□文/陳雯霞 李 勇 惠可盈

（徐州工程學(xué)院金融學(xué)院 江蘇·徐州）

［提要］2019年，中央人民銀行正式宣告改革貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）作為形成定價(jià)機(jī)制的重要戰(zhàn)略決策，這一舉措無(wú)疑使得當(dāng)前我國(guó)在加快深化貸款利率報(bào)價(jià)市場(chǎng)化改革相關(guān)問(wèn)題上切實(shí)邁出關(guān)鍵的一步，對(duì)企業(yè)融資工作有著至關(guān)重要的影響。LPR改革充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在社會(huì)資源配置中的重要基礎(chǔ)作用，社會(huì)資源得到統(tǒng)籌規(guī)劃，銀行的利率管控能力得到提升，使得企業(yè)的融資環(huán)境更加廣闊。本文主要對(duì)我國(guó)LPR改革背景下企業(yè)的融資現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，分析LPR改革對(duì)企業(yè)融資的影響，淺析企業(yè)對(duì)LPR改革的應(yīng)對(duì)措施，為企業(yè)充分利用LPR改革機(jī)遇提供參考。

一、引言

我國(guó)的貨幣利率定價(jià)市場(chǎng)化進(jìn)程始于20世紀(jì)90年代，在2013年，中國(guó)人民銀行正式建立了LPR實(shí)時(shí)集中形成報(bào)價(jià)和對(duì)外發(fā)布公告機(jī)制，到2019年，人民銀行對(duì)外發(fā)布了關(guān)于LPR集中形成報(bào)價(jià)機(jī)制的正式公告，并在2020年全面運(yùn)用LPR作為利率定價(jià)基準(zhǔn)，這標(biāo)志著我國(guó)LPR利率政策的全面實(shí)施，金融市場(chǎng)貸款利率機(jī)制得到了充分完善。LPR利率政策改革是當(dāng)前我國(guó)深化金融市場(chǎng)體制改革的重要舉措之一，促進(jìn)了我國(guó)信貸市場(chǎng)資金供求商品化和規(guī)范化?，F(xiàn)今，向金融機(jī)構(gòu)借貸已經(jīng)成為了我國(guó)企業(yè)運(yùn)行和發(fā)展的主要資金來(lái)源，較低的LPR利率可以降低企業(yè)的融資成本和資金使用成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

二、LPR改革背景下企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

（一）中小企業(yè)融資困難。中小企業(yè)的盈利能力較為一般，資金積累水平有限，內(nèi)部融資能力較弱。這就決定了它每次所需的資金量都較小，且資金需求的次數(shù)頻繁。而銀行在發(fā)放貸款時(shí)，在審批過(guò)程中需要花費(fèi)一定的人力、財(cái)力、物力，這也是銀行不太情愿向中小企業(yè)發(fā)放貸款的原因之一。由于無(wú)法從正規(guī)渠道籌措資金，中小企業(yè)往往會(huì)采用民間借貸的方式獲得運(yùn)營(yíng)資金。

（二）貨幣政策對(duì)企業(yè)融資影響巨大。國(guó)家每一次實(shí)施宏觀調(diào)控，都會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生巨大影響。當(dāng)國(guó)家實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，中央人民銀行的準(zhǔn)備金利率持續(xù)上升，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)減少資金的流出。在資金不足的條件下，金融機(jī)構(gòu)出于降低借貸融資風(fēng)險(xiǎn)的考慮，提高了貸款利率，這就直接致使中小企業(yè)短期融資流動(dòng)成本不斷增加，融資管理難度不斷加大。反之，當(dāng)一個(gè)國(guó)家開(kāi)始實(shí)行一種擴(kuò)張性的寬松貨幣政策時(shí)，中央人民銀行的外匯準(zhǔn)備金利率將來(lái)大幅下降，金融機(jī)構(gòu)只要資金充足，就必然會(huì)適當(dāng)降低企業(yè)借款人的利率，企業(yè)的實(shí)際融資流動(dòng)成本就會(huì)大大減少，融資也更為方便。

（三）企業(yè)借貸信用存在兩極分化現(xiàn)象。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中國(guó)企業(yè)信用兩極分化日益明顯。擁有良好財(cái)務(wù)回報(bào)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和良好信譽(yù)的公司往往更加容易籌集資金。它們是各家銀行和其他金融機(jī)構(gòu)青睞的對(duì)象。銀行為了獲得有信譽(yù)的企業(yè)，會(huì)通過(guò)擴(kuò)大授信額度、建立綠色融資渠道等方式吸引這類企業(yè)融資。但對(duì)于表現(xiàn)不佳的公司，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)往往因較高的借貸風(fēng)險(xiǎn)而不愿向這些公司提供貸款。因此，這些企業(yè)沒(méi)有足夠的生產(chǎn)資金，業(yè)績(jī)就會(huì)更差。這樣的周期性循環(huán)，使得企業(yè)的兩極分化越來(lái)越嚴(yán)重。

三、利率市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)融資的影響

（一）利率市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)融資的有利影響

1、增強(qiáng)中小企業(yè)的融資能力。在利率市場(chǎng)化改革以后，由于存款融資利率越來(lái)越市場(chǎng)化，導(dǎo)致商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)收益水平出現(xiàn)了較大差異，促使商業(yè)銀行不得不發(fā)展具有更高融資利潤(rùn)率的貸款融資業(yè)務(wù)，這樣就必然使得銀行和金融企業(yè)之間形成雙向的合作關(guān)系。因此，企業(yè)在向銀行申請(qǐng)融資時(shí)就能夠完全擁有自主選擇不同融資銀行的基本權(quán)利，能夠根據(jù)自己參與的企業(yè)融資項(xiàng)目的實(shí)際情況，選擇對(duì)自己最有利、最適合自己的融資銀行。這樣更加有利于銀行價(jià)格的合理提高以及服務(wù)水平的提升，從而使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得更加立體和全方位。

2、改善企業(yè)融資環(huán)境。利率市場(chǎng)化理論特別強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)的利率供需平衡關(guān)系往往被認(rèn)為是直接決定貨幣利率價(jià)格波動(dòng)幅度變化的主要市場(chǎng)影響力和因素。在企業(yè)投資的合理激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束下，管理機(jī)制不斷完善優(yōu)化，企業(yè)投資能夠真正做到自負(fù)盈虧。在企業(yè)資金的合理分配運(yùn)作中，效益能夠得到充分發(fā)揮，顯現(xiàn)出更加好的投資效果。同時(shí)，利率市場(chǎng)化也使得當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境愈發(fā)公平，管理規(guī)則變得更加嚴(yán)格和完善，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)形成一種良性的有效競(jìng)爭(zhēng)循環(huán)，使之為我國(guó)企業(yè)的永續(xù)生存和持續(xù)發(fā)展獲得提供更多的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。

3、促進(jìn)投融資機(jī)制改革。利率市場(chǎng)化改革將會(huì)大大促進(jìn)我國(guó)銀行多元化投融資服務(wù)體系的建立，多元化投融資服務(wù)體系建立能夠更加利于我國(guó)金融體制改革的深化與金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，隨著更多金融工具的出現(xiàn)，金融市場(chǎng)各個(gè)層級(jí)的區(qū)分也將因此變得更為清晰。

（二）利率市場(chǎng)化改革對(duì)企業(yè)融資的不利影響

1、企業(yè)的債權(quán)融資成本增加。隨著我國(guó)利率化改革工作的不斷深化，我國(guó)企業(yè)融資呈現(xiàn)出了“寬貨幣、緊信用”的局面，投資資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)受阻。由于LPR利率報(bào)價(jià)使信貸更加傾向于向非實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資，因此商業(yè)銀行的“惜貸”現(xiàn)象嚴(yán)重影響了企業(yè)的正常融資，從而導(dǎo)致企業(yè)融資面臨諸多困難，間接使得企業(yè)的融資成本增加。同時(shí)，在國(guó)家實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，央行的存款儲(chǔ)備金利率不斷進(jìn)行上調(diào)，進(jìn)而直接導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)資金不足的先行條件下，只能通過(guò)提高借款利率來(lái)使自己的借貸風(fēng)險(xiǎn)降低，最終導(dǎo)致企業(yè)的融資成本提高，融資將會(huì)變得更加困難。

2、企業(yè)表內(nèi)信貸融資成本增加。當(dāng)企業(yè)選擇表內(nèi)信貸融資時(shí)，LPR利率的下降對(duì)公司的融資成本有顯著影響。根據(jù)對(duì)中小企業(yè)的融資成本的分析，該類企業(yè)在進(jìn)行融資過(guò)程中普遍存在融資渠道有限的問(wèn)題，無(wú)法有效利用市場(chǎng)化渠道開(kāi)展科學(xué)融資工作，而且其對(duì)表內(nèi)信貸的依賴程度更強(qiáng)。據(jù)調(diào)查，企業(yè)融資成本主要為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加點(diǎn)，造成這種情況的主要原因有：一是由于我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的出現(xiàn)；二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，在借貸融資過(guò)程中容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此，LPR利率改革在一定程度上造成了商業(yè)銀行凈息差的下降，并對(duì)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加點(diǎn)產(chǎn)生一定的影響，導(dǎo)致了融資成本的增加。

3、利率的波動(dòng)區(qū)間被擴(kuò)大，增加企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。利率的波動(dòng)必然會(huì)增加企業(yè)對(duì)融資成本的不確定性，從而使企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值受到影響。在實(shí)行利率市場(chǎng)化改革以后，企業(yè)以市場(chǎng)浮動(dòng)利率方式直接進(jìn)行短期市場(chǎng)融資，可能會(huì)面臨市場(chǎng)浮動(dòng)利率大幅升高的巨大風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)以固定資本利率方式來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)融資，也可能會(huì)面臨融資后市場(chǎng)浮動(dòng)利率大幅降低的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資質(zhì)和信用狀況等狀況也可能會(huì)直接加劇企業(yè)融資成本的不斷分化現(xiàn)象。資質(zhì)好的中小企業(yè)將會(huì)逐漸成為各大銀行爭(zhēng)奪的重點(diǎn)目標(biāo)客戶，其成功獲得的企業(yè)貸款也將直接享受優(yōu)惠利率；而一些資質(zhì)比較差的中小企業(yè)則可能需要額外支付比現(xiàn)在更高的企業(yè)貸款到期利息才能獲得銀行貸款。

四、企業(yè)應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化改革的策略

（一）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任意識(shí)，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制水平。在LPR利率下降的背景下，LPR對(duì)企業(yè)直接融資影響不顯著，對(duì)間接融資影響顯著，其原因在于金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加點(diǎn)，導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加。因此，企業(yè)融資應(yīng)優(yōu)先考慮選擇國(guó)有債權(quán)直接融資和國(guó)有股權(quán)間接融資等運(yùn)作方式，并依法加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資額度準(zhǔn)入限制，建立健全國(guó)有企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，強(qiáng)化企業(yè)負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)、企業(yè)償債承擔(dān)能力風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析預(yù)警，切實(shí)準(zhǔn)確防范和有效化解企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)有企業(yè)股權(quán)融資流動(dòng)成本，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)為了自身的發(fā)展前景，會(huì)與銀行走得更加親近，以便能獲得更多的優(yōu)惠貸款，銀行也能借此吸收客戶增加收益。此時(shí)，兩者的發(fā)展目標(biāo)一致，都是為了擴(kuò)大盈利。因此，應(yīng)當(dāng)不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)綜合控制能力水平的不止企業(yè)，商業(yè)銀行也勢(shì)在必行。

（二）挖掘企業(yè)資源，拓寬企業(yè)融資渠道。在申請(qǐng)開(kāi)展小額信貸企業(yè)融資時(shí)，應(yīng)充分結(jié)合LPR貨幣利率政策市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展機(jī)遇和大型金融機(jī)構(gòu)采用加減點(diǎn)聯(lián)動(dòng)操作法的特點(diǎn)，挖掘自身增資增信的有效措施，如購(gòu)買抵押物、房產(chǎn)、應(yīng)急吸收賬外貸款等，盤活中小企業(yè)自身現(xiàn)有的金融資產(chǎn)，整合中小企業(yè)信貸融資增信資源，降低中小企業(yè)信貸融資增信的成本和企業(yè)交易的成本，有效利用多種信息金融工具與企業(yè)融資增信資源的綜合協(xié)同效應(yīng)，降低中小企業(yè)信貸融資增信成本。同時(shí)，在條件滿足的情況下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)可在企業(yè)外部搭建融資平臺(tái)，結(jié)合我國(guó)金融政策和稅收優(yōu)惠政策，推動(dòng)融資平臺(tái)與金融機(jī)構(gòu)對(duì)接，通過(guò)專業(yè)化融資操作，反哺企業(yè)融資，從而帶動(dòng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。在LPR貨幣利率不斷下降的市場(chǎng)背景下，企業(yè)還可以采用債權(quán)直接融資、股權(quán)間接融資等多種融資服務(wù)方式，通過(guò)直接引進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略投資者或間接選擇證券化融資方式，不斷拓展企業(yè)的融資渠道，提升企業(yè)內(nèi)部的資本運(yùn)作管理水平，增強(qiáng)企業(yè)直接融資的能力，提高企業(yè)資金的流動(dòng)性。

（三）建立良好的銀行貸款信用。從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，讓渡資金的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性之間的相匹配程度乃是決定銀行是否向企業(yè)發(fā)放貸款的根本原因。因此，作為資金需求方的中小型企業(yè)，要保證自己擁有良好的信用記錄，避免違約性行為的發(fā)生，從而來(lái)獲取商業(yè)銀行的信任。隨著利率定價(jià)市場(chǎng)化的深入推進(jìn)，銀行等各類金融機(jī)構(gòu)將徹底改變傳統(tǒng)的“重規(guī)模，輕價(jià)格”的企業(yè)放貸融資觀念，通過(guò)對(duì)各類企業(yè)的深入考究將企業(yè)融資劃分為不同“利率敏感度”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次，實(shí)施差異化的利率定價(jià)融資策略。這對(duì)于中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種難得的機(jī)遇。所以，企業(yè)自身應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健期與銀行建立穩(wěn)定的信用關(guān)系，此舉可以幫助企業(yè)快速取得銀行信貸的優(yōu)先權(quán)，以及較同等規(guī)模企業(yè)更加優(yōu)惠的貸款價(jià)格。

（四）政府有效發(fā)揮對(duì)金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)與支持作用。利率市場(chǎng)化改革帶給商業(yè)銀行更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。受市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱以及企業(yè)的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”等行為的影響，商業(yè)銀行可能會(huì)采取保守的放貸政策，以此來(lái)避免資金收益性與風(fēng)險(xiǎn)性之間的不匹配。這樣一來(lái)，中小企業(yè)“融資難，融資貴”的問(wèn)題并沒(méi)有得到有效的改善。因此，作為市場(chǎng)的“管家”，政府應(yīng)當(dāng)在不影響金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，采取一些有效措施如信貸補(bǔ)貼、信貸擔(dān)保等來(lái)鼓勵(lì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)放貸款，同時(shí)也要兼顧融資能力較弱的中小型企業(yè)，為長(zhǎng)期受到信貸配給不利影響的中小型企業(yè)提供金融支持，促進(jìn)中小型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

（五）加強(qiáng)企業(yè)自身建設(shè)。企業(yè)自身要不斷完善內(nèi)部管理監(jiān)督制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理監(jiān)督制度體系建設(shè)，推動(dòng)上市公司財(cái)務(wù)管理規(guī)范化，完善企業(yè)法人財(cái)務(wù)治理體制結(jié)構(gòu)，建立一套現(xiàn)代化的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度，積極主動(dòng)地增強(qiáng)財(cái)務(wù)信息公開(kāi)披露，樹(shù)立良好的社會(huì)品牌形象。同時(shí)，加強(qiáng)與商業(yè)投資銀行的信息溝通和業(yè)務(wù)交流。