王藝臻

【摘要】本文基于2017年到2019年的開放式股票基金的8個特征數(shù)據(jù)，使用SPSS軟件和K-means聚類分析方法，對203只股票基金進行聚類，得到了5個聚類類別，輪廓系數(shù)為0.4。分析結(jié)果顯示，近三年的股票基金總體業(yè)績表現(xiàn)良好，中等表現(xiàn)的基金占比接近一半，但兩極分化嚴(yán)重，優(yōu)秀的基金有最高的收益率和最低的風(fēng)險波動，表現(xiàn)不佳的基金收益率為負數(shù)，但風(fēng)險波動卻很高，且多數(shù)為量化基金。

【關(guān)鍵詞】聚類分析;股票基金

一、引言

截至2019年6月末，全國發(fā)行公募產(chǎn)品的基金管理公司達135家，管理基金數(shù)量共5561只，管理規(guī)?？傆?34051億。本文嘗試從投資者的角度出發(fā)，選取投資者最關(guān)心并且最能體現(xiàn)基金主動性投資策略特征的指標(biāo)，篩選出股票基金市場上的“績優(yōu)基”和“劣質(zhì)基”。

二、樣本數(shù)據(jù)和模型設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取同花順定義的開放性普通股票型基金數(shù)據(jù)作為研究樣本，樣本時間范圍定為2017年1月1日到2019年11月29日。

（二）變量選取

三、實證分析

本次輸入個8個變量，最后劃分為5個聚類群，輪廓系數(shù)為0.4，說明分群效果較好。聚類1包含的樣本最多，簇內(nèi)有89個樣本，占總體樣本的43.5%。聚類5包含的樣本最小，簇內(nèi)只有10個樣本，占總體樣本的4.9%。

四、結(jié)論

聚類4的夏普比率、Alpha、三年回報率都是五個類別里最高的，Beta和最大回撤都偏低。這一類別的基金超額收益最高，基金經(jīng)理的主動性管理能力最強，長期回報率最高，同時系統(tǒng)風(fēng)險和回撤風(fēng)險保持在五個聚類里相對低的位置。所以這個聚類可以定義為收益型。

聚類5的簇內(nèi)樣本是最少的，這一類別的夏普比率平均值為次優(yōu)，但范圍跨度比聚類5大，說明超額收益平均上較好，但單個基金之間差別比較大。Alpha平均值范圍跨度較大，說明基金的主動管理能力總體上中等，但類別內(nèi)部差別很大。三年回報率也是類似的情況。但是，這個類別的基金B(yǎng)eta、最大回撤、年化波動率都是最小的，說明這個類別的基金風(fēng)險控制是最好的。這個聚類定義為抵御型基金。

聚類1的所有變量指標(biāo)都排五個聚類的中間位置，而且簇內(nèi)差別也是最小的，說明這個類別的基金的收益和風(fēng)險都屬于中等。同時，這個類別的簇內(nèi)樣本是最多的，在總體樣本中占比達到43.8%。

這個類別的Beta近似于1，說明這部分基金投資風(fēng)格非常相似，基本上和市場保持同步共振。Alpha的標(biāo)準(zhǔn)差很小，說明基金經(jīng)理主動性能力也非常相近。由此可以看出整個股票基金市場接近一半的基金的投資風(fēng)格和主動管理能力高度相似。所以這個聚類可以定義為中等型基金。

聚類2和聚類3的夏普比率、Alpha、三年回報率是五個聚類里最低的，說明基金收益表現(xiàn)和主動管理能力不佳。Beta是五個聚類里最高的，說明這兩類的基金和市場共振是最強的，風(fēng)險控制也是最差的。

這兩個類別的業(yè)績表現(xiàn)可能是由于追求市場收益的投資風(fēng)格、被動型的投資策略造成的。聚類2的持股數(shù)遠遠高于其它類別，意味著簇內(nèi)的基金投資組合平均持有220只股票。這16只基金中13只都是量化策略基金。綜合來看，聚類2的特征非常符合量化基金的特點，但也證明最近三年，國內(nèi)市場中量化基金的表現(xiàn)不佳。

另外，同一個基金經(jīng)理的不同股票基金都聚類到了同一類別，說明同一基金經(jīng)理對管理下的不同股票基金的管理策略是一致的。

綜上，即使是股票型基金占比最多的中等型基金，也能在三年里達到平均25%的收益率，203只基金里面虧損的基金只有34只。所以股票型基金市場的基金經(jīng)理的主動性管理能達到比較好的業(yè)績表現(xiàn)。但年化波動率和最大回撤率也表示基金的波動也很大，并不適合短期投資者。

基于對收益和風(fēng)險的雙重考量，投資者可以在聚類4和聚類5里面挑選配置組合，同時避開聚類2和聚類3的基金。

參考文獻：

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[2]鄭敏超，孟志青，俞曉天.基于聚類分析的基金評級結(jié)果的質(zhì)量檢驗[J].現(xiàn)代物業(yè)（中旬刊），2011，10（11）：16-18.