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      白酒江湖“機構(gòu)勢力版圖”生變

      2020-12-06 10:50:21易強
      證券市場周刊 2020年43期
      關(guān)鍵詞:流通股股通中證

      易強

      “喝酒”行情是否已經(jīng)見頂?這個問題由來已久。

      過去四年(2016年四季度以來),在持續(xù)不斷地爭論聲中,不同的機構(gòu)做出了不同的回答與選擇。其中的對錯得失,只有選擇者本身及其利益相關(guān)者清楚。于旁觀者而言,由于機構(gòu)屬性、資金屬性并不完全相同,收益率高低或許不該是予以置評的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

      拋開對錯得失不論,投資者不難看到的是,在各種資金、各種觀點的角力過程中,中證白酒指數(shù)(399997.SZ)已經(jīng)迭創(chuàng)新高,而白酒江湖的“機構(gòu)勢力版圖”已與過去大不相同。

      從數(shù)據(jù)上看,QFII幾近退出,社?;鹨彩峭吮苋?,陸股通則橫空出世,從2018年開始,聲勢一度壓過公募基金,直至2020年三季度,后者才扳回一城,雙方勢均力敵,險資、券商集合理財及陽光私募逐漸做大,盡管勢力仍然弱小,卻不可小覷。

      由于陸股通、陽光私募都是交易愛好者,而交易決定價格,因此,“機構(gòu)勢力版圖”生變帶來的結(jié)果是,相關(guān)交易更加活躍,市場波動更加明顯。

      Wind資訊顯示,2016年,上證指數(shù)日均換手率(基于自由流通股本,下同)為1.83%,中證白酒指數(shù)為2.08%,后者是前者的1.14倍,2017年是1.27倍,2018年——陸股通聲勢壓過公募基金那一年——升至1.59倍;2019年是1.45倍,2020年(截至11月30日)是1.52倍;其中,在四季度,后者(4.47%)竟然達(dá)到前者(1.53%)的2.92倍。

      目前暫無跡象表明,陸股通、陽光私募等愛好交易的投資者有淡出白酒江湖的趨勢。這意味著,與四年前可能只關(guān)注白酒類股票的“投資價值”相比,現(xiàn)在的投資者或許同時更要關(guān)注交易本身。

      QFII淡出江湖

      先說QFII。三季度末,在中證白酒17只成份股中,QFII重倉的僅有一只,即迎駕貢酒,持有320萬股,是后者第四大流通股股東,其時市值0.65億元;而且重倉這只股票的,也僅有一家QFII,即韓國銀行。值得一提的是,在三季度之前,未有任何一家QFII重倉迎駕貢酒。

      從過去四年的數(shù)據(jù)來看,QFII重倉成份股最多的季度是2016年三季度至2017年一季度,一直是7只,自2017年二季度至2018年二季度一直是6只,2018年三季度降至5只,四季度降至3只,2019年一季度末又回到5只,然后是逐季減少。2019年二季度至2020年三季度,各季末QFII重倉的成份股數(shù)量依次是5只、4只、2只、2只、3只、1只。

      在QFII淡出的過程中,標(biāo)志性事件應(yīng)該是2019年三季度徹底退出貴州茅臺——中證白酒成份股中的老大——的十大流通股名單。截至2020年三季度,已經(jīng)連續(xù)五個季度沒有一家QFII重倉這只股票。

      歷史上,QFII第一次進(jìn)入貴州茅臺十大流通股名單是在2005年四季度。2014年,QFII對這只股票的鐘愛到達(dá)頂點,一度出現(xiàn)4家QFII同時出現(xiàn)在后者十大流通股東名單上的盛況。

      以QFII重倉中證白酒成份股的市值計,2016年三季度末合計為185.44億元,占到中證白酒成份股總市值的2.44%,此后逐季下滑,依次是1.87%、1.77%、1.63%、1.66%、1.23%、1.22%、1.09%,2018年三季度末第一次低于1%,2019年三季度末第一次低于1‰,2020年三季度末僅為0.17‰,甚至不如陽光私募。

      “侵略者”陸股通

      與QFII的消極態(tài)度相比,陸股通——即北向資金——則顯示出強大的侵略性。截至2020年三季度末,陸股通已重倉14只成份股。事實上,由于在中證白酒17只成份股中,有3只并非滬股通或深股通的買入標(biāo)的,重倉14只已是陸股通可以做到的極致。

      就過去四年而言,陸股通整體上一直處于增持狀態(tài)。

      2018年四季度末,當(dāng)QFII重倉的成份股數(shù)量由2016年三季度的7只降至3只時,同期陸股通則由2只增至11只。

      2016年至2019年,陸股通重倉市值占比也呈穩(wěn)步上升趨勢,各年末陸股通所持成份股市值依次為283.93億元、695.87億元、909.19億元、1925.72億元,依次占到成份股總市值的3.34%、4.13%、6.88%、7.26%。

      不過,這一趨勢在2020年三季度被打破。數(shù)據(jù)顯示,2020年上半年末,陸股通重倉市值為2369.96億元,占比7.31%,2020年三季度末重倉市值為2503.31億元,有所提高,占比卻降至6.44%。

      之所以重倉市值增加、占比卻下降,是因為同期中證白酒成份股的整體市值——作為分母——的增長速度更快:陸股通重倉市值的增幅為5.63%,同期整體市值則由3.24萬億元增至3.89萬億元,增幅達(dá)到20.06%。

      陸股通重倉市值增幅之所以落后于整體增幅,原因之一在于期間其不少重倉股都被減持。例如,三大重倉股貴州茅臺、五糧液、洋河股份分別被減持了551.29萬股、7623.72萬股、1625.91萬股,減持比例分別為5.19%、23.91%、17.38%。

      從數(shù)據(jù)上看,陸股通在三季度的減持似乎有些“不合時宜”,因為隨后上演了一波“喝酒”行情。而從后續(xù)的發(fā)展來看,陸股通的減持動作很難說是一種短期倉位調(diào)整還是一種方向性趨勢的體現(xiàn)。

      以上述三大重倉股為例,陸股通在四季度(截至11月30日)進(jìn)一步減持了519.31萬股五糧液、1289.37萬股洋河股份,但增持了33.19萬股貴州茅臺。

      公募的退卻與反擊

      接下來說公募基金。在諸多機構(gòu)類型中,公募一直是白酒的擁躉者。不過,從過去四年的數(shù)據(jù)來看,公募也曾對行情——同時也是對白酒的估值——有過疑慮,以致一時大意,在2018年下半年被陸股通搶走不少份額,直至2020年三季度才扭轉(zhuǎn)局面。

      2016年三季度末,公募重倉的中證白酒成份股是15只,同年底增至17只,此后直至2020年三季度末,在長達(dá)16個季度的時間里,除了有兩個季度(2017年一季度及2018年三季度)重倉品種為16只外,其余14個季度都是17只。

      以持倉市值計,2016年至2019年,各年底公募持倉市值合計依次為378.82億元、1119.13億元、725.97億元、1779.76億元,占同期所有成份股總市值的比重依次為4.45%、6.63%、5.50%、6.71%。

      之所以在這里取年度數(shù)據(jù),而非季度數(shù)據(jù),是因為公募基金一季報及三季報只披露十大重倉股數(shù)據(jù),中報及年報的持倉數(shù)據(jù)才較為完整,這是公募持倉數(shù)據(jù)與其他機構(gòu)的不同之處。

      對比上述陸股通的數(shù)據(jù)不難看出,2018年年末,當(dāng)公募持倉市值同比下降35.13%時,陸股通持倉市值卻增長了30.66%。

      也正是從這一年開始,陸股通在白酒板塊的影響力完全超過公募。由于陸股通的交易頻率大概率超過公募,因此,盡管在2018年年底之前,陸股通的持倉市值低于公募,其影響力其實早已不在公募之下。

      直至2020年上半年末,陸股通的權(quán)重仍然超過公募。

      不過,到了三季度,公募奪回一些版圖,其權(quán)重——盡管只披露了重倉股數(shù)據(jù)——終于超過陸股通,期末公募持倉市值為2862.77億元,陸股通為2503.31億元,占比分別為7.37%及6.44%。至于四季度這一格局會否打破,仍是未知之?dāng)?shù)。

      值得一提的是,在公募投資組合中,就最近四年而言,白酒的權(quán)重總體也是呈上升趨勢。

      2016年至2019年,期末公募所持A股總市值依次為14796.09億元、16582.68億元、14575.70億元、24210.41億元,其中所持中證白酒成份股市值占比依次為2.56%、6.75%、4.98%、6.71%。

      截至2020年三季度末,公募所持A股總市值為38746.40億元,其中所持中證白酒成份股市值占比為7.39%。

      社保出,私募入

      再看看社保基金。從數(shù)據(jù)上看,從2017年二季度開始至2018年一季度,社保基金對白酒的興趣大幅下降,其后雖有所提高,但始終沒有回到四年前的水平。

      2016年年底,在中證白酒17只成份股中,社?;鹗?只股票的十大流通股股東之一,至2017年年底降為2只,其后雖然一度最高回到6只,但后來逐漸淡出,截至2020年三季度末,僅是1只成份股——順鑫農(nóng)業(yè)的十大流通股股東之一。

      持倉市值方面,2016年至2019年,期末社保基金所持成份股總市值依次為50.42億元、4.14億元、13.50億元、18.77億元,2020年三季度末為7.57億元。

      與社?;鹣麡O淡出的態(tài)度相比,同期險資、券商集合理財及陽光私募的態(tài)度正好相反,整體呈現(xiàn)積極介入的趨勢。

      險資方面,2016年年底持倉市值為26.59億元,至2019年年底增至55.01億元,截至2020年三季度末增至137.77億元。券商集合理財方面,2016年年底為6.93億元,2019年年底為76.02億元,2020年三季度末增至134.58億元。陽光私募方面,2016年年底為4.48億元,2019年年底為93.96億元,2020年三季度末增至156.12億元。

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