劉嘉婷

摘 要：PPP是一種新型的項(xiàng)目融資模式，可以利用私營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目融資，緩解公共部門(mén)融資壓力。PPP融資模式與“一帶一路”的融合有助于彌補(bǔ)“一帶一路”建設(shè)所面臨的資金缺口問(wèn)題，但“一帶一路”下PPP融資模式發(fā)展時(shí)間較短，尚不成熟，項(xiàng)目運(yùn)行中面臨許多問(wèn)題。由此，對(duì)“一帶一路”下PPP融資的問(wèn)題，包括融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題、法律制度問(wèn)題進(jìn)行研究，并提出優(yōu)化“一帶一路”下PPP融資模式的路徑選擇，有助于我國(guó)PPP項(xiàng)目的運(yùn)行。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”;PPP融資模式;問(wèn)題;路徑

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2020）30-0059-02

一、“一帶一路”下PPP融資模式的發(fā)展現(xiàn)狀

“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目不僅涉及沿線國(guó)家的政府部門(mén)，還涉及參與“一帶一路”建設(shè)的社會(huì)資本方、企業(yè)。其中，“一帶一路”沿線國(guó)家政府既是項(xiàng)目的發(fā)起人，也是項(xiàng)目的債務(wù)主體和監(jiān)督者，目前由沿線64個(gè)國(guó)家所組成。

從行業(yè)分布來(lái)看，“一帶一路”下PPP融資項(xiàng)目主要分布在采礦、水利、交通運(yùn)輸、可再生能源、通訊、安居工程、電力、油氣行業(yè)。根據(jù)所獲得的各區(qū)域PPP項(xiàng)目數(shù)量以及總投資額的數(shù)據(jù)，“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目在國(guó)際各區(qū)域的發(fā)展不均衡，不僅區(qū)域間的PPP項(xiàng)目總量差異較大，項(xiàng)目的平均投資額也差別巨大。

二、“一帶一路”下PPP融資模式存在的問(wèn)題

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

由于“一帶一路”中PPP融資具有資金規(guī)模大、資本集中度高、投資期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，使其面臨較其他資本運(yùn)作更大的風(fēng)險(xiǎn)。其中融資問(wèn)題是較為嚴(yán)峻的問(wèn)題。對(duì)于PPP項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，資金鏈就是項(xiàng)目的生命鏈，一旦項(xiàng)目在融資環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，使得資金鏈斷裂，將導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法正常進(jìn)行。目前在全球范圍內(nèi)，PPP融資方式包括PPP股權(quán)融資和PPP債券融資兩大類(lèi)。PPP項(xiàng)目的資金來(lái)源主要是銀行、保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)及私募基金等其他非金融機(jī)構(gòu)。

在“一帶一路”中，也形成了多樣化的投融資渠道，包括中國(guó)進(jìn)出口銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等在內(nèi)的開(kāi)發(fā)性和政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。而“一帶一路”下PPP項(xiàng)目中，貸款是最為普遍的融資方式。PPP項(xiàng)目的資金絕大部分來(lái)自貸款。由于“一帶一路”沿線國(guó)家主要為發(fā)展中國(guó)家，地緣政治復(fù)雜、宗教文化具有多樣性，導(dǎo)致其總體融資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高。因此，“一帶一路”沿線國(guó)家參與PPP項(xiàng)目取得融資貸款并非易事，銀行等金融機(jī)構(gòu)往往設(shè)置較為嚴(yán)苛的貸款條件。

（二）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題

“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目主要是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與一般項(xiàng)目相比更為復(fù)雜，再加上“一帶一路”下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為跨國(guó)合作，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)之大不言而喻?！耙粠б宦贰毕翽PP項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為不可抗力、國(guó)家層級(jí)、市場(chǎng)層級(jí)和項(xiàng)目層級(jí)四類(lèi)。不可抗力指自然災(zāi)害、政府行為和社會(huì)異常事件等，國(guó)家層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)指政府干預(yù)、法律變更、政府信用等方面的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)指利率、外匯、通貨膨脹等方面的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)指項(xiàng)目移交、完工、技術(shù)、工程變更等方面的風(fēng)險(xiǎn)。若沒(méi)有事前設(shè)立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制使風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，將給私人投資者和中方政府帶來(lái)一定的后果，包括增加包括建設(shè)成本、運(yùn)營(yíng)成本、融資成本在內(nèi)的各種成本，影響項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)進(jìn)程，導(dǎo)致項(xiàng)目工期延誤或中斷等。

（三）法律制度問(wèn)題

“一帶一路”下PPP項(xiàng)目的正常運(yùn)行離不開(kāi)法律制度的保障，缺乏完善的法律制度的保障，一切將成為空談。但目前，我國(guó)仍缺乏可供參考的關(guān)于PPP運(yùn)行的法律制度，從而導(dǎo)致PPP項(xiàng)目在“一帶一路”運(yùn)行中缺乏法律依據(jù)，在一定程度上阻礙了PPP項(xiàng)目的發(fā)展。雖然我國(guó)制定了一些關(guān)于“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目方面的法規(guī)，但多為地方或部門(mén)制定，法律層級(jí)和效力較低，其在適用性和權(quán)威性方面也存在很多不足，無(wú)法解決“一帶一路”下PPP融資面臨的諸多問(wèn)題。并且“一帶一路”沿線國(guó)家的社會(huì)制度和法律各不相同，我國(guó)對(duì)中東、中亞?wèn)|南地區(qū)和國(guó)家的法律（包括勞務(wù)規(guī)定、市場(chǎng)準(zhǔn)入和稅收等方面）研究較少，對(duì)其法律環(huán)境宏觀認(rèn)識(shí)的不足使我國(guó)企業(yè)開(kāi)展PPP項(xiàng)目存在潛在威脅。

三、優(yōu)化“一帶一路”下PPP融資模式的路徑選擇

（一）改進(jìn)PPP項(xiàng)目投融資模式

我國(guó)政府應(yīng)與“一帶一路”國(guó)家加強(qiáng)交流，相互協(xié)商，根據(jù)實(shí)際需要，設(shè)計(jì)盈利性較高的產(chǎn)品或項(xiàng)目，為“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目創(chuàng)造更好的營(yíng)商環(huán)境，降低投資回報(bào)率高的風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多私營(yíng)資本參與到“一帶一路”中的PPP項(xiàng)目中來(lái)。

另外，發(fā)改委指出，要鼓勵(lì)“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目開(kāi)展資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施重要的融資方式之一，對(duì)加快投資者資金回收、吸引私營(yíng)企業(yè)資金參與到PPP項(xiàng)目具有重要意義。這種模式稱(chēng)為ABS融資模式，即以PPP項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以PPP項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)預(yù)期收益為保證在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種融資方式。PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化操作流程主要包括以下六個(gè)步驟：開(kāi)展盡職調(diào)查、確定基礎(chǔ)資產(chǎn)、構(gòu)建特殊目的載體、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、信用增級(jí)、設(shè)立與發(fā)行。

（二）建立合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目若想吸收充足資金，必須建立合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面，PPP項(xiàng)目的投資者可以通過(guò)合同和協(xié)議來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如，對(duì)于利率、匯率和通貨膨脹率變化所導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)，可約定對(duì)相應(yīng)變化進(jìn)行調(diào)整的條款，由各方共同承擔(dān)變化所帶來(lái)的損失。而對(duì)于外匯管制帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)由PPP項(xiàng)目所在國(guó)做出承諾，以保證投資者收益的匯出。

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面，應(yīng)明確各方職責(zé)，制定策略以規(guī)定各方所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”下PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)應(yīng)當(dāng)遵循以下幾條原則：一是將風(fēng)險(xiǎn)分配給對(duì)該種風(fēng)險(xiǎn)更具有控制力的一方，可更有效地化解風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。二是承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要有上限，且風(fēng)險(xiǎn)和收益必須匹配。若“一帶一路”中PPP項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限大，必然會(huì)造成投資資金的大量流失。

（三）制定完善可具體操作的法律法規(guī)和開(kāi)展法律研究

PPP項(xiàng)目的順利運(yùn)行離不開(kāi)法律的支撐，相關(guān)法律的缺失會(huì)導(dǎo)致利益相關(guān)者鉆法律的漏洞，逃避本應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，從而給PPP項(xiàng)目帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和難度。因此，采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，以避免法律風(fēng)險(xiǎn)給項(xiàng)目正常建設(shè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的困難。

1.為實(shí)現(xiàn)沿線國(guó)家法制協(xié)同，中國(guó)應(yīng)當(dāng)與“一帶一路”沿線國(guó)家簽署雙邊或者多邊投資保護(hù)協(xié)議，使投資貿(mào)易便利化，消除投資貿(mào)易壁壘。

2.應(yīng)針對(duì)“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目組建專(zhuān)業(yè)化的法律團(tuán)隊(duì)，深入項(xiàng)目東道國(guó)進(jìn)行調(diào)研，全面了解東道國(guó)的法律制度、法制環(huán)境和政治制度等，以預(yù)測(cè)項(xiàng)目的未來(lái)法律風(fēng)險(xiǎn)，提前制定一系列法律風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

3.對(duì)于“一帶一路”的中方投資者，應(yīng)自覺(jué)遵守東道國(guó)的法律制度，嚴(yán)格依據(jù)法律要求進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。應(yīng)聘請(qǐng)當(dāng)?shù)貙?zhuān)業(yè)的法律顧問(wèn)，與企業(yè)法務(wù)人員進(jìn)行配合在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中合法進(jìn)行建設(shè)。

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The problems and path choice of PPP financing Mode under“The Belt and Road”

LIU Jia-ting

（University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

Abstract：PPP（Public-Private-Partnership）project is a new type of financing model，which can absorb funds from private institutions for project and relieve the pressure of financing for public sector.The combination of PPP financing mode and“The Belt and Road”can help to solve the problem of fund gap which“The Belt and Road Initiative”is faced with.However，the development of PPP financing mode under the“The Belt and Road Initiative”is short and immature.The paper analyzes the problems of PPP financing mode under the“The Belt and Road Initiative”，including financing risk issues，repayment issues，risk sharing issues，legal system issues，and construction and operation issues，and finally puts forward the selection for optimizing PPP financing mode under“The Belt and Road”Initiative，which is helpful to the operation of PPP project in China.

Key words：“The Belt and Road”;PPP project financing mode;question;route