央行數(shù)字貨幣(DCEP)重塑銀行體系的前景展望

徐文彬

(北京信息科技大學(xué),北京 100192)

一、前 言

從2014年開始，我國(guó)央行啟動(dòng)加密數(shù)字貨幣研究工作。姚前(2016)在“中國(guó)法定數(shù)字貨幣原型構(gòu)想”一文中指出：“數(shù)字貨幣以中心化和加密為特征，央行為主導(dǎo)，現(xiàn)金發(fā)行以加密算法為基礎(chǔ)”。[1]2017年研發(fā)工作取得階段性進(jìn)展，又經(jīng)過兩年努力，2019年10月24日，央行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)穆長(zhǎng)春表示：“央行數(shù)字貨幣(DCEP)采用雙層運(yùn)營(yíng)體系，上一層是人民銀行對(duì)商業(yè)銀行，下面一層是商業(yè)銀行或商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)老百姓，DCEP呼之欲出” 。[2]同時(shí)央行明確表態(tài)DCEP是基于區(qū)塊鏈技術(shù)，但并沒有采用“去中心化”的區(qū)塊鏈技術(shù)特點(diǎn)，而是既能滿足便捷與匿名需求又能凸顯央行發(fā)行銀行的中心地位、在網(wǎng)上自由流通、具有無(wú)限法償?shù)闹Ц赌芰?，支持雙離線支付。DCEP無(wú)論從貨幣自身屬性還是貨幣流通原理上看，初期對(duì)現(xiàn)有銀行體系的沖擊都是有限的, 銀行體系不會(huì)發(fā)生太大的改變，僅僅改變?nèi)鐣?huì)支付和使用現(xiàn)金的習(xí)慣和方式而已。但從中長(zhǎng)期看，其必將顛覆銀行體系，重塑銀行業(yè)態(tài)的支付、融資、信用創(chuàng)造、金融服務(wù)等諸多體系和各個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)一方面可能會(huì)引發(fā)商業(yè)銀行加速脫媒[3]，另一方面會(huì)使中央銀行宏觀審慎監(jiān)管變得更加便利，實(shí)時(shí)、精準(zhǔn)追蹤、掌控全社會(huì)資金交易的每一筆數(shù)據(jù)。

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，DCEP將使人民幣成為真正意義上的世界貨幣，各國(guó)外匯儲(chǔ)備將日益由美元轉(zhuǎn)換成人民幣，成為占全球第一位的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。DCEP還會(huì)重新搭建國(guó)際貨幣體系，并且構(gòu)建新的國(guó)際貨幣支付規(guī)則和制度。

二、 央行數(shù)字貨幣(DCEP)重塑我國(guó)銀行體系的展望

(一)重塑銀行資金融通體系

目前央行發(fā)行的紙幣和硬幣，發(fā)行和儲(chǔ)存成本都相當(dāng)高，攜帶不方便，流通中間環(huán)節(jié)多且復(fù)雜。DCEP雖然采取區(qū)塊鏈技術(shù)支撐，但不采用“去中心化”技術(shù)，而是采用中心化運(yùn)行模式，雖然具有一定匿名特征，但卻可實(shí)現(xiàn)每筆交易的可追蹤，故而用DCEP支付的每一筆交易都會(huì)留下記錄，且交易記錄不會(huì)被刪除和涂改，更不會(huì)因受到網(wǎng)絡(luò)沖擊而消失。

首先，央行數(shù)字貨幣(DCEP)對(duì)紙幣現(xiàn)金、硬幣的替代。分為兩個(gè)層次，一是央行紙幣現(xiàn)鈔的發(fā)行，即央行在發(fā)行庫(kù)和業(yè)務(wù)庫(kù)之間的現(xiàn)金投放和回籠；二是商業(yè)銀行庫(kù)存現(xiàn)金，同時(shí)直接影響央行與商行之間上介款，其中包括央行層面(發(fā)行庫(kù)和業(yè)務(wù)庫(kù))、商行層面總行和各分行層面金庫(kù)的庫(kù)存現(xiàn)金。由于紙式現(xiàn)金將會(huì)被DCEP全面替代，最終金融市場(chǎng)和流通中沒有任何紙幣現(xiàn)金。正如姚前在《法定數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析：理論與實(shí)證》一文中指出的：DCEP既可保留現(xiàn)鈔支付優(yōu)點(diǎn)，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)即時(shí)支付結(jié)算，方便快捷，又可解決實(shí)物現(xiàn)金缺陷。[4]

一旦流通中紙幣消失，這一項(xiàng)金融變革帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)有：一是由于央行不用發(fā)行貨幣現(xiàn)鈔和硬幣，其發(fā)行成本為零。同時(shí)可進(jìn)一步優(yōu)化和完善貨幣發(fā)行流程、發(fā)行金額、流通要求、時(shí)間約束等相關(guān)原有發(fā)行模式遇到的一系列問題。[5]二是商行也可節(jié)省大量上介款運(yùn)輸、押鈔、清點(diǎn)的成本，即從央行業(yè)務(wù)庫(kù)向商行金庫(kù)，或由商行金庫(kù)向央行業(yè)務(wù)庫(kù)運(yùn)輸、押鈔和清點(diǎn)成本。因此，基于區(qū)塊鏈技術(shù)和共識(shí)機(jī)制建立的DCEP可大大減少交易成本。[6]三是市場(chǎng)上違法人員偽造、變?cè)旒兮n現(xiàn)象將隨著紙幣退出流通領(lǐng)域而逐漸消失。四是通過使用現(xiàn)鈔交易進(jìn)行走私、販毒、販賣軍火、綁架、行賄受賄等大量違法活動(dòng)，將逐漸減少直至消失。五是有利于遏制洗錢、恐怖分子融資等諸多黑惡、非法活動(dòng)。因此，央行DCEP與一般的加密貨幣不同，由于其具有無(wú)限法償?shù)姆ǘㄘ泿盘匦訹7]，受到嚴(yán)格金融監(jiān)管，故而可逐步杜絕和有效防范洗錢活動(dòng)，同時(shí)可大幅降低監(jiān)管成本。[8]因?yàn)樵诂F(xiàn)有紙幣現(xiàn)金、票據(jù)貨幣流通條件下，央行KYC(了解客戶)與AML(反洗錢)監(jiān)管成本非常高。六是人民幣假鈔案件會(huì)減少直至消失。七是無(wú)現(xiàn)金支付的電子化全新支付體系即將出現(xiàn)。[9]

其次，所有紙式票據(jù)業(yè)務(wù)將逐步消失。央行對(duì)商行的紙式票據(jù)再貼現(xiàn)將會(huì)被DCEP顛覆和取代。商行原紙式貼現(xiàn)的票據(jù)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)，同樣會(huì)被DCEP取代。商業(yè)銀行簽署的紙式銀行匯票、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票，將首先被電子票據(jù)替代，不久的將來(lái)電子票據(jù)也將消失。同時(shí)目前每天在央行和商行之間上午一場(chǎng)、下午一場(chǎng)的票據(jù)交換將不復(fù)存在。而且每年12月31日晚上的第三場(chǎng)票據(jù)交換也將消失。在DCEP對(duì)紙式票據(jù)試點(diǎn)初期，隨著紙式票據(jù)逐步退出流通領(lǐng)域，中期可能會(huì)出現(xiàn)電子票據(jù)，到后期將沒有票據(jù)業(yè)務(wù)，即使有票據(jù)業(yè)務(wù)也不是原來(lái)傳統(tǒng)意義上的票據(jù)交換業(yè)務(wù)。由于基于區(qū)塊鏈技術(shù)的DCEP具有“中心化運(yùn)行、分布式記賬、每筆交易皆在區(qū)塊鏈中記錄并不可更改”等特點(diǎn)[10]，我們可以大膽想象，較遠(yuǎn)的未來(lái)，銀行體系只是資金存取的通道而已，并非資金的蓄存池，企業(yè)和商行間票據(jù)貼現(xiàn)、企業(yè)與企業(yè)間的票據(jù)簽發(fā)會(huì)被DCEP完全顛覆，企業(yè)與企業(yè)、個(gè)人與企業(yè)、企業(yè)與銀行間原來(lái)的轉(zhuǎn)賬支票、商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票、銀行匯票不僅無(wú)紙化，而且所有交易將“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”實(shí)時(shí)到賬。“新的電子化支付體系”內(nèi)所有信息都是透明的，交易雙方買賣活動(dòng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)清算和支付，屆時(shí)銀行只是資金劃撥通道而非目前的融資和支付體系的中介。商業(yè)銀行脫媒速度會(huì)日益加快。預(yù)計(jì)DCEP對(duì)紙式票據(jù)替代速度將大大快于其對(duì)紙幣現(xiàn)金替代速度。

這一項(xiàng)變革可能帶來(lái)以下優(yōu)勢(shì)：一是紙式票據(jù)發(fā)行和購(gòu)買在被DCEP取代后，將為企業(yè)和商行節(jié)省費(fèi)用和相應(yīng)成本；二是制假、偽造、變?cè)臁⒖寺?COPY)票據(jù)活動(dòng)將被逐漸杜絕；三是企業(yè)無(wú)法(有意或無(wú)意)簽發(fā)空頭支票；四是央行反洗錢和大額資金實(shí)時(shí)監(jiān)管活動(dòng)會(huì)變得非常直接與精準(zhǔn)；五是由于紙式票據(jù)有一定資金在途，當(dāng)被DCEP替代后，資金劃撥“秒付秒到賬”，不存在任何資金在途，大大提升資金劃撥和金融服務(wù)效率[11]；六是假票據(jù)案件會(huì)很快消失；七是商行票據(jù)墊款現(xiàn)象將逐步絕跡；八是沒有真實(shí)交易背景的買賣活動(dòng)將逐步消亡，全社會(huì)每一筆商品買賣活動(dòng)都將是真實(shí)交易體現(xiàn)；九是企業(yè)報(bào)給稅務(wù)局和銀行報(bào)表的數(shù)據(jù)將同步并趨于一致，弄虛作假現(xiàn)象會(huì)逐步減少；十是加快商業(yè)銀行脫媒速度；十一是央行大額資金變動(dòng)系統(tǒng)化、非人工化、精準(zhǔn)化監(jiān)控程度會(huì)更高，中心化地位凸顯。

再次，DCEP替代儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)帶來(lái)的沖擊遠(yuǎn)大于對(duì)公存款的影響。在實(shí)物現(xiàn)金貨幣需求不斷下降同時(shí)，金融資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)換速度會(huì)日益加快。[12]由于DCEP與紙幣現(xiàn)鈔一樣不需要開立任何銀行賬戶[13]，只要在手機(jī)上有DCEP錢包就可以做到離線支付，秒付秒到賬，非常方便，因而原來(lái)放在銀行活期賬戶上的儲(chǔ)蓄存款，會(huì)大幅轉(zhuǎn)入DCEP錢包[14]，商行的儲(chǔ)蓄存款會(huì)從銀行體系源源不斷流向DCEP錢包，在此過程中企事業(yè)單位的活期存款也同樣會(huì)從銀行的對(duì)公存款向它們自身的對(duì)公DCEP錢包流動(dòng)，更有可能各企事業(yè)單位發(fā)放的工資從原來(lái)它們?cè)阢y行開立的基本賬戶直接劃撥到企事業(yè)單位自己開立的DCEP錢包，再由單位發(fā)送到每個(gè)員工的手機(jī)DCEP錢包。這種現(xiàn)象一旦出現(xiàn)，存款將大幅流出銀行體系。只不過銀行體系的對(duì)公存款向DCEP錢包轉(zhuǎn)換的速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)移的速度。屆時(shí)商行賴以信用創(chuàng)造的原始存款越來(lái)越少，可能會(huì)加速商行脫媒現(xiàn)象發(fā)生。因此,我國(guó)銀行體系既需要靈活調(diào)控活期存款向DCEP轉(zhuǎn)移速度,又要及時(shí)避免貨幣資金向“狹義銀行”回流。[15]

隨著公眾持有現(xiàn)金到商行存款日益減少，流通中現(xiàn)金(M0)將全部被DCEP替代，屆時(shí)需要重新界定M0。[16]另外，企事業(yè)單位小額零星支付使用紙幣現(xiàn)金的現(xiàn)象，將比個(gè)人使用現(xiàn)金支付狀況更快消失。中遠(yuǎn)期當(dāng)央行將法定數(shù)字貨幣DCEP推廣到狹義貨幣(M1)和廣義貨幣( M2)時(shí)，我國(guó)貨幣體系中基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量范疇需要重新界定。

根據(jù)以上情況可預(yù)知，未來(lái)銀行體系的融資和金融服務(wù)功能將發(fā)生較大變化，同時(shí)以銀行為中介的間接融資活動(dòng)將大幅減少，隨之而來(lái)的，將是以證券融資為主導(dǎo)的直接融資。商行脫媒速度將會(huì)比預(yù)期速度快得多。銀行作為資金融通主導(dǎo)地位和中介將受到來(lái)自金融市場(chǎng)特別是資本市場(chǎng)上的股票、債券、基金等直接融資的挑戰(zhàn)和沖擊。

故而，由于商業(yè)銀行脫媒狀況會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，原銀行系統(tǒng)的融資體系將從社會(huì)融資中介向提供資金流動(dòng)通道的服務(wù)方向轉(zhuǎn)型。

(二)央行數(shù)字貨幣(DCEP)重塑銀行間支付體系

DCEP 對(duì)銀行支付體系重塑，不僅表現(xiàn)在對(duì)現(xiàn)有銀行支付清算體系重塑，而且表現(xiàn)在對(duì)支付工具的重造。具體體現(xiàn)在重塑大額實(shí)時(shí)和小額批量支付系統(tǒng)、跨行清算系統(tǒng)、同城票據(jù)交換系統(tǒng)、境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)、銀行卡跨行支付系統(tǒng)等等。

第一，信用卡業(yè)務(wù)。商行發(fā)行的各類銀行卡包括借記卡和貸記卡、本外幣儲(chǔ)值和信用卡等，其中信用卡將首先被替代，隨后是各類儲(chǔ)值卡被替代。當(dāng)央行DCEP全部替代銀行卡業(yè)務(wù)后可能出現(xiàn)以下優(yōu)勢(shì)：一是再無(wú)信用卡惡意透支和信用卡催收等情況；二是各商行信用卡部可在適當(dāng)時(shí)候撤并；三是個(gè)人對(duì)商行的住房和汽車按揭貸款不再用銀行卡進(jìn)行支付，而被個(gè)人DCEP錢包所代替，同時(shí)不會(huì)再有商行信用卡業(yè)務(wù)墊款發(fā)生。另外，隨著我國(guó)銀行卡業(yè)務(wù)逐漸消失，受到巨大影響的還有美國(guó)MASTER和VISA信用卡公司、國(guó)內(nèi)為商行制造各類銀行卡的公司。

第二，同業(yè)拆借(SHIBOR)線下交易全部取消。原本在同業(yè)拆借市場(chǎng)內(nèi)網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)，初期受到的影響不大，但SHIBOR線下使用支票的將全部被替代。

第三，中間業(yè)務(wù)中的匯兌業(yè)務(wù)將快速消失，同時(shí)匯款業(yè)務(wù)將在重塑后“新的銀行支付系統(tǒng)”中大幅減少。商行原有會(huì)計(jì)系統(tǒng)和信貸系統(tǒng)同樣會(huì)發(fā)生大幅度變化，乃至商行資產(chǎn)負(fù)債表都會(huì)發(fā)生變化，比如資產(chǎn)類中庫(kù)存現(xiàn)金將逐步消失，故而庫(kù)存現(xiàn)金與備付金之間調(diào)換將不斷減少，票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)都將逐步消失，逆回購(gòu)和同業(yè)存放業(yè)務(wù)量也會(huì)減少。負(fù)債類中同業(yè)拆入、向央行借款、回購(gòu)業(yè)務(wù)會(huì)逐步減少直至消失。中間業(yè)務(wù)中銀行卡業(yè)務(wù)、支票結(jié)算業(yè)務(wù)、匯兌業(yè)務(wù)、承兌業(yè)務(wù)同樣會(huì)逐步減少甚至最終消失。

第四，商行傳統(tǒng)盈利空間將被進(jìn)一步擠壓。在銀行的存款紛紛流失后，貸款投放和創(chuàng)造規(guī)?？赡軙?huì)有一定幅度縮減，銀行傳統(tǒng)的存貸款利差盈利模式將發(fā)生更大幅度改變。雖然近十多年來(lái)銀行業(yè)一直在不斷拓寬新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，從原來(lái)大部分依賴存貸利差方式向中間業(yè)務(wù)方向拓展，但隨著DCEP對(duì)中間業(yè)務(wù)中的代收代付、支票結(jié)算、票據(jù)承兌、資金托管業(yè)務(wù)的替代，銀行業(yè)盈利空間將進(jìn)一步被擠壓，可能會(huì)一定程度造成商行資金流通性趨緊，甚至個(gè)別商行會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第五，央行為主體各商行共同參與的清算體系將重新搭建。現(xiàn)有的央行支付清算體系，包括央行的電子聯(lián)行系統(tǒng)和各商行自己的系統(tǒng)內(nèi)聯(lián)行，將被改寫和重構(gòu)，特別是在紙式票據(jù)被替代后，各城市的同城票據(jù)交換系統(tǒng)或票據(jù)交換中心首當(dāng)其沖被取消。人民銀行總行清算總中心與深圳清算分中心及上海外匯交易中心體系下的同業(yè)拆借系統(tǒng)(SHIBOR)和銀行間債券交易系統(tǒng)，都會(huì)發(fā)生顛覆性變革。

第六，原來(lái)市場(chǎng)上通過綁定銀行卡業(yè)務(wù)的第三方支付，如微信、支付寶，將會(huì)有一定程度削弱，因?yàn)檠胄蠨CEP不需要綁定任何銀行卡，也不需要開立任何銀行賬戶，用戶之間轉(zhuǎn)賬獨(dú)立于任何銀行賬戶而進(jìn)行，不僅可秒付，而且可離線完成支付，且不得拒付。故而在銀行卡業(yè)務(wù)消失時(shí)，第三方支付將會(huì)被逐漸納入新構(gòu)建的銀行支付體系中。[17]

根據(jù)以上分析，銀行的支付中介地位將受到嚴(yán)重沖擊和撼動(dòng)，原有銀行支付體系將得以重新構(gòu)建。

(三)央行數(shù)字貨幣(DCEP)將重構(gòu)信用貨幣創(chuàng)造體系

目前我國(guó)銀行信用貨幣創(chuàng)造體系屬于二元銀行體系，即中央銀行——商業(yè)銀行，在這個(gè)二元銀行信用體系中，信貸資金的創(chuàng)造主體是商業(yè)銀行，而央行通過法定準(zhǔn)備金比率間接調(diào)控信貸規(guī)模，是處于第二位的。市場(chǎng)上流通的貨幣主要包括兩大部分：一是現(xiàn)金，二是銀行存款。存款是由商行通過原始存款，發(fā)放貸款形成派生存款一并創(chuàng)造出來(lái)的。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，央行發(fā)行現(xiàn)金占流通中貨幣不足5%，商行創(chuàng)造的存款信用貨幣卻占95%以上?？梢娢覈?guó)商行在當(dāng)前銀行信用體系中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，因此商行是信用貨幣創(chuàng)造中介。

由于商行賴以創(chuàng)造信用貨幣的基礎(chǔ)——原始存款(D)，在不斷流出銀行體系，雖然商行的派生存款系數(shù)(K)有小幅上升趨勢(shì)，但由于存款(D)流失，故而商行的信用創(chuàng)造中介受到嚴(yán)重沖擊和挑戰(zhàn)，新的銀行信用體系必將重構(gòu)，而在重新建立起來(lái)的銀行信用體系中，央行會(huì)發(fā)揮更直接的調(diào)控作用，商行主導(dǎo)地位會(huì)有一定程度的減弱。

第一，雖然商行派生存款系數(shù)會(huì)有一定幅度擴(kuò)大，但其創(chuàng)造中介地位將被DCEP削弱。目前商行的原始存款是指其吸收的現(xiàn)金存款或央行對(duì)商行再貸款所形成的存款，原始存款是存款貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。派生存款是與原始存款相對(duì)的概念，是指由商行以原始存款為基礎(chǔ)發(fā)放貸款而引申出來(lái)的超過最初存款的部分。商行在信用貨幣創(chuàng)造體系中占主導(dǎo)地位，央行是通過法定準(zhǔn)備金比例間接調(diào)控信貸規(guī)模的，因而在整個(gè)銀行體系的信用貨幣創(chuàng)造方面，央行處于第二位。商行創(chuàng)造出的派生存款等于原始存款與派生系數(shù)的乘積。

派生存款=K(派生系數(shù))×D(原始存款)

(1)

方程(1)中，雖然K有一定程度提升，但由于可能發(fā)生的存款流失，D會(huì)減少，最終商行創(chuàng)造的存款信用貨幣是增加還是減少，主要取決于K提升比率與D下降速度的對(duì)比。

(2)

(3)

方程(3)中法定準(zhǔn)備金(RR)是商行按照央行規(guī)定的法定準(zhǔn)備金比例以一般性存款(D)上繳到央行的準(zhǔn)備金。超額準(zhǔn)備金(ER)是商行超出法定準(zhǔn)備金之外的準(zhǔn)備金。

(4)

方程(4)這個(gè)比例央行沒有指令性指標(biāo)，而是有一個(gè)指導(dǎo)性比例，通常是商行按照一般性存款的4%左右提取超額準(zhǔn)備金即可，但隨著利率市場(chǎng)化完成，央行基本上不給這個(gè)指導(dǎo)性指標(biāo)限定范疇。商行超額準(zhǔn)備金包括兩部分：一是商行存放到當(dāng)?shù)匮胄械膫涓督?，二是商行自己金?kù)里的庫(kù)存現(xiàn)金。

(5)

方程(5)現(xiàn)金漏損率是指銀行體系之外的現(xiàn)金即公眾持有的現(xiàn)金(C)與銀行存款(D)的比例，換言之就是銀行體系內(nèi)的現(xiàn)金漏出，或流出銀行體系之外，形成公眾持有的現(xiàn)金。

方程(3)法定準(zhǔn)備金比例是央行要求商行按照一般性存款向其繳納的準(zhǔn)備金比例，這個(gè)比例是央行直接控制的。方程(4)超額準(zhǔn)備金比率是商行按照一般性存款自行繳納的超出法定準(zhǔn)備金之外的準(zhǔn)備金與存款的比率，該比率是由商行直接控制的。而方程(5)現(xiàn)金漏損率是銀行體系之外流通中的現(xiàn)金(C)與存款(D)之間的比例，即公眾所持有的現(xiàn)金(C)與銀行存款(D)的比例。

銀行體系內(nèi)的現(xiàn)金包括央行發(fā)行的現(xiàn)鈔貨幣即業(yè)務(wù)庫(kù)中的現(xiàn)鈔和商行金庫(kù)中的庫(kù)存現(xiàn)金?，F(xiàn)金漏損率既不是央行控制的，也不是商行控制的比例，而是由社會(huì)大眾即企事業(yè)單位、個(gè)人等所控制，也就是說控制現(xiàn)金漏損率的是社會(huì)大眾，他們持有現(xiàn)金和使用現(xiàn)金的習(xí)慣決定了這個(gè)比例的高低。我國(guó)多年來(lái)基本上是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)測(cè)得該比例的(大約在30%～50%之間)。一旦央行數(shù)字貨幣(DCEP)落地并全線推出，儲(chǔ)蓄存款和對(duì)公活期存款將進(jìn)一步從銀行體系內(nèi)漏出，流出銀行體系之外，進(jìn)入社會(huì)大眾DCEP錢包，現(xiàn)金漏損率將大幅降低，同時(shí)商行不再保留庫(kù)存現(xiàn)金，因此超額準(zhǔn)備金率將有一定幅度下降，也就是說方程(2)中的商行派生存款系數(shù)中的分母會(huì)縮減，從而派生系數(shù)會(huì)增大。故而商行信用創(chuàng)造的派生系數(shù)將成倍擴(kuò)大，假如在原始存款沒有發(fā)生大規(guī)模流失或存款搬家的情況下，整個(gè)社會(huì)通過銀行體系投放出去的信貸規(guī)模會(huì)大幅增加。同時(shí)從派生存款系數(shù)分母中的三個(gè)變量可知，由央行直接控制的法定準(zhǔn)備金比例(rr)沒有發(fā)生任何變化，而由商行直接控制的超額準(zhǔn)備金(er)下降，由社會(huì)公眾控制的現(xiàn)金漏損率(c)降低，故而在信用存款貨幣創(chuàng)造過程中，商行存款貨幣創(chuàng)造能力有一定程度削弱，而央行調(diào)控貨幣能力相對(duì)增強(qiáng)。

但由于“新的銀行支付和信貸體系”建立后，企事業(yè)單位的借貸活動(dòng)可能直接利用該新支付和借貸體系進(jìn)行面對(duì)面的借貸活動(dòng)，即新的支付和信貸體系作為一個(gè)平臺(tái)，企事業(yè)單位直接進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)借貸活動(dòng)，商行將有可能淪陷為資金劃撥通道，故而整個(gè)社會(huì)總體融資規(guī)模會(huì)大幅增長(zhǎng)。雖然全社會(huì)總體融資規(guī)模大幅增加，但屆時(shí)商行信用創(chuàng)造中介地位卻被DCEP進(jìn)一步削弱。

第二，DCEP將提升央行宏觀調(diào)控和信用貨幣創(chuàng)造能力。DCEP推出后將提升央行兩個(gè)方面調(diào)控能力。一是在信用貨幣創(chuàng)造方面調(diào)控能力有所提升。由派生存款系數(shù)可看出，由商行控制的er在下降，由社會(huì)大眾控制的c在降低，由央行控制的rr相對(duì)穩(wěn)定，故而一定程度上央行原來(lái)的間接調(diào)控地位會(huì)向前邁進(jìn)一步，即央行由貨幣供給調(diào)控部門向流通中存款貨幣創(chuàng)造主體小步邁進(jìn)，但商行仍是存款信用貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)性部門。二是央行宏觀審慎監(jiān)管能力進(jìn)一步提升。人民銀行作為我國(guó)中央銀行，是發(fā)行的銀行、銀行的銀行、國(guó)家的銀行，處于超然地位的最后貸款者，這個(gè)金融體系核心地位不會(huì)發(fā)生改變。原來(lái)央行是不面對(duì)個(gè)人、企業(yè)、單位的處于超然地位的國(guó)家機(jī)關(guān)，即央行不得吸收對(duì)私和對(duì)公存款，同時(shí)也不能給予個(gè)人、企事業(yè)單位發(fā)放貸款。一旦新的銀行體系重構(gòu)完成，雖然央行仍然不得吸收企事業(yè)單位和個(gè)人存款，也不能為企事業(yè)單位和個(gè)人發(fā)放貸款，但所有企事業(yè)單位、個(gè)人存貸款狀況、交易數(shù)據(jù)和相關(guān)信息，皆能夠在新構(gòu)建的電子銀行系統(tǒng)內(nèi)一覽無(wú)余。這一點(diǎn)體現(xiàn)在央行公布的官方信息，即“DCEP和人民幣以1:1自由兌換，支持連接中央銀行。DCEP采用中心化運(yùn)營(yíng)與雙層運(yùn)行方式，上一層是人民銀行對(duì)商業(yè)銀行，下面一層是商業(yè)銀行或商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)老百姓”。故而在“新的無(wú)紙化支付體系”內(nèi)央行可實(shí)時(shí)追蹤到企事業(yè)單位與個(gè)人的每一筆交易。因此，DCEP更有利于宏觀審慎監(jiān)管和滿足日常交易需要，更有利于央行精確測(cè)算通貨膨脹率、精準(zhǔn)測(cè)量貨幣供應(yīng)量、貨幣乘數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)指標(biāo)，提高應(yīng)對(duì)商業(yè)、經(jīng)濟(jì)周期能力。同時(shí)DCEP必將成為全球范圍內(nèi)自由兌換和流通的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

第三，DCEP將沖擊基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，從而影響央行貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量(MS)有兩個(gè)公式表述:

一是貨幣供應(yīng)量 =銀行存款+公眾持有現(xiàn)金, Ms=C+D

(6)

二是貨幣供應(yīng)量=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)，Ms=m·B

(7)

其中基礎(chǔ)貨幣=公眾持有現(xiàn)金+準(zhǔn)備金(法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金)，B=C+R(RR+ER)

(8)

(9)

由于DCEP推出后，一旦社會(huì)公眾覺得它比紙幣現(xiàn)金更方便，因而公眾持有現(xiàn)金C減少，銀行存款D減少，在目前中央銀行——商業(yè)銀行二元銀行體系中，現(xiàn)金漏損率減少導(dǎo)致貨幣乘數(shù)成倍上升，商行在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中地位減弱，最終央行通過貨幣乘數(shù)增加來(lái)提升貨幣供應(yīng)量。

第四，我國(guó)貨幣流通速度將發(fā)生顛覆性變化，貨幣流通速度可測(cè)性提升。三十多年前，我國(guó)貨幣流通速度(V)為8，1994年以后變?yōu)?。這些數(shù)字皆是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)字測(cè)算得到的。而近年來(lái)由于互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，在微信、支付寶等第三方支付手段應(yīng)用以來(lái)，我國(guó)的貨幣流通速度明顯加快。但隨著DCEP推廣，相信V將有可能逐步變?yōu)?,屆時(shí)我國(guó)貨幣化程度將達(dá)到世界第一，比美國(guó)貨幣流通速度V=1.2還要快速。由于V發(fā)生變化，直接影響央行對(duì)貨幣需求量的測(cè)算。目前我國(guó)學(xué)者對(duì)于貨幣需求量的測(cè)算模型主要有兩個(gè)：

(10)

二是微分法，其公式為：Md=n′+p′-v′

(11)

方程(10)和(11)中n代表GDP增長(zhǎng)速度，p代表物價(jià)變動(dòng)速度，兩個(gè)公式中都有貨幣流通速度V，因而DCEP推廣，必將顛覆央行貨幣需求量測(cè)算，最終影響央行采取的貨幣政策。隨著大數(shù)據(jù)分析、云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的應(yīng)用，更加有利于央行測(cè)算貨幣需求量，分析貨幣層次和結(jié)構(gòu)，同時(shí)貨幣層次劃分將被重新定義。

第五，商行信貸業(yè)務(wù)是除存款業(yè)務(wù)外受到?jīng)_擊最大一項(xiàng)業(yè)務(wù)。盡管商行存款貨幣創(chuàng)造的中介地位被一定程度削弱，但貸款審批和投放速度會(huì)加快，信貸資金周轉(zhuǎn)速度同樣會(huì)加快。由于貸款客戶報(bào)送銀行和稅務(wù)局及報(bào)給會(huì)計(jì)事務(wù)所的數(shù)據(jù)趨于一致，不再有弄虛作假現(xiàn)象(原來(lái)有些企業(yè)一般一種報(bào)表至少有三至四個(gè)版本，即企業(yè)自己看的報(bào)表，報(bào)給稅務(wù)局的，報(bào)送給銀行申請(qǐng)貸款用的，還有報(bào)送會(huì)計(jì)師事務(wù)所的)。DCEP推出后，企業(yè)報(bào)表只有一個(gè)版本，銀行看到的貸款客戶財(cái)務(wù)報(bào)表與企業(yè)法人和總裁、總經(jīng)理、稅務(wù)局、會(huì)計(jì)師事務(wù)所看到的數(shù)據(jù)沒有任何差別。這樣會(huì)出現(xiàn)幾種現(xiàn)象和可能：一是銀行貸款的三查變得更為簡(jiǎn)單，貸前調(diào)查特別是現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查及企業(yè)報(bào)送的前三年的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表等可以不用人工來(lái)核對(duì)，即不需要人工審核報(bào)表的真實(shí)性，由人工智能來(lái)完成即可。二是貸時(shí)審查效率大幅提升，時(shí)間會(huì)大幅縮減。三是貸后檢查更加便利，同時(shí)現(xiàn)場(chǎng)檢查頻率和次數(shù)都會(huì)大大減少。四是銀行不良貸款率會(huì)進(jìn)一步下降。五是騙取銀行信貸資金的可能性越來(lái)越小，詐騙銀行貸款現(xiàn)象將逐漸被杜絕。六是挪用銀行貸款用途的資金將不太可能發(fā)生。七是整個(gè)社會(huì)金融體系融資效率日益提升。八是根據(jù)央行官方公布信息可知，DCEP雖然基于區(qū)塊鏈技術(shù)，但又有特殊設(shè)計(jì)基礎(chǔ)，不依賴于網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易。隨著商行信貸投放和創(chuàng)造能力減弱，央行信用貨幣創(chuàng)造能力提升，在銀行體系內(nèi)的所有貸款客戶之間可能會(huì)發(fā)生直接借貸活動(dòng)，屆時(shí)銀行最終可能成為資金劃撥和流動(dòng)的通道。

因此，商行應(yīng)該盡量保持貸款存量，不斷提高增量，減少存款流失和搬家現(xiàn)象，抓住新的銀行信貸體系構(gòu)建時(shí)機(jī)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。只有這樣，才能立于不敗之地。

(四)DCEP將重新搭建銀行金融服務(wù)體系

DCEP推出后，銀行體系人員與柜臺(tái)及相應(yīng)機(jī)構(gòu)將出現(xiàn)大幅度撤并。業(yè)務(wù)人員方面：信貸人員、客戶經(jīng)理、資金經(jīng)理、大堂經(jīng)理、會(huì)計(jì)部門的現(xiàn)金出納人員、商行金庫(kù)的存庫(kù)現(xiàn)金管理人員、支行網(wǎng)點(diǎn)的現(xiàn)金尾箱和保險(xiǎn)柜的管理人員、商行支行網(wǎng)點(diǎn)和分行之間的押鈔人員都會(huì)轉(zhuǎn)崗或下崗。柜臺(tái)和網(wǎng)點(diǎn)及機(jī)構(gòu)將大幅撤并，自動(dòng)存取款機(jī)和ATM機(jī)將逐步撤并。當(dāng)然無(wú)人工服務(wù)的智能服務(wù)或管理智能服務(wù)的機(jī)構(gòu)或服務(wù)新型業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)將會(huì)出現(xiàn)。各支行網(wǎng)點(diǎn)的現(xiàn)金柜臺(tái)首當(dāng)其沖被撤并，隨后非現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬等業(yè)務(wù)柜臺(tái)也會(huì)撤并。直至最終銀行無(wú)柜臺(tái)、前臺(tái)相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)。

三、央行數(shù)字貨幣(DCEP)重塑全球貨幣支付體系的展望

(一) DCEP成為世界貨幣后將改變?nèi)虻闹Ц扼w系

根據(jù)央行官方公布的數(shù)據(jù)，目前DCEP已經(jīng)具有美元所具有的世界貨幣功能，隨著人民幣國(guó)際化及資本項(xiàng)目全面可自由兌換，國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際結(jié)算使用人民幣支付，國(guó)際支付體系從原來(lái)主要是美元向人民幣轉(zhuǎn)變，將使人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位和我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中所處的地位相一致，也更加匹配。人民幣成為真正意義上的世界貨幣。由于DCEP采用商行和央行雙層的制度體系，因此其更加適應(yīng)全球各主權(quán)國(guó)家現(xiàn)有的貨幣體系，同時(shí)便于各國(guó)貨幣與其進(jìn)行兌換、交易、買賣。

(二) DCEP不久將來(lái)必然成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣

國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的外匯儲(chǔ)備將由原來(lái)的美元向人民幣逐漸轉(zhuǎn)變。歐元出臺(tái)之前，國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際結(jié)算貨幣80%以上都是美元，1999年歐元出臺(tái)后發(fā)生了一定的變化，美元從80%以上降低到70%左右。隨著我國(guó)人民幣國(guó)際化步伐加快，在SDR中人民幣地位不斷提升，幣值日趨穩(wěn)定，央行數(shù)字貨幣(DCEP)推出，都將使人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際結(jié)算體系中發(fā)揮更大作用，世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備中人民幣資產(chǎn)將不斷增加，同時(shí)必將在稍遠(yuǎn)的將來(lái)取代美元的國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際結(jié)算貨幣的地位。

2015年我國(guó)人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織(IFM)的特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。2016年10月1日正式運(yùn)行，我國(guó)人民幣初始權(quán)重10.92%，超出英鎊和日元比重，成為僅次于美元和歐元的IMF第三大儲(chǔ)備貨幣(詳見表1)。隨著人民幣幣值的穩(wěn)定和價(jià)值體現(xiàn)功能加強(qiáng)，以及在國(guó)際金融市場(chǎng)上日益堅(jiān)挺，其在IMF占比將依次取代歐元、美元，成為儲(chǔ)備貨幣籃子里的第一。人民幣跨境結(jié)算和投資交易地位會(huì)進(jìn)一步提升。同時(shí)也使居民和企業(yè)跨境投資和貿(mào)易結(jié)算更加便利、降低買方借貸成本、避免和降低匯率風(fēng)險(xiǎn)、為國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”進(jìn)行國(guó)際并購(gòu)與投資創(chuàng)造便利條件和機(jī)遇。[18]

表1 國(guó)際貨幣基金組織(IMF)中SDR籃子各貨幣占比(%)

(三) DCEP改變SWIFT以美元為中心的國(guó)際支付體系并構(gòu)建新的支付規(guī)則

央行數(shù)字貨幣(DCEP)推出后，必將挑戰(zhàn)目前的國(guó)際清算體系?，F(xiàn)有國(guó)際清算體系是以美元為主的清算體系。目前美元清算系統(tǒng)包括三部分：一是美國(guó)境內(nèi)FEDWIRE(主要用于美國(guó)聯(lián)邦基金買賣的系統(tǒng))；二是美國(guó)境內(nèi)外的紐約票據(jù)交換系統(tǒng)(CHIPS)；三是SWIFT清算系統(tǒng)。

SWIFT 是1973年成立的銀行結(jié)算系統(tǒng)，又稱環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)，是國(guó)際銀行同業(yè)之間的國(guó)際合作組織,不以盈利為目的，總部設(shè)立在比利時(shí)布魯塞爾，分別在荷蘭阿姆斯特丹、美國(guó)紐約設(shè)立交換中心。世界大多數(shù)國(guó)家絕大部分銀行皆已使用該系統(tǒng)。SWIFT系統(tǒng)使得國(guó)際銀行間結(jié)算更加安全、快捷并減少資金在途。由于可以提供自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化通訊結(jié)算業(yè)務(wù)，因此國(guó)際結(jié)算中凡是使用信用證付款方式的，基本上都采用SWIFT信用證電文格式。隨著人民幣國(guó)際化并成為國(guó)際儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣，目前各國(guó)使用SWIFT信用證標(biāo)準(zhǔn)化電文格式及國(guó)際上現(xiàn)在普遍使用的信用證500號(hào)，將一定程度被DCEP改寫，并重構(gòu)國(guó)際清算新秩序，同時(shí)以美元清算為中心的SWIFT將融入我國(guó)2015年創(chuàng)建的人民幣清算系統(tǒng)CIPS。央行數(shù)字貨幣(DCEP)交易便捷性、易于全球資金流通等特性，必將使其在未來(lái)國(guó)際清算體系中發(fā)揮更加重要的作用。[19]

四、結(jié)論和對(duì)策建議

首先，央行法定數(shù)字貨幣(DCEP)一旦推出，將重塑銀行體系。一是重塑銀行業(yè)資金融通系統(tǒng)。一方面實(shí)物貨幣(現(xiàn)金)需求日益下降，加快金融資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)換速度；另一方面，降低央行反洗錢監(jiān)管成本，提升監(jiān)管效率，促使融資渠道將由商行主導(dǎo)的間接融資向資本市場(chǎng)主導(dǎo)的直接融資轉(zhuǎn)型發(fā)展。二是重塑銀行間支付體系。銀行卡業(yè)務(wù)將日益消減；同業(yè)拆借線下交易逐步取消；中間業(yè)務(wù)在資產(chǎn)負(fù)債表中占比將減少；商行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)盈利空間不斷遭到擠壓；隨著新的電子化清算體系的搭建，第三方支付將會(huì)逐漸納入新構(gòu)建的銀行支付體系中。諸多變革既可推動(dòng)金融工具、籌融資模式創(chuàng)新，又可在支付體系更加便捷快速情況下營(yíng)造高效共享金融環(huán)境。三是重構(gòu)信用貨幣創(chuàng)造體系。商行信用創(chuàng)造中介地位會(huì)有一定程度削弱，相反央行宏觀調(diào)控和貨幣創(chuàng)造能力提升。貨幣流通速度可測(cè)性提升，由于貨幣結(jié)構(gòu)變化致使貨幣乘數(shù)和派生存款系數(shù)增大。盡管商行存款貨幣創(chuàng)造中介地位被一定程度削弱，但貸款審批和投放速度會(huì)加快，信貸資金周轉(zhuǎn)速度同樣會(huì)加快。整個(gè)社會(huì)信貸規(guī)模大幅增加。商行不良貸款率會(huì)進(jìn)一步下降。騙取和詐騙銀行信貸資金的可能性越來(lái)越小。挪用銀行貸款用途的現(xiàn)象將不斷越少。四是重新搭建銀行金融服務(wù)體系。DCEP推出后，銀行體系人員與柜臺(tái)及相應(yīng)機(jī)構(gòu)將出現(xiàn)大幅度撤并。銀行業(yè)金融服務(wù)模式和工具將出現(xiàn)許多創(chuàng)新形式。

其次，DCEP推出必將搭建新的國(guó)際貨幣體系架構(gòu)，重新構(gòu)建全球跨境資金支付規(guī)則。DCEP成為世界貨幣后將改變?nèi)虻闹Ц扼w系；DCEP必然成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣；將把以美元清算為中心的SWIFT融入我國(guó)人民幣清算系統(tǒng)CIPS。DCEP必然在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)揮更廣闊支付和結(jié)算功能。

最后，DCEP會(huì)加速商業(yè)銀行脫媒。由于商行脫媒狀況會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，原銀行系統(tǒng)的融資體系將從社會(huì)融資中介向提供資金流動(dòng)通道的服務(wù)方向轉(zhuǎn)型。因此，商行應(yīng)該盡量保持貸款存量，不斷提高增量，減少存款流失和搬家現(xiàn)象，抓住新的銀行信貸體系構(gòu)建時(shí)機(jī)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以立于不敗之地。同時(shí)，央行的發(fā)行銀行中心地位更加突出，宏觀審慎監(jiān)管變得更加便利，實(shí)時(shí)、精準(zhǔn)追蹤、掌控全社會(huì)資金交易的每一筆數(shù)據(jù)。由于央行直接控制的貨幣乘數(shù)和貨幣供應(yīng)量更加有力且效率更高，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更加直接與順暢，宏觀調(diào)控影響力加強(qiáng)，央行了解客戶KYC與反洗錢ALM成本降低，金融監(jiān)管效率大大提升。故而，重塑后的銀行體系將為全社會(huì)提供更高的經(jīng)濟(jì)效能。