【摘 要】 江蘇中天科技股份有限公司是一家光通信、電力、新能源等業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營(yíng)的通信行業(yè)公司，在行業(yè)內(nèi)頗具影響力。基于5G的普及和新基建政策的落地，公司可能會(huì)迎來(lái)快速增長(zhǎng)的契機(jī)。因此不少投資者都聚焦于中天科技的股票，本文將根據(jù)當(dāng)前的宏觀背景、行業(yè)現(xiàn)狀以及公司多年來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)告，進(jìn)行了合理分析，最終認(rèn)為中天科技的股票具有投資價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】 中天科技 投資價(jià)值 5G 新基建

一、引言

2002年10月，江蘇中天科技股份有限公司以7000萬(wàn)A股在上海證券交易所成功上市。中天科技公司掌握著光纖預(yù)制棒等核心技術(shù)，產(chǎn)品光纖電纜、特種導(dǎo)線等已是全球知名品牌，作為通信行業(yè)的金牌企業(yè)，中天科技受到了國(guó)家和眾多投資者的肯定。2020年對(duì)于通信行業(yè)而言是悲喜交加的，一方面新冠疫情對(duì)通信行業(yè)的發(fā)展造成了重創(chuàng)，另一方面新基建政策的落實(shí)和5G的推廣，使得通用行業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)都有受益。因此，不少投資者都會(huì)對(duì)通信行業(yè)巨頭中天科技股票的走勢(shì)產(chǎn)生好奇，本文將根據(jù)當(dāng)前的宏觀背景，綜合公司經(jīng)營(yíng)情況，給出合理的投資建議。

二、公司概況

（一）公司簡(jiǎn)介

江蘇中天科技股份有限公司于1992年在江蘇省如東縣河口鎮(zhèn)中天村設(shè)立，經(jīng)過(guò)28年的變革，公司由單一的光纖通信業(yè)務(wù)已然發(fā)展為光通信、海洋設(shè)備以及新能源等多產(chǎn)業(yè)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。時(shí)至今日，公司已躋身中國(guó)電子信息100強(qiáng)，中國(guó)企業(yè)500強(qiáng);擁有89家子公司，在美國(guó)、加拿大等國(guó)家設(shè)有辦事處;公司科技創(chuàng)新能力強(qiáng)，累計(jì)已開發(fā)出1700多件國(guó)家級(jí)產(chǎn)品和專利。

中天科技從生產(chǎn)到銷售環(huán)節(jié)秉持“精細(xì)制造”和“科技創(chuàng)新”的發(fā)展理念，緊跟時(shí)代潮流，用產(chǎn)品質(zhì)量和好的服務(wù)贏取市場(chǎng)，獲得客戶，企業(yè)知名度日益提高，國(guó)際影響力日益擴(kuò)大。在這樣的發(fā)展理念下，中天科技的光纖光纜、特種導(dǎo)線已遠(yuǎn)銷海內(nèi)外，海纜更是獲得了全球海事專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，在美國(guó)、歐洲等高端市場(chǎng)都有著一席之地。中天科技讓世界看到了“中國(guó)制造”的力量，并為自己贏得了“國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”、“2019年度中國(guó)裝備制造業(yè)上市公司價(jià)值創(chuàng)造100強(qiáng)”等榮譽(yù)。

（二）股東構(gòu)成

截止到2019年12月31日，公司的控股股東為中天科技集團(tuán)有限公司（25.05%），實(shí)際控制人為公司的掌舵人薛濟(jì)萍（65.00%）。公司前十大股東累計(jì)持有11.77億股，累計(jì)占總股本比為38.39%。公司目前的發(fā)行對(duì)象為持有上證所或深交所已流通A股股票收盤市值不少于10000元的投資者。

三、宏觀背景

2020年年初爆發(fā)的疫情對(duì)與中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生了很大的影響。短期內(nèi)，由于人們擔(dān)憂被感染，降低了線下交易的次數(shù)，一定程度上減少了人們的需求，影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)GDP在今年的第一季度罕見的出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，下降了6.8%。我國(guó)政府在財(cái)政和貨幣上采取的諸多政策措施，如降息、降準(zhǔn)、減稅等也有效減少了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下滑。隨著疫情在我國(guó)得到有效控制，而在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散，我國(guó)企業(yè)的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈得到了一定的恢復(fù)，但卻有逆全球化和供應(yīng)鏈重構(gòu)的趨勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)的走勢(shì)將更多的與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)掛鉤。

5G作為通用目的技術(shù)，是全面構(gòu)筑經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，從線上到線下、消費(fèi)到生產(chǎn)以及平臺(tái)到生態(tài)，不斷促進(jìn)我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁上新臺(tái)階。2019年6月6日，我國(guó)正式發(fā)布5G商用牌照，擁有著先進(jìn)的技術(shù)支持，全球最大的用戶規(guī)模、巨大的4G網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用繁多等明顯優(yōu)勢(shì)，我國(guó)5G商用牌照的發(fā)放十分順利。2020年6月30日，中國(guó)電信副總經(jīng)理劉桂清在相關(guān)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)了5G戰(zhàn)略是云網(wǎng)結(jié)合的最佳實(shí)踐，再次證明了5G實(shí)施的必然性。5G的高速率、大容量的特點(diǎn)推動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，催促著行業(yè)及時(shí)技術(shù)革新，匹配5G帶來(lái)的新需求。

5G屬于新基建的范疇，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議在2018年12月，初次提出要發(fā)展新的基礎(chǔ)建設(shè)不再局限于過(guò)去的交通、公共事業(yè)的方面，在2019年7月政治局會(huì)議和12月的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議以及2020年1月的國(guó)常會(huì)上，提出了是關(guān)于智能相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)的新的基建方向;在2月以來(lái)，多次提到新基建，并強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)資金支持;發(fā)力新基建是疫情防控下有效穩(wěn)定投資增長(zhǎng)量、提高基建投資投入和產(chǎn)出效率的內(nèi)在要求。2020年6月，國(guó)家發(fā)改委提出“以新發(fā)展理念為引領(lǐng)、以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)、以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展的需要，打造產(chǎn)業(yè)的升級(jí)、融合、創(chuàng)新的基礎(chǔ)設(shè)施體系”的目標(biāo)。在政策的支持下，新基建行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)一波上升的趨勢(shì)，雖然疫情可能會(huì)暫緩這一趨勢(shì)，但并不會(huì)阻礙它的到來(lái)。在這樣的背景下，新基建相關(guān)的股票是具備投資價(jià)值的。

四、行業(yè)分析

（一）行業(yè)現(xiàn)狀

受益于政策的推動(dòng)和5G的商用，為通信行業(yè)擴(kuò)大了發(fā)展的空間。2020年的疫情短期內(nèi)會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)公司的產(chǎn)能及銷量產(chǎn)生影響，但隨著疫情的逐漸穩(wěn)定，行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能會(huì)逐步清除。

在光纜業(yè)務(wù)上，2019年，新修光纜線路長(zhǎng)度434萬(wàn)千米，全國(guó)光纜線路總長(zhǎng)度達(dá)4750萬(wàn)千米。根據(jù)《2019年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，在過(guò)去的一年里，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量消費(fèi)達(dá)1220億GB，比上年增長(zhǎng)71.6%;全年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量達(dá)7.82GB/戶/月，同期增長(zhǎng)了1.69倍。全國(guó)凈增移動(dòng)電話基站174萬(wàn)個(gè)，總數(shù)達(dá)841萬(wàn)個(gè)，其中4G基站總數(shù)達(dá)到544萬(wàn)個(gè)。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)順利推進(jìn)，在多個(gè)城市已實(shí)現(xiàn)5G網(wǎng)絡(luò)的重點(diǎn)市區(qū)以及室外的連續(xù)覆蓋，在展覽會(huì)、重要場(chǎng)所、商圈、機(jī)場(chǎng)等區(qū)域均實(shí)現(xiàn)了室內(nèi)覆蓋。隨著行業(yè)5G、云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)等ICT產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，信息消費(fèi)變得更加頻繁，數(shù)據(jù)流量迅速增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)帶寬和海外市場(chǎng)通訊需求也不斷增加。因此，國(guó)內(nèi)外對(duì)于光纖光纜市場(chǎng)需求旺盛。

在海洋業(yè)務(wù)上，截止至2019年10月，我國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)5.1GW，已完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)的77%。海上風(fēng)電吊裝容量在2019年達(dá)到2.7GW，增速達(dá)到57%，增長(zhǎng)量接近翻番，增速也比2018年高出19%，海上風(fēng)電發(fā)展呈現(xiàn)加速勢(shì)頭。而在海洋觀測(cè)方面，以保障國(guó)家安全、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為目的，明確海洋生態(tài)預(yù)警監(jiān)測(cè)的內(nèi)涵，增加航空遙感等監(jiān)測(cè)手段，但目前市面上實(shí)際建設(shè)項(xiàng)目較少，市場(chǎng)需求很大。

在電力傳輸業(yè)務(wù)上，我國(guó)2019年用電量達(dá)7.23萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.5%。全國(guó)電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資4856億元，其中110千伏及以下電網(wǎng)投資占電網(wǎng)投資的比重為63.3%，同比提高5.9%。相關(guān)文件指出2020年電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃依然保留了2019年“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)核心內(nèi)容，在能源互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略指引下，2020年國(guó)網(wǎng)信息化與智能化投資有望持續(xù)增長(zhǎng)。新基建政策是振國(guó)興邦的重大措施，其中，特高壓是是支撐其它領(lǐng)域建設(shè)的關(guān)鍵，不僅為我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)創(chuàng)造巨大的市場(chǎng)空間，并且未來(lái)電力需求較大，也直接拉動(dòng)了中天科技等線纜企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

（二）行業(yè)地位

江蘇中天科技股份有限公司是一家強(qiáng)調(diào)多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，在光通信、海洋業(yè)務(wù)及新能源等主營(yíng)業(yè)務(wù)上都有所建樹，是通信行業(yè)的翹楚。

在光纜業(yè)務(wù)上，公司著重科技創(chuàng)新，培養(yǎng)自己的品牌，具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)并百分百控股的光纖預(yù)制棒工廠，中天科技產(chǎn)品享譽(yù)全球，國(guó)外很多電信公司都與中天科技有業(yè)務(wù)上的往來(lái)，是國(guó)內(nèi)唯一一家與中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)等運(yùn)營(yíng)商開展5G合作的光通信線纜企業(yè)，憑借高端的質(zhì)量、降本增效等成功成為全球十大電信基礎(chǔ)設(shè)施品牌。在海洋業(yè)務(wù)上，捷報(bào)頻傳，全面向好，不斷獲得海上業(yè)務(wù)大單。一方面證明海洋系列板塊的火爆，也反映出公司在海洋業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力充分，目前公司在該板塊的發(fā)展屬國(guó)內(nèi)首屈一指。海纜產(chǎn)品線完善日趨，處國(guó)內(nèi)乃至全球一流。公司的海纜產(chǎn)品線完善，包括從淺海到深海、從低壓到特高壓的產(chǎn)品應(yīng)有盡有，在超高壓海纜海上風(fēng)電工程研發(fā)、制造和運(yùn)行方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。公司在海纜領(lǐng)域從業(yè)多年，隨著需求爆發(fā)，在手訂單充沛，未來(lái)3年有望獲得大幅增長(zhǎng)。在電力傳輸業(yè)務(wù)上，公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)，在該領(lǐng)域不斷發(fā)展完善，已具備了完整的產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。公司產(chǎn)品特種導(dǎo)線、OPGW、鋁包鋼、鋁合金等均是世界一流品牌，是這方面的主流供應(yīng)商。在新基建政策影響下，由于國(guó)家電網(wǎng)特高壓工程再次提速以及智能電網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造，推動(dòng)公司電力產(chǎn)業(yè)鏈快速增長(zhǎng)。

五、財(cái)務(wù)分析

以下數(shù)據(jù)來(lái)源是山西證券匯通啟富APP及中天科技?xì)v年財(cái)務(wù)報(bào)告。

（一）主要產(chǎn)品

江蘇中天科技股份有限公司作為老牌的通信行業(yè)公司，公司業(yè)務(wù)包含了商品貿(mào)易、電力傳輸、光通信網(wǎng)絡(luò)等，并都取得了不錯(cuò)的成績(jī)。公司電力傳輸?shù)漠a(chǎn)品已是世界一流，2019年該方面主營(yíng)業(yè)務(wù)收入94.49億，相比2018年增長(zhǎng)17.33%，銅產(chǎn)品今年收入21.74億元，比去年增加了6.16億元，說(shuō)明中天科技的產(chǎn)品越來(lái)越受到了市場(chǎng)的歡迎。而公司的光通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品2019年收入70.36億元，同期減少了6.67%，說(shuō)明在這方面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加大，公司雖然在該領(lǐng)域已經(jīng)很有影響力，但仍需積極應(yīng)對(duì)，獲取銷量。以下圖1為2019年收入比例。

（二）公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

中天科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力就體現(xiàn)在其科技創(chuàng)新、人才基礎(chǔ)和廣闊市場(chǎng)上。

1.科技創(chuàng)新。中天科技擁有1700多件國(guó)家級(jí)產(chǎn)品和專利，有完全知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)路線，參與了許多國(guó)家級(jí)的科研項(xiàng)目，在行業(yè)內(nèi)有很強(qiáng)的影響力。

圖1 2019年產(chǎn)品收入比例

2.人才基礎(chǔ)。公司多年來(lái)不斷引進(jìn)技術(shù)、銷售、管理等不同專業(yè)的人才，與浙江大學(xué)等高等院校和科研單位建立了緊密的合作關(guān)系。

3.廣闊市場(chǎng)。中天科技的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外都有一定的知名度，公司在國(guó)內(nèi)各省均設(shè)有辦事處、分公司，在國(guó)外設(shè)有6個(gè)營(yíng)銷中心，48個(gè)代表處，4家生產(chǎn)基地，市場(chǎng)覆蓋面廣。

（三）主要指標(biāo)分析

盈利能力是反映企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，可用毛利率和利潤(rùn)率等描述。中天科技2016至2019年四年中毛利率均在14%左右（見圖2），但每年都有一些下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2016年的8.4%下降了2019年的6%，通過(guò)分析，原因是4G末期光纜收入逐漸減少和5G的逐漸普及，這屬于正常現(xiàn)象。公司的下降比例不是很大，并且也掌握著先進(jìn)技術(shù)，公司未來(lái)前景光明。

圖2中天科技銷售毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效益，可以用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等表示。2016年至2019年，中天科技的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（見圖3）較為穩(wěn)定，維持在0.7左右，說(shuō)明企業(yè)銷售能力較強(qiáng)，資產(chǎn)的投資效益較好。

今年年初疫情的爆發(fā)給通信行業(yè)造成了重創(chuàng)，而隨著疫情在國(guó)內(nèi)的好轉(zhuǎn)，許多企業(yè)也迎來(lái)了發(fā)展的契機(jī)，這一過(guò)程考驗(yàn)了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。在考慮存貨周轉(zhuǎn)率的變化時(shí)（見圖4），公司2020年第一季度的存貨周轉(zhuǎn)率與過(guò)往四年的存貨周轉(zhuǎn)率相比，下降了一點(diǎn)，說(shuō)明疫情對(duì)公司庫(kù)存產(chǎn)生了消極影響，貨物賣出的時(shí)間周期變長(zhǎng)了，但幅度不是很大，相信疫情過(guò)去后，隨著新基建政策和5G的普及，會(huì)迎來(lái)新一輪的發(fā)展契機(jī)。

圖3 中天科技總資產(chǎn)收益率

圖4 中天科技存貨周轉(zhuǎn)率

企業(yè)的償債能力是衡量企業(yè)是否能夠生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的核心要素。這一要素可以靠流動(dòng)比率及速動(dòng)比率（見圖5）等來(lái)衡量。公司的速動(dòng)比率四年來(lái)均大于1，而且公司的流動(dòng)比率四年來(lái)在2左右，并且浮動(dòng)不大，說(shuō)明中天科技有足夠的能力償還短期負(fù)債，企業(yè)運(yùn)營(yíng)較為健康。

圖5 中天科技流動(dòng)比率和速動(dòng)比率

六、小結(jié)

中天科技是我國(guó)光電纜巨頭，海洋業(yè)務(wù)與光通信業(yè)務(wù)都處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，而公司這種多元業(yè)務(wù)布局，強(qiáng)化了公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。中天科技的產(chǎn)品海纜世界領(lǐng)先，海洋施工交付能力迅速，會(huì)不斷獲得海內(nèi)外業(yè)務(wù)訂單;光纖光纜布局全產(chǎn)業(yè)鏈，客戶認(rèn)可度較高，銷量有可靠保證。目前海外疫情近期比較嚴(yán)重，對(duì)于公司的海外貿(mào)易等業(yè)務(wù)的收入可能產(chǎn)生一定影響，但由于業(yè)務(wù)類型和公司的及時(shí)調(diào)整，疫情對(duì)于公司整體利潤(rùn)端的影響較小。而公司業(yè)務(wù)又將得益于5G、風(fēng)電以及特高壓新基建，可謂發(fā)展前景廣闊，伴隨未來(lái)公司的三大業(yè)務(wù)行業(yè)景氣上行，以及公司所具備的核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位，中天科技公司是一個(gè)好的投資對(duì)象。

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作者簡(jiǎn)介：王曉東（1996-）性別， 男，漢，山西省陽(yáng)泉市礦區(qū)香河苑，碩士研究生在讀，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融投資