梁杏

時(shí)值年末，各大券商紛紛推出明年的策略報(bào)告，其中比較普遍的觀點(diǎn)是A股市場的風(fēng)格將會(huì)均衡化。近期也可以明顯看到，以有色金屬、鋼鐵、煤炭、銀行為代表的周期行業(yè)，行情表現(xiàn)要好于上半年漲幅較大，目前估值較高的科技、消費(fèi)行業(yè)。

對(duì)個(gè)人投資者來說，通過個(gè)股參與有色的投資機(jī)會(huì)有一定難度，各個(gè)金屬品種的基本面情況需要持續(xù)跟蹤，整體來看研究門檻相對(duì)較高，因此普通投資者適宜通過指數(shù)基金來布局。

歸母凈利潤同比由負(fù)轉(zhuǎn)正有色板塊引領(lǐng)資源類股票崛起

首當(dāng)其沖的問題是，以有色為代表的周期股為何會(huì)選擇在此時(shí)發(fā)力呢？首先是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭逐步得到確認(rèn)，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.9%，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)回暖，為上游相關(guān)行業(yè)帶來了強(qiáng)勁需求。

其次是貨幣政策回歸常態(tài)化，最近一段時(shí)間銀行間短端利率、國債利率集體上行，資金面整體還是維持緊平衡狀態(tài)，這種情況下市場更傾向于尋求投資的性價(jià)比，低估值周期行業(yè)有望走出估值修復(fù)行情。此外，全球新冠肺炎疫苗研發(fā)進(jìn)展順利，進(jìn)一步加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。

北向資金近期的動(dòng)作也表明其認(rèn)可周期股行情的邏輯。截至11月18日，北向資金11月以來明顯增持鋼鐵、采掘（煤炭是采掘二級(jí)子行業(yè)）、有色金屬行業(yè)，增持比例超過30%。

不過，周期行業(yè)內(nèi)部也存在分化，比如有色金屬行業(yè)就是不錯(cuò)的選擇。三季度申萬有色金屬指數(shù)歸母凈利潤同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到38.97%，環(huán)比則為42.43%。整體來看，供給端雖然二季度行業(yè)即開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但下游汽車等終端消費(fèi)需求在三季度才再次開啟，上游積壓庫存逐步出清。

展望后市，雖然仍存在疫情這一擾動(dòng)因素，但有色金屬各細(xì)分子行業(yè)有望多點(diǎn)開花。一方面，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，中美PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月均在榮枯線以上，需求升溫和庫存回補(bǔ)將為銅、鋁等工業(yè)金屬價(jià)格的上漲帶來長期動(dòng)力;另一方面，美國新一輪財(cái)政刺激有望通過，這將提振美國的通脹水平，與此同時(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持低利率水平，黃金等貴金屬或會(huì)有較好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。此外，鋰、鈷等稀有金屬受益于汽車電動(dòng)化的全球大趨勢，供需結(jié)構(gòu)正不斷改善。

指數(shù)化布局分享有色板塊投資機(jī)會(huì)

對(duì)個(gè)人投資者而言，各子行業(yè)的研究框架各不相同，各個(gè)金屬品種的供給、需求以及庫存情況都需要持續(xù)跟蹤，難度不小。

比較來看，指數(shù)基金打包了有色金屬行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)的上市公司，能有效分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。在投資研究過程中，只需要把握這種周期性行業(yè)景氣度提升的大趨勢，就有望獲得不錯(cuò)的收益。目前市場上跟蹤有色金屬指數(shù)的共有4只指數(shù)基金，其中3只是股票型基金，還有1只是商品型基金。

商品型基金的投資范圍有明顯的差異，主要投資于商品期貨合約。目前惟一的有色金屬期貨ETF跟蹤的是上海期貨交易所有色金屬期貨價(jià)格指數(shù)，優(yōu)勢是能更緊密跟蹤有色金屬大宗商品的價(jià)格走勢。但該指數(shù)只選取銅、鋁、鋅、鉛四個(gè)期貨品種作為成份商品，因此當(dāng)黃金等貴金屬或者鋰、鈷等稀有金屬出現(xiàn)主題性行情時(shí)，通過該指數(shù)可能無法把握。

而3只股票型有色金屬指數(shù)基金跟蹤的分別是國證有色金屬、中證申萬有色金屬和中證800有色金屬指數(shù)，國證有色金屬近兩年漲幅達(dá)到39.66%，顯著高于其它指數(shù)。從指數(shù)編制方案來看，國證有色金屬和中證申萬有色金屬指數(shù)選樣空間基本上是全市場，而中證800有色金屬指數(shù)是在中證800的成分股中選擇樣本股。

附表 二級(jí)市場有色板塊ETF 相關(guān)情況一覽