邸嘉 大同煤礦集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司

一、控制企業(yè)股權(quán)收購(gòu)過程中存在的具體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.融資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在收購(gòu)過程中將需要大量的資金作為保障，而企業(yè)在籌集資金時(shí)必須在短時(shí)期及時(shí)地、足額地獲得資金，這樣才能保證企業(yè)股權(quán)收集能夠按照設(shè)定的時(shí)間內(nèi)完成。首先，一般企業(yè)為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，充分地利用了財(cái)務(wù)杠桿的作用，大量的向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，造成多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)為了股權(quán)收購(gòu)順利完成，在原有負(fù)債總額較高情況，再向銀行等金融機(jī)構(gòu)舉債，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷地加大；其次，企業(yè)在融資方式方面，由于企業(yè)股權(quán)收購(gòu)中資金的需求量較大，單一的融資渠道是無法滿足需求的，因此，企業(yè)通過向中小企業(yè)借款、抵押貸款、融資租賃等方式進(jìn)行融資，多樣化的融資使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，同時(shí)，也帶來了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)如果選擇股權(quán)方式進(jìn)行融資，假如在股權(quán)收購(gòu)活動(dòng)完成之后，經(jīng)濟(jì)方面的實(shí)際效果沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，企業(yè)可能因?yàn)楣蓹?quán)收購(gòu)而動(dòng)用了太多自有資金，在后期有較好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)時(shí)喪失先機(jī)，同時(shí)需要承擔(dān)比債務(wù)融資更高的資金成本。

2.選擇收購(gòu)方式將產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如果是直接購(gòu)買被收購(gòu)企業(yè)，雖然可以降低一些法律風(fēng)險(xiǎn)，但由于選擇了股權(quán)收購(gòu)的方式可以在被收購(gòu)企業(yè)的原有運(yùn)行模式下繼續(xù)地經(jīng)營(yíng)下去，減少了企業(yè)間因跨行業(yè)而承擔(dān)的限制，它避免了企業(yè)間資產(chǎn)在轉(zhuǎn)移中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與限制。股權(quán)收購(gòu)使收購(gòu)方承擔(dān)了被收購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)及一些債權(quán)、債務(wù)，如果收購(gòu)企業(yè)在簽訂協(xié)議前未對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)加以關(guān)注，容易使收購(gòu)企業(yè)承受不可預(yù)見的法律風(fēng)險(xiǎn)。例如，一些企業(yè)在收購(gòu)前盲目地追求價(jià)格的合理及規(guī)模的迅速擴(kuò)大，未能對(duì)被收購(gòu)企業(yè)市場(chǎng)行情、行政處罰、國(guó)家政策，特別是未決訴訟等法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了解，使企業(yè)帶來了一定的經(jīng)濟(jì)損失。

二、強(qiáng)化企業(yè)股權(quán)收購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體措施

1.明確企業(yè)在股權(quán)收購(gòu)中的地位與作用。企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)過程中應(yīng)發(fā)揮主觀的能動(dòng)性，通過協(xié)議、合同明確收購(gòu)方與被收購(gòu)方的權(quán)利與義務(wù)，通過調(diào)研、分析，最終判斷收購(gòu)方案的可行性。財(cái)務(wù)人員應(yīng)樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，主動(dòng)參與到收集被收購(gòu)企業(yè)市場(chǎng)信息的工作中，使企業(yè)股權(quán)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并實(shí)現(xiàn)收購(gòu)目標(biāo)。一些企業(yè)在收購(gòu)決策過程中，往往是由少數(shù)幾個(gè)大股東進(jìn)行決策，這些股東由于專業(yè)性、主觀性方面的限制，極易造成收購(gòu)方案失敗，影響著企業(yè)可持續(xù)地發(fā)展。同時(shí)，收購(gòu)方還應(yīng)及時(shí)地關(guān)注目前國(guó)家宏觀政策對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的影響，避免承受過多的政策風(fēng)險(xiǎn)。

2.強(qiáng)化對(duì)目標(biāo)對(duì)象相關(guān)資料的收集。企業(yè)在開展股權(quán)收購(gòu)之前應(yīng)在收集財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對(duì)該企業(yè)的市場(chǎng)形象、政策影響、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行關(guān)注，以確保制定的收購(gòu)方案更加可行、準(zhǔn)確。通過統(tǒng)計(jì)分析得知，多數(shù)股權(quán)收購(gòu)方案失敗的原因就在于收購(gòu)方與被收購(gòu)方信息未能實(shí)現(xiàn)共享與對(duì)稱，對(duì)收購(gòu)信息的收集應(yīng)采取多方渠道，并且得到相互的印證，收購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)國(guó)家行政主管部門公布的行業(yè)信息給予必要的關(guān)注，特別是應(yīng)利用好統(tǒng)計(jì)、財(cái)政、工商、稅務(wù)等主管部門的信息。企業(yè)在開展股權(quán)收購(gòu)過程中，也可以充分發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)在專業(yè)性、獨(dú)立性方面的優(yōu)勢(shì)，使其可以參與到股權(quán)收購(gòu)的活動(dòng)當(dāng)中，為企業(yè)管理層完善收購(gòu)政策提供專業(yè)意見與建議。

3.對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估與分析。企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，先確定好被收購(gòu)企業(yè)的真正價(jià)值，避免市場(chǎng)價(jià)值小于收購(gòu)成本，使企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)人員可根據(jù)被收購(gòu)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益未來實(shí)現(xiàn)的方式，選擇市場(chǎng)法、收益法及成本法對(duì)目標(biāo)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并通過使用折現(xiàn)技術(shù)對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。此外，企業(yè)也可聘請(qǐng)中介專家對(duì)被收購(gòu)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，提高收購(gòu)方案正確性。

4.不斷拓寬企業(yè)支付方式與融資渠道。企業(yè)在收購(gòu)中融資方式的選擇與資金支付方式的選擇均會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)人員應(yīng)制定科學(xué)、有效的收購(gòu)方案，不斷地降低融資、支付風(fēng)險(xiǎn)。首先，收購(gòu)過程中可采用多種支付方式，將現(xiàn)金、承擔(dān)債務(wù)、股權(quán)交換等方式進(jìn)行靈活的運(yùn)用，并考慮企業(yè)自身在管理、經(jīng)營(yíng)方面的特殊性。在融資時(shí)，應(yīng)對(duì)各種融資方式的成本與收益進(jìn)行科學(xué)的計(jì)算，在此基礎(chǔ)上根據(jù)自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)選擇最適合企業(yè)的融資組合方式，并根據(jù)評(píng)估的被收購(gòu)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，判斷融資成本與未來收集、市場(chǎng)價(jià)值之間的可行性，以此作為股權(quán)收購(gòu)方案編制的基礎(chǔ)。

5.完善目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)后的合并與整合。企業(yè)股權(quán)收購(gòu)后不代表財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的終結(jié)，被收購(gòu)企業(yè)與收購(gòu)企業(yè)之間在會(huì)計(jì)核算政策、財(cái)務(wù)管理理念等方面的差異，也會(huì)使企業(yè)增加一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，收購(gòu)方在收購(gòu)后應(yīng)對(duì)兩個(gè)企業(yè)的管理模式、企業(yè)文化、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置及管理制度等方面進(jìn)行有效的融合，所有制度應(yīng)保證從所有企業(yè)根本利益出發(fā)，在企業(yè)內(nèi)部樹立起正確的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，不斷地提高企業(yè)間財(cái)務(wù)管理效率，為企業(yè)管理層決策提供進(jìn)一步的支持。

三、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)在決定開展收購(gòu)前，應(yīng)對(duì)融資與支付方式、被收購(gòu)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值、收購(gòu)后的會(huì)計(jì)政策、制度等內(nèi)容給予必要的關(guān)注，通過制定科學(xué)、有效的收購(gòu)方案，保證股權(quán)收購(gòu)工作順利地開展與實(shí)施，使融合后的企業(yè)在核算與管理方面能夠銜接，具有一定的可比性，不斷地提升企業(yè)市場(chǎng)地位與形象。