我國(guó)商業(yè)銀行存貸款基準(zhǔn)利率分析

焦齡慧

摘 要：近兩年，在市場(chǎng)利率整體大幅下行的背景下，四大國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)增加主動(dòng)負(fù)債規(guī)模，其綜合負(fù)債成本穩(wěn)步提高;中小銀行受益于普惠金融定向降準(zhǔn)以及監(jiān)管要求壓縮同業(yè)負(fù)債規(guī)模，其綜合負(fù)債成本有所下降。2020年，央行將繼續(xù)下調(diào)LPR利率引導(dǎo)貸款利率下行;存款基準(zhǔn)利率作為我國(guó)利率體系的壓艙石將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，年內(nèi)下調(diào)概率較小。

關(guān)鍵詞：負(fù)債成本;存款基準(zhǔn)利率;LPR;債券收益率

一、近兩年大型銀行綜合負(fù)債成本穩(wěn)步提高，中小銀行有所下降

2018年以來(lái)，央行多次降準(zhǔn)，但是對(duì)銀行綜合負(fù)債成本的下拉作用有限，大型銀行市場(chǎng)化主動(dòng)負(fù)債規(guī)模上升，推動(dòng)綜合負(fù)債成本小幅上行。四大行平均綜合負(fù)債成本從2018年初的1.59%逐步上行至2019年半年末的1.83%[ 數(shù)據(jù)取自各行財(cái)報(bào)披露。]。一是銀行表內(nèi)存款爭(zhēng)奪激烈，存款浮動(dòng)上限放開(kāi)后，各家銀行紛紛上浮存款利率，最高上浮比例高達(dá)40%。二是央行MLF資金量?jī)r(jià)齊升。MLF操作期限逐步從2016年的3-6個(gè)月延長(zhǎng)至1年期，利率從2.5%-2.75%提高至3.25%-3.30%，遠(yuǎn)高于同期限存款基準(zhǔn)利率1.50%。三是近兩年大行紛紛加大主動(dòng)負(fù)債，四大行同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模由2016年的1200億，提高至2018年的1.08萬(wàn)億和2019年的1.7萬(wàn)億，而同業(yè)存單的負(fù)債成本（2019年1年期AAA+同業(yè)存單利率3.09%）遠(yuǎn)高于同期限存款利率。

近兩年中小銀行綜合負(fù)債成本有所下降，全國(guó)股份制銀行由2018年的2.74%的降至2019年半年末的2.54%，同期區(qū)域性中小銀行由2.65%降至2.50%。一方面，2018年以來(lái)央行多次定向降準(zhǔn)，對(duì)于普惠金融投放高、服務(wù)縣域的中小銀行給予更高的準(zhǔn)備金率優(yōu)惠。目前大型商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金率為12.5%，中型銀行為10.5%，小型銀行為7%，大多數(shù)服務(wù)縣域的銀行為6%，中小銀行的綜合負(fù)債成本相應(yīng)有所下降。另一方面，近年同業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，中小銀行依托高成本的同業(yè)負(fù)債擴(kuò)張模式得到控制。同業(yè)負(fù)債納入MPA考核，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行量增速放緩。同時(shí)近兩年同業(yè)存單發(fā)行利率大幅下行，以1年期AAA同業(yè)存單為例，2017年底時(shí)發(fā)行利率高達(dá)5.0%以上，2019年維持在3.0%附近。

展望2020年，大行綜合負(fù)債成本難以顯著下行。存款爭(zhēng)奪形勢(shì)依然嚴(yán)峻，MLF利率依然較高，同業(yè)存單發(fā)行量維持高位，大行綜合負(fù)債成本難以下行，中小銀行綜合負(fù)債成本穩(wěn)中略降。

二、存貸款基準(zhǔn)利率變化分析

1.存款利率：2015年以來(lái)存款基準(zhǔn)利率不再變化，商業(yè)銀行上浮比例在20%-30%。自2015年10月24日起，央行對(duì)商業(yè)銀行不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，商業(yè)銀行獲得自主定價(jià)權(quán)，此后基準(zhǔn)利率再無(wú)變化。整體來(lái)看，商業(yè)銀行存款利率上浮比例大致在 20%-30%，結(jié)構(gòu)性存款利率、大額存單利率上浮50%左右。央行表示，存款基礎(chǔ)利率還將長(zhǎng)期保留，作為我國(guó)利率體系的壓艙石繼續(xù)發(fā)揮作用。

2.貸款利率：2019年央行完善LPR形成機(jī)制，降低實(shí)體融資成本。2019年8月，央行發(fā)布LPR機(jī)制，希望通過(guò)市場(chǎng)化方法，把較低的貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。央行認(rèn)為貸款基準(zhǔn)利率0.9倍的隱性下限阻礙了利率傳導(dǎo)，再加上存款結(jié)構(gòu)性分布不均，擁有大量存款資源的大銀行，可以通過(guò)向大企業(yè)貸款比較容易地獲得利潤(rùn)，缺乏服務(wù)小微、民營(yíng)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的內(nèi)在激勵(lì)。通過(guò)LPR 改革，打破貸款利率隱性下限，壓減銀行向大企業(yè)貸款的利潤(rùn)，通過(guò)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)倒逼銀行將更多金融資源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)，解決銀企信息不對(duì)稱等問(wèn)題，提升小微企業(yè)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。改革后的LPR報(bào)價(jià)實(shí)行“1年期MLF利率+信用利差”的方式，每月一報(bào)。自8月20日第一次報(bào)價(jià)以來(lái)，1年期LPR已經(jīng)從4.31%連續(xù)下調(diào)三次至4.15%，5年期LPR從4.85%下調(diào)至4.80%。銀行貸款加權(quán)平均利率從2018年初的5.91%下行至5.62%，但負(fù)債成本未有明顯下行，銀行盈利空間受到擠壓。

3.預(yù)計(jì)2020年央行將繼續(xù)下調(diào)LPR利率;存款基準(zhǔn)利率預(yù)計(jì)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，年內(nèi)下調(diào)概率較小。2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，雖然中美達(dá)成階段性協(xié)議但未來(lái)仍存在變數(shù)，庫(kù)存周期支撐經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇但力度較弱，結(jié)構(gòu)性通脹下半年將逐步回落，不再掣肘貨幣政策寬松，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求降低社會(huì)融資成本。下調(diào)LPR利率成為更好的政策選項(xiàng)，通過(guò)下調(diào)1年期MLF利率，進(jìn)而下調(diào)LPR利率，打通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)渠道。存款基準(zhǔn)利率作為我國(guó)利率體系的壓艙石，預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，年內(nèi)下調(diào)概率較小。

三、存貸款基準(zhǔn)利率變動(dòng)對(duì)債券收益率的影響

1.2015年及以前，降息周期開(kāi)啟時(shí)債券收益率迅速下行，降息周期末期債券收益率不再跟隨，甚至降息后市場(chǎng)利率還有所上行。2006年至2015年共經(jīng)歷兩輪加息和三輪降息周期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)，央行開(kāi)啟降息周期，下調(diào)存、貸款基準(zhǔn)利率，債券收益率快速下行，隨著逆周期刺激政策起效，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始筑底企穩(wěn)，降息周期尾聲，債券收益率開(kāi)始反彈。例如2007年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，央行不斷加息收緊銀根。2008年受到美國(guó)次貸危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，央行貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)捤?，連續(xù)多次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，長(zhǎng)端和短端債券收益率均大幅下行。2008年底，在四萬(wàn)億政策的刺激下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始觸底反彈，央行結(jié)束了這一輪降息周期，長(zhǎng)債收益率因降息利好出盡、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈而開(kāi)始轉(zhuǎn)向上行，短債收益率由于降息后資金價(jià)格較低，在低位維持一段時(shí)間后轉(zhuǎn)為上行。

2. 2019年以來(lái)LPR作為貸款定價(jià)基準(zhǔn)后，對(duì)債券收益率影響有所分化。

通過(guò)壓縮信用利差來(lái)引導(dǎo)LPR利率下行時(shí)，長(zhǎng)債收益率不降反升，短債收益率略有下行。2019年8月20日首次進(jìn)行改革后的LPR報(bào)價(jià)，1年期LPR下調(diào)5BP，緊接著9月20日1年期LPR繼續(xù)下調(diào)5BP，均通過(guò)壓縮信用利差來(lái)實(shí)現(xiàn)，MLF利率保持不變。政策著力點(diǎn)在“寬信用”而非“寬貨幣”，長(zhǎng)債收益率不降反升，短債收益率略有下行。

通過(guò)下調(diào)MLF利率來(lái)引導(dǎo)LPR利率下行時(shí)，長(zhǎng)債和短債收益率均明顯下行。2019年11月5日，央行超預(yù)期下調(diào)1年期MLF利率5BP至3.25%，11月20日，LPR報(bào)價(jià)1年期下調(diào)5BP至4.15%，5年期下調(diào)5BP至4.80%。市場(chǎng)預(yù)期LPR的報(bào)價(jià)中信用利差已經(jīng)難以壓縮，后續(xù)將主要通過(guò)下調(diào)MLF利率來(lái)引導(dǎo)LPR利率下行，貨幣市場(chǎng)利率將逐步下行，長(zhǎng)端和短端債券收益率均顯著下行。

注 釋

[1] 數(shù)據(jù)取自各行財(cái)報(bào)披露。