一種理念都需要與之匹配的心理素質來堅守。

巴菲特的伙伴查理·芒格有一句大家耳熟能詳名言：“40歲之前沒有真正的價值投資者。”這背后看似是對年齡的歧視，而其本質實則是對于價值投資本質的深刻認識，即價值投資者之所以成為價值投資者，除了知識儲備和掌握投資方法外，更重要的是需要時間和閱歷打磨出來的心態(tài)與觀念。

由此我們可以看出，價值投資是一種投資方法，更是一種價值理念。而任何一種理念都需要與之匹配的心理素質來堅守。

心理素質在價值投資中的作用

價值投資涉及到諸多具體的投資方法，例如有采取雪茄煙蒂投資法的投資者，也有價值與成長相結合的投資者。但是，這些千差萬別的價值投資操作方法無論如何復雜和差異有別，其本質歸根結底都是價值和價格這一最基本的經(jīng)濟學規(guī)律的應用，即是一種通過特定基本面分析，選擇那些市場價格低于內(nèi)在價值或賬面價值的股票進行投資的投資方法。價值投資要想獲得穩(wěn)定的回報，需要實現(xiàn)價格的回歸，這就決定了價值投資的長期性。在長期性的前提下，投資者的心理狀態(tài)往往成為價值投資的制勝關鍵。

有人曾提出：“一個人在股市上經(jīng)歷的跌宕起伏傳奇程度，與其投資方法的學習價值呈反比。最好的投資人的經(jīng)歷（特指股市經(jīng)歷）應該是拍成電影讓人看著打瞌睡的那類?！弊屑毾雭?，不難體會其中的道理，這一特征在價值投資者身上表現(xiàn)得更為明顯。我們可以看到，與其他各行各業(yè)成功人士甚至是其他投資流派的成功者不同，成功的價值投資者，其人生經(jīng)歷往往與跌宕起伏、引人入勝的精彩故事無關。中外成功的價值投資者其投資經(jīng)歷和日常生活往往就是簡單和乏味的。在長期投資理念的指引下，他們在簡單中過上了更加健康的生活，例如堅持運動、閱讀和有規(guī)律的作息和工作，通過日積月累的堅持來享受復利創(chuàng)造的財富奇跡。由此形成了價值投資者特有的生活狀態(tài)和精神境界。

而這種狀態(tài)和境界需要強大的心理素質作為支撐。就像巴菲特之所以能夠堅守能力圈，又如中國的價值投資教父張磊所提倡的“弱水三千，只取一瓢”的理念，都是用時間反復打磨心智后達到的心理素質和精神狀態(tài)。

那么，一名合格的價值投資者應該具備哪些心理素質？

價值投資者應具備的心理素質

第一，堅定投資理念，堅守投資目標。價值投資方法和收益或許不夠靈活，但相對趨勢投資甚至是投機行為而言卻要更穩(wěn)定安全，并且長期回報可觀。而要達到這個投資結果，需要堅定投資理念，堅守投資目標。相比成長型投資、趨勢投資等投資方法近在咫尺的收益，價值投資更像是一趟終點令人無比愜意的長途旅行。正如巴菲特所說，在實現(xiàn)高投資回報的路上，價值投資者需要具備獨立判斷能力，謹守價值投資的基本原則，作出正確的投資決策，避開市場帶來的短期誘惑。這要求價值投資者以堅定的信念作為支撐，守住安全邊際，在投資中保守行事，此舉能彌補投資人評估價值時估算錯誤的風險，同時能夠彌補股市大幅下挫甚至更慘烈時出現(xiàn)的風險。

第二，保持獨立，提升定力。資本市場上充斥著噪聲和雜音，有時難免會阻礙投資決策，因此價值投資者需要保持獨立的思考與判斷，深入調(diào)查研究，勤于學習，善于發(fā)現(xiàn)價格低于價值的優(yōu)質企業(yè)，并且果斷買入;同時，堅持在自己的能力圈范圍內(nèi)行事。巴菲特說：“投資者必須在設想他一生中的決策卡片僅能打20個孔的前提下行動。每當他作出一個新的投資決策時，他一生中能作的決策就少了一個?！?0個孔背后實際上指的是能力圈范圍。在能力圈范圍內(nèi)精準地謹慎地出手，這種“懶惰”的投資策略，除了需要方法，更重要的是需要堅定的信念和獨立的思考。在一個相對短的時期內(nèi)，巴菲特的表現(xiàn)或許不是最突出的，但從長期來看，巴菲特是最出色的。而實際上，“不動”比“動”需要更大的定力和獨立思考來作為支撐。

第三，警惕不自信與過度自信。當市場出現(xiàn)波動時，相關標的的股價會受到影響，投資者信心會有所動搖。因此，往往會出現(xiàn)這樣一種情況：當市場上漲時，投資者爭先恐后入場，而在市場下跌時倉皇逃出。這一現(xiàn)象背后的根本原因是投資者信心不足，對于自身的投資眼光缺少足夠的信心。因此，對于價值投資者來說，選定了自己能力圈范圍內(nèi)具有護城河的優(yōu)質公司，并且擁有了足夠的安全邊際后，應該堅定信心持有股票，而不受市場短期波動的左右并追漲殺跌。只有保持足夠的信心，才能最終獲得豐厚的回報。無論市場漲跌，都應該保持一個良好、穩(wěn)定的心境和精神狀態(tài)。

而過度自信則是另一個嚴重的投資心理誤區(qū)。這類投資者往往保持較高的換手率，經(jīng)常調(diào)整手里的投資組合，投機性較強。事實上，短期的股價是不可預測的，但從長期來看，股價趨于隨著公司價值變動而波動。投資者買入股票并不是積存紙片，而是在獲取相應公司的所有權。價值投資者應該以辦實業(yè)和投資企業(yè)的心態(tài)參與投資，樹立與企業(yè)一同成長的理念。

第四，正確看待賺錢和虧錢。價值投資者應該明確，價值投資的底線是不虧錢，并牢記價值投資之父格雷厄姆提出的投資鐵律：“第一條：永遠不要虧損。第二條：永遠不要忘記第一條?！倍头铺匾怖^承了老師的觀點：“如果我對一個東西非常確信，通常它帶給我的回報不會是很可觀的。我們不拿那些感覺只會有一絲希望獲得40%回報的企業(yè)來試手氣。所以，我們的回報不是驚人地高，但是一般來講，我們也不會有損失?！比魏我粋€真正的價值投資者，首先要學的不是怎么賺錢，而是學會怎么躲坑，避免本金損失。查理·芒格喜歡讓投資者去總結自己在股市里賠錢的原因，因為他認為，若要想賺錢，先要學會怎么避免賠錢，只有先把80%會導致賠錢的坑排除掉，你賺的錢才會多。