臥龍

上期文章分析滬深300指數(shù)與國(guó)證2000指數(shù)走勢(shì)之關(guān)系，近日下跌時(shí)，藍(lán)籌300大跌，而垃圾2000則保持平穩(wěn)。春節(jié)前2月10日，筆者在QQ群發(fā)消息：“一個(gè)新手，手持巨資入市?？戳藥滋熘?0%倉(cāng)位買(mǎi)入酒ETF（512690），看你瑟瑟發(fā)抖不？”并稱(chēng)：“真實(shí)個(gè)案，愿負(fù)法律責(zé)任?！蹦鞘鞘竽曜詈笠粋€(gè)交易日，牛年開(kāi)始第一個(gè)交易日酒ETF最高見(jiàn)3.125元，此后反復(fù)下跌，本周四收于2.31元，已經(jīng)跌至125日平均線水平，換言之，過(guò)去半年買(mǎi)入酒ETF的投資者已經(jīng)從大賺變成持平，再跌就要賠錢(qián)。此乃物極必反之道理。茅臺(tái)股價(jià)持續(xù)上升可以理解，但其他酒股不分青紅皂白跟隨上升，甚至漲幅超過(guò)茅臺(tái)，則酒類(lèi)股危矣。所謂核心資產(chǎn)股道理相同，不可能藍(lán)籌300永遠(yuǎn)漲，而垃圾2000則永遠(yuǎn)跌。

同樣道理，過(guò)去15年，上證綜指與深證綜指（399106，即圖中的深證指數(shù)）的比值愈來(lái)愈低，未來(lái)是否一直低下去？非也。2007年初，上證綜指與深證綜指比值一度達(dá)到5，但此后反復(fù)下降。其中，2008年10月至2010年12月下降速度最快，皆因當(dāng)時(shí)中小型個(gè)股行情表現(xiàn)出色，而大型股則反彈幅度小。主要原因是2005年至2007年大牛市藍(lán)籌股表現(xiàn)好，透支10年業(yè)績(jī)，但次級(jí)股票則相對(duì)行情較差，因此在新一輪行情中，市場(chǎng)選擇上方套牢盤(pán)較輕一族，而深圳股市中小型個(gè)股數(shù)量較多。這一輪行情，深圳中小板股票表現(xiàn)出色。第二次下降速度較快時(shí)期乃2012年12月至2014年10月，期間深圳又有創(chuàng)業(yè)板登陸，炒新刺激下，創(chuàng)業(yè)板股票表現(xiàn)出色，再次搶鏡。2016年6月至2018年10月，上證綜指與深證綜指比值出現(xiàn)明顯反彈走勢(shì)。主要原因是期間創(chuàng)業(yè)板、中小板股票在2015年6月股災(zāi)后反彈結(jié)束，價(jià)值回歸導(dǎo)致大跌;而藍(lán)籌股因估值低，加上中國(guó)股市進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，走勢(shì)較強(qiáng)，持續(xù)反彈，且2018年跌市中抗跌。2018年10月股市見(jiàn)底以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板中小板股票因前期跌幅大，反彈幅度自然亦大，于是上證綜指與深證綜指比值再度下跌。但明顯地，去年底以來(lái)，由于商品價(jià)格持續(xù)上升，周期股經(jīng)過(guò)多年下跌，終于出現(xiàn)行情，上證綜指與深證綜指比值日線圖上呈現(xiàn)頭肩底型態(tài)。此等情形，可能意味著該比值將再次反彈。目前該比值約1.50，大致上有機(jī)會(huì)反彈至前期高點(diǎn)約2的水平。至于是否能形成大型雙底，暫時(shí)未有此分析。

創(chuàng)業(yè)板成份指數(shù)（399006，即通常稱(chēng)的“創(chuàng)業(yè)板指”）牛年第一個(gè)交易日高開(kāi)后摸3476點(diǎn)，之后持續(xù)下挫，至本周四，已經(jīng)跌至2841點(diǎn)，跌幅18.20%。2月25日創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)出現(xiàn)10日平均線與25日平均線發(fā)生“死亡交叉”，周四10日平均線更與55日平均線死叉，表明跌市將發(fā)展成中期調(diào)整。2015年6月，創(chuàng)業(yè)板指最高見(jiàn)4037點(diǎn)，跌至2018年10月最低1184點(diǎn)，跌幅70.70%。創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）2015年6月最高則是4449點(diǎn)，2018年10月跌至1411點(diǎn)，跌幅68.30%。創(chuàng)業(yè)綜指跌幅比創(chuàng)業(yè)板指小，原因是創(chuàng)業(yè)綜指包含新股因素——此乃上證指數(shù)需要修改股票計(jì)入指數(shù)條件重要因素。

2018年10月底部以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指最高3476點(diǎn)，比起低點(diǎn)有193.50%升幅;而創(chuàng)業(yè)綜指2018年10月最低1411點(diǎn)，近期最高3349點(diǎn)，升137.30%。注意創(chuàng)業(yè)綜指高點(diǎn)出現(xiàn)在1月25日，與創(chuàng)業(yè)成指不一致。創(chuàng)業(yè)綜指去年7月中旬以來(lái)，大半年時(shí)間形成一個(gè)狹窄箱體型態(tài)。目前創(chuàng)業(yè)綜指已經(jīng)跌破10、25、55及125日平均線，且10日平均線與25日平均線發(fā)生死叉，之后又與55日平均線死叉，25日平均線亦已經(jīng)正與55日平均線死叉。日線圖技術(shù)指標(biāo)多數(shù)處于中間或者偏下位置，并無(wú)超賣(mài)情況。因此，一旦這個(gè)“富士山”型態(tài)形成，后市堪憂。創(chuàng)業(yè)綜指連接2019年初低點(diǎn)、8月低點(diǎn)、今年2月低點(diǎn)及3月低點(diǎn)形成一條上升趨勢(shì)線，目前該線位于2857點(diǎn)附近，將是中期好淡分水嶺。為何過(guò)去大半年，創(chuàng)業(yè)板停滯不前？答案寫(xiě)在深交所網(wǎng)站首頁(yè)。網(wǎng)站右下角點(diǎn)擊“市場(chǎng)總貌”，選擇“創(chuàng)業(yè)板”，上面顯示市盈率63倍（周四大跌后降至60.70倍）。況且，創(chuàng)業(yè)綜指已經(jīng)反彈至2015年見(jiàn)頂后下跌，第一個(gè)反彈高位附近，已經(jīng)非常強(qiáng)勢(shì)，下跌在情理之中。

不但不同市場(chǎng)指數(shù)之間走勢(shì)有差別，即便是滬深300指數(shù)內(nèi)部，都存在階段性強(qiáng)弱之分。我們看看滬深300成長(zhǎng)指數(shù)與價(jià)值指數(shù)比值走勢(shì)。2008年11月至2011年8月，300成長(zhǎng)與價(jià)值指數(shù)比值呈現(xiàn)一組5浪走勢(shì)，并且，此組5浪推動(dòng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)乃3-3-3-3-3，表明這是最后上升。果然，其后至2018年10月長(zhǎng)達(dá)7年時(shí)間，300成長(zhǎng)與價(jià)值之比值進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)下降通道內(nèi)運(yùn)行，由高位比值1.223跌至0.783。此等情形，意味著300成長(zhǎng)股走勢(shì)長(zhǎng)期弱于價(jià)值股。到2018年10月反轉(zhuǎn)，300成長(zhǎng)股一舉轉(zhuǎn)勢(shì)，比值持續(xù)飚升，今年2月10日——即春節(jié)長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易日，最高見(jiàn)1.549。0.783至1.549這段走勢(shì)，清晰顯現(xiàn)一組5浪推動(dòng)。春節(jié)長(zhǎng)假之后，300成長(zhǎng)與價(jià)值之比值急跌，目前已經(jīng)抵達(dá)中期上升趨勢(shì)線附近，若跌破，則意味著過(guò)去兩年多300成長(zhǎng)股強(qiáng)勢(shì)告一段落，進(jìn)入300價(jià)值股相對(duì)強(qiáng)勢(shì)時(shí)期。

再來(lái)看美股市場(chǎng)，標(biāo)普500指數(shù)代表美國(guó)大型股，而羅素2000指數(shù)則反映中小型股走勢(shì)。SP500與RS2000比值1987年（羅素2000指數(shù)數(shù)據(jù)在Tradingview網(wǎng)站最遠(yuǎn)為1987年后期）至1994年大致上呈現(xiàn)拉鋸走勢(shì)。1994年3月至1999年3月長(zhǎng)達(dá)5年時(shí)間中，大型股持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，比值由1.72升至3.31高位。此后，形成頭肩頂向下反轉(zhuǎn)。

SP500與RS2000比值走勢(shì)自1999年3月至2011年3月長(zhǎng)達(dá)12年時(shí)間處于下降通道內(nèi)運(yùn)行，橫跨2008年全球金融風(fēng)暴，00年代，小型股盡顯強(qiáng)勢(shì)。由2006年至2019年，13年時(shí)間，SP500與RS2000比值似乎在構(gòu)筑一個(gè)長(zhǎng)期底部，并于2019年6月突破頸線位，其后急升，然而好景不長(zhǎng)，去年Covid-19疫情打擊下，中小型股初期暴跌，但疫情明朗化后在美聯(lián)儲(chǔ)保證無(wú)限QE下，中小型股迅速恢復(fù)元?dú)?。具有代表性者GameStop（參見(jiàn)2月5日拙作《游戲驛站抱團(tuán)大作戰(zhàn)全解》）被大肆炒作，股價(jià)升幅數(shù)十倍。SP500與RS2000比值亦因此由去年3月最高2.36迅速下跌至目前1.75附近。該比值現(xiàn)有數(shù)據(jù)歷史最低為2014年3月1.55，2014年3月至2020年3月反彈呈現(xiàn)3浪模式，故不排除未來(lái)會(huì)跌破1.55水平。