葛芳婷

【關(guān)鍵字】哈佛分析框架；人工智能業(yè)K公司；財(cái)務(wù)報(bào)表分析；發(fā)展預(yù)測(cè)

一、引言

哈佛分析框架從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析四大步驟系統(tǒng)全面分析財(cái)務(wù)報(bào)表，因而彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的不足。

K公司成立于1999年，公司注冊(cè)地址為安徽合肥，2008年在深圳證券交易所上市，是一家高科技公司，主要從事智能語(yǔ)音和人工智能。經(jīng)過(guò)20年的快速發(fā)展，K公司已成為中國(guó)最大的智能語(yǔ)音公司，其智能語(yǔ)音水平已代表世界先進(jìn)水平。先后兩次獲得信息產(chǎn)業(yè)的最高榮譽(yù)獎(jiǎng) “信息產(chǎn)業(yè)重大科技發(fā)明獎(jiǎng)”。

二、戰(zhàn)略分析

通常來(lái)說(shuō)，哈佛分析框架中戰(zhàn)略分析主要從宏觀環(huán)境、行業(yè)現(xiàn)狀和公司戰(zhàn)略這三個(gè)維度進(jìn)行。

1.宏觀環(huán)境分析

當(dāng)前人工智能業(yè)的發(fā)展無(wú)論從政治法律和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還是從社會(huì)文化和科技發(fā)展等角度來(lái)看，都具有良好的發(fā)展環(huán)境。但值得注意的是，目前我國(guó)相關(guān)領(lǐng)域的頂級(jí)人才稀缺，再加之優(yōu)秀人才的外流，使得K公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力遜色于谷歌、亞馬遜和Nuance等科技公司。

2.行業(yè)現(xiàn)狀分析

首先，K公司所在的人工智能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，但潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入相對(duì)困難是一大特點(diǎn)；其次，替代產(chǎn)品威脅大是人工智能業(yè)的另一特點(diǎn)；最后，供應(yīng)鏈前弱后強(qiáng)的市場(chǎng)控制力是人工智能業(yè)的又一特征。而K公司在智能語(yǔ)音方面通過(guò)20年的積累沉淀，有自己的技術(shù)和品牌，擁有一批優(yōu)勢(shì)的客戶群。

3.公司戰(zhàn)略分析

在人工智能行業(yè)，K公司堅(jiān)持“頂天立地”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，再憑借自己獨(dú)特的“平臺(tái)+賽道”的商業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，使得每年的營(yíng)業(yè)收入急劇提升，尤其是教育領(lǐng)域的營(yíng)收比重是最大的。但隨著長(zhǎng)期推行這種模式，使得企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)盈利能力不斷下降。雖然從年報(bào)上看，2017—2019年公司凈利潤(rùn)逐年遞增，但政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)的比重常年穩(wěn)居高位，近年來(lái)維持在50%左右。因此，K公司實(shí)際營(yíng)收增速已呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，存在一部分用利潤(rùn)換取規(guī)模。

三、會(huì)計(jì)分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表分析

K公司在2017—2019年流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)比基本持平，說(shuō)明企業(yè)走的是比較穩(wěn)健的路線。進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，在流動(dòng)資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款的比重最高，且保持上升趨勢(shì)，很大一部分原因是企業(yè)為了實(shí)施擴(kuò)大銷售戰(zhàn)略而放寬了信用政策。值得注意的是，K公司客戶中，政府、華為等大中企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)與運(yùn)營(yíng)商等大型企業(yè)占多數(shù)，由于這些客戶質(zhì)量較好，因此發(fā)生壞賬的可能性較小。

而在非流動(dòng)資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的占比最高，且近三年來(lái)，兩者數(shù)額都呈上升趨勢(shì)。這是因?yàn)槠髽I(yè)近年來(lái)一直按計(jì)劃增加固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，從而增加生產(chǎn)量，達(dá)到擴(kuò)大規(guī)模的目的。這體現(xiàn)了公司強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。

2.利潤(rùn)分析

K公司在2015—2019年的營(yíng)業(yè)收入一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，到2019年，營(yíng)業(yè)收入更是突破百億大關(guān)。其營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)幅度更是高得驚人，大多在30%～60%。進(jìn)而分析其凈利潤(rùn)，近幾年，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額，再加之近兩年政府補(bǔ)助占K公司凈利潤(rùn)60%以上的事實(shí)，更讓外界懷疑K公司陷入了“增收不增利”的困境。這主要是由于在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品研發(fā)上的支出不斷增加，以及銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和有些年份財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。另外，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，原有的買(mǎi)家變成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等因素，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度下降。

3.現(xiàn)金流分析

由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量比較分析發(fā)現(xiàn)，2015—2019年，K公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流總體上逐年增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入與流出量變動(dòng)基本同步。由投資活動(dòng)現(xiàn)金流量比較分析可知，2015—2019年，K公司投資活動(dòng)的支出一直在不斷增加，說(shuō)明企業(yè)處于擴(kuò)張期，并且目光比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，看重投資項(xiàng)目的未來(lái)長(zhǎng)期收益，因此，雖然近5年投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流一直呈負(fù)數(shù)，但K公司每年依舊在投資方面進(jìn)行了大量的投入。由籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量比較分析可知，2015—2019年，K公司的籌資波動(dòng)幅度大，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流表現(xiàn)出非常明顯的變化。尤其是2019年籌資凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)629.17%，這是由于公司本年收到非公開(kāi)發(fā)行募集資金金額較大所致。

四、財(cái)務(wù)分析

1.償債能力分析

償債能力可以從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面分析。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的基礎(chǔ)指標(biāo)。K公司上述指標(biāo)近5年整體都呈走低趨勢(shì)，說(shuō)明K公司短期資產(chǎn)較少，資產(chǎn)流動(dòng)性差，如果公司出現(xiàn)短期債務(wù)無(wú)法償還，將會(huì)使企業(yè)陷入運(yùn)營(yíng)困難的境地。從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)來(lái)看，K公司的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)高于同行業(yè)企業(yè)，且近5年資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增加。這意味著K公司的領(lǐng)導(dǎo)層逐年增強(qiáng)了財(cái)務(wù)杠桿的作用，希望通過(guò)舉債來(lái)獲得更多的經(jīng)營(yíng)資本。

2.盈利能力分析

2015—2019年，K公司的銷售毛利率基本保持在50%左右，略低于同行業(yè)企業(yè)，說(shuō)明其企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力在同行中較為穩(wěn)定。而銷售凈利率則整體處于下降趨勢(shì)，這是由于K公司的營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度。而營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度過(guò)快，主要由于其研發(fā)投入、銷售、管理以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)過(guò)快。凈資產(chǎn)收益率的下降則說(shuō)明K公司的投資回報(bào)率在進(jìn)一步下降，資本增值能力也在下降。因此，K公司需對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略做出調(diào)整。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

2015—2019年，K公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，但遠(yuǎn)低于同行業(yè)企業(yè)，這說(shuō)明K公司需要進(jìn)一步加強(qiáng)其應(yīng)收賬款的管理水平，減少壞賬的發(fā)生。K公司的存貨周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢(shì)，但遠(yuǎn)低于同行業(yè)企業(yè)，這說(shuō)明K公司對(duì)于存貨管理水平仍需盡很大努力改善。

K公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體處于緩慢上升趨勢(shì)，但仍略低于同行業(yè)企業(yè)，說(shuō)明K公司仍需進(jìn)一步拉動(dòng)資產(chǎn)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，從而提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，利用有限的資金取得最大的收益，從而促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，K公司堅(jiān)持“平臺(tái)+賽道”的商業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，雖然擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，但同時(shí)也加大了各個(gè)“賽道”的研發(fā)投入，從而加劇了成本的上升，最終導(dǎo)致凈利潤(rùn)的下降。因此，企業(yè)在優(yōu)化產(chǎn)品布局時(shí)，不能一味地追求規(guī)模，仍要考慮企業(yè)實(shí)際情況，合理開(kāi)發(fā)產(chǎn)品線。

企業(yè)在面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，須不斷提高核心技術(shù)創(chuàng)新能力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。人工智能行業(yè)未來(lái)有太多的可能性，這些可行性需要有高科技產(chǎn)品來(lái)支持。K公司如果想在人工智能行業(yè)占有一席之地，必須加大核心科技的研發(fā)。