張延陶

2020年，疫情的影響波及全球，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如實(shí)的反映了悲觀的經(jīng)濟(jì)格局。在危、機(jī)并存的發(fā)展中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將催生出哪些新的增長(zhǎng)引擎？

隨著中國(guó)開啟“十四五”全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程。2021年，宏觀經(jīng)濟(jì)、政策與市場(chǎng)走勢(shì)又將如何演變？

8位經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了他們的真知灼見。

曹遠(yuǎn)征 人民幣具有長(zhǎng)期升值的可能

2008年金融危機(jī)進(jìn)一步暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，美元獨(dú)大的局面出現(xiàn)動(dòng)搖，多主權(quán)貨幣競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明顯，人民幣也已加入SDR。

危機(jī)后12 年來，美國(guó)因應(yīng)對(duì)危機(jī)而采取量化寬松政策，致使全球美元泛濫，也因此種下價(jià)值趨貶的種子，表現(xiàn)為美元指數(shù)的疲態(tài)。尤其2020 年以來，為對(duì)沖新冠疫情所帶來的經(jīng)濟(jì)下行，財(cái)政赤字貨幣化不得已而為之，現(xiàn)代貨幣理論（MMD）登堂入室，形成了財(cái)政政策貨幣化，貨幣政策財(cái)政化，財(cái)政貨幣政策一體化的客觀事實(shí)，結(jié)果使得貨幣供應(yīng)持續(xù)大幅上升。

截至2020 年9 月，美國(guó)M2 三個(gè)季度的增速已超過20%，幾乎與1940-1941 年持平甚至超越。而1940-1941年正是太平洋戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)期。平時(shí)的貨幣供應(yīng)超過戰(zhàn)時(shí)，必然導(dǎo)致美元快速貼水，構(gòu)成美元指數(shù)二季度以來大幅下行，由高點(diǎn)的103 下降到目前的93 左右。相形之下，過去10年人民幣廣泛的國(guó)際使用以及美元價(jià)值趨貶，特別是2020年美元指數(shù)的大幅下降，使人民幣相對(duì)美元的匯率有了快速的升水。換言之，2020 年4 月以來人民幣匯率的大幅升水基本上是由美元大幅貼水而致。

值得注意的是，目前疫情還在美國(guó)蔓延，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退仍在延續(xù)。財(cái)政赤字還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，致使“開動(dòng)印鈔機(jī)支持國(guó)債發(fā)行”的做法常態(tài)化。這種情形會(huì)使傳統(tǒng)的特里芬難題演變?yōu)樾滦吞乩锓译y題，即美國(guó)GDP 占全球比重的持續(xù)下降和美國(guó)債務(wù)占全球的比重持續(xù)上升。GDP 占比下降使美元作為“錨”開始變小，債務(wù)占比上升則使美元內(nèi)在價(jià)值持續(xù)下降，二者作用之下，美元作為各國(guó)貨幣的錨，產(chǎn)生了漂移。全球貨幣因此出現(xiàn)了重新尋錨的跡象。2020 年以來，中國(guó)周邊國(guó)家，包括俄羅斯在內(nèi)的貨幣與人民幣同漲同落，在一定意義上預(yù)示著他們的貨幣開始“錨”定人民幣。全球貨幣尋錨以及人民幣成為錨之一意味著人民幣具有長(zhǎng)期升值的可能。

黃益平 更多農(nóng)民進(jìn)城 消費(fèi)依然大有可為

高度依賴外部需求的增長(zhǎng)模式已經(jīng)變得越來越難持續(xù)，主要是三個(gè)方面的原因：

第一，西方發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不斷下降，對(duì)中國(guó)及很多新興市場(chǎng)國(guó)家產(chǎn)品的需求難以繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

第二，中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)開始遭遇一些政策挑戰(zhàn)，尤其是過去兩三年，中美貿(mào)易沖突頻繁，中國(guó)出口產(chǎn)品所面對(duì)的關(guān)稅稅率不斷提高。

第三，中國(guó)從小國(guó)經(jīng)濟(jì)變成大國(guó)經(jīng)濟(jì)。不管中國(guó)做什么，都可能對(duì)國(guó)際市場(chǎng)造成比較大的影響。

綜合這些因素來看，要像過去那樣持續(xù)地靠外部需求支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變得越來越困難。這也是為什么在全球危機(jī)以來，我們一直強(qiáng)調(diào)要更多地靠國(guó)內(nèi)需求來支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。實(shí)際上是希望國(guó)內(nèi)消費(fèi)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力量。

在疫情爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期間，國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇其實(shí)還是有難度的，消費(fèi)復(fù)蘇成為一個(gè)兩極分化的新故事：高收入人群的消費(fèi)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，包括一些奢侈品、房地產(chǎn)、汽車的消費(fèi)，確實(shí)有很明顯的反彈，但低收入人群的消費(fèi)還沒有完全復(fù)蘇。從這個(gè)角度來看，中國(guó)消費(fèi)要想持續(xù)增長(zhǎng)，還有很多工作要做：

第一，社會(huì)保障體系需要進(jìn)一步改善;第二，收入分配有待進(jìn)一步改善;第三，中國(guó)農(nóng)民的人均消費(fèi)只有城市居民人均消費(fèi)的一半，這意味著未來30 年如果能進(jìn)一步推動(dòng)城市化、讓更多農(nóng)民進(jìn)城，消費(fèi)依然大有可為。這也是我們將來“雙循環(huán)”中內(nèi)循環(huán)的重要內(nèi)容。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)大循環(huán)不僅涉及需求問題，還關(guān)乎供給問題。

第四，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型。最近我們一直在討論，要靠創(chuàng)新支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式要從過去的要素投入型轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，這就要好好挖掘創(chuàng)新的潛力。

李迅雷 時(shí)代的天平正在向機(jī)構(gòu)投資者傾斜

2018年及以前，公募基金的業(yè)績(jī)并沒有特別好。我們?cè)?jīng)通過組建一個(gè)績(jī)差股組合，發(fā)現(xiàn)2016 年之前的漫長(zhǎng)時(shí)間里，績(jī)差股走勢(shì)遠(yuǎn)勝于大盤。A 股市場(chǎng)是從2017 年之后，估值結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，過去被炒高的績(jī)差股組合的估值水平在不斷回落。這是否意味著，崇尚價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者的持股結(jié)構(gòu)開始慢慢具有“優(yōu)勢(shì)”了？

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位數(shù)達(dá)到36.8%，這也是公募基金2010年以來的最高回報(bào)率了。反觀2019年，偏股型基金的中位數(shù)也達(dá)到了[]35%，連續(xù)兩年的超高增長(zhǎng)在歷史上也是比較罕見的，上一次還是2006-2007年間，公募基金收益中位數(shù)連續(xù)兩年超過100%，但依然跑輸指數(shù)。但這一次大盤的走勢(shì)并不強(qiáng)，很顯然，時(shí)代的天平正在向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。

增量經(jīng)濟(jì)下的主要特征是做大蛋糕，大小企業(yè)都有發(fā)展空間和盈利能力。因此，A 股市場(chǎng)在過去很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，中小企業(yè)的優(yōu)勢(shì)十分明顯，“小的就是美的”受到投資者追捧。2017 年以后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步下行，存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的格局越來越明顯了，而存量經(jīng)濟(jì)的主要特征就是分化，就是切分蛋糕的過程。因此，機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)優(yōu)異表現(xiàn)的背后，實(shí)際上也是宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入存量時(shí)代的必然結(jié)果，機(jī)構(gòu)投資者在把脈經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化和辨析誰能分享更多蛋糕方面更具有優(yōu)勢(shì)。

整體而言，宏觀環(huán)境的變化才是導(dǎo)致利率以及股票市場(chǎng)大小盤風(fēng)格出現(xiàn)大趨勢(shì)輪動(dòng)的核心力量，決定未來市場(chǎng)風(fēng)格走向的關(guān)鍵取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度和貨幣政策走向。2021 年結(jié)構(gòu)分化的格局應(yīng)該還會(huì)持續(xù)，因?yàn)檫@是存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下的大趨勢(shì)。

2021 年的資本市場(chǎng)仍然會(huì)比較繁榮，并在繁榮中走向開放。但期望公募基金繼續(xù)獲得30% 以上的超高收益，似乎并不現(xiàn)實(shí)。投資回歸理性是新興市場(chǎng)走向成熟的長(zhǎng)期趨勢(shì)，相信隨著機(jī)構(gòu)投資者比重的上升，A 股的估值體系會(huì)更加合理。

魯政委 未來15年中國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到4.7%左右的增長(zhǎng)完全沒有問題

未來15年，只要中國(guó)能夠做好“3化”，4.7%的增長(zhǎng)不是問題。

首先是新型城鎮(zhèn)化。我們的人口還會(huì)繼續(xù)向城里去，相同的收入，在城里花的錢更多，從而營(yíng)造了一個(gè)更大的消費(fèi)市場(chǎng)。到了城里去之后就有很多新基建和老基建的投資來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)把這個(gè)內(nèi)需作為一個(gè)引力場(chǎng)，外資到中國(guó)投資，不僅有技術(shù)的外溢，而且?guī)?dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng)。外資想在國(guó)內(nèi)賺錢，他的東道國(guó)要和中國(guó)的關(guān)系很差其實(shí)就很困難，反過來也使得我們的國(guó)際關(guān)系在更長(zhǎng)的時(shí)間可以處于戰(zhàn)略機(jī)遇期。

第二個(gè)是數(shù)字化?？陀^地說，這次疫情讓全球所有國(guó)家都意識(shí)到數(shù)字化和綠色化的腳步亟待加快，而且它深入地影響到每一個(gè)人。比如說大家想一想，你們誰哪一天可以不刷手機(jī)，或者你們誰哪一個(gè)小時(shí)可以不刷手機(jī)，你們誰哪一個(gè)星期不收快遞，有的人甚至天天收快遞，這是不是數(shù)字化對(duì)每個(gè)人的影響。

最后是綠色化。實(shí)際上將來一旦碳排放的配額的指標(biāo)被公布出來之后，每一個(gè)地區(qū)、每一個(gè)行業(yè)、每一個(gè)企業(yè)，乃至每一個(gè)人和每一個(gè)家庭，可能你的配額就已經(jīng)有了。在這樣的情況下，更加綠色的主題，我就可以成為“賣碳翁”，我可以賣我的碳配額，因?yàn)橛貌煌?，超了就要成為“買碳人”。這個(gè)影響我記得之前有研究者說過，碳市場(chǎng)將來的市場(chǎng)會(huì)像債券、股票一樣，我覺得肯定比債券、股票更厲害，很多人還是不做債的，還是不炒股票的，但是將來哪個(gè)人擺脫了跟碳的關(guān)系幾乎不可能。

彭文生 虛實(shí)“再平衡”

我們預(yù)計(jì)2021 年全球疫情大概率緩解。從經(jīng)濟(jì)周期（“實(shí)”）和金融周期（“虛”）兩個(gè)視角來展望宏觀經(jīng)濟(jì)與政策走勢(shì)，2021 年將是疫情之后“再平衡”的一年。經(jīng)濟(jì)周期的再平衡體現(xiàn)為供給創(chuàng)造需求，全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇。金融周期的再平衡體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)自主的信用緊縮。宏觀金融環(huán)境將呈現(xiàn)“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”的態(tài)勢(shì)。

從經(jīng)濟(jì)周期來看，乘數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，需求加速追趕供給。疫情是典型的供給沖擊，但供給會(huì)傳導(dǎo)至需求，而且在乘數(shù)效應(yīng)的作用下，需求受到的影響會(huì)被放大。2021 年疫情繼續(xù)緩和，在乘數(shù)效應(yīng)作用下，需求會(huì)加速追趕供給。各行業(yè)受到疫情的沖擊不同，行業(yè)利潤(rùn)和員工收入分化明顯。由于疫情加劇貧富差距而抑制需求，疫情緩和階段，需求擴(kuò)張的乘數(shù)可能小于其在疫情沖擊階段下滑的乘數(shù)。

從金融周期來看，或出現(xiàn)“緊信用”動(dòng)能。從資金供給看，2020 年信貸擴(kuò)張是用于彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的不足，而非生產(chǎn)性投資，2021 年企業(yè)還本付息負(fù)擔(dān)上升，或現(xiàn)內(nèi)生性“緊信用”。2020 年投資性購(gòu)房動(dòng)機(jī)上升，信貸擴(kuò)張結(jié)合疫情加大收入分配差距的因素，進(jìn)一步推升房?jī)r(jià)，使得金融周期延長(zhǎng)。但房地產(chǎn)價(jià)格已處于歷史高位，加上信用條件緊縮，2021 年尤其是下半年，金融周期或有調(diào)整壓力，不利于需求擴(kuò)張。

預(yù)計(jì)2021 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同比前高后低，而環(huán)比抑或前穩(wěn)后弱，核心通脹上行，但豬價(jià)拉低整體CPI。海外供給也將創(chuàng)造更多需求，但我國(guó)出口的供應(yīng)優(yōu)勢(shì)將下降，2021 年整體出口動(dòng)能弱于2020 下半年?；鶞?zhǔn)情形下，我們預(yù)計(jì)2021 年實(shí)際GDP 同比增長(zhǎng)或?yàn)?% 左右，一季度同比增速或?yàn)?9.5%，之后逐步回落至四季度的5.5% 左右，環(huán)比或從1.4% 左右小幅下行至四季度的1.3% 左右，全年CPI 和PPI 同比或均為1% 左右。緊信用呼喚松貨幣，鑒于2020年通過信貸擴(kuò)張應(yīng)對(duì)疫情帶來金融周期延長(zhǎng)的弊端，2021年財(cái)政政策仍需發(fā)力。

朱海斌 房地產(chǎn)已過“黃金期”綠色經(jīng)濟(jì)將成為新的投資紅海

房地產(chǎn)在這一輪經(jīng)濟(jì)反彈中起了非常重要的作用。3、4 月開始經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，住房銷售、房地產(chǎn)投資是最先復(fù)蘇的領(lǐng)域之一。在過去的10個(gè)月，房地產(chǎn)投資的增速顯著高于基建投資和制造業(yè)投資。

大環(huán)境和以往不太一樣。2008、2009、2012、2013 年房地產(chǎn)表現(xiàn)好是因?yàn)檎?，但最近政府反而收緊了政策管理，因此房地產(chǎn)的亮眼表現(xiàn)可以說是一個(gè)驚喜。目前來看，三道紅線對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響是有限的，各項(xiàng)數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)明顯下行。

當(dāng)然從中長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，關(guān)鍵詞仍然是“房住不炒”。

房地產(chǎn)市場(chǎng)在過去幾年已經(jīng)走過了其供小于求的黃金發(fā)展時(shí)期，改善性的需求，保障房和棚改的需求，包括投資性住房的需求。如果我們細(xì)看每一項(xiàng)，過去的5 年這些需求基本都已經(jīng)過了高峰期，未來將是下行的走向。

未來，住房作為投資性資產(chǎn)價(jià)值在下降，居民的資產(chǎn)配置可能會(huì)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，尤其是股票投資、保險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)。

從“十四五”規(guī)劃的角度來講，我們主要有四個(gè)投資主題。

第一個(gè)，強(qiáng)調(diào)雙循環(huán)下，以內(nèi)部循環(huán)為主，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)和轉(zhuǎn)型將是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的、長(zhǎng)期的增長(zhǎng)的動(dòng)力。我們?cè)诔擎?zhèn)化等各個(gè)領(lǐng)域改善收入分配公平，增加居民收入，改善社會(huì)保障體系，提高居民可支付的消費(fèi)能力。

中國(guó)人均GDP 超過1 萬美元，中產(chǎn)階級(jí)群體可能進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)應(yīng)消費(fèi)進(jìn)一步升級(jí)。

第二個(gè)，數(shù)字化經(jīng)濟(jì)。電商高速發(fā)展，新型數(shù)字化經(jīng)濟(jì)模式涌現(xiàn)。

第三個(gè)，在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，也對(duì)應(yīng)了核心領(lǐng)域如何提高國(guó)產(chǎn)率和自主研發(fā)能力。

第四個(gè)，高質(zhì)量增長(zhǎng)，尤其是綠色的、可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)承諾在2030 年達(dá)到碳排放峰值，2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和，政府已經(jīng)對(duì)于中長(zhǎng)期的遠(yuǎn)景目標(biāo)做出承諾。

能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、新的發(fā)展技術(shù)存在著巨大投資空間。ESG 包括三個(gè)方面，E 指的是Environment 環(huán)保，S 是Social 社會(huì)責(zé)任，G 是公司治理結(jié)構(gòu)Governance。

從中國(guó)來講，目前可能最大的投資機(jī)會(huì)在于E 部分，也就是綠色經(jīng)濟(jì)。我們估計(jì)在未來30 年中國(guó)在綠色投資領(lǐng)域可能會(huì)達(dá)到90 萬億，是非常大的新紅海投資領(lǐng)域。

周其仁 中國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛后面臨的三方面挑戰(zhàn)

中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證明， 特別是2008 年以來的經(jīng)驗(yàn)證明，飛起來以后的挑戰(zhàn)，可能比起飛還要嚴(yán)峻，飛起來面臨的問題，比起飛以前還要復(fù)雜。

所以我們應(yīng)該著重討論，起飛以后這個(gè)經(jīng)濟(jì)怎樣持續(xù)穩(wěn)定。飛起來后面臨的挑戰(zhàn)，我的看法大概有三個(gè)方面：

第一個(gè)方面來自開放經(jīng)濟(jì)，窮國(guó)與富國(guó)之間的關(guān)系。其中一個(gè)問題就是落后的國(guó)家跟先進(jìn)的國(guó)家一旦來往，這里頭會(huì)帶來很大的挑戰(zhàn)。你是很低的勞動(dòng)成本，那里是較高的勞動(dòng)收入，一旦貿(mào)易打通，某種程度對(duì)勞動(dòng)力出口，那溢價(jià)定律就會(huì)發(fā)生作用，溢價(jià)定律如果發(fā)生作用，到底是收入高的階層掉下來還是低收入階層快速地漲上去呢？這里頭會(huì)引發(fā)極其復(fù)雜的沖突。

這些問題對(duì)起飛以后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是非常大的。我們雖然總量可觀，但在最關(guān)鍵的技術(shù)，最關(guān)鍵的領(lǐng)域，還落后于世界先進(jìn)水平幾十年。如果國(guó)際關(guān)系持續(xù)緊張，先進(jìn)技術(shù)先進(jìn)知識(shí)的可得性降低，那這個(gè)飛起來的經(jīng)濟(jì)要持續(xù)地飛，是困難的，何況中間還要經(jīng)歷很多猛烈的顛簸。

第二個(gè)很大的問題，中國(guó)體量巨大，而且內(nèi)部極不平衡。不同階層的收入差，城鄉(xiāng)的收入差，地區(qū)之間的收入差都存在。收入差是表面現(xiàn)象，其背后是技術(shù)的差別，是產(chǎn)業(yè)的差別，是觀念的差別，是科學(xué)知識(shí)的差別，這個(gè)差別是深刻的。

這個(gè)挑戰(zhàn)也會(huì)影響已經(jīng)起飛的經(jīng)濟(jì)體，它在空中做所有動(dòng)作的基調(diào)。因?yàn)閮?nèi)部有很大的壓力。

第三個(gè)問題，要維持平衡同時(shí)還要有很大的動(dòng)力。你在地面運(yùn)動(dòng)把速度降下來就可以平穩(wěn)，起飛的經(jīng)濟(jì)你把速度降下來會(huì)有很大的挑戰(zhàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要有持續(xù)強(qiáng)有力的動(dòng)力，否則我們那些還落后的尖端部門，是沒有力量沒有資源往上爬的，同時(shí)要維持平衡，維持總量之間、金融產(chǎn)業(yè)之間、地區(qū)之間的平衡，這是一個(gè)難度極大的挑戰(zhàn)。

祝寶良 中國(guó)接近高收入經(jīng)濟(jì)體門檻

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界發(fā)生百年未有之變局。

一是世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了低增長(zhǎng)、低通脹、低利率、高杠桿、高泡沫、高收入差距現(xiàn)象，新冠肺炎疫情進(jìn)一步加深了這一趨勢(shì)。民粹主義和反全球化現(xiàn)象不斷涌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)回流和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)開始顯現(xiàn)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易、利用外資和對(duì)外投資受到影響，外部循環(huán)受阻。

二是以美國(guó)為代表的守成大國(guó)與以中國(guó)為代表的新興大國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系常態(tài)化，美國(guó)持續(xù)在人員、貿(mào)易、投資、金融、科技、安全等多個(gè)領(lǐng)域加快采取措施，以全方位圍堵遏制我國(guó)發(fā)展和快速追趕。

三是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，我國(guó)勞動(dòng)人口開始下降，人口老齡化加快，儲(chǔ)蓄率降低?？萍妓脚c發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)水平的差距總體上在逐步縮小，引進(jìn)技術(shù)難度不斷加大。

四是我國(guó)進(jìn)入中等收入偏上國(guó)家行列，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)開始升級(jí)，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整跟不上國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的變化，一旦出口持續(xù)受阻，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能開始嚴(yán)重過剩。不斷通過增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回落，導(dǎo)致杠桿率上升、政府隱性債務(wù)擴(kuò)張和房地產(chǎn)價(jià)格上漲，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性供需失衡、金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡、房地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的三大失衡問題。

這些變化顯示了我國(guó)過去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的脆弱性和不可持續(xù)性，也凸顯了我國(guó)要素市場(chǎng)存在行政干預(yù)過多、資源配置效率不高、經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢的矛盾和問題。

為此，中國(guó)應(yīng)在未來深化生產(chǎn)要素市場(chǎng)的改革、擴(kuò)大更高層次對(duì)外開放、實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、繼續(xù)挖掘人口紅利、以科技創(chuàng)新催生新發(fā)展動(dòng)能、推動(dòng)綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中國(guó)在科技、金融等領(lǐng)域在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)受到外部限制，但中國(guó)也有機(jī)遇，比如全球信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源技術(shù)領(lǐng)域正在取得快速發(fā)展，特別是信息技術(shù)、新能源領(lǐng)域目前已處于領(lǐng)先位置。