龍敏

孩子王是一家創(chuàng)立于2009年的連鎖母嬰童商品零售商，銷(xiāo)售品類(lèi)包括奶粉、輔食、紙尿褲、洗護(hù)用品、玩具等。

2016年12月9日，孩子王在新三板掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)“嬰童零售第一股”，當(dāng)時(shí)尚未盈利，2018年4月24日，正式從新三板退市。

招股書(shū)顯示，孩子王此次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)約1.09億股，發(fā)行后總股本的比例不低于10%，不超過(guò)10.88億股，預(yù)計(jì)募集資金總額約24.5億元。孩子王計(jì)劃通過(guò)本次上市募集24.5億元，用于零售終端建設(shè)、數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)、物流中心建設(shè)以及作為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

再次征戰(zhàn)，門(mén)店瘋狂擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

7月13日，退出新三板的孩子王遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

早在2016年12月，孩子王就以“母嬰零售第一股”的身份在新三板掛牌上市，上市第一天市值突破140億元，一舉躋身新三板非金融類(lèi)企業(yè)前十強(qiáng)。

然而僅不到兩年時(shí)間，2018年4月，孩子王宣布退市。關(guān)于退市，孩子王發(fā)布董事會(huì)決議公告稱(chēng)，“為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，擬申請(qǐng)終止掛牌”。退市前，孩子王的市值約為167億元。

上市之前，孩子王的收益始終處于虧損狀態(tài)。2014年到2016年，孩子王凈利潤(rùn)分別為-8845萬(wàn)、-1.38億、-1.44億。直到2017年，孩子王的收益才由虧轉(zhuǎn)贏，營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.95%，凈利潤(rùn)為1.36億元。

再次征戰(zhàn)，孩子王又做了哪些準(zhǔn)備？

據(jù)招股書(shū)顯示，2017年至2019年，孩子王綜合毛利率分別為30.06%、30.11%和30.34%，整體較為穩(wěn)定且小幅上揚(yáng)。

從收入構(gòu)成來(lái)看，孩子王的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要分為母嬰商品銷(xiāo)售收入、母嬰服務(wù)收入、供應(yīng)商服務(wù)收入和廣告收入；其中，母嬰商品銷(xiāo)售是孩子王最主要的收入來(lái)源，在2017年至2019年的收入占比分別為94.58%、92.23%和89.91%。

值得一提的是，母嬰商品收入的毛利率僅為21%左右，而母嬰服務(wù)的毛利則高達(dá)94%左右。

盡管孩子王的營(yíng)收來(lái)源仍以母嬰商品銷(xiāo)售為主，但是商品和服務(wù)占比的變化，已經(jīng)透露出孩子王轉(zhuǎn)型多元化的戰(zhàn)略與決心。

但本次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，孩子王依然危機(jī)重重。

2019年，孩子王實(shí)體門(mén)店凈增94家，超過(guò)2017年39家和2018年45家之和，截至去年年底，孩子王已在全國(guó)120個(gè)城市擁有352家實(shí)體門(mén)店。

門(mén)店瘋狂擴(kuò)張，使得孩子王資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。2017年至2019年，孩子王的資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.20%、60.52%、60.87%。在線(xiàn)上購(gòu)物盛行的當(dāng)下，繼續(xù)擴(kuò)大線(xiàn)下業(yè)務(wù)規(guī)模，孩子王的前途亦未可知。

招股書(shū)顯示，公司此次創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資24.49億元，用于零售終端建設(shè)、數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)、物流中心建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，15.32億元用來(lái)投資零售終端建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目系公司未來(lái)3年在全國(guó)22個(gè)省市建設(shè)300家門(mén)店。

另一方面，孩子王在現(xiàn)今人口出生率不斷下降的背景下沖擊IPO，投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。

除此之外，公司還面臨著67項(xiàng)銷(xiāo)售不合格問(wèn)題以及行政處罰風(fēng)險(xiǎn)，想要繼續(xù)“稱(chēng)王”，仍有待時(shí)間考驗(yàn)。

三年67項(xiàng)處罰，經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所租賃和經(jīng)營(yíng)資質(zhì)存瑕疵

外表光鮮的背后，孩子王及其子公司多次受到監(jiān)管處罰。

據(jù)招股書(shū)披露，2017年至2019年，孩子王受到罰款以上的行政處罰共計(jì)67項(xiàng)，處罰原因包括銷(xiāo)售不合格、未按照規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料、不正當(dāng)價(jià)格行為、銷(xiāo)售商品存在虛假宣傳、銷(xiāo)售未經(jīng)注冊(cè)的第二類(lèi)醫(yī)療器械等。

同樣的，消費(fèi)舉報(bào)投訴量也在持續(xù)增加。在黑貓投訴平臺(tái)查詢(xún)“孩子王”，可以發(fā)現(xiàn)累計(jì)投訴量已有62條。

有網(wǎng)友反映稱(chēng)，自己在孩子王APP上欲報(bào)名參加高級(jí)健康管理師培訓(xùn)，卻發(fā)現(xiàn)提供培訓(xùn)的商戶(hù)疑似不具備相應(yīng)資質(zhì)。而在孩子王APP上，該公司商戶(hù)已提供高級(jí)健康管理師技能培訓(xùn)服務(wù)達(dá)數(shù)十次。

孩子王APP涉嫌運(yùn)營(yíng)違規(guī)之處并非一例。

在以孩子王APP為紐帶的孩子王公司線(xiàn)上線(xiàn)下的母嬰服務(wù)類(lèi)別中，該公司更涉嫌非法行醫(yī)、違規(guī)違法夸大宣傳等運(yùn)營(yíng)不良行為。

除了上述風(fēng)險(xiǎn)，孩子王也面臨著大量合同糾紛。

登陸天眼查可以看到，公司曾多次陷入房租租賃合同、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物合同糾紛。2017年至今，孩子王共涉及房屋租賃合同糾紛7起；服務(wù)合同糾紛2起；產(chǎn)品銷(xiāo)售責(zé)任糾紛2起，買(mǎi)賣(mài)合同糾紛4起。

此外，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，孩子王少量已開(kāi)業(yè)門(mén)店尚未取得《衛(wèi)生許可證》、《公共聚集場(chǎng)所投入使用、營(yíng)業(yè)前消防安全檢查合格證》，存在一定的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

作為一家經(jīng)過(guò)上市輔導(dǎo)且準(zhǔn)備上市的企業(yè)，孩子王是否已準(zhǔn)備好接受資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)？目前來(lái)看，上市之路任重而道遠(yuǎn)。

股東陣容豪華，神州優(yōu)車(chē)持股添變數(shù)

孩子王背后的明星股東，也頗受市場(chǎng)關(guān)注。

目前，孩子王背后有高瓴資本、華平投資、騰訊等巨頭的投資，也沒(méi)有能和它正面剛的友商，在創(chuàng)業(yè)板上市后，它很可能成為國(guó)內(nèi)市值最高的母嬰零售品牌。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，孩子王實(shí)際控制人為汪建國(guó)，他是孩子王的聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)，通過(guò)其全資持有的江蘇博思達(dá)以及其一致行動(dòng)人南京千秒諾、南京子泉間接控制公司46.25%的股份。

前十大股東中，高瓴資本通過(guò)HCM持有孩子王12.49%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方；華平投資通過(guò)Coral Root持有6.89%的股份；騰訊則同樣持有3%的股份。此外，景林投資、中金公司、東吳證券等均為孩子王的股東。

耐人尋味的是，福建優(yōu)車(chē)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股孩子王2.4%股份，躋身前十大股東行列。招股書(shū)顯示，福建優(yōu)車(chē)投資合伙企業(yè)認(rèn)繳出資額32.5億元，出資比例為：工銀瑞信投資管理有限公司出資15億元，占到46.13%；神州優(yōu)車(chē)股份有限公司出資10億元，占到30.75%；北京中關(guān)村并購(gòu)母基金投資中心出資5億元，占到15.38%；日照優(yōu)智投資管理合伙企業(yè)出資2.5億元，占到7.69%；日照大鉦股權(quán)投資管理中心，認(rèn)繳200萬(wàn)元，持股0.06%。

其中，日照大鉦股權(quán)投資管理中心、日照優(yōu)智投資管理合伙企業(yè)這兩家公司實(shí)控人均為黎輝，他也是瑞幸咖啡之前的投資人和董事。而神州優(yōu)車(chē)股份有限公司的發(fā)起人和法人代表，正是因瑞幸咖啡造假事件被推到風(fēng)口浪尖的陸正耀。

此次孩子王上市，是否意味著陸正耀又將迎來(lái)財(cái)富收割季呢？

因瑞幸退市，陸正耀陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。目前，陸正耀持有的神州優(yōu)車(chē)10.05%股份，已全部被司法凍結(jié)。

隨著瑞幸財(cái)務(wù)造假事件發(fā)酵，福建優(yōu)車(chē)也開(kāi)始了“去優(yōu)車(chē)化”。天眼查顯示，早在今年7月7日，福建優(yōu)車(chē)發(fā)生了合伙人變更，神州優(yōu)車(chē)退出合伙人名單， 南京柏語(yǔ)成企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）進(jìn)入。

在同一天，福建優(yōu)車(chē)投資合伙企業(yè)（有限合伙）更名為福建大鉦一期投資合伙企業(yè)（有限合伙）。