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      民營(yíng)銀行信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化研究

      2021-03-15 06:43:56馬松
      中國(guó)管理信息化 2021年5期
      關(guān)鍵詞:受益權(quán)金城證券化

      馬松

      [摘? ? 要] 隨著中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,近幾年資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展得非常迅速。但是,根據(jù)新的資產(chǎn)管理?xiàng)l例規(guī)定,如何使企業(yè)在規(guī)定的范圍內(nèi)獲得低成本和靈活的融資已成為國(guó)內(nèi)外的一個(gè)巨大問(wèn)題。我國(guó)資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展為企業(yè)融資帶來(lái)了全新的機(jī)遇,從而使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi)繁多,也導(dǎo)致監(jiān)管困難和行業(yè)混亂,因此文章從資產(chǎn)證券化的案例研究入手,對(duì)信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)和未來(lái)的發(fā)展空間提供一定的參考價(jià)值。

      [關(guān)鍵詞] 信托受益權(quán);資產(chǎn)證券化

      1? ? ? 研究背景

      我國(guó)資產(chǎn)證券化起步較晚,發(fā)展時(shí)間較短,2005年4月央行、銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理辦法》,資產(chǎn)證券化序幕正式拉開(kāi)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,國(guó)內(nèi)對(duì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的需求逐漸增加,在新的資本管理規(guī)定下,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制的政策也在不斷增加,如何使企業(yè)獲得低成本、靈活的融資成為我國(guó)面臨的一個(gè)巨大問(wèn)題。我國(guó)證券化的快速發(fā)展為企業(yè)融資帶來(lái)了新的機(jī)遇,證券化產(chǎn)品種類(lèi)繁多,標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊,這也導(dǎo)致了行業(yè)監(jiān)管的困難和混亂。

      2? ? ? 研究意義

      信托受益權(quán)證券化作為資產(chǎn)證券化的一種新方式,擴(kuò)大了標(biāo)的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍,豐富了資本市場(chǎng)中證券化產(chǎn)品的種類(lèi)和融資主體,促進(jìn)了資產(chǎn)證券化的垂直深化發(fā)展。本文的現(xiàn)實(shí)意義就是為企業(yè)融資提供一種新的方式,可以有效解決企業(yè)的融資需求和資產(chǎn)證券化底層資產(chǎn)出表問(wèn)題,并且在資管新規(guī)與經(jīng)濟(jì)收縮的大背景下為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供新的思路與解決問(wèn)題的方法。

      3? ? ? 相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)

      3.1? ?相關(guān)概念界定

      信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化就是以信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn),以其所產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流為償付支持,通過(guò)結(jié)構(gòu)化的方式進(jìn)行信用增級(jí),在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的活動(dòng)。

      3.2? ?理論基礎(chǔ)

      (1)現(xiàn)金流分析理論?,F(xiàn)金流分析與評(píng)價(jià)是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心環(huán)節(jié),預(yù)測(cè)充足、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流為支撐的項(xiàng)目,可以更好地評(píng)估其價(jià)值并實(shí)施,從而使產(chǎn)品得以成功實(shí)施。

      (2)資產(chǎn)重組理論。對(duì)信貸資產(chǎn)的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)后,將資產(chǎn)主體信用不良的不良資產(chǎn)予以消除,并對(duì)符合證券化條件的資產(chǎn)進(jìn)行重組。

      (3)風(fēng)險(xiǎn)隔離理論。風(fēng)險(xiǎn)隔離是資產(chǎn)證券化的獨(dú)特操作機(jī)制,將在證券化過(guò)程中設(shè)置SPV, 即使原始權(quán)益人有運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),甚至面臨破產(chǎn)清算,已出售的證券化資產(chǎn)也不會(huì)包括在資產(chǎn)清算中,從而最大限度地提高投資者和其他參與者在破產(chǎn)清算過(guò)程中的回報(bào)。

      (4)信用增級(jí)理論。信用增級(jí)理論的主要目的是確保資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能夠獲得較高的信用等級(jí)。信用增級(jí)原理保障了投資者的資金,同時(shí)也能滿足發(fā)行人等其他方面的需要。

      4? ? ? 信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化的主要內(nèi)容

      4.1? ?信托受益權(quán)證券化的運(yùn)作流程

      首先,委托人以資金、財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利向受托人設(shè)立信托,受益人獲得信托受益權(quán);其次,受益人將信托受益權(quán)出售給專項(xiàng)計(jì)劃或SPV,或由SPV主動(dòng)購(gòu)買(mǎi)信托受益權(quán)。再次,專項(xiàng)計(jì)劃管理人選擇適當(dāng)?shù)男磐惺芤鏅?quán)匯集成資產(chǎn)池,以該資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持,在金融市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券融資;最后,用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。

      4.2? ?信托受益權(quán)證券化的交易結(jié)構(gòu)

      信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化可以分為兩大類(lèi):信托通道型資產(chǎn)證券化和信托主導(dǎo)型資產(chǎn)證券化。信托通道型資產(chǎn)證券化是利用信托的特殊通道功能,對(duì)基本資產(chǎn)進(jìn)行合規(guī)形式篩選或達(dá)到充分的風(fēng)險(xiǎn)隔離效果。信托主導(dǎo)型資產(chǎn)證券化是指信托公司以其自身的信托受益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。

      5? ? ? 天津金城銀行信托受益權(quán)證券化案例介紹

      5.1? ?天津金城銀行股份有限公司概況

      天津金城銀行成立于 2015 年4月16日,是天津自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的唯一一家民營(yíng)法人銀行,也是全國(guó)首批、北方首家民營(yíng)銀行。截至2019年末,天津金城銀行資產(chǎn)總額為307.06億元,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.37億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.76億元,較上年同期增長(zhǎng)30.21%,資本充足率為16.65%,流動(dòng)性比例為193.5%。

      5.2? ?資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)目概況

      5.2.1? ?主要參與方

      原始權(quán)益人:天津金城銀行股份有限公司;

      受托人:北方國(guó)際信托股份有限公司、平安信托有限責(zé)任公司、興業(yè)國(guó)際信托有限公司、天津信托有限責(zé)任公司和新華信托股份有限公司;

      計(jì)劃管理人:天風(fēng)證券股份有限公司;

      托管人:中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司天津分行;

      登記托管機(jī)構(gòu)/報(bào)價(jià)系統(tǒng)公司:中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司;

      法律顧問(wèn):北京市中倫律師事務(wù)所;

      評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司;

      會(huì)計(jì)師事務(wù)所:立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

      5.2.2? ?基礎(chǔ)資產(chǎn)情況

      本計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)為天津金城銀行股份有限公司享有的信托受益權(quán)組合,是指基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由原始權(quán)益人在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給計(jì)劃管理人的、原始權(quán)益人依據(jù)《金泰一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)條款》約定的和中國(guó)法律規(guī)定持有的信托受益權(quán)組合。本計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的信托貸款共計(jì)6筆,本金金額共計(jì)17.3億元。

      5.2.3? ?交易結(jié)構(gòu)概括

      本計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)如圖1所示。

      6? ? ? 天津金城銀行信托受益權(quán)證券化案例分析

      6.1? ?動(dòng)因分析

      作為全國(guó)首批民營(yíng)銀行之一的天津金城銀行,正處于業(yè)務(wù)發(fā)展的初級(jí)階段。近年來(lái),隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的下降,天津金城銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)。因此,金城銀行運(yùn)用資產(chǎn)證券化工具,建立資本市場(chǎng)資產(chǎn)交易渠道,積極調(diào)整和優(yōu)化信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。通過(guò)結(jié)構(gòu)化處理提高證券化產(chǎn)品的信用等級(jí),降低銀行融資成本,同時(shí)在一定程度上降低金城銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

      6.2? ?風(fēng)險(xiǎn)分析

      6.2.1? ?信托貸款借款人的范圍

      針對(duì)信托貸款借款人的范圍的風(fēng)險(xiǎn)分析,本案例的專項(xiàng)計(jì)劃主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾點(diǎn):第一,本案例的專項(xiàng)計(jì)劃借款人的集中度高,其中主要集中在天津新金融投資有限公司和天津大通投資集團(tuán)有限公司;第二,行業(yè)集中度也相對(duì)較高。其中主要是城市服務(wù)業(yè)和批發(fā)零售業(yè);第三,本計(jì)劃地域集中度極高,極大部分的貸款融資人所屬地區(qū)位于天津。

      6.2.2? ?信托貸款借款的企業(yè)信用

      本專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)為信托受益權(quán),其現(xiàn)金流為借款人償還信托貸款的本息,借款人集中度又高。例如,本計(jì)劃的借款人之一天津大通,其主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為對(duì)生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、城市公共設(shè)施項(xiàng)目等投資與管理。這些都是需要大量資金投入且回報(bào)周期較長(zhǎng)的業(yè)務(wù),現(xiàn)金流量不穩(wěn)定。如果借款人經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不景氣,將會(huì)直接影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,有可能無(wú)法償還當(dāng)期應(yīng)付信托貸款本息的風(fēng)險(xiǎn),則會(huì)造成基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不足,影響到本金和收益的實(shí)現(xiàn)。

      6.2.3? ?計(jì)劃管理人及其他服務(wù)機(jī)構(gòu)

      專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間,嚴(yán)重違反相關(guān)法律法規(guī)和有關(guān)規(guī)定的,計(jì)劃管理人可被取消資格,對(duì)資產(chǎn)支持證券轉(zhuǎn)讓服務(wù)采取暫停、終止等處理措施。托管人嚴(yán)重違反有關(guān)法律、法規(guī)和有關(guān)規(guī)定的,可能影響資產(chǎn)支持證券持有人及時(shí)足額分配專項(xiàng)計(jì)劃。

      7? ? ? 研究結(jié)論

      本計(jì)劃信托受益權(quán)加權(quán)平均預(yù)期收益率較高,存在一定的超額利差,為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的本息償付提供一定的支持,信托受益權(quán)對(duì)應(yīng)的貸款均存在保證擔(dān)保、抵押擔(dān)?;蛸|(zhì)押擔(dān)保措施,有利于提高基礎(chǔ)資產(chǎn)違約后的綜合回收率。

      在本信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化存在著多種內(nèi)部信用增級(jí)安排,不僅保證了資金的支付,而且優(yōu)化了資產(chǎn)證券化的規(guī)劃目的,帶來(lái)了非常良好的效果。此外,還需高度關(guān)注的是此專項(xiàng)計(jì)劃的貸款融資人集中度、貸款融資人行業(yè)集中度和貸款融資人地域集中度。

      8? ? ? 建? ? 議

      8.1? ?選擇高質(zhì)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)注入資產(chǎn)池

      選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化的成敗。基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量越高,其未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力越強(qiáng),相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)越高; 反之,則資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較弱,容易出現(xiàn)壞賬、到期不及時(shí)付款等違約風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品失敗。

      8.2? ?中介機(jī)構(gòu)要發(fā)揮更大作用

      目前,信托機(jī)構(gòu)在信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化中的作用還不是很大,大部分仍在發(fā)揮基礎(chǔ)資產(chǎn)信托項(xiàng)目的渠道作用,收益不高。未來(lái),信托公司要深度參與信托型ABS產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)、管理和銷(xiāo)售,滿足資金端多樣化需求。

      8.3? ?建立服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和更換程序,完善法律的監(jiān)督體系

      持續(xù)有效的監(jiān)管可以形成規(guī)律,服務(wù)機(jī)構(gòu)需要定期提交相關(guān)報(bào)告,以便在業(yè)務(wù)處理中及時(shí)準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外,為了切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益,必須加強(qiáng)法律法規(guī)對(duì)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管,規(guī)范證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng),確保我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以有效、有序地進(jìn)行。

      主要參考文獻(xiàn)

      [1]孫琴月.銀行信貸資產(chǎn)證券化必要性及其在我國(guó)的運(yùn)用[J].福建農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào):社會(huì)科學(xué)版,2001(3):76-80.

      [2]徐文舸,劉洋.銀行信貸資產(chǎn)證券化的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究[J].金融監(jiān)管研究,2017(11):83-93.

      [3]呂達(dá)因. 信托公司從事資產(chǎn)證券化路徑研究[D].北京:北京郵電大學(xué),2018.

      [4]謝筱鷗. 星美控股信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化案例研究[D].湘潭:湘潭大學(xué),2019.

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