劉婧璇 王錦

【摘? 要】近年來(lái)，企業(yè)越來(lái)越看重杜邦分析法所發(fā)揮的不可替代的作用。它能有效、保質(zhì)地為企業(yè)提供系列財(cái)務(wù)分析策略，為企業(yè)分析自身的盈利情況、償債實(shí)力、營(yíng)運(yùn)狀況等重要內(nèi)容提供了精準(zhǔn)數(shù)據(jù)。論文首先對(duì)杜邦分析法進(jìn)行解釋并對(duì)其關(guān)鍵指標(biāo)實(shí)施分解，其次運(yùn)用杜邦分析法對(duì)安徽華茂集團(tuán)有限公司2017-2019年的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力以及償債能力進(jìn)行分析，結(jié)合該公司籌集資金的方式、來(lái)源，依照相關(guān)材料算出某些相關(guān)指標(biāo)，運(yùn)用相關(guān)理論知識(shí)并結(jié)合該公司目前存在的困難，最后提出相應(yīng)的對(duì)策建議，以期達(dá)到彌補(bǔ)該公司管理短板的最終目的。

【Abstract】In recent years， enterprises pay more and more attention to the irreplaceable role played by DuPont analysis method. It can effectively and qualitatively provide a series of financial analysis strategies for enterprises， and provide accurate data for enterprises to analyze their own profitability， solvency， operation status and other important contents. Firstly， this paper explains DuPont analysis method and decomposes its key indicators. Secondly， this paper analyzes the profitability， operation and solvency capacities of Anhui Huamao Group Company Limited from 2017 to 2019 using the DuPont analysis method. Combining with the way and source of this company's fund-raising， this paper calculates some relevant indicators according to relevant materials. This paper uses the relevant theoretical knowledge and combined with the existing difficulties of this company， and finally puts forward the corresponding countermeasures and suggestions， so as to achieve the ultimate goal of making up for this company's management shortcomings.

【關(guān)鍵詞】杜邦分析法;績(jī)效管理;凈資產(chǎn)收益率

【Keywords】DuPont analysis method; performance management; return on equity

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）01-0010-02

1 杜邦分析法的理論綜析

美國(guó)的杜邦公司最先使用杜邦分析法，故以此為名。杜邦分析法可簡(jiǎn)要概括為應(yīng)用多個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)比率當(dāng)中的關(guān)聯(lián)，統(tǒng)籌剖析該公司的財(cái)務(wù)情況。它更多地用于評(píng)判該公司的持股者獲得利潤(rùn)的水平和公司運(yùn)營(yíng)的能力。其立足財(cái)務(wù)角度，從該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出發(fā)，是衡量企業(yè)績(jī)效的一個(gè)絕佳舉措。它的精髓在于一級(jí)一級(jí)的數(shù)個(gè)財(cái)務(wù)比率相乘得到企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。

杜邦分析法的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率可分解為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率三者的乘積。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是該企業(yè)銷(xiāo)售收入凈額與該公司平均資產(chǎn)總額比值，其反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的高低。權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍，權(quán)益乘數(shù)不僅能反映出一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且能衡量企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小[1]。銷(xiāo)售凈利率是用來(lái)評(píng)價(jià)該公司的營(yíng)業(yè)收入對(duì)凈利潤(rùn)的付出水平的關(guān)鍵系數(shù)。

2 杜邦分析法下安徽華茂公司的績(jī)效評(píng)價(jià)

2.1 安徽華茂集團(tuán)有限公司詳情

安慶紡織廠于1956年轉(zhuǎn)變成為現(xiàn)在的安徽華茂集團(tuán)有限公司。其地理位置優(yōu)越，地處于長(zhǎng)江河岸具有悠久歷史文化底蘊(yùn)的安徽省安慶市，該企業(yè)深受當(dāng)?shù)卣匾暎且患覈?guó)有獨(dú)資企業(yè)。該公司的經(jīng)營(yíng)范圍涉及房地產(chǎn)、針織紡織業(yè)、服務(wù)業(yè)、家政行業(yè)、進(jìn)出口貿(mào)易等。安徽華茂公司2017-2019年一直處于盈利狀態(tài)，其中，2018年?duì)I業(yè)收入高達(dá)27.82億元，凈利潤(rùn)從2017年到2019年持續(xù)上升。下面進(jìn)行具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，并找出其存在的問(wèn)題以及提出對(duì)應(yīng)的策略。

2.2 安徽華茂公司的數(shù)據(jù)分析

2.2.1 凈資產(chǎn)收益率因素分解

本文采用同行業(yè)可比企業(yè)的同期數(shù)據(jù)或者本企業(yè)的歷史同期數(shù)據(jù)作為參考數(shù)據(jù)。安徽華茂集團(tuán)有限公司在2017年的凈資產(chǎn)收益率為2.19%，2018年為2.73%，2019年為6.24%。2017-2019年總資產(chǎn)分別為78.72億元、75.12億元76.12億元，總負(fù)債分別為32.04億元、32.98億元、31.41億元，股東權(quán)益分別為46.68億元、42.80億元、44.71億元。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)可得，在2017-2018年的凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)值為0.24%，2019年的凈資產(chǎn)收益率為6.24%，2018-2019年的凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)值為3.49%。2017、2018、2019年銷(xiāo)售凈利率分別為4.33%、5.26%、13.23%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為30.73%、36.44%、30.67%，權(quán)益乘數(shù)為1.61、1.73、1.70。安徽華茂公司2018年的凈資產(chǎn)收益率較2017年上漲0.24%。由此可得，該公司的業(yè)績(jī)整體上呈現(xiàn)上升狀態(tài)。2019年凈資產(chǎn)收益率更是同比上漲3.49%。2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)同比2017年均有上浮，銷(xiāo)售凈利率出現(xiàn)滑坡。與2018年相比，2019年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)也是呈下滑趨勢(shì)，但從數(shù)據(jù)可以看出該公司的銷(xiāo)售凈利率上升趨勢(shì)明顯。

2.2.2 凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)變更分析

就因素分析法的中心定義來(lái)看，三項(xiàng)指標(biāo)的重要性的強(qiáng)弱程度應(yīng)該要依次來(lái)進(jìn)行替換。由于償債能力低于營(yíng)運(yùn)能力，營(yíng)運(yùn)能力又低于盈利能力，因此，就本文數(shù)據(jù)分析來(lái)看，企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)的重要程度為最弱，其次為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，重要程度最強(qiáng)的則為銷(xiāo)售凈利率[2]。

首先，從銷(xiāo)售凈利率角度來(lái)看，2019年安徽華茂公司的銷(xiāo)售凈利率與2018年相比上升8.93%，而2018年安徽華茂公司的銷(xiāo)售凈利率與2017年相比有所下降。銷(xiāo)售凈利率越大，凈資產(chǎn)收益率則越大，反映企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。2018-2019年銷(xiāo)售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為5.80%，2017-2018年銷(xiāo)售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為-0.079%。其次，從企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得出，2019年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了5.77%，而安徽華茂集團(tuán)有限公司2018年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比2017年上升5.71個(gè)百分點(diǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、資產(chǎn)投資情況成正相關(guān)。2018-2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為-0.69%，2017-2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為0.52%。最后，從權(quán)益乘數(shù)來(lái)看，2019年安徽華茂公司的權(quán)益乘數(shù)為1.70，相比2018年的1.73下降了0.03，而2018年與2017年的權(quán)益乘數(shù)1.61相比上升了0.21。一方面，權(quán)益乘數(shù)在凈資產(chǎn)收益率中發(fā)揮著杠桿作用，且權(quán)益乘數(shù)與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率成正相關(guān);另一方面，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也會(huì)有所增加，以至于該企業(yè)的還債水平比以往降低許多。2018-2019年權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為-0.11%，2017-2018年權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為0.11%。

3 應(yīng)用杜邦分析法的局限性及改進(jìn)措施

第一，無(wú)法體現(xiàn)財(cái)務(wù)分析中企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)。對(duì)安徽華茂公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析時(shí)，分別分析了銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)。不難得出，杜邦分析法在企業(yè)的發(fā)展能力分析中沒(méi)有一個(gè)具體的指標(biāo)。以上指標(biāo)在利潤(rùn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，運(yùn)用的指標(biāo)大多數(shù)反映的是企業(yè)的短期行為。對(duì)此，把可持續(xù)增長(zhǎng)率作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率等于股東權(quán)益收益率乘以1減去股利支付率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的影響因素主要有：凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)[3]?？赏ㄟ^(guò)凈資產(chǎn)收益率來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)公司的可持續(xù)發(fā)展能力如何，其對(duì)于安徽華茂公司未來(lái)發(fā)展具有預(yù)測(cè)性作用。

第二，亟需解決企業(yè)現(xiàn)金流難題。從前面的分析可以看出，安徽華茂公司2018年相較于2017年銷(xiāo)售凈利率有所下降。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有當(dāng)現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出之時(shí)，才能維持正常的運(yùn)營(yíng)。若出現(xiàn)相反情況，則代表企業(yè)在原材料的購(gòu)買(mǎi)方面出現(xiàn)了問(wèn)題，企業(yè)無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)。對(duì)此情況，可引入權(quán)益現(xiàn)金報(bào)酬率。權(quán)益現(xiàn)金報(bào)酬率是指普通股投資者所獲得的投資報(bào)酬率[4]。當(dāng)企業(yè)剛剛成立，需要各種相關(guān)性支出，那么現(xiàn)金流相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)比較大;當(dāng)企業(yè)的發(fā)展趨于成熟之時(shí)，現(xiàn)金流則會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。

第三，單一績(jī)效評(píng)價(jià)手段并不客觀。運(yùn)用杜邦分析法對(duì)安徽華茂公司進(jìn)行分析，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，主要以?xún)衾麧?rùn)評(píng)價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)，從而忽視了對(duì)權(quán)益資本成本的確認(rèn)與計(jì)量，導(dǎo)致股東的權(quán)益未被重視。因此，EVA則克服這種缺陷，它的優(yōu)點(diǎn)在于考慮到了為企業(yè)的所有資本成本，并且扣除了全部負(fù)債和權(quán)益資本成本，在此基礎(chǔ)上再對(duì)企業(yè)的真正價(jià)值進(jìn)行衡量，此種分析才能真正反映企業(yè)的價(jià)值。凈資產(chǎn)EVA率是經(jīng)濟(jì)增加值與凈資產(chǎn)之間的比率，會(huì)彌補(bǔ)凈資產(chǎn)收益率的不足之處。綜上所述，對(duì)該公司進(jìn)行分析時(shí)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率可完全更換為總資產(chǎn)EVA率、銷(xiāo)售EVA率。

4 結(jié)語(yǔ)

杜邦分析體系的應(yīng)用非常廣泛，它以企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為核心，接下來(lái)進(jìn)行層層分解，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的項(xiàng)目基本均被包含在內(nèi)。本文以安徽華茂公司為例，根據(jù)杜邦分析法，對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析，通過(guò)對(duì)企業(yè)盈利原因的分析，同時(shí)，發(fā)現(xiàn)安徽華茂公司的盈利能力有待加強(qiáng)。本文立足于安徽華茂集團(tuán)有限公司資金狀況，針對(duì)公司表面盈利而實(shí)際虧損的現(xiàn)狀，通過(guò)研究杜邦分析法在安徽華茂公司中的應(yīng)用，能夠更好地看出該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，就出現(xiàn)的問(wèn)題得出相應(yīng)的解決辦法，對(duì)我國(guó)其他企業(yè)在實(shí)際工作中較好運(yùn)用杜邦分析法具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

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