張桔

2020年的權(quán)益爆款大戰(zhàn)將近尾聲，對于尚未能在年內(nèi)有爆款出爐的公募來說，抓緊時間發(fā)行產(chǎn)品似乎就是它們惟一的選擇，近期正在積極發(fā)行權(quán)益產(chǎn)品的興業(yè)基金就是其中之一。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，興業(yè)基金在內(nèi)地基金公司規(guī)模排名中位居第24位，是前三十位頭部公募中極少數(shù)在年內(nèi)沒有出現(xiàn)權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行爆款的公募。

基金官網(wǎng)資料顯示，興業(yè)基金目前在發(fā)的新基金產(chǎn)品為興業(yè)研究精選混合，該基金的發(fā)行期預(yù)定是從11月9日到11月20日，擬任基金經(jīng)理為鄒慧。鄒慧自2018年3月加入興業(yè)基金后，目前在基金經(jīng)理崗位的任職時間僅為18天，屬于在公募行業(yè)里初出茅廬的“新人”。

在興業(yè)研究精選混合發(fā)行之前，興業(yè)基金年內(nèi)還曾發(fā)行過兩只權(quán)益類產(chǎn)品，但規(guī)模均有限。究其原因，與公司在長期發(fā)展過程中存在明顯的“重債輕股”理念有關(guān)，進(jìn)而導(dǎo)致在今年權(quán)益大年中遭遇到發(fā)行瓶頸。

濟安金信基金分析師程穎指出：“興業(yè)基金‘重債輕股情況可能與該公司大股東為興業(yè)銀行有關(guān)。銀行系的公募基金公司的發(fā)展基本以求穩(wěn)為主，同時可以利用銀行在固收領(lǐng)域的渠道壯大固收產(chǎn)品的規(guī)模。”

興業(yè)基金主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)?？皯n產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不樂觀

Wind資訊表明，截至今年3季度末，興業(yè)基金的總資產(chǎn)雖然在一眾基金公司排名第24位，但其非貨幣資產(chǎn)規(guī)模卻排在了第28位，較上一季度末的規(guī)模情況排名后退了兩位，這種情況說明，公司在爆款權(quán)益時代的發(fā)展遭遇到了一定挫折。

首先從新發(fā)基金角度來看，《紅周刊》記者注意到，興業(yè)基金今年以來雖然發(fā)行成立了多只產(chǎn)品，但主動權(quán)益類基金卻僅有3只。其中，興業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的兩類份額為5.87億份，而興業(yè)睿進(jìn)雖然相對較好，但兩類份額35億份的合計規(guī)模離通常50億的爆款門檻仍有一定差距。相比來看，公司固收類新品卻發(fā)行了多只，尤其是今年7月中旬成立的興業(yè)穩(wěn)泰66個月定開，還成為年內(nèi)發(fā)行的新品矩陣中的惟一爆款，募集份額高達(dá)79億左右。

再從存續(xù)的權(quán)益類產(chǎn)品來看，目前公司存續(xù)的權(quán)益類基金規(guī)?？皯n，單只規(guī)模均不到10億，其中，規(guī)模暫居首位的興業(yè)聚盈的規(guī)模僅為9.25億份。若將A/C兩類份額拆分開統(tǒng)計，則規(guī)模不到2億份的主動權(quán)益類基金約為8只，這其中，興業(yè)安保優(yōu)選的規(guī)模僅約為0.77億份，排在公司存續(xù)主動權(quán)益類產(chǎn)品的末位。對比來看，公司的債券類產(chǎn)品規(guī)?；旧隙季S持在10億份以上，尤其是三只貨幣型基金的規(guī)模，更是超過了200億份，成為公司全部公募產(chǎn)品規(guī)模的“中流砥柱”。

分析背后原因，主動權(quán)益類規(guī)模的尷尬處境和基金業(yè)績的疲軟是直接相關(guān)的。Wind數(shù)據(jù)顯示，除去兩只權(quán)益類基金年內(nèi)的漲幅超過50%以外，其余多數(shù)主動權(quán)益類基金年內(nèi)的漲幅僅在20%以內(nèi)，尤其是靈活配置型基金興業(yè)聚豐的年內(nèi)凈值增長率僅為1.84%。同樣，興業(yè)聚鑫今年的凈值增長率也只有12.53%;而在非“聚”字開頭的主動權(quán)益類產(chǎn)品中，興業(yè)成長動力年內(nèi)最新的凈值增長率也僅有15%左右。

即便我們拉長周期來看公司產(chǎn)品的年化收益指標(biāo)，可發(fā)現(xiàn)存續(xù)也有一定年頭的多數(shù)主動權(quán)益類產(chǎn)品依然不盡如人意。其中，年內(nèi)漲幅墊底的興業(yè)聚豐最新的年化收益約為5.07%，這一水平在同類的944只基金產(chǎn)品中排在第803位;興業(yè)成長動力的年化收益為8.21%，在908只的同類基金產(chǎn)品中排在第571位。

雖然個體的原因差異并不相同，但是從整體情況看，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，興業(yè)主動權(quán)益類基金中多數(shù)為低風(fēng)險的靈活型基金，基金契約嚴(yán)格限定了股票倉位的占比，例如興業(yè)聚豐在業(yè)績基準(zhǔn)中規(guī)定了滬深300指數(shù)收益率的占比僅為20%。當(dāng)然也有情況并非完全如此的，如興業(yè)成長動力的業(yè)績比較基準(zhǔn)是約定55%對標(biāo)中證500指數(shù)收益率，可其在今年1季報時，基金的股票倉位還約為18.12%，二季報時已升至46.86%，三季報時升至91.03%。從倉位變化來看，基金經(jīng)理對市場判斷上可能有所偏頗。

主動權(quán)益類基金經(jīng)理團(tuán)隊星光暗淡新上任基金經(jīng)理迅速上位“帶貨”

在公司整體主動權(quán)益類基金規(guī)模和業(yè)績中庸的背后，其背后的實質(zhì)問題是興業(yè)基金的基金經(jīng)理團(tuán)隊存在短板，就連曾經(jīng)的年度狀元臘博也在公司“重債輕股”的氛圍中沉淪。

首先看臘博。2016年，當(dāng)時由他所掌舵的興業(yè)聚利憑借年度29.85%的凈值增長率拿下年終狀元，但彼時這頂狀元的桂冠爭議頗多，在當(dāng)時那個泥沙俱下的特殊年份，該基金實際上是憑借著少投股票甚至空倉而幸運問鼎的。此后連續(xù)兩年，該基金在二級市場走牛的行情中收益排名大幅后退，而臘博本人也于2018年9月10日卸任了該基金的基金經(jīng)理職務(wù)。

不過，天天基金網(wǎng)還顯示，臘博目前所管理的興業(yè)基金公司產(chǎn)品還有七只。值得注意的是，這其中不僅有主動權(quán)益類的產(chǎn)品，同時也包括了多只債券型基金。就其中的權(quán)益類基金來看，《紅周刊》記者注意到興業(yè)聚鑫、興業(yè)聚盈和龍騰雙益平衡三只基金契約設(shè)定問題， 其中設(shè)定股票部分占比稍高的是龍騰雙益平衡，達(dá)40%，但基金三季報顯示其股票倉位已經(jīng)達(dá)到了43.36%，超過契約規(guī)定的權(quán)益部分比例上限?？杉幢闳绱?，該基金目前年內(nèi)最新的26.37%凈值增長率也僅位居同類產(chǎn)品中游。

從龍騰雙益平衡基金的十大重倉股來看，基金經(jīng)理基本上是以核心資產(chǎn)類的藍(lán)籌底倉為主，在最近的四份基金季報中，貴州茅臺和招商銀行一直牢牢地占據(jù)著重倉股的前兩位。但問題也隨之浮出水面：首先是兩大權(quán)重股年內(nèi)漲幅有限，年內(nèi)漲幅均不到50%;更為重要的是，在4成左右倉位的束縛下，基金經(jīng)理對單一標(biāo)的配比很難集中重配，三季報中頭號重倉茅臺配置比例為5.97%，基本上是基金契約的極值水平了，如此情況對基金凈值的貢獻(xiàn)是頗為有限的。

臘博所面臨的問題只是興業(yè)基金主動權(quán)益投資團(tuán)隊的一個縮影。目前，興業(yè)基金管理主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理大約有劉方旭、馮烜、高圣、臘博、鄒慧等幾人，其中任職時間最長的是馮烜，雖然其任職時間超過5年，但是目前所管理的4只產(chǎn)品在三季度末的規(guī)模僅為15.60億元，同時幾只產(chǎn)品的年內(nèi)回報也在40%以內(nèi)。

單純從在管產(chǎn)品的數(shù)量來看，興業(yè)基金主動權(quán)益團(tuán)隊中目前的一哥應(yīng)該是劉方旭，雖然其管理的5只產(chǎn)品中有兩只已經(jīng)累計任職回報翻倍，但問題同樣是顯而易見的：首先是某種程度上存在叫好不叫座的情況，即便是兩只任職回報出現(xiàn)翻番的產(chǎn)品，今年三季度末的規(guī)模也分別僅為1.69億元和3.93億元;其次就今年的結(jié)構(gòu)性牛市而言，劉方旭所管產(chǎn)品的業(yè)績分化明顯，首尾產(chǎn)品的業(yè)績差距超過了45%。所管理的產(chǎn)品，不僅有單一重倉科技股的基金，也有包括國企改革這樣以藍(lán)籌標(biāo)的為主的產(chǎn)品，在某種程度上或許說明劉方旭的投資風(fēng)格棱角并不鮮明。

除去上述因素外，疊加考慮到今年此前所發(fā)兩只主動權(quán)益未能成功躋身爆款行業(yè)，于是公司在年內(nèi)所剩時間無幾的前提下， 將第三只主動權(quán)益的新品讓新人鄒慧掛帥。但是，根據(jù)公募素來的情況， 新品發(fā)行中基金經(jīng)理的名氣與過往業(yè)績往往起到?jīng)Q定性作用。天天基金網(wǎng)顯示，鄒慧曾在東方證券出任過首席策略分析師和股權(quán)投資部的投資總監(jiān)，而東方證券素來在投資圈中聲名遠(yuǎn)播，這一背景因素或許是讓興業(yè)基金愿意冒險嘗試的邏輯所在吧！

主動權(quán)益類產(chǎn)品線嚴(yán)重缺失興業(yè)基金“重債輕股”問題亟待改變

除去規(guī)模和基金經(jīng)理的問題外，興業(yè)基金另一大問題就是主動權(quán)益類產(chǎn)品線的布局問題。從年內(nèi)新發(fā)的三只產(chǎn)品來看，無論是本周結(jié)募的興業(yè)研究精選還是稍早前募集成立的興業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和興業(yè)睿進(jìn)，基本都屬于全市場覆蓋的基金類型。

而審視興業(yè)基金今年以前成立的主動權(quán)益類產(chǎn)品，記者發(fā)現(xiàn)其大體有如下兩個特點：首先是“聚”字頭的低風(fēng)險系列占據(jù)了一定的比重，這也就造就了外界對公司權(quán)益追求偏穩(wěn)健屬性的印象;其次是對于一家在權(quán)益類產(chǎn)品領(lǐng)域積累不足的基金公司來說，原本或許應(yīng)該在特色主題產(chǎn)品領(lǐng)域里尋求突破，但是目前興業(yè)基金的這類產(chǎn)品僅有興業(yè)國企改革和興業(yè)安保優(yōu)選兩只，缺乏了機構(gòu)通常抱團(tuán)的醫(yī)藥、科技、白酒、新能源等主題，而這一類主題往往是去年以來首發(fā)新品時容易吸金的品種。

附表 興業(yè)旗下主動權(quán)益類基金相關(guān)情況一覽

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聚焦兩只主題基金產(chǎn)品國企改革和安保優(yōu)選，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)兩只基金的投資約定相去甚遠(yuǎn)：國企改革是精選國企改革主題的相關(guān)證券進(jìn)行投資，而安保優(yōu)選則是重點投資于與安保優(yōu)選主題相關(guān)行業(yè)的上市公司，兩只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理均是劉方旭一人。從相關(guān)的重倉股來看，記者發(fā)現(xiàn)兩只基金都存在著程度不一的風(fēng)格漂移：國企改革的重倉基本是以消費為主的核心資產(chǎn)一統(tǒng)天下的畫卷，三季度時基金經(jīng)理對中國中免、五糧液和貴州茅臺持倉占比均突破8%，而安保優(yōu)選則是悉數(shù)重倉科技成長類的小盤風(fēng)格股票，例如歌爾股份今年一直保持在前三季度重倉股的前三位。從各自選擇重倉股的角度，表面看似乎無可苛責(zé)。

但是，在這種名不副實的前提下，興業(yè)似乎是以一種取巧的方式來繞道擁抱二級市場的熱門板塊，考慮到兩只產(chǎn)品的規(guī)模普遍不大，這種改變主題的抱團(tuán)操作還是在今年有所收效。但是，值得擔(dān)憂的也正是這種袖珍盤的狀態(tài)下的單一重倉，一旦抱團(tuán)行業(yè)出現(xiàn)高位調(diào)整機構(gòu)競相出逃，則兩只產(chǎn)品的單一重倉或許會引發(fā)凈值大幅波動。以興業(yè)安保優(yōu)選為例，該基金在近一周凈值就下跌了2.04%， 同類排名退居下游。

當(dāng)然，這種“創(chuàng)新”上的缺失或許也跟興業(yè)基金權(quán)益類產(chǎn)品的清盤遭遇有關(guān)，畢竟作為不以權(quán)益見長的銀行系公募來說，公司高層或許還是希望“小心駛得萬年船”。10月30日，興業(yè)基金發(fā)布公告稱，興業(yè)量化精選混合自10月31日起進(jìn)入清算的程序，在同行公司中份量頗重的量化產(chǎn)品在興業(yè)基金已經(jīng)謝幕。

綜合來看，公司主動權(quán)益類產(chǎn)品布局上的瑕疵還是跟公司的發(fā)展策略相關(guān)。Wind資訊表明，興業(yè)基金的兩大股東分別是興業(yè)銀行和中海集團(tuán)投資有限公司，但興業(yè)銀行的持股占比高達(dá)90% ，這一比例甚至高于工行對工銀瑞信基金持股的比例80%，因此公司似乎也可以被看成是興業(yè)銀行獨家控股的基金公司?！肮酒煜碌幕鹫w大約2000億的規(guī)模中，來自大股東興業(yè)銀行的認(rèn)購大約是600億，幾乎占據(jù)了三分之一，這一比重在內(nèi)地的公募基金公司中較為罕見?！睈鄯截敻豢偨?jīng)理莊正如是強調(diào)。

進(jìn)一步需要關(guān)注的是公司整體嚴(yán)重傾斜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：根據(jù)基金的三季報，僅僅三只貨幣基金興業(yè)安潤B、興業(yè)穩(wěn)天盈貨幣B、興業(yè)鑫天盈B的合計規(guī)模就達(dá)到了大約940億份，幾乎占據(jù)了公司規(guī)模的半壁江山，似乎公司也還在走傳統(tǒng)的靠貨基充規(guī)模的老路。在外界看來，由于整體固收的規(guī)模龐大，興業(yè)基金的發(fā)展似乎一直給人“背靠大樹好乘涼”的印象，但是權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)展“從上到下”已經(jīng)是大勢所趨，即便是靠余額寶衣食無憂的天弘基金都在極力謀求權(quán)益類產(chǎn)品的突破，興業(yè)基金發(fā)展重心的轉(zhuǎn)移似乎也只是時間早晚的問題。