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      天潤(rùn)乳業(yè)資產(chǎn)重組案例分析

      2020-08-26 07:50:26周小力
      現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息 2020年14期
      關(guān)鍵詞:資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)績(jī)效措施

      周小力

      摘要:我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)上市轉(zhuǎn)型,成功的重組不但能幫助企業(yè)擴(kuò)大公司規(guī)模、豐富企業(yè)融資方式,還能提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效績(jī)、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。本文以天潤(rùn)乳業(yè)與新疆天宏資產(chǎn)重組為例,對(duì)其資產(chǎn)重組前后的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)重組上市后企業(yè)存在的問(wèn)題,并提出優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的措施建議,為其他上市公司提供借鑒與經(jīng)驗(yàn)。

      關(guān)鍵詞:資產(chǎn)重組;財(cái)務(wù)績(jī)效;措施

      一、天潤(rùn)乳業(yè)資產(chǎn)重組案例概述

      (一)資產(chǎn)重組雙方公司概況

      1.天潤(rùn)乳業(yè)概況

      新疆天潤(rùn)生物科技股份公司(以下簡(jiǎn)稱:天潤(rùn)乳業(yè))原名為新疆天潤(rùn)乳業(yè)生物制品股份有限公司,于2002年登記成立,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品生產(chǎn)加工以及飲料、乳制品的生產(chǎn)和銷售。天潤(rùn)乳業(yè)擁有多條乳制品生產(chǎn)線,且其生產(chǎn)的乳制品種類豐富,是新疆乃至西北地區(qū)乳生物制品生產(chǎn)基地。公司擁有獨(dú)立的奶牛養(yǎng)殖基地,能夠?qū)崿F(xiàn)乳制品生產(chǎn)、加工、銷售一條龍的經(jīng)營(yíng)模式。

      2.新疆天宏公司概況

      新疆天宏紙業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱:新疆天宏)由新疆石河子造紙廠聯(lián)合兵團(tuán)多家單位于1999年共同注冊(cè)成立,2001年在上海證券交易掛牌上市,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙、紙制品及紙料的加工、銷售等。

      (二)資產(chǎn)重組目的及過(guò)程

      1.資產(chǎn)重組目的

      由于造紙業(yè)的外部環(huán)境不利于新疆天宏的可持續(xù)發(fā)展,加上公司在造紙業(yè)中沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)地位,技術(shù)相對(duì)落后,這一系列因素導(dǎo)致新疆天宏經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年下降。自2010年起,新疆天宏經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)開(kāi)始發(fā)生虧損,2011年,新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)政府給予新疆天宏一筆財(cái)政撥款,幫助新疆天宏扭虧為盈,但次年凈利潤(rùn)再次出現(xiàn)下降,且預(yù)計(jì)短期內(nèi)無(wú)法扭轉(zhuǎn)新疆天宏的經(jīng)營(yíng)局面,如此嚴(yán)峻的形勢(shì)迫使公司管理層開(kāi)始尋求生存之道。新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)政府針對(duì)這一問(wèn)題決定讓新疆天宏和新疆天潤(rùn)資產(chǎn)重組,以新疆天宏收購(gòu)天潤(rùn)乳業(yè)從而進(jìn)行上市。該舉措一方面是不想讓新疆天宏這一兵團(tuán)企業(yè)走向沒(méi)落;另一方面,天潤(rùn)乳業(yè)與新疆天宏資產(chǎn)重組有利于提高新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展,天潤(rùn)乳業(yè)也將借助資本市場(chǎng)的力量提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

      2.資產(chǎn)重組過(guò)程

      2013年1月,瀕臨退市的新疆天宏將其41.9%的股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給兵團(tuán)農(nóng)十二師國(guó)資公司,兩個(gè)月后,兵團(tuán)農(nóng)十二師國(guó)資委同意了新疆天宏無(wú)償轉(zhuǎn)股的申請(qǐng),此后,兵團(tuán)農(nóng)十二師國(guó)資公司成為新疆天宏最大的股東。同年4月,新疆天宏與國(guó)資公司簽訂協(xié)議,協(xié)議約定新疆天宏用其全部?jī)糍Y產(chǎn)置換國(guó)兵團(tuán)農(nóng)十二師國(guó)資公司所持有的部分天潤(rùn)乳業(yè)股份,新疆天宏凈資產(chǎn)與天潤(rùn)乳業(yè)股份之間差額部分,以新疆天宏向國(guó)資公司非公開(kāi)發(fā)行股份方式完成支付。同時(shí),新疆天宏還通過(guò)向天潤(rùn)乳業(yè)持股人非公開(kāi)發(fā)行股份方式購(gòu)買天潤(rùn)乳業(yè)持股人所持有的股份,這一系列舉措使得新疆天宏成為了天潤(rùn)乳業(yè)的第一大股東,持股比例高達(dá)96.8%。2013年11月,新疆天宏與天潤(rùn)乳業(yè)完成資產(chǎn)重組,天潤(rùn)乳業(yè)成功上市。

      二、重組后財(cái)務(wù)績(jī)效分析

      (一)長(zhǎng)期發(fā)展能力分析

      本文選擇總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力分析的指標(biāo),天潤(rùn)乳業(yè)2014年重組上市后,營(yíng)業(yè)收入增加了2.4億元,上述各指標(biāo)自2014年起開(kāi)始正向變動(dòng),由此可知企業(yè)規(guī)模逐年擴(kuò)大,資本積累量和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也逐年增加,但增長(zhǎng)速度隨著時(shí)間的推移逐漸放緩。

      在2013年重組之前,天潤(rùn)乳業(yè)長(zhǎng)時(shí)間處于虧損狀態(tài),甚至處于退市的邊緣,在新疆兵團(tuán)政府的幫持下才能夠勉強(qiáng)生存。內(nèi)、外部因素共同作用引起企業(yè)生產(chǎn)成本的持續(xù)上升,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)2012年發(fā)生虧損。新疆天宏與天潤(rùn)乳業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組后上市,天潤(rùn)乳業(yè)開(kāi)發(fā)了新的產(chǎn)品,對(duì)奶源的需求也隨之增加。2013年天潤(rùn)乳業(yè)凈利潤(rùn)上升至0.36億元,較上年增長(zhǎng)200%;2014年,天潤(rùn)乳業(yè)對(duì)天澳牧業(yè)進(jìn)行收購(gòu),該舉措導(dǎo)致當(dāng)年利潤(rùn)稍有下降,但奶源問(wèn)題在企業(yè)收購(gòu)?fù)瓿珊笠簿陀卸猓召?gòu)既為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益,也為企業(yè)未來(lái)大規(guī)模的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

      (二)資本增值能力分析

      營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)回報(bào)率ROA、凈資產(chǎn)收益率ROE都能夠衡量一個(gè)企業(yè)的資本增值能力,天潤(rùn)乳業(yè)2011年一2019年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如圖1所示。

      通過(guò)上圖中各指標(biāo)的波動(dòng)情況可以看出,重組前,新疆天宏的盈利能力較差,各盈利指標(biāo)逐年走下坡路,且營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)含金量低。天潤(rùn)乳業(yè)重組上市后,盈利能力增強(qiáng)且逐漸趨于穩(wěn)定。整體來(lái)看,重振旗鼓的天潤(rùn)乳業(yè)各方面都呈正向發(fā)展態(tài)勢(shì),說(shuō)明資產(chǎn)重組是正確的選擇。

      三、重組后存在的問(wèn)題

      (一)轉(zhuǎn)型后增長(zhǎng)迅速,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加

      2011年至2019年,天潤(rùn)乳業(yè)利潤(rùn)總額由0.02億元迅速增長(zhǎng)至1.59億元,其增長(zhǎng)速度超越行業(yè)平均增長(zhǎng)速度。通常情況下,營(yíng)業(yè)收入的增減變化也可以在一定程度上反映出企業(yè)的成長(zhǎng)性和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率往往是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)生存能力以及預(yù)測(cè)企業(yè)擴(kuò)張趨勢(shì)的重要指標(biāo)。增加業(yè)務(wù)收入是企業(yè)生存和成長(zhǎng)的先決條件,高增長(zhǎng)的公司通常是經(jīng)營(yíng)單一,業(yè)務(wù)突出的公司。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)越高,市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求就越大,公司擴(kuò)張能力就越強(qiáng)。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)告訴我們,在不考慮行業(yè)差異的情況下,如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率能連續(xù)幾年保持30%以上,那么可以認(rèn)為這家企業(yè)具備高成長(zhǎng)性,往往會(huì)成為市場(chǎng)上受追捧的投資對(duì)象。天潤(rùn)乳業(yè)連續(xù)3年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均超過(guò)30%,但是自2018年起,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率開(kāi)始下降,如此快速的增長(zhǎng)不禁令投資者擔(dān)心,天潤(rùn)乳業(yè)是否已進(jìn)入發(fā)展瓶頸期,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

      (二)產(chǎn)品及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一

      仔細(xì)研究天潤(rùn)乳業(yè)各年度報(bào)告發(fā)現(xiàn),自2015年起,公司產(chǎn)品收入構(gòu)成中占比最大的是酸奶系列,即低溫乳制品,收入占比最高達(dá)到71.93%。直至2019年,企業(yè)利潤(rùn)主要來(lái)源仍然是低溫乳制品。公司產(chǎn)品種類太少,盈利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一,過(guò)于依賴低溫乳制品,進(jìn)而加劇了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

      由于產(chǎn)品基數(shù)少的問(wèn)題,利潤(rùn)波動(dòng)性就尤為明顯。對(duì)于經(jīng)營(yíng)范圍較窄、核心產(chǎn)品單一的天潤(rùn)乳業(yè)來(lái)說(shuō),一旦公司產(chǎn)品市場(chǎng)不如從前,公司又沒(méi)有其他可供盈利的業(yè)務(wù)和可更新替代的新產(chǎn)品,就很難維持其市場(chǎng)份額,導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降。此時(shí)如果不開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)受到嚴(yán)重影響。

      天潤(rùn)乳業(yè)不僅產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,只依靠一種類型產(chǎn)品獲取收益,而且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一。天潤(rùn)乳業(yè)近幾年年度報(bào)告顯示,企業(yè)并無(wú)任何投資性資產(chǎn),基本收益大部分來(lái)源于營(yíng)業(yè)收入,幾乎沒(méi)有因投資活動(dòng)而產(chǎn)生的收益。在企業(yè)產(chǎn)品類型單一的情形下,這種經(jīng)營(yíng)模式風(fēng)險(xiǎn)性較為凸顯。

      四、提高天潤(rùn)乳業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的措施

      (一)提高市場(chǎng)占有率,向龍頭企業(yè)看齊

      天潤(rùn)乳業(yè)目前的產(chǎn)業(yè)范圍主要集中在乳制品的生產(chǎn)和銷售以及畜牧業(yè),其產(chǎn)品市場(chǎng)以新疆疆內(nèi)市場(chǎng)為主,盡管近年來(lái)也逐步向疆外延伸,但與乳制品龍頭企業(yè)伊利股份相比,其市場(chǎng)占有率仍需提高。天潤(rùn)乳業(yè)上市已有六年左右,雖說(shuō)與其他乳制品領(lǐng)先企業(yè)在企業(yè)規(guī)模等方面無(wú)法比擬,但天潤(rùn)乳業(yè)仍應(yīng)向龍頭企業(yè)看齊,天潤(rùn)乳業(yè)可以嘗試?yán)脵M向并購(gòu)等手段擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模,增加奶牛養(yǎng)殖數(shù)量、擴(kuò)大牧場(chǎng)規(guī)模,提高奶源供應(yīng)量,同時(shí)積極開(kāi)拓下游市場(chǎng),擴(kuò)大市場(chǎng)份額,拓寬公司產(chǎn)品市場(chǎng)范圍,打造國(guó)內(nèi)乳制品優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此外,公司也可以嘗試新的領(lǐng)域,打破行業(yè)束縛,跨行業(yè)擴(kuò)張,從根本上降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),打破企業(yè)所處困境。

      (二)積極研發(fā)新產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)

      天潤(rùn)乳業(yè)重組后成長(zhǎng)迅速,一方面是因?yàn)橹亟M前的新疆天宏盈利能力一直處于較弱的狀態(tài),利潤(rùn)基礎(chǔ)薄弱的情況下小幅度的增加都極為明顯;另一方面是天潤(rùn)乳業(yè)的愛(ài)克林包裝以及酸奶的口味的確受到了疆內(nèi)消費(fèi)者的喜愛(ài),在新疆乳制品市場(chǎng)中占有一席之地。但是,只靠單一產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)提升并不是無(wú)上限的,公司需要根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃,積極研發(fā)新產(chǎn)品和運(yùn)用多種營(yíng)銷策略以穩(wěn)定擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

      首先,公司需要進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研,根據(jù)行業(yè)發(fā)展,制定公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,著手開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,在新產(chǎn)品的研發(fā)過(guò)程中加大研發(fā)投入力度,并且制定相對(duì)應(yīng)的企業(yè)目標(biāo)及運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期,公司想要保持當(dāng)前增長(zhǎng)速度就需要考慮產(chǎn)品的多樣性,因此天潤(rùn)乳業(yè)急需開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,新產(chǎn)品的研發(fā)迫在眉睫。其次,除了新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與營(yíng)銷,企業(yè)可以在與其戰(zhàn)略較吻合的情況下進(jìn)行適當(dāng)投資,獲取投資收益,優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),為企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)提供資金。最后,企業(yè)應(yīng)該運(yùn)用資本市場(chǎng),進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

      五、結(jié)語(yǔ)

      從天潤(rùn)乳業(yè)與新疆天宏資產(chǎn)重組后成功上市的案例可以看出,成功的重組能夠使企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大,提升企業(yè)的償債能力、盈利能力及發(fā)展能力,提高企業(yè)的品牌知名度等。但是公司成功上市后不能安于現(xiàn)狀,囿于眼前,應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃,結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)狀及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,當(dāng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一時(shí)可以考慮通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的拓展,加大產(chǎn)品研發(fā)投入的力度,迎合市場(chǎng)需求,增強(qiáng)盈利能力的同時(shí)提升企業(yè)自身的長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力,才能不被資本市場(chǎng)的浪潮淘汰。

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