陳嘯飛 李雨琪 王若雯 中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司

一、國(guó)有AMC各時(shí)期的定位

（一）1999—2009年：積極探索

20世紀(jì)末，為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融體制改革，國(guó)家相繼成立四家金融資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)有AMC”），分別負(fù)責(zé)收購(gòu)、管理和處置對(duì)應(yīng)的工、農(nóng)、中、建和國(guó)開(kāi)行不良資產(chǎn)。國(guó)有AMC成立之初，國(guó)家將其定義為階段性主責(zé)處置國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的政策性非銀行金融機(jī)構(gòu)，并賦予其“防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保全國(guó)有資產(chǎn)、支持國(guó)企改革”的三大使命，同時(shí)明確其業(yè)務(wù)范圍可通過(guò)債務(wù)追償、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓及出售、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股以及資產(chǎn)證券化等多種手段處置不良資產(chǎn)，并向債務(wù)企業(yè)提供投資、財(cái)務(wù)、法律咨詢、收購(gòu)兼并、上市推薦、股票承銷(xiāo)等服務(wù)。

實(shí)踐證明，這一時(shí)期國(guó)有AMC不辱使命，較好地完成了國(guó)家賦予的使命任務(wù)，為化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展等發(fā)揮了重大作用：一是大規(guī)模接受處置工、農(nóng)、中、建及國(guó)開(kāi)行剝離的不良貸款，為四大國(guó)有銀行輕裝上陣、改制上市并成為國(guó)際一流商業(yè)銀行創(chuàng)造條件。二是對(duì)符合條件的大中型企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，推進(jìn)建立現(xiàn)代化企業(yè)治理體系，幫助企業(yè)扭虧脫困，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。從而進(jìn)一步盤(pán)活市場(chǎng)存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。三是通過(guò)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)和建立資產(chǎn)回收責(zé)任制，基本完成國(guó)家下達(dá)的政策性不良資產(chǎn)處置考核目標(biāo)任務(wù)，最大限度挽回資產(chǎn)損失，實(shí)現(xiàn)不良貸款價(jià)值回收最大化。四是積極探索差異化、商業(yè)化和多元化發(fā)展道路，向現(xiàn)代綜合金融服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型，成為我國(guó)金融體系不可或缺的重要一環(huán)。

（二）2010—2019年：轉(zhuǎn)型發(fā)展

受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響，以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，實(shí)體領(lǐng)域開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、盈利水平下降，很多企業(yè)由于沒(méi)能抓住調(diào)整結(jié)構(gòu)而經(jīng)營(yíng)困難，因流動(dòng)性問(wèn)題而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)敞口也逐漸暴露。社會(huì)上對(duì)實(shí)體領(lǐng)域產(chǎn)生的不良資產(chǎn)要求專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行盤(pán)活重組的呼聲不斷提高。2010年6月，監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)中國(guó)信達(dá)試點(diǎn)開(kāi)展收購(gòu)處置非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)多年試點(diǎn)，2015年6月，財(cái)政部與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《金融資產(chǎn)管理公司開(kāi)展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》，允許華融、東方、長(zhǎng)城等三家資產(chǎn)管理公司開(kāi)展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。至此，監(jiān)管部門(mén)對(duì)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行擴(kuò)大，鼓勵(lì)國(guó)有AMC轉(zhuǎn)型發(fā)展。

這一時(shí)期，國(guó)有AMC順應(yīng)時(shí)代要求，聚焦問(wèn)題企業(yè)和問(wèn)題機(jī)構(gòu)，大力開(kāi)展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，為企業(yè)提供一攬子綜合金融服務(wù)方案，對(duì)降低實(shí)體領(lǐng)域不良資產(chǎn)規(guī)模、盤(pán)活市場(chǎng)存量資產(chǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)起到了至關(guān)重要的作用。同時(shí)，國(guó)有AMC也根據(jù)各自實(shí)踐探索，逐步完成了差異化金融控股集團(tuán)的轉(zhuǎn)型。

（三）2020年：再定位

2020年新年初始，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（銀保監(jiān)發(fā)〔2019〕52號(hào)），明確提出金融資產(chǎn)管理公司要“做強(qiáng)不良資產(chǎn)主業(yè)，合理拓展與企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)的兼并重組、破產(chǎn)重整、夾層投資、過(guò)橋融資、階段性持股等投資銀行業(yè)務(wù)”。這是監(jiān)管部門(mén)新時(shí)期對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的再定位，明確放寬國(guó)有AMC業(yè)務(wù)范圍，隱含著監(jiān)管部門(mén)對(duì)AMC聚焦主責(zé)主業(yè)，進(jìn)一步提高另類(lèi)投行業(yè)務(wù)比重，推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的希望和要求，為新時(shí)期國(guó)有AMC業(yè)務(wù)發(fā)展由目前的“不良資產(chǎn)+綜合金融”向“不良資產(chǎn)+另類(lèi)投行”轉(zhuǎn)型指明了方向。

作為中央國(guó)有企業(yè)，國(guó)有AMC應(yīng)主動(dòng)對(duì)標(biāo)，堅(jiān)決貫徹監(jiān)管精神及要求，進(jìn)一步順應(yīng)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需求，加快向基于主責(zé)主業(yè)的另類(lèi)投行轉(zhuǎn)型，發(fā)揮好逆周期工具和金融救助功能。

二、另類(lèi)投行的有益經(jīng)驗(yàn)

通過(guò)研究國(guó)際上以不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)為特色的另類(lèi)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)它們都有著一些共同點(diǎn)：

一是國(guó)際另類(lèi)投資機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開(kāi)展中均大量使用了投資銀行手段，且都或多或少與不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)，通過(guò)在不良資產(chǎn)領(lǐng)域深耕，不斷拓展不良業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和外延，不斷豐富不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)手段。

二是國(guó)際另類(lèi)投資機(jī)構(gòu)在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展中更多強(qiáng)調(diào)的是專(zhuān)業(yè)運(yùn)作能力而非業(yè)務(wù)屬性，其運(yùn)作的核心價(jià)值在于重組整合資源以創(chuàng)造價(jià)值。

三是國(guó)際另類(lèi)投資機(jī)構(gòu)都構(gòu)建了多元化的業(yè)務(wù)協(xié)同平臺(tái)，利用各平臺(tái)、各業(yè)務(wù)工具的搭配使用，更好地為客戶服務(wù)，滿足客戶綜合金融需求。

四是國(guó)際另類(lèi)投資機(jī)構(gòu)保持對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)周期的專(zhuān)門(mén)研究，注重培育和積累自身的核心專(zhuān)長(zhǎng)，樹(shù)立業(yè)界品牌和口碑，并以此拓展業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更好地創(chuàng)造價(jià)值。

五是國(guó)際另類(lèi)投資機(jī)構(gòu)以客戶為中心，堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值導(dǎo)向，注重維系客戶關(guān)系，特別是注重加強(qiáng)與行業(yè)龍頭企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。

三、思考與建議

金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，在不良資產(chǎn)領(lǐng)域的理論水平及經(jīng)驗(yàn)、盤(pán)活解決問(wèn)題企業(yè)及問(wèn)題資產(chǎn)的專(zhuān)業(yè)能力等方面都有了一定的積累，為資產(chǎn)管理公司圍繞主責(zé)主業(yè)開(kāi)展另類(lèi)投行業(yè)務(wù)提供了理論基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。其次，隨著中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入具有中國(guó)特色的“5+2+AIC+外資+N”的充分競(jìng)爭(zhēng)格局，原有不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和外延也發(fā)生變化，AMC加快另類(lèi)投行化也迫切需要轉(zhuǎn)型。另外，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性不穩(wěn)定性的進(jìn)一步增強(qiáng)，以及以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主的“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的加快形成，問(wèn)題類(lèi)資源會(huì)越來(lái)越多，為資產(chǎn)管理公司開(kāi)展另類(lèi)投行業(yè)務(wù)提供了廣闊的發(fā)展空間。

綜上，站在新時(shí)期，國(guó)有AMC應(yīng)更主動(dòng)對(duì)接國(guó)家戰(zhàn)略需要，積極踐行“不良資產(chǎn)+另類(lèi)投行”發(fā)展方向，加快樹(shù)立另類(lèi)投行思維，專(zhuān)注優(yōu)勢(shì)行業(yè)領(lǐng)域，深耕細(xì)分行業(yè)，圍繞“資產(chǎn)管理”培育投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等財(cái)技和專(zhuān)業(yè)能力，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好地發(fā)揮AMC區(qū)別于其他金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)特功能，為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展做出新的歷史貢獻(xiàn)。