中國家庭負債影響因素分析

◎楊卓然

第一章引言

第一節(jié)研究背景與目的意義

一、研究背景

家庭負債在居民家庭跨期消費選擇中意義重大，對于缺乏足夠的金融產(chǎn)品對未來收入和消費進行金融規(guī)劃的不完備市場的家庭來說，家庭負債無疑是居民家庭平滑各期消費的最重要手段之一。從微觀的角度看，適度的家庭負債可以平滑收入，提高家庭的生活質(zhì)量；而過度負債則會造成家庭的財務壓力，導致家庭出現(xiàn)債務危機。家庭負債不僅對家庭自身的生活產(chǎn)生影響，也會對宏觀經(jīng)濟活動產(chǎn)生巨大的影響。

同時，近年來隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，居民家庭的消費水平和投資水平也隨著家庭可支配收入的增多而逐漸上升，如何引導居民家庭健康有效地管理家庭資產(chǎn)負債，進而實現(xiàn)居民家庭資產(chǎn)的保值增值和通過適度負債來平滑居民家庭消費等，均已變成我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展普遍關注的重點問題。

根據(jù)目前國內(nèi)學術界已有的研究來看，針對居民家庭資產(chǎn)配置問題的研究已十分廣泛，但對于居民家庭負債管理相關問題的研究卻較少。同時，現(xiàn)有對于居民家庭資產(chǎn)負債管理問題的大部分研究都是將居民家庭資產(chǎn)管理和居民家庭負債管理分割開來，單獨進行論述和研究，而很少有研究嘗試將二者聯(lián)系起來進行分析。因此，探究居民家庭資產(chǎn)負債管理行為及其影響因素具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

二、研究目的與意義

本文研究的目的是通過實證分析了解一部分居民家庭資產(chǎn)負債現(xiàn)狀，同時對影響我國居民家庭資產(chǎn)負債管理行為的各因素進行分析，合理選擇指標作為解釋變量，確定影響因素中與被解釋變量存在顯著相關關系的因素，給出相應的合理解釋。最后，結(jié)合分析結(jié)果，提出本文的研究結(jié)論和相關政策意義。

第二節(jié)文獻綜述

自2011年以來，中國家庭部門的債務規(guī)模呈現(xiàn)出快速擴張的態(tài)勢。此外，根據(jù)上海財經(jīng)大學研究院（2017）研究的微觀家庭財務數(shù)據(jù)，由于貸款增加，中國面臨流動性限制的家庭比例持續(xù)上升，2014年底面臨流動性限制的家庭達到44.4%。與家庭資產(chǎn)配置研究的快速發(fā)展相比，在這些少數(shù)文獻中，對家庭債務的研究相對較少，關注的焦點主要是家庭債務行為對社會其他因素的影響和影響家庭債務的因素。王育森（2017）認為，從債務規(guī)模來看，截至2016年底，中國家庭債務達到33.4萬億元，同比增長23.6%。2016年，貸款增長和社會融資增長率分別為13.5%和12.。8%?？梢钥闯?，中國家庭部門的債務擴張規(guī)模很快，增長率明顯高于整體社會債務增長的平均水平。

從債務期限結(jié)構(gòu)來看，2016年短期貸款占家庭貸款的比例不到30%，而中長期貸款占71.3%。從借貸目的來看，消費信貸的比例逐漸增加，從2005年的69.5%增加到2016年的75.1%。經(jīng)營信貸的比例從2005年的30.5%降至2016年的24.9%。在中長期貸款中，消費貸款比例達到84.5%，在短期貸款中，消費貸款的比例為51.7%。（上海財經(jīng)大學研究院，2017）。

此外，預期因素也會對家庭負債產(chǎn)生影響。家庭未來收入增加，其負債能力增強，可以擁有更多的負債來滿足當前消費。在上調(diào)預期的情況下，一旦發(fā)生意外事件使得未來收入降低，家庭償債能力將受到極大的影響。Campbell和Cocco認為，家庭負債必須考慮真實利率風險、通貨膨脹風險、現(xiàn)在的借款限制和未來借款限制的可能性以及借款能力等。在未來通貨膨脹不確定的情況下，名義固定利率抵押貸款的實際資本價值是有風險的。

第二章中國家庭負債現(xiàn)狀

第一節(jié)中國家庭的負債規(guī)模

2008年到2018年間，中國的家庭負債規(guī)模從50674億元上升到540000億元，增長近10倍。以家庭負債占GDP的比例衡量負債規(guī)模，中國家庭負債規(guī)模在十年中穩(wěn)步增長，家庭負債與GDP的比例從2008年的18.05%上升到2018年的60%，較之2008年激增了將近2.3倍，也高于國際上大多數(shù)新興市場國家的平均水平。

按照世界銀行的統(tǒng)計資料，從家庭負債增長速度與GDP的增長速度對比來看，發(fā)達國家家庭負債增長速度與GDP的增長速度具有明顯的同動關系，而我國GDP增長率與家庭負債增長率走勢存在一定程度的背離。近十年來，我國GDP增長率穩(wěn)步上升，而家庭負債增長率總體卻呈現(xiàn)下降趨勢。因此，我國的GDP雖然增速快，但并非消費主導，中國家庭的消費和消費信貸具有很大的上升空間。

第二節(jié)中國家庭的負債結(jié)構(gòu)

從家庭負債的結(jié)構(gòu)看，中國家庭在金融機構(gòu)的負債以消費性貸款為主，消費性貸款所占比例逐年上升，而家庭經(jīng)營性貸款所占比例逐年下降。

近年來中國金融機構(gòu)消費信貸逐年增加，2018年末主要農(nóng)村金融機構(gòu)（農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行）人民幣貸款余額169822億元，比年初增加20002億元。全部金融機構(gòu)人民幣消費貸款余額377903億元，增加62709億元。其中，個人短期消費貸款余額87994億元，增加19989億元；個人中長期消費貸款余額289909億元，增加42720億元。

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第三章中國家庭負債影響因素的實證研究

第一節(jié)數(shù)據(jù)、變量及模型選擇

我們使用線上調(diào)查問卷的形式收集來自中國家庭負債影響因素的有關數(shù)據(jù)。這項調(diào)查貫穿2020年疫情期間的整個寒假，主要調(diào)查對象為大學生，共包括233戶家庭。

一、因變量的選擇

進行家庭負債行為的實證分析時，以中國家庭負債總額（Y）這個指標為因變量，該變量直接體現(xiàn)了家庭負債的總體數(shù)值，具有直觀性。在調(diào)查問卷中，家庭的負債由經(jīng)營性貸（借）款、房產(chǎn)貸（借）款、家庭生活或其他困難貸（借）款、教育貸（借）款、醫(yī)療貸（借）款和其他債務組成。

二、自變量的選擇

借鑒 Sebastian 和 Young（2003）、Debelle（2004）、Jacobsen（2004）、Worthington（2006）、Brown和Taylor（2008）等對家庭負債影響因素的研究，本文選取的家庭負債的影響因素主要包括四種：人口統(tǒng)計學因素、家庭資產(chǎn)持有狀況、家庭負債狀況、以及家庭的消費預期等，具體如下：

第一類因素包括年齡、婚姻、學歷等個人統(tǒng)計學特征上，可定義為“個人統(tǒng)計學特征因子”。

性別（gender）。這個指標是性別虛擬變量，當借款人為男性時取值為1，女性為2。借款者的性別不同，其風險厭惡程度可能不同，進而影響借款人的借款選擇。

婚姻（married）。這個變量表示借款者的婚姻情況。數(shù)據(jù)中借款者的婚姻狀況有已婚、未婚、離婚、喪偶等四種，分別賦值1、2、3、4。

年齡（age）。同樣按照虛擬變量法：沿用問卷選項的分類（18-25、26-35歲、36-45歲、46-55歲、56-64歲或65歲以上）分別賦值 1、2、3、4、5、6。

學歷（education）代表被調(diào)查家庭戶主的教育程度，按照虛擬變量法對被調(diào)查家庭戶主的教育程度進行了劃分：“高中及以下學歷”為1；“大?；蚋呗毟邔！睘?；“大學本科”為3；“碩士研究生及以上”為4。

第二類因素在家庭房產(chǎn)和金融資產(chǎn)的持有狀況方面有較大的載荷系數(shù)，可定義為“家庭資產(chǎn)持有因子”。

房產(chǎn)持有狀況。持有房產(chǎn)價值是家庭的房產(chǎn)價值總和，直觀表示家庭房產(chǎn)的持有情況。

金融資產(chǎn)持有狀況。金融資產(chǎn)持有狀況是家庭股票、債券、基金等理財產(chǎn)品的賬戶余額，和房產(chǎn)持有狀況一樣按照虛擬變量法依次賦值。

第三類因素可將經(jīng)營性貸款、醫(yī)療借款、家庭生活或其他困難借款和教育貸款歸為一類，定義為“家庭負債類別因子”。根據(jù)問卷對家庭負債類別的數(shù)據(jù)，可以構(gòu)造經(jīng)營性借款、房產(chǎn)借款、家庭生活或其他困難借款、教育借款、醫(yī)療借款五個變量，并按照從小到大依次賦值 1、2、3、4、5。

第四類因素對未來經(jīng)濟、就業(yè)形勢和未來收入水平的預期方面有關，可定義為“消費預期因子”。并按以下原則賦值：按照虛擬變量法，經(jīng)濟形勢預期的回答“對經(jīng)濟形勢樂觀、悲觀、既不樂觀也不悲觀”分別賦值1、2、3；收入水平預期的回答“對收入水平增加、減少、不變”分別賦值1、2、3；物價水平預期的回答“上漲、下降、無變化”分別賦值1、2、3；就業(yè)預期的回答“對就業(yè)形勢樂觀、悲觀、既不樂觀也不悲觀”分別賦值1、2、3。

三、模型選擇

為研究家庭負債程度的影響因素時采用以下模型。模型的主要形式為：

其中，Y表示中國家庭負債總額，F(xiàn)AC1表示個人統(tǒng)計學特征因子、FAC2表示家庭資產(chǎn)持有因子、FAC3表示家庭負債類別因子、FAC4表示消費預期因子，為隨機項。

第二節(jié)實證分析

一、均值分析

1．問卷對象基本信息描述性分析。

本次調(diào)研采用網(wǎng)絡問卷的調(diào)查形式，并未采取隨機抽樣，因此男女比例差異較大，填寫問卷的女性偏多，占總?cè)藬?shù)的61.4%。其中年齡階段在25歲以下的人數(shù)居多，占總?cè)藬?shù)的58.8%，25-65歲人數(shù)占總?cè)藬?shù)的32.2%，65歲以上占9%。由于疫情期間無法外出，因此我們只能通過朋友圈轉(zhuǎn)載的方式來獲得問卷數(shù)據(jù)，因此受訪群體以未婚大學生居多，這類群體由于在家時間較短，對家庭的經(jīng)濟開支了解較少，因此本次問卷調(diào)查的真實性收到了一定的影響。

2.信度分析。

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問卷的可靠性Alpha系數(shù)＜0.7，說明問卷的信度不可靠。分析具體原因，可能是因為進行的是網(wǎng)絡問卷調(diào)查方式，不知道受眾群體的文化程度和填寫態(tài)度，造成問卷數(shù)據(jù)的不可靠性。

二、回歸分析

1.因子分析。

為找出中國家庭負債的主要影響因素，對問卷進行因子分析。首先，通過觀察原有變量的相關系數(shù)矩陣及其檢驗，可以看到其相關系數(shù)都均大于0．6，檢驗值小于0．05，各變量之間線性關系較明顯，因此，能夠從中提取公共因子，適合進行因子分析。其次，巴特利球形檢驗統(tǒng)計量為1996.486，P＜0.01，即相關系數(shù)矩陣與單位矩陣有統(tǒng)計學差異，適合進行因子分析。最后，KMO值為0．756，根據(jù)Kaiser給出的KMO度量標準可知原有變量適合作因子分析，如表4-1所示。

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公因子方差表示各變量中所含原始信息能被提取的公因子所表示的程度，即變量信息被提取的占比。，“起始”列對原有變量如果采用主成分分析法提取所有特征值，那么原有變量的所有方差都可被解釋，變量的共同方差均為1（原有變量標準化后的方差為1）。“提取”列是在提取特征值時的共同方差?？梢钥吹?，所有變量的共同方差得值均較高，各個變量的信息丟失都較少。

由表4-3可以看出，前7個因子一共解釋了原有變量總方差的76。866%?？傮w上，前7個因子反映了原有變量的大部分信息，因子分析效果較理想。碎石圖用來顯示各因子的重要程度，橫坐標是因子序號，縱軸表示特征根大小。坡度越陡，對應的特征根越大，作用越明顯。一般選取特征根大于1的作為因子，由圖4-1可知，我們選取前7個組件作為因子。

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“旋轉(zhuǎn)”是用來實現(xiàn)因子旋轉(zhuǎn)功能，以便更好地解釋提取的因子。選用“方差最大正交旋轉(zhuǎn)”，使各因子的方差差異達到最大，即相對載荷平方和達到最大。經(jīng)“旋轉(zhuǎn)”后，得到旋轉(zhuǎn)成分矩陣。第一公因子在年齡、婚姻、學歷等個人統(tǒng)計學特征上有較大的載荷系數(shù)，可定義為“個人統(tǒng)計學特征因子”；第二公因子在家庭房產(chǎn)和金融資產(chǎn)的持有狀況方面有較大的載荷系數(shù)，可定義為“家庭資產(chǎn)持有因子”；第三公因子可將經(jīng)營性貸款、醫(yī)療借款、家庭生活或其他困難借款和教育貸款歸為一類，定義為“家庭負債類別因子”；第四公因子在對未來經(jīng)濟、就業(yè)形勢和未來收入水平的預期方面有較大的載荷系數(shù)，可定義為“消費預期因子”。

2.逐步回歸法。

以個人統(tǒng)計學特征因子（FAC1）、家庭資產(chǎn)持有因子（FAC2）、家庭負債類別因子（FAC3）、消費預期因子（FAC4）為自變量，以中國家庭負債總額（Y）為因變量，進行多重線性回歸，采用逐步回歸法，最終得到個人統(tǒng)計學特征因子（FAC1）、家庭資產(chǎn)持有因子（FAC2）、家庭負債類別因子（FAC3）、消費預期因子（FAC4）4個影響中國家庭負債總額的因素，模型調(diào)整后的2=0.68，F(xiàn)=34.185，p＜0.001，故認為4個公因子對中國家庭負債總額的影響具有統(tǒng)計學意義，屬于正向影響。得到回歸方程

4個維度對中國家庭負債總額的影響具有統(tǒng)計學意義（p＜0.001），分析可知家庭負債類型每變動1個單位，中國家庭負債總額就變動0.474個單位；家庭資產(chǎn)持有情況每變動1個單位，中國家庭負債總額就變動0.364個單位；個人統(tǒng)計學特征每變1個單位，中國家庭負債總額就變動0.319個單位；消費預期因子每變動1個單位，中國家庭負債總額就變動0.277個單位。其中最具有顯著影響的是家庭負債類型與家庭資產(chǎn)持有情況，其次是個人統(tǒng)計學特征和消費預期。

第四章結(jié)論及政策意義

通過對這些家庭是否持有負債以及持有負債的程度的影響因素的實證分析，得出以下主要結(jié)論：。第一，家庭負債類別對家庭負債總額存在影響，且為正相關；第二，家庭資產(chǎn)總額對家庭負債總額存在正向影響；第三，個人統(tǒng)計學特征對中國是否持有負債不存在影響，但對家庭負債程度有顯著影響。第四，消費預期對家庭負債總額存在影響。其中，家庭負債類別以及家庭資產(chǎn)總額對家庭負債總額的影響最大。

以上研究的結(jié)論有以下幾個方面的政策含義：首先，本文的實證分析可知，這一方面說明家庭資產(chǎn)少會制約家庭的負債，導致資源配置的失衡。另一方面說明家庭負債具有一定的杠桿效應。而收入相對較低的家庭實際上資產(chǎn)總額也較低，在這種情況下，沒有能力負債的廣大中低收入家庭的收入分配和財富增長相對下降，家庭的財富差距進一步拉大。因此，必須改革收入分配制度，增加家庭的收入，特別是中低收入家庭的收入。其次，從描述性分析可以看出，房貸占家庭負債總額的一半多，房產(chǎn)的持有狀況對家庭是持有負債的程度的影響非常顯著，由于我國家庭財富總額低，而家庭房產(chǎn)占據(jù)了大量的資金，導致家庭負債的概率增加、負債的程度提高；房價的上升使家庭住房抵押貸款規(guī)模擴大，并導致家庭負債的增加。同時，房貸的上升制約了家庭消費的上升空間，房貸的利息支出減少了家庭財產(chǎn)性收入，不利于我國通過擴大內(nèi)需促進經(jīng)濟增長。