丁一凡
美國國會參議院日前表決通過總額高達(dá)1.9萬億美元的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃。這份法案在發(fā)回眾議院修改重審后,便可送交總統(tǒng)拜登簽署生效。拜登政府極力強(qiáng)調(diào)這份巨額紓困計(jì)劃對于美國抗疫的重要性,但國際社會更關(guān)注的是美國是否又會濫用貨幣政策,借助美元霸權(quán)讓全世界為它的“大規(guī)模撒錢”埋單。
美元地位及其潛在危機(jī)
隨著去年疫情在美國大范圍蔓延,美國金融市場一片風(fēng)聲鶴唳,幾度跌停,股市只好啟動“熔斷”機(jī)制以防市場崩潰。美聯(lián)儲推出“無限寬松”政策,隨時買入各種債券,為市場提供無限流動性。有統(tǒng)計(jì)說,美聯(lián)儲一年內(nèi)買入超過3萬億美元債券。這種“超寬松”貨幣政策雖然刺激了股市,但與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的距離卻越拉越遠(yuǎn),讓投資者憂心忡忡。
根據(jù)國際貨幣基金組織最新數(shù)據(jù),國際市場上的美元份額在2020年第三季下降至兩年來最低,降至60.2%,而在2000年時該比例還是73%。美國著名投資人吉姆·羅杰斯表示,美聯(lián)儲瘋狂印鈔短期內(nèi)對刺激美國經(jīng)濟(jì)有用,但此后美國金融市場可能面臨史無前例的危機(jī)。他說,“美元正處于失去作為世界主要儲備貨幣地位的邊緣”。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·瑞卡茲也說,1913年以來美元的購買力已經(jīng)下降96%。換句話說,美國每過一代人美元就會損失50%的價值。
美元的購買力很大程度上取決于美國國家償債能力。美國國債占GDP的比重,1980年時為35%,2000年時為56%,現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到138%。在經(jīng)濟(jì)增長乏力的情況下,解決債務(wù)高企的問題需要更高的通貨膨脹率,以實(shí)際沖銷一部分債務(wù)。美國哈佛大學(xué)教授萊因哈特和羅格夫指出,當(dāng)國家債務(wù)達(dá)到GDP90%以上后,潛在經(jīng)濟(jì)增長率起碼下降30%,嚴(yán)重的甚至?xí)?。他們分析歷史上歐洲國家解決這一問題的方式,無非是用通貨膨脹“打腫臉充胖子”,做大名義GDP,縮小GDP與債務(wù)之比,沖銷部分債務(wù)。大家看看現(xiàn)在美國的債務(wù)情況,再看美聯(lián)儲如何調(diào)高通脹預(yù)期,就知道后果如何了。
美元霸權(quán)引來更多不滿
美元在國際市場上份額下降,還與美國濫用美元霸權(quán)有關(guān)。美方動輒使用經(jīng)濟(jì)制裁施壓其他國家。過去的經(jīng)濟(jì)制裁手段主要就是管制貿(mào)易。當(dāng)今時代,貿(mào)易制裁基本無效,因?yàn)楦鲊荚趪H舞臺上競爭,美國單方面實(shí)施貿(mào)易制裁只能孤立美國企業(yè),并給其他國家企業(yè)讓出某些市場份額。
而自發(fā)現(xiàn)金融制裁的“好處”后,華盛頓就樂此不疲了。金融制裁的效果通常遠(yuǎn)大于貿(mào)易制裁,因?yàn)槊涝允菄H貿(mào)易最主要的結(jié)算貨幣,凡是美元交易美聯(lián)儲都能知道,美方就容易對“違反”美國金融制裁的國家和企業(yè)實(shí)行連帶制裁。如此,很多國家都想避開美方的無理金融制裁,辦法當(dāng)然就是放棄美元交易。
2008年以來,新興市場以及歐洲國家正以50多年來未曾見過的速度,拋售美債置換黃金儲備。主要的石油生產(chǎn)國也在采取類似措施。不少國家通過主權(quán)加密貨幣開始“去美元化”也已成為全球一大趨勢。
但作為最大儲備貨幣與交易貨幣,美元地位一時很難撼動。這主要有三個原因:一是歷史慣性,戰(zhàn)后建立的國際貨幣體系給予了美元“囂張的特權(quán)”;二是美元用起來確實(shí)很方便,美元仍是大多數(shù)商品期貨的定價貨幣,美元國債既有一定利息還有很強(qiáng)的流動性;三是盡管美元購買力不斷貶值,但美國不許其他貨幣搶了美元風(fēng)頭。歐元起初在國際市場上勢頭很盛,但很快,巴爾干半島上爆發(fā)的戰(zhàn)爭就讓歐洲資本大量流向美國,造成歐元疲軟。有分析說,伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)的原因之一,在于薩達(dá)姆政府當(dāng)時想用歐元定價它的石油出口,結(jié)果馬上引來美國軍事進(jìn)攻。
歐元國際信譽(yù)還不夠強(qiáng)
在特朗普政府退出伊核協(xié)議并對伊朗重啟大規(guī)模制裁后,歐洲已經(jīng)變得忍無可忍。今年1月,歐盟以發(fā)布官方文件的方式宣布要加強(qiáng)歐元國際作用,以削弱美元的主導(dǎo)地位并減少對美元的依賴。不少人認(rèn)為,歐盟公開宣布挑戰(zhàn)美元霸權(quán),給國際社會消解美元霸權(quán)的努力帶來新的能量。
但問題是,歐盟擴(kuò)大歐元國際化的政治雄心雖大,政治信譽(yù)卻還不夠。在法定貨幣框架下,債務(wù)更健康的國家,所發(fā)債務(wù)應(yīng)該更受國際投資者青睞。歐盟總體債務(wù)小于美國,歐元債務(wù)的信譽(yù)理應(yīng)高于美國國債。但歐盟沒有統(tǒng)一政府,某個單獨(dú)的歐元區(qū)國家遇到支付困難時得不到歐盟及時支援,就會演化成債務(wù)危機(jī),這影響了歐元總體信譽(yù)。
另外,歐盟雖有雄心但缺乏落實(shí)手段。比如英法德曾推出名為“支持貿(mào)易往來工具”(INSTEX)的支付體系,想繞過美元,繼續(xù)與伊朗的貿(mào)易往來。但幾年過去,INSTEX支付系統(tǒng)的使用率很低,歐洲與伊朗的貿(mào)易仍無起色。其實(shí),美國人威脅歐洲大企業(yè)說,如果它們使用INSTEX系統(tǒng),就會受到金融制裁。歐洲大企業(yè)在美國市場的利益太大,都怕遭到美國制裁,因此沒有幾家真正加入IN?STEX系統(tǒng),只有那些跟美國市場聯(lián)系不太大的中小企業(yè)才敢使用。
美元霸權(quán)地位不會馬上消失,但它確實(shí)處在下坡路上。對于美元的未來,美國本國不少人都已不再那么信心十足。但在國際市場上出現(xiàn)足以稱職的替代者之前,投資者們還是只能使用美元,這些都成了支撐美元地位的因素。但美國的社會撕裂如此嚴(yán)重,政治極化和政黨對立仍在加劇,這些都在持續(xù)銷蝕美國的政治經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展,在這種情況下,美元還能長期維持它在國際貨幣體系以及國際金融市場上的霸權(quán)地位嗎?隨著時間推移,這個問題的答案將會越來越清晰?!?/p>
(作者是北京外國語大學(xué)講席教授)