孫兆磊 青島城陽城市發(fā)展集團(tuán)有限公司

自改革開放以來，我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)取得了飛速發(fā)展，尤其是隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐的加快，城投公司也隨之應(yīng)運(yùn)而生，并呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展態(tài)勢(shì)。然而，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的快速推進(jìn)，促使當(dāng)前諸多地區(qū)城市建設(shè)的實(shí)際投資所需超出了城投公司的實(shí)際融資能力，且政府不斷加大對(duì)金融領(lǐng)域的宏觀調(diào)控力度，加之城投公司存在的一系列自身因素等，都加劇了城投公司資金緊張、造血能力弱化的問題。所以，本文針對(duì)城投公司更新投融資戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展的思考研究，具有一定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會(huì)效益。

一、城投公司面臨的投融資新形勢(shì)

以XXXX 城市發(fā)展集團(tuán)有限公司為例，該公司成立于2017 年3 月，主要負(fù)責(zé)XX地區(qū)教育、衛(wèi)生、體育、文化、旅游等民生領(lǐng)域的建設(shè)、投資及運(yùn)營，以及區(qū)政府指定項(xiàng)目的投融資及開發(fā)建設(shè)管理任務(wù)。像XXXX 城市發(fā)展集團(tuán)有限公司這樣的各類政府性融資平臺(tái)公司，其主要職能就是負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與融資，發(fā)揮著各地“準(zhǔn)地方債”的價(jià)值與作用。隨著國家政策的不斷變化，新形勢(shì)下的城投公司面臨的投融資環(huán)境發(fā)生了巨大改變，具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

一方面是城投價(jià)值和職能發(fā)生變化，重構(gòu)傳統(tǒng)投融資模式成為必然趨勢(shì)。自國發(fā)18 號(hào)文和43 號(hào)文自發(fā)布以來，各地政府的融資職能逐漸從融資平臺(tái)公司予以剝離，并對(duì)融資平臺(tái)的市場(chǎng)化投融資主體與國有企業(yè)法人地位進(jìn)行了確立；針對(duì)預(yù)算法的相關(guān)修改，以堵暗道、開明渠、嚴(yán)控各地政府的隱形債務(wù)為核心，確立了以政府債券為主體的政府性融資機(jī)制[1]。至“十四五”時(shí)期，各地政府的投融資機(jī)制體制與財(cái)稅改革又得到了進(jìn)一步的深化及加速。

一方面是融資渠道更為多元化，獲得融資額持續(xù)增加；而政策對(duì)投資領(lǐng)域進(jìn)行了明確規(guī)定，將資源配置效益低的公共服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施等作為重點(diǎn)投資領(lǐng)域，以非經(jīng)營性項(xiàng)目作為主要業(yè)務(wù)，切實(shí)降低了地方政府的融資沖動(dòng)。另外，各地政府從融資端與投資端雙向穩(wěn)控的措施，促使城投公司的價(jià)值和功能發(fā)生變化，即從融資轉(zhuǎn)向投資。傳統(tǒng)的投融資模式也面臨重構(gòu)的艱巨任務(wù)，運(yùn)作模式發(fā)生了根本性的改變。

未來一段時(shí)間內(nèi)，國家對(duì)于金融領(lǐng)域的嚴(yán)監(jiān)管政策仍不會(huì)放松。信用提升成為城投公司的發(fā)展著力點(diǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)布局則是發(fā)展新方向。間接性融資會(huì)持續(xù)朝著規(guī)范化方向發(fā)展，城投公司的信用與區(qū)域分化會(huì)愈加明顯，優(yōu)質(zhì)的城投公司會(huì)成為資源傾斜的重要對(duì)象。資金管理新規(guī)出臺(tái)以來，城投公司的“非標(biāo)”融資大大受限，再融資壓力增加。政信業(yè)務(wù)的門檻大幅提高，城投公司自身的信用品質(zhì)發(fā)揮著越來越重要的功能。

二、當(dāng)前城投公司投融資戰(zhàn)略存在的問題

（一）缺乏清晰明確定位

城投公司通常由各地政府全額出資，將國有企業(yè)的三大責(zé)任作為己任，以服務(wù)人民與城市發(fā)展為宗旨。然而，與之相對(duì)應(yīng)的機(jī)制卻存在缺失現(xiàn)象，城投公司的功能與作用尚未予以充分發(fā)揮。對(duì)于城投公司的管理，各地政府始終拘泥于行政化的管理框架中，導(dǎo)致現(xiàn)有城投公司缺乏足夠活力，無法更好適應(yīng)新形勢(shì)下的企業(yè)發(fā)展需求[2]。同時(shí)，由于公司定位比較模糊，造成城投公司做大做強(qiáng)的市場(chǎng)活力與內(nèi)在動(dòng)力嚴(yán)重不足。

（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)滯后

以XXXX 城市發(fā)展集團(tuán)有限公司為例，多數(shù)地區(qū)的城投公司運(yùn)營項(xiàng)目以公益和辦公益性質(zhì)為主，經(jīng)營性的資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量普遍較低。加之，受嚴(yán)格的政策性資金監(jiān)管影響，城投公司自身的盈利能力比較低，而非經(jīng)營性資產(chǎn)的占比又比較大，造成公司回收資金的周期過長(zhǎng)。在這種情況下，盡管城投公司的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但實(shí)際上是以持續(xù)攀升的公司負(fù)債作為代價(jià)的，相應(yīng)的償債壓力也不斷增大。

（三）單一化的融資渠道

目前，我國多數(shù)城投公司依賴的是政府信用，即主要通過發(fā)行債券、銀行貸款、項(xiàng)目BT 等途徑獲得資金，采用的融資模式比較傳統(tǒng)，融資渠道十分單一。同時(shí)，城投公司用以償還貸款的資金也主要依賴于地方財(cái)政，在借新還舊中不斷循環(huán)。另外，地方政策與銀行政策對(duì)城投公司的影響較大，此種狀態(tài)下一旦城投公司負(fù)責(zé)的項(xiàng)目工程出現(xiàn)問題，就極容易發(fā)生資金鏈斷裂現(xiàn)象，造成資金拖欠，形成法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而公司的信用也會(huì)受到巨大影響。

（四）市場(chǎng)化發(fā)展程度偏低

城投公司的人才隊(duì)伍主要以政府部門的工作人員為主，只有極少比例的工程技術(shù)型人才是招聘而來。其中大部分工作人員缺乏企業(yè)投資、經(jīng)營管理等方面的理論知識(shí)與實(shí)踐鍛煉，專業(yè)的經(jīng)營管理人員和企業(yè)經(jīng)營人員更是鳳毛麟角，特別是高層次資本運(yùn)作、金融管理人才更是急缺[3]。同時(shí)，多數(shù)城投公司仍以行政機(jī)構(gòu)的管理體系為主，缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)參與、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，導(dǎo)致自身運(yùn)行效率與投資能力偏低。

三、城投公司更新投融資戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展的具體路徑

（一）積極加快投融資模式轉(zhuǎn)型

城投公司要緊跟時(shí)代發(fā)展潮流，結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際發(fā)展情況，加快投融資模式轉(zhuǎn)型。首先，城投公司需要聚焦主頁，著力推進(jìn)城市建設(shè)與發(fā)展。在做好政府建設(shè)、政府投融資等一些公益性或者準(zhǔn)公益性的項(xiàng)目時(shí)，依托當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮自身的經(jīng)營城市功能與作用，全面打造現(xiàn)代化的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)板塊。其次，城投公司需要大力提升管理國有資產(chǎn)的能力與水平，保障國有資產(chǎn)能夠高質(zhì)高效地保值與增殖。最后，城投公司需要加快傳統(tǒng)的融資導(dǎo)向朝著現(xiàn)代化的經(jīng)營導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)做大的傳統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略向價(jià)值提升的新發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（二）不斷提升自身的融資功能

轉(zhuǎn)型之后的城投公司，從傳統(tǒng)的政府投融資平臺(tái)公司變成了市場(chǎng)化的發(fā)展運(yùn)營平臺(tái)。對(duì)此，只有全力提升自身造血能力，強(qiáng)化融資功能，才能實(shí)現(xiàn)城投公司的健康可持續(xù)發(fā)展。這就要求城投公司，一方面要將經(jīng)營性資產(chǎn)予以盤活，對(duì)資源進(jìn)行重組與整合，深入挖掘與發(fā)揮特色資源，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化；另一方面要加大融資方式的創(chuàng)新力度，積極轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y模式，充分借助社會(huì)資本開展市場(chǎng)化的運(yùn)作。另外，城投公司還應(yīng)拓寬融資渠道，在強(qiáng)化與金融機(jī)構(gòu)合作的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取更多的政策性銀行融資，力爭(zhēng)資本市場(chǎng)的直接性融資。

（三）推動(dòng)投融資的多元化發(fā)展

對(duì)于新時(shí)代背景下的城投公司而言，突破城建開發(fā)類業(yè)務(wù)的束縛與局限，借助資源優(yōu)勢(shì)形成更多的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)，是其獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必經(jīng)之路。一方面，城投公司要做大做強(qiáng)主業(yè)，深挖公司的行業(yè)優(yōu)勢(shì)與經(jīng)驗(yàn)積累，做好工程城建、重資產(chǎn)建設(shè)等業(yè)務(wù)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力[4]。另一方面城投公司要積極參加PPP 合作項(xiàng)目，依托自身低成本融資、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)，開展市場(chǎng)化運(yùn)作，推動(dòng)投融資的多元化發(fā)展，切實(shí)提高自身的公共服務(wù)水平。

（四）打造市場(chǎng)化的投融資發(fā)展模式

新形勢(shì)下的城投公司需要樹立市場(chǎng)化理念，削減行政屬性，強(qiáng)化市場(chǎng)屬性，形成規(guī)范化的市場(chǎng)投融資發(fā)展模式。具體而言，一是理清債權(quán)債務(wù)之間的關(guān)系，對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整與優(yōu)化；二是完善內(nèi)部運(yùn)營管理機(jī)制，采用現(xiàn)代化的企業(yè)經(jīng)營管理準(zhǔn)則，構(gòu)建科學(xué)的內(nèi)部管理系統(tǒng)；三是打造專業(yè)化的市場(chǎng)管理運(yùn)營隊(duì)伍，對(duì)業(yè)務(wù)配置予以優(yōu)化，最大程度發(fā)揮能力與資源優(yōu)勢(shì)，提升經(jīng)營績(jī)效，激發(fā)城投公司在城市建設(shè)方面的價(jià)值最大化。

四、結(jié)語

包括XXXX 城市發(fā)展集團(tuán)有限公司在內(nèi)的各地區(qū)城投公司，都需要緊緊圍繞當(dāng)?shù)卣目傮w發(fā)展規(guī)劃與工作思路，加大投融資戰(zhàn)略的更新，多措并舉，力爭(zhēng)促進(jìn)投融資、資產(chǎn)運(yùn)營等多方面工作的高質(zhì)高效發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展。同時(shí)，城投公司還應(yīng)該積極主動(dòng)適應(yīng)新時(shí)代背景下的形勢(shì)發(fā)展，對(duì)自身予以科學(xué)定位，揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短，做到創(chuàng)新化發(fā)展，最大程度發(fā)揮自身政府性投融資平臺(tái)的功能與作用，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)大的資本動(dòng)力與支撐。