鐘成林　胡雪萍

摘要：雖然科技型中小企業(yè)的融資困境引發(fā)了廣泛關(guān)注，但從數(shù)字化視角出發(fā)的研究較少。有鑒于此，文章以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論為指導(dǎo)，綜合采用比較靜態(tài)分析技術(shù)和系統(tǒng)分析方法，對(duì)科技金融數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)形式進(jìn)行了歸納總結(jié)，并對(duì)不同科技金融數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式影響科技型中小企業(yè)融資能力的作用機(jī)理進(jìn)行了邏輯推演。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)科技金融數(shù)字化發(fā)展實(shí)踐，對(duì)科技金融數(shù)字化驅(qū)動(dòng)科技型中小企業(yè)融資能力提升所面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行了深入剖析，研究結(jié)果表明：不同科技金融數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式，對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響路徑和影響機(jī)理存在顯著差別，其中“科技金融+數(shù)字技術(shù)”對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響主要通過(guò)“科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新”進(jìn)行傳導(dǎo)，而“數(shù)字技術(shù)+科技金融”則主要以“互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新”為媒介。通過(guò)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，“科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新”推動(dòng)了科技金融機(jī)構(gòu)信息搜尋技術(shù)的變革，改善了信息結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了信貸決策的信息環(huán)境，增強(qiáng)了“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力，促進(jìn)了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。與此相對(duì)，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新”則有利于增強(qiáng)科技金融體系的親科技型中小企業(yè)特性，降低科技金融門檻;提高科技金融體系的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，增強(qiáng)對(duì)科技金融需求的適配性;豐富科技金融模式類型，增強(qiáng)科技金融體系的穩(wěn)健性，推動(dòng)科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。此外，科技金融數(shù)字化發(fā)展也導(dǎo)致了“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力的漏損，誘發(fā)了科技金融主體的認(rèn)知混亂，觸發(fā)了科技金融監(jiān)管缺口，抑制了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：科技金融數(shù)字化;科技型中小企業(yè);融資能力;科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新;互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新;“科技金融+數(shù)字技術(shù)”;“數(shù)字技術(shù)+科技金融”

中圖分類號(hào)：F49;F830.1;F8322;F2763;F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1008-5831（2021）06-0046-13

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革往縱深方向發(fā)展和商事領(lǐng)域“放管服”改革的深入實(shí)施，我國(guó)的中小企業(yè)猶如雨后春筍般涌現(xiàn)，并為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)。但由于歷史和自身的原因，我國(guó)廣大中小企業(yè)長(zhǎng)期深陷融資困境的泥淖而無(wú)法自拔，嚴(yán)重制約著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。科技型中小企業(yè)作為中小企業(yè)群中創(chuàng)新能力最強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最高的企業(yè)群體，其融資難、融資貴問(wèn)題尤為突出。國(guó)務(wù)院第二督查組對(duì)天津中小科技企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示，民營(yíng)科技型中小企業(yè)的貸款利率要在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮40%，約為國(guó)營(yíng)企業(yè)的兩倍

國(guó)務(wù)院第二督查組關(guān)注科技企業(yè)融資難、融資貴難題。網(wǎng)址：https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1610373278763920186&wfr=spider&for=pc。。無(wú)獨(dú)有偶，李華軍和何奇穎對(duì)廣東省科技型中小企業(yè)融資狀況的調(diào)查結(jié)果也表明，科技型中小企業(yè)的融資形勢(shì)極為嚴(yán)峻，在受調(diào)查的科技型中小企業(yè)中，有51.09%的科技型中小企業(yè)面臨著不同程度的融資困境;從科技型中小企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)看，主要依賴非正規(guī)金融渠道的支持，約有43.8%的資金來(lái)源于民間借貸[1]。

與此相反，隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷普及和通信信息技術(shù)的不斷發(fā)展，以微信、支付寶、手機(jī)銀行、網(wǎng)商銀行、P2P、股權(quán)眾籌等為代表的數(shù)字金融方興未艾，2018年第三方移動(dòng)支付規(guī)模高達(dá)190.5萬(wàn)億元，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸總額升至4.38萬(wàn)億，互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)收入1 888.6億元。與此同時(shí)，外圍互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)也在不斷發(fā)展壯大，截至2017年年底，在央行備案的第三方征信機(jī)構(gòu)約有150余家數(shù)據(jù)來(lái)源于艾瑞咨詢發(fā)布的《2019年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)測(cè)報(bào)告》。

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綜上，一方面，我國(guó)廣大科技型中小企業(yè)深陷融資困境而無(wú)法自拔;另一方面，數(shù)字金融如火如荼，為我國(guó)的科技金融系統(tǒng)注入了新的活力。在此背景下，如何深化科技金融體制改革，推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)科技金融的深度融合，提高科技金融體系的運(yùn)行效率，增加科技金融供給，提升科技型中小企業(yè)的融資能力，緩解科技型中小企業(yè)的融資困境，對(duì)于國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。那么，科技金融數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)形式有哪些？各實(shí)現(xiàn)形式影響科技型中小企業(yè)融資能力的作用機(jī)理是什么？科技金融數(shù)字化在驅(qū)動(dòng)科技型中小企業(yè)融資能力增長(zhǎng)過(guò)程中面臨著哪些挑戰(zhàn)？我們?nèi)绾胃鶕?jù)上述作用機(jī)理，結(jié)合當(dāng)前的挑戰(zhàn)構(gòu)建相應(yīng)的政策支持體系以促進(jìn)科技型中小企業(yè)擺脫融資困境？這些問(wèn)題具有重要的研究?jī)r(jià)值。

一、文獻(xiàn)綜述

隨著大數(shù)據(jù)、人工智能以及區(qū)塊鏈等底層數(shù)字技術(shù)的不斷突破，數(shù)字技術(shù)與其他行業(yè)的結(jié)合日益緊密。從發(fā)展趨勢(shì)看，數(shù)字化的結(jié)合重點(diǎn)正從工業(yè)制造業(yè)轉(zhuǎn)向金融業(yè)[2]，并在全球范圍內(nèi)掀起了金融數(shù)字化的浪潮，對(duì)傳統(tǒng)金融的獲客渠道、營(yíng)銷方式、風(fēng)控體系以及業(yè)務(wù)流程產(chǎn)生了重要影響[3]。

科技金融作為金融領(lǐng)域的細(xì)分業(yè)態(tài)和為科技型中小企業(yè)提供資金支持的制度性安排[4-5]，其對(duì)數(shù)字技術(shù)的需求尤為強(qiáng)烈。目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)科技金融數(shù)字化的研究主要集中在兩個(gè)方面：一是數(shù)字技術(shù)嵌入傳統(tǒng)科技金融業(yè)務(wù)的實(shí)現(xiàn)路徑。廖傳惠等認(rèn)為應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮公共科技金融的公益屬性，引導(dǎo)普通的互聯(lián)網(wǎng)金融為科技型小微企業(yè)的科技創(chuàng)新活動(dòng)提供資金融通服務(wù)，通過(guò)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金、科技信貸擔(dān)保以及信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等方式降低互聯(lián)網(wǎng)科技金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)電商平臺(tái)參與互聯(lián)網(wǎng)科技金融的積極性，拓展科技金融渠道，增加科技金融供給，緩解科技金融困境[6]。謝泗薪和張志博則認(rèn)為，可以借助互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)思維，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌;與此同時(shí)，還可借鑒互聯(lián)網(wǎng)的極致思維，大力發(fā)展科技銀行[7]。趙毅的研究指出，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，綜合利用內(nèi)部和外部的大數(shù)據(jù)資源，開(kāi)展科技金融業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新[8]。王潔等認(rèn)為可將區(qū)塊鏈技術(shù)融入科技金融體系，通過(guò)構(gòu)建大數(shù)據(jù)交換協(xié)同共享模式，促進(jìn)大數(shù)據(jù)在不同科技金融機(jī)構(gòu)之間的交換和共享，緩解科技金融機(jī)構(gòu)與科技企業(yè)之間的信息不對(duì)稱[9]。陸岷峰則從打造超級(jí)線上平臺(tái)、營(yíng)造數(shù)字技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景、重視技術(shù)創(chuàng)新以及將數(shù)字化納入商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略等角度對(duì)商業(yè)銀行的數(shù)字化路徑進(jìn)行了系統(tǒng)設(shè)計(jì)[10]。二是科技金融數(shù)字化對(duì)科技金融體系的影響。目前學(xué)術(shù)界對(duì)科技金融數(shù)字化影響科技金融體系作用效果的分歧較大。部分學(xué)者認(rèn)為，科技金融數(shù)字化對(duì)科技金融體系運(yùn)行效率的影響并不顯著，如李文峰對(duì)農(nóng)業(yè)商業(yè)性科技金融的研究結(jié)果表明，以“互聯(lián)網(wǎng)”和“物聯(lián)網(wǎng)”為代表的信息技術(shù)演進(jìn)并未改善農(nóng)業(yè)商業(yè)性金融的供給約束[11]。與此相反，其他一些學(xué)者則認(rèn)為，科技金融數(shù)字化對(duì)科技金融體系的影響是雙向的，如俞丹丹等的研究指出，一方面，互聯(lián)網(wǎng)科技金融有利于簡(jiǎn)化科技金融的準(zhǔn)入程序，提高科技金融市場(chǎng)的透明度;但另一方面也制造了法律監(jiān)管的空白，帶來(lái)了大量的金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)[12]。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者從科技金融數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)路徑及其對(duì)科技金融體系的影響兩個(gè)方面開(kāi)展了大量的研究，取得了豐碩的成果，為后人奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。但現(xiàn)有研究仍存在如下不足：一是對(duì)科技金融數(shù)字化影響對(duì)象的研究主要集中在普通科技企業(yè)身上，很少有人關(guān)注科技型中小企業(yè)這一特殊群體。從科技金融實(shí)踐看，科技型中小企業(yè)才是科技金融困境的“牛鼻子”，因此，很有必要將科技型中小企業(yè)納入科技金融數(shù)字化的研究框架。二是雖然部分學(xué)者注意到了科技金融數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)形式，但并未對(duì)其進(jìn)行歸類，從科技金融數(shù)字化主導(dǎo)者視角進(jìn)行分類研究的較少，探討不同科技金融數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力影響的研究更少。

有鑒于此，本文擬以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論為指導(dǎo)，以科技型中小企業(yè)為研究對(duì)象，綜合采用比較靜態(tài)分析方法和系統(tǒng)分析工具，對(duì)科技金融數(shù)字化對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響進(jìn)行系統(tǒng)探討，著重歸納總結(jié)科技金融數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)形式，系統(tǒng)推演不同科技金融數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式影響科技型中小企業(yè)科技融資能力的作用機(jī)理。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)科技金融數(shù)字化的發(fā)展實(shí)踐，對(duì)科技金融數(shù)字化驅(qū)動(dòng)科技型中小企業(yè)融資能力增長(zhǎng)所面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行深入剖析，并提出對(duì)策建議。

二、科技金融數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)形式

根據(jù)科技金融數(shù)字化過(guò)程中主導(dǎo)者的不同，可將科技金融數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)形式分為兩種。

其一，傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的數(shù)字化模式，即“科技金融+數(shù)字技術(shù)”。所謂“傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的科技金融數(shù)字化模式”是指科技金融機(jī)構(gòu)利用先進(jìn)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)技術(shù)改造傳統(tǒng)科技金融業(yè)務(wù)流程，創(chuàng)新科技金融業(yè)務(wù)模式，提升傳統(tǒng)科技金融體系整體運(yùn)行效率的科技金融數(shù)字化發(fā)展模式。從科技金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)踐看，“傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的科技金融數(shù)字化”模式主要表現(xiàn)為“科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新”。

更進(jìn)一步來(lái)看，根據(jù)科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)結(jié)合深度的不同，可將傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的科技金融數(shù)字化分為“輕度數(shù)字化模式”“中度數(shù)字化模式”和“深度數(shù)字化模式”三種亞型。在“輕度數(shù)字化模式”情境下，科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)的結(jié)合程度最淺，結(jié)合方式也最為簡(jiǎn)單，主要表現(xiàn)為科技金融機(jī)構(gòu)向大數(shù)據(jù)（技術(shù)）占有者購(gòu)買大數(shù)據(jù)產(chǎn)品（或者大數(shù)據(jù)計(jì)算服務(wù)）。例如銀行機(jī)構(gòu)可與商務(wù)銀聯(lián)等收單機(jī)構(gòu)合作，獲取商務(wù)銀聯(lián)的POS收單信息，并據(jù)此開(kāi)展信貸營(yíng)銷服務(wù)。與此同時(shí)，在“中度數(shù)字化模式”情境下，科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)的結(jié)合程度適中，結(jié)合方式相對(duì)復(fù)雜，在科技金融實(shí)踐中主要表現(xiàn)為傳統(tǒng)科技金融業(yè)務(wù)的線上化，如電話銀行、手機(jī)銀行、網(wǎng)上銀行以及數(shù)字信貸員等。而在“深度數(shù)字化模式”框架下，不僅科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)的結(jié)合深度最高，且結(jié)合方式也最為復(fù)雜，在科技金融實(shí)踐中主要表現(xiàn)為科技金融機(jī)構(gòu)借助大數(shù)據(jù)技術(shù)開(kāi)展科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。如傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)與電商平臺(tái)合作開(kāi)展“訂單”貸款

科技型中小企業(yè)“訂單”貸款的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)為：科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品還未定型，大多都是試制品，傳統(tǒng)銷售模式難以奏效，而網(wǎng)絡(luò)銷售較為契合，因此科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品大多采用網(wǎng)絡(luò)直銷的方式，這直接導(dǎo)致電子商務(wù)平臺(tái)上積累了大量的科技型中小企業(yè)的訂單信息，這為電商平臺(tái)與傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)的金融合作奠定了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。、借助區(qū)塊鏈交易技術(shù)開(kāi)展供應(yīng)鏈融資等就屬此類。

其二，數(shù)字技術(shù)占有者主導(dǎo)的數(shù)字化模式，即“數(shù)字技術(shù)+科技金融”。數(shù)字技術(shù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心，與此同時(shí)也是科技金融數(shù)字化進(jìn)程的核心。所謂“數(shù)字技術(shù)占有者主導(dǎo)的數(shù)字化”是指數(shù)字技術(shù)企業(yè)憑借自身的數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)，重塑科技金融形態(tài)，再造科技金融渠道的科技金融數(shù)字化模式。與“科技金融+數(shù)字技術(shù)”不同，“數(shù)字技術(shù)+科技金融”的主導(dǎo)者是各類數(shù)字技術(shù)占有者，如互聯(lián)網(wǎng)公司、電商平臺(tái)、云平臺(tái)企業(yè)以及人工智能終端研發(fā)制造企業(yè)等，因此該類數(shù)字化模式帶有明顯的數(shù)字技術(shù)特征，是對(duì)傳統(tǒng)科技金融業(yè)務(wù)的一種顛覆，屬于科技金融業(yè)態(tài)創(chuàng)新。

由于互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字技術(shù)的基礎(chǔ)技術(shù)，所有的技術(shù)都是建立在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之上，因此所有的數(shù)字技術(shù)都帶有互聯(lián)網(wǎng)的基因和特征，因此，“數(shù)字技術(shù)+科技金融”在科技金融數(shù)字化實(shí)踐中也就表現(xiàn)為“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”。如互聯(lián)網(wǎng)公司利用自身的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)發(fā)P2P股權(quán)眾籌市場(chǎng);電商平臺(tái)根據(jù)自身所積累的科技型中小企業(yè)大數(shù)據(jù)，開(kāi)設(shè)對(duì)科技型中小企業(yè)包容能力更強(qiáng)的“網(wǎng)商銀行”[13]、“互聯(lián)網(wǎng)基金公司”等;電信公司依據(jù)自身的通信大數(shù)據(jù)，跨界進(jìn)入科技金融領(lǐng)域，涉足科技金融信貸業(yè)務(wù)。

三、科技金融數(shù)字化影響科技型中小企業(yè)融資能力的作用機(jī)理

不同的科技金融數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式其實(shí)現(xiàn)途徑各異，直接導(dǎo)致其對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響機(jī)理也存在較大的差別，其中“科技金融+數(shù)字技術(shù)”主要通過(guò)“科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新”這一中介對(duì)科技型中小企業(yè)的融資能力產(chǎn)生影響，而“數(shù)字技術(shù)+科技金融”主要通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新”這一途徑對(duì)科技型中小企業(yè)的融資能力產(chǎn)生作用。

（一）“科技金融+數(shù)字技術(shù)”對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響機(jī)理

根據(jù)Stiglits和Weiss的信貸配給理論，當(dāng)信貸市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱時(shí)，提高利率不僅不能甄別出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，反而會(huì)誘使優(yōu)質(zhì)企業(yè)退出信貸市場(chǎng)，加劇銀行的“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”，降低銀行信貸收益[14]。因此，為了規(guī)避逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，銀行只能在固定利率條件下，以非利率條件為依據(jù)，采用信貸配給的方式分配有限的金融資源。

科技金融作為金融領(lǐng)域的一個(gè)細(xì)分業(yè)態(tài)，其信貸決策對(duì)信息的要求更高[15-16]。但在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，受信息技術(shù)的掣肘，科技金融機(jī)構(gòu)的信息搜尋能力嚴(yán)重不足，大多只能獲取一些標(biāo)準(zhǔn)化的信息，這直接導(dǎo)致科技型中小企業(yè)與科技金融機(jī)構(gòu)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，加劇了科技金融業(yè)務(wù)的“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”，嚴(yán)重挫傷了科技金融機(jī)構(gòu)發(fā)展科技金融業(yè)務(wù)的積極性，降低了科技金融供給，抑制了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)[17]。

隨著數(shù)字時(shí)代的到來(lái)和科技金融數(shù)字化的不斷發(fā)展，科技金融機(jī)構(gòu)的信息搜尋技術(shù)已從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“人工信息搜尋技術(shù)”

所謂“人工信息搜尋技術(shù)”是指主要通過(guò)調(diào)取中國(guó)人民銀行的征信記錄、審核科技金融服務(wù)對(duì)象的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表、現(xiàn)場(chǎng)走訪等傳統(tǒng)人工方式來(lái)搜集和處理科技金融服務(wù)對(duì)象資信信息的信息搜尋技術(shù)。演變?yōu)閿?shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“智能信息搜尋技術(shù)”

所謂“智能信息搜尋技術(shù)”是指借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和人工智能等數(shù)字技術(shù)手段來(lái)搜集和處理科技金融服務(wù)對(duì)象的資信信息的信息搜尋技術(shù)。，這一方面會(huì)降低信息搜尋成本，另一方面也會(huì)提升信息質(zhì)量，改善科技金融機(jī)構(gòu)信貸決策的信息環(huán)境，降低科技金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)科技金融供給動(dòng)力，促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

1.信息搜尋成本機(jī)制

信息不對(duì)稱是誘發(fā)科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題的關(guān)鍵，而加大信息搜尋力度將增加科技金融機(jī)構(gòu)所掌握的信息數(shù)量，緩解科技金融機(jī)構(gòu)與科技型中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱狀況，規(guī)避逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，提升科技金融業(yè)務(wù)收益。但值得注意的是，加大信息搜尋也會(huì)提高信息搜尋成本，侵蝕科技金融業(yè)務(wù)收益。因此，可以認(rèn)為，科技金融機(jī)構(gòu)面向科技型中小企業(yè)的信貸決策是逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避收益和信息搜尋成本相互權(quán)衡的結(jié)果。與此相對(duì)，科技型中小企業(yè)的融資能力是一個(gè)關(guān)于逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避代價(jià)的函數(shù)，即：

其中：FA表示科技型中小企業(yè)的融資能力;MRadvave表示邊際“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避收益;MCserinf表示邊際信息搜尋成本;Advaveindex表示“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成本指數(shù)，衡量的是逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避代價(jià)，即為了獲得一單位的“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避收益所需支付的信息搜尋成本，Advaveindex越高，說(shuō)明為了規(guī)避一單位的風(fēng)險(xiǎn)所付出的信息搜尋成本越小。f '（Advaveindex）表示科技型中小企業(yè)的融資能力是關(guān)于“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成本指數(shù)的遞減函數(shù)。

當(dāng)Advaveindex≥1時(shí)，加大信息搜尋所帶來(lái)的“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避收益要超過(guò)信息搜尋成本支出，加大信息搜尋將給科技金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)正的收益。在此背景下，為了提高科技金融收益，科技金融機(jī)構(gòu)將加大科技金融信息搜尋力度，這有利于增加科技金融機(jī)構(gòu)所掌握的關(guān)于科技型中小企業(yè)的資信信息，緩解科技金融機(jī)構(gòu)與科技型中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱狀況。相應(yīng)地，這將弱化科技金融業(yè)務(wù)的“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)，減少科技金融業(yè)務(wù)損失，提高科技金融業(yè)務(wù)收益，增強(qiáng)其科技金融供給意愿，加大科技金融供給數(shù)量，最終促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

與此相反，當(dāng)Advaveindex<1時(shí)，加大信息搜尋所帶來(lái)的“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避收益將不及由此付出的信息搜尋成本開(kāi)支，加大信息搜尋的凈收益為負(fù)。在此背景下，為了提高科技金融收益，科技金融機(jī)構(gòu)將停止科技金融信息搜尋行動(dòng)，這將減少科技金融機(jī)構(gòu)所掌握的關(guān)于科技型中小企業(yè)的資信信息，加劇科技金融機(jī)構(gòu)與科技型中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱狀況。更進(jìn)一步看，這將加劇科技金融機(jī)構(gòu)的“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)，降低其科技金融業(yè)務(wù)收益，弱化其科技金融供給意愿，減少其科技金融供給，抑制科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科技金融系統(tǒng)的主導(dǎo)性信息搜尋技術(shù)為“人工信息搜尋技術(shù)”。該類信息搜尋技術(shù)的水平較低，搜尋效率不高，運(yùn)用其開(kāi)展信息搜尋所帶來(lái)的收益甚至無(wú)法覆蓋由此花費(fèi)的信息搜尋成本，最終導(dǎo)致科技金融機(jī)構(gòu)的“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成本指數(shù)大于1。這嚴(yán)重挫傷了科技金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展科技金融業(yè)務(wù)的積極性，弱化了其科技金融供給意愿，降低了科技金融供給（如圖1的Q1所示），抑制了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

但隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及傳統(tǒng)科技金融領(lǐng)域?qū)?shù)字技術(shù)的不斷吸收，科技金融領(lǐng)域的主導(dǎo)性信息搜尋技術(shù)也在不斷升級(jí)，由此前的“人工信息搜尋技術(shù)”演變?yōu)椤爸悄苄畔⑺褜ぜ夹g(shù)”，這極大地提高了科技金融機(jī)構(gòu)的信息搜尋效率，有效降低了各信貸環(huán)節(jié)的信息搜尋成本（從AC1下降至AC2）[13，18]）。這將減輕科技金融機(jī)構(gòu)的“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避代價(jià)，推動(dòng)科技金融機(jī)構(gòu)“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成本指數(shù)的系統(tǒng)性變革（由大于1變?yōu)樾∮?）和科技金融業(yè)務(wù)盈利結(jié)構(gòu)的方向性轉(zhuǎn)變（如由圖1中的虧損1轉(zhuǎn)變?yōu)橛?），刺激科技金融供給的增長(zhǎng)（從Q1擴(kuò)展至Q2），推動(dòng)科技型中小企業(yè)融資能力的持續(xù)快速增長(zhǎng)。

2.信息結(jié)構(gòu)機(jī)制

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科技金融機(jī)構(gòu)科技信貸決策的信息基礎(chǔ)是碎片化的小數(shù)據(jù)，該類信息不僅數(shù)量稀少，而且分布較為零散，信息之間組織化程度較低、表面關(guān)聯(lián)性弱[19]，據(jù)此作出的科技金融信貸決策將給科技金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

但進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代后，科技金融機(jī)構(gòu)信貸決策的信息基礎(chǔ)得到了有效強(qiáng)化，特別是信息結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步的完善（圖2）。這集中體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：一方面，在數(shù)字技術(shù)的輔助下，傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)不僅可以搜集到科技型中小企業(yè)的金融信息，而且還可以獲取企業(yè)主的社會(huì)信用信息（如戶籍信息、違法犯罪信息、納稅信息等非金融信息），這極大地豐富了信用信息的種類，改善了信用信息的來(lái)源結(jié)構(gòu)[20]。另一方面，以云計(jì)算、人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)等為代表的金融“計(jì)算力”的持續(xù)發(fā)展極大地提高了科技金融機(jī)構(gòu)的信息處理能力，提高了科技金融機(jī)構(gòu)所搜集到的信息的組織化程度[21-22]，打破了信息孤島，完善了數(shù)據(jù)鏈條，彰顯了信息價(jià)值[23]。這將優(yōu)化科技金融機(jī)構(gòu)信貸決策的信息環(huán)境，緩解科技金融機(jī)構(gòu)與科技型中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱狀況，降低科技金融機(jī)構(gòu)所面臨的“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”，提高其科技金融業(yè)務(wù)收益，強(qiáng)化其科技金融供給意愿，促進(jìn)其科技金融供給增長(zhǎng)，推動(dòng)科技型中小企業(yè)融資能力的有效提升。

（二）“數(shù)字技術(shù)+科技金融”對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響機(jī)理

“數(shù)字技術(shù)占有者主導(dǎo)的科技金融數(shù)字化模式”催生了“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”這一新興的科技金融業(yè)態(tài)，減少了科技金融機(jī)構(gòu)與科技型中小企業(yè)之間的信息摩擦，促進(jìn)了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)（圖3）。

第一，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”改善了科技金融環(huán)境，增強(qiáng)了科技金融體系的親科技型中小企業(yè)特性，降低了科技金融門檻，促進(jìn)了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。一方面，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”作為一種新的科技金融業(yè)態(tài)，是與傳統(tǒng)科技金融模式并行的頂級(jí)科技金融運(yùn)營(yíng)模式，這極大地拓寬了科技型中小企業(yè)的融資渠道，提高了科技型中小企業(yè)對(duì)科技金融資金的可及性[24]。另一方面，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”是一種建立在大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上的信用融資模式，對(duì)企業(yè)規(guī)模、注冊(cè)資本、合格抵押品和標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表等硬信息的要求較低，這降低了科技金融門檻，減少了科技金融機(jī)構(gòu)與科技型中小企業(yè)之間的信息摩擦。此外，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”是一種架構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)上的虛擬科技金融業(yè)態(tài)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不受時(shí)間和空間的限制，無(wú)論科技型中小企業(yè)身處何地，都可通過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)或PC與“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”建立鏈接，獲取科技金融服務(wù)，這極大地提高了科技金融的普惠性，為遠(yuǎn)離科技金融中心的科技型中小企業(yè)提供了便利[25-26]。

第二，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”提高了科技金融體系的創(chuàng)新能力，增強(qiáng)了科技金融供給對(duì)科技金融需求的適配性，促進(jìn)了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。從科技金融實(shí)踐看，科技型中小企業(yè)的融資需求具有“額度小”“需求急”“周期短”和“頻率高”的特點(diǎn)，這侵蝕了傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)基礎(chǔ)，弱化了科技金融機(jī)構(gòu)的科技金融供給意愿，加劇了科技型中小企業(yè)的融資困境[27]。與此相反，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”作為一種新的科技金融業(yè)態(tài)，自帶大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和區(qū)塊鏈等最新信息技術(shù)的基因，科技金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力和對(duì)科技金融需求的適應(yīng)能力極強(qiáng)，能有效滿足科技型中小企業(yè)的個(gè)性化、定制化科技金融需求[28-29]，極大地提升了科技金融體系的產(chǎn)品供給對(duì)科技型中小企業(yè)科技金融需求的適配性，增強(qiáng)了科技金融供給對(duì)科技金融需求的滿足效率，推動(dòng)了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

第三，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”豐富了科技金融體系的業(yè)務(wù)模式，增強(qiáng)了科技金融體系的穩(wěn)健性，促進(jìn)了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)?！盎ヂ?lián)網(wǎng)科技金融”是一種與傳統(tǒng)科技金融模式并行的科技金融業(yè)態(tài)，其橫空出世極大地豐富了科技金融體系的科技金融模式類型，增強(qiáng)了科技金融體系的穩(wěn)健性，強(qiáng)化了科技金融體系的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，促進(jìn)了科技金融體系科技金融服務(wù)能力及科技型中小企業(yè)融資能力的持續(xù)快速增長(zhǎng)。

四、科技金融數(shù)字化驅(qū)動(dòng)科技型中小企業(yè)融資能力增長(zhǎng)面臨的挑戰(zhàn)

科技金融數(shù)字化雖然會(huì)通過(guò)改善科技金融機(jī)構(gòu)信貸決策的信息環(huán)境、增強(qiáng)科技型中小企業(yè)對(duì)科技金融資金的可及性、提升科技金融供給對(duì)科技型中小企業(yè)科技金融需求的適配性以及增強(qiáng)科技金融體系的穩(wěn)健性等渠道來(lái)促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)，但與此同時(shí)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。

其一，科技金融業(yè)務(wù)鏈條不同環(huán)節(jié)的數(shù)字化發(fā)展并不均衡，前端環(huán)節(jié)的數(shù)字化相對(duì)超前，而后端環(huán)節(jié)的數(shù)字化相對(duì)滯后，在“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力逆勢(shì)上揚(yáng)的同時(shí)“道德風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力并未得到同步提升，誘發(fā)了“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力的漏損，抑制了科技機(jī)型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。與“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)一樣，“道德風(fēng)險(xiǎn)”也是科技金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展科技金融業(yè)務(wù)中面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，但兩種風(fēng)險(xiǎn)在科技金融風(fēng)險(xiǎn)鏈條中所處的位置和作用卻存在顯著的差別，其中“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)位于風(fēng)險(xiǎn)鏈條的前端，決定了進(jìn)入科技金融風(fēng)險(xiǎn)體系的總風(fēng)險(xiǎn)的大小，而“道德風(fēng)險(xiǎn)”位于風(fēng)險(xiǎn)鏈條的后端，決定了金融科技金融體系中“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)的變現(xiàn)比例。因此，“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”是互補(bǔ)的關(guān)系，對(duì)特定的科技金融業(yè)務(wù)而言，科技金融機(jī)構(gòu)所面臨的總風(fēng)險(xiǎn)是由二者中的較大者決定。但從我國(guó)的科技金融數(shù)字化發(fā)展實(shí)踐看，不同環(huán)節(jié)數(shù)字化的發(fā)展水平嚴(yán)重失衡，其中科技金融業(yè)務(wù)鏈條前端的數(shù)字化水平相對(duì)較高，而后端環(huán)節(jié)的數(shù)字化水平相對(duì)較低。與此相對(duì)，兩種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力的增長(zhǎng)速度也存在顯著的差異，其中“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”的規(guī)避能力增長(zhǎng)較快，而“道德風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力增長(zhǎng)相對(duì)較慢，大量科技金融資金暴露在“道德風(fēng)險(xiǎn)”環(huán)境之中，嚴(yán)重侵蝕了“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力的根基，誘發(fā)了“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力的漏出，抑制了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

其二，科技金融數(shù)字化將引發(fā)科技金融主體的認(rèn)知混亂，擾亂科技金融秩序，降低科技金融體系的運(yùn)行效率，減損科技金融供給，抑制科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。雖然科技金融數(shù)字化豐富了科技金融的模式類型，提升了科技金融模式體系的穩(wěn)健性，但數(shù)字科技金融模式的引入加大了科技金融模式體系的復(fù)雜性，引發(fā)了科技金融主體對(duì)科技金融模式的認(rèn)知混亂，觸發(fā)了科技金融主體的選擇障礙。當(dāng)科技金融機(jī)構(gòu)在收到科技型中小企業(yè)的科技金融業(yè)務(wù)申請(qǐng)時(shí)，他們將在傳統(tǒng)科技金融模式與數(shù)字科技金融模式之間舉棋不定。與此類似，當(dāng)科技型中小企業(yè)在提交科技金融申請(qǐng)時(shí)，他們也會(huì)在傳統(tǒng)與數(shù)字科技金融模式之間猶豫不決。無(wú)論前者還是后者都將擾亂科技金融資源的配置秩序，降低科技金融體系的整體運(yùn)行效率，減少科技金融供給，弱化科技型中小企業(yè)的融資能力，加劇其融資困境。

其三，科技金融數(shù)字化將觸發(fā)科技金融監(jiān)管缺口，加劇科技金融風(fēng)險(xiǎn)，降低科技金融業(yè)務(wù)收益，弱化科技金融供給動(dòng)力，減少科技金融供給，抑制科技型中小企業(yè)融資能力的持續(xù)快速增長(zhǎng)?？萍冀鹑跀?shù)字化作為一種新興科技金融模式，其發(fā)展水平的提升對(duì)于增強(qiáng)科技型中小企業(yè)的融資能力，破解其融資困境具有重要影響。但科技金融數(shù)字化對(duì)科技型中小企業(yè)的促進(jìn)作用并不是外生的，而是需要科技金融監(jiān)管體系的保駕護(hù)航，只有當(dāng)科技金融監(jiān)管體系的發(fā)展水平與科技金融數(shù)字化的發(fā)展水平相適應(yīng)時(shí)，科技金融數(shù)字化對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的促進(jìn)作用才能得到有效彰顯。從科技金融監(jiān)管實(shí)踐看，我國(guó)科技金融監(jiān)管體系的靈活性較差，無(wú)論是監(jiān)管理念還是監(jiān)管手段都難以適應(yīng)科技金融數(shù)字化的發(fā)展需求，這直接導(dǎo)致大量科技金融數(shù)字化行為暴露在監(jiān)管體系之外，諸多科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新行為無(wú)法在現(xiàn)行監(jiān)管體系內(nèi)得到有效協(xié)調(diào)，這加劇了科技金融風(fēng)險(xiǎn)，減少了科技金融業(yè)務(wù)收益，弱化了科技金融機(jī)構(gòu)的科技金融供給意愿，減少了科技金融供給，抑制了科技型中小企業(yè)融資能力的持續(xù)快速增長(zhǎng)。

其四，科技金融數(shù)字化的配套性制度不健全，嚴(yán)重制約了科技金融數(shù)字化對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力促進(jìn)作用的有效發(fā)揮?？萍冀鹑跀?shù)字化是一個(gè)系統(tǒng)工程，其對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力促進(jìn)作用的有效發(fā)揮需要諸多配套性制度的支持，如為了推動(dòng)大數(shù)據(jù)向傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)，降低數(shù)字資源的交易成本，提升數(shù)字資源的交易效率，亟需國(guó)家對(duì)大數(shù)據(jù)進(jìn)行立法。與此同時(shí)，還應(yīng)同步建立大數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)體系，完善大數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)交易制度。此外，為了引導(dǎo)各類科技金融數(shù)字化進(jìn)程，充分發(fā)揮不同科技金融數(shù)字化模式對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的促進(jìn)作用，應(yīng)在國(guó)家層面建立全國(guó)性的科技金融數(shù)字化協(xié)調(diào)機(jī)制。再如，為了推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”創(chuàng)新，促進(jìn)以數(shù)字技術(shù)占有者為主導(dǎo)的科技金融數(shù)字化發(fā)展，還應(yīng)進(jìn)一步完善信息技術(shù)企業(yè)與科技金融機(jī)構(gòu)融合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)組織政策。但從我國(guó)科技金融數(shù)字化發(fā)展實(shí)踐看，科技金融數(shù)字化主要靠傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)（或數(shù)字技術(shù)占有者）的單打獨(dú)斗，相關(guān)部門的聯(lián)動(dòng)較少，配套性制度還很不健全（不僅大數(shù)據(jù)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)體系建設(shè)嚴(yán)重滯后，大數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度不完善，科技金融數(shù)字化協(xié)調(diào)機(jī)制更是空中樓閣），嚴(yán)重阻礙了科技金融數(shù)字化的發(fā)展及科技型中小企業(yè)融資能力的有效提升。

五、結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論

為分析科技金融數(shù)字化對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響，以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論為指引，綜合采用比較靜態(tài)分析技術(shù)和系統(tǒng)分析方法，對(duì)不同科技金融數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式影響科技型中小企業(yè)融資能力的作用機(jī)理進(jìn)行了邏輯推演。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)科技金融數(shù)字化現(xiàn)狀，對(duì)其驅(qū)動(dòng)科技型中小企業(yè)融資能力增長(zhǎng)過(guò)程中面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行了深入剖析，研究得到以下結(jié)論。

第一，根據(jù)科技金融數(shù)字化主導(dǎo)者的不同，可將其實(shí)現(xiàn)形式分為“傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的科技金融數(shù)字化模式”和“數(shù)字技術(shù)占有者主導(dǎo)的科技金融數(shù)字化模式”兩類（即“科技金融+數(shù)字技術(shù)”和“數(shù)字技術(shù)+科技金融”），其中前者主要表現(xiàn)為“科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新”，而后者則主要表現(xiàn)為“互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新”。

第二，科技金融數(shù)字化對(duì)科技型中小企業(yè)的融資能力具有重要影響，但不同的科技金融數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響路徑及影響機(jī)理存在顯著差別。其中“科技金融+數(shù)字技術(shù)”主要通過(guò)“科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新”的方式對(duì)科技型中小企業(yè)的融資能力施加影響。進(jìn)一步看，科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新改進(jìn)了信息搜尋技術(shù)，優(yōu)化了信息結(jié)構(gòu)，改善了科技金融機(jī)構(gòu)信貸決策的信息環(huán)境，降低了“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，“數(shù)字技術(shù)+科技金融”對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的影響主要借助“互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新”這一通道得以實(shí)現(xiàn)。具體而言，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新”降低了科技金融機(jī)構(gòu)與科技型中小企業(yè)之間的金融摩擦，改善了科技金融環(huán)境，強(qiáng)化了科技金融體系的親科技型中小企業(yè)特性，降低了科技金融門檻。與此同時(shí)，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新”增強(qiáng)了科技金融體系的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，提升了金融產(chǎn)品供給與金融需求之間的適配性，增加了科技金融供給的有效性;此外，“互聯(lián)網(wǎng)科技金融創(chuàng)新”還豐富了科技金融體系的科技金融模式類型，增強(qiáng)了科技金融體系對(duì)科技金融風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，促進(jìn)了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

第三，科技金融數(shù)字化對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力的提升也面臨著諸多挑戰(zhàn)：一是科技金融業(yè)務(wù)鏈條上不同環(huán)節(jié)的數(shù)字化發(fā)展水平嚴(yán)重失衡，前端環(huán)節(jié)的數(shù)字化相對(duì)超前，而后端環(huán)節(jié)的數(shù)字化水平嚴(yán)重滯后，在“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力順勢(shì)上揚(yáng)的同時(shí)“道德風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力并未得到同步提升，誘發(fā)了“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力的漏出，抑制了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。二是科技金融數(shù)字化發(fā)展觸發(fā)了科技金融主體的認(rèn)知障礙，擾亂了科技金融秩序，抑制了科技金融體系整體運(yùn)行效率的增長(zhǎng)，阻礙了科技型中小企業(yè)融資能力的有效提升。三是科技金融數(shù)字化誘發(fā)了科技金融監(jiān)管缺口，加劇了科技金融風(fēng)險(xiǎn)，降低了科技金融業(yè)務(wù)收益，弱化了科技金融供給動(dòng)力，減少了科技金融供給，抑制了科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。四是配套性制度的缺失嚴(yán)重制約著科技金融數(shù)字化對(duì)科技型中小企業(yè)融資能力促進(jìn)作用的有效發(fā)揮。

（二）政策建議

根據(jù)科技金融數(shù)字化在驅(qū)動(dòng)科技型中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中所面臨的困境，結(jié)合科技金融數(shù)字化影響科技型中小企業(yè)融資能力的作用機(jī)理，提出了如下對(duì)策建議。

1.根據(jù)科技金融資源和數(shù)字技術(shù)的稟賦狀況，采取差異化的科技金融數(shù)字化干預(yù)政策

無(wú)論是“傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)”的科技金融數(shù)字化還是“數(shù)字技術(shù)占有者主導(dǎo)”的科技金融數(shù)字化，其水平的提升均可在一定條件下促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。但不同地區(qū)的數(shù)字技術(shù)及科技金融資源的稟賦結(jié)構(gòu)存在顯著差別，若隨意選擇科技金融數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)形式，不僅無(wú)法取得預(yù)期效果，甚至還會(huì)誘發(fā)嚴(yán)重的科技金融風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)根據(jù)各地區(qū)科技金融資源及數(shù)字化的稟賦狀況，采取差異化的科技金融數(shù)字化干預(yù)政策。對(duì)傳統(tǒng)科技金融資源較為豐富的地區(qū)，應(yīng)大力發(fā)展“傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)”的科技金融數(shù)字化模式，引導(dǎo)傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和人工智能等數(shù)字技術(shù)開(kāi)展科技金融業(yè)務(wù)流程及業(yè)務(wù)內(nèi)容創(chuàng)新，通過(guò)不斷優(yōu)化科技金融業(yè)務(wù)流程，創(chuàng)新科技金融業(yè)務(wù)內(nèi)容，提升傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)的科技金融業(yè)務(wù)效率，增加科技金融供給，促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。與此相反，對(duì)傳統(tǒng)科技金融資源較為匱乏，而數(shù)字技術(shù)資源較為豐富的地區(qū)，應(yīng)積極探索“以數(shù)字技術(shù)占有者為主導(dǎo)”的科技金融數(shù)字化。一方面，通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，整合本地科技金融資源，提高本地科技金融資源的配置效率，促進(jìn)本地科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng);另一方面，通過(guò)借助互聯(lián)網(wǎng)科技金融的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，引入外部科技金融資源，為本地科技型中小企業(yè)提供科技金融資源支持，拓寬本地科技型企業(yè)的科技融資渠道，增強(qiáng)其科技金融能力。

2.轉(zhuǎn)變科技金融數(shù)字化發(fā)展理念，延長(zhǎng)科技金融數(shù)字化發(fā)展鏈條，逐步將科技金融業(yè)務(wù)鏈的后端環(huán)節(jié)納入科技金融數(shù)字化發(fā)展規(guī)劃

科技金融業(yè)務(wù)鏈條上不同環(huán)節(jié)的數(shù)字化發(fā)展失衡，主要集中在科技金融業(yè)務(wù)鏈條的前端環(huán)節(jié)，而忽視了科技金融業(yè)務(wù)鏈條的后端環(huán)節(jié)是誘發(fā)“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力漏損，抑制科技型中小企業(yè)融資能力提升的關(guān)鍵。因此，應(yīng)加快轉(zhuǎn)變科技金融數(shù)字化發(fā)展理念，逐步樹(shù)立更加“均衡”的科技金融數(shù)字化發(fā)展觀念，持續(xù)拓展科技金融業(yè)務(wù)的數(shù)字化鏈條，逐步將科技金融業(yè)務(wù)鏈條的后端環(huán)節(jié)納入科技金融數(shù)字化發(fā)展規(guī)劃，不斷提升科技金融業(yè)務(wù)鏈條后端環(huán)節(jié)的數(shù)字化水平，同步提升科技金融機(jī)構(gòu)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力，推動(dòng)“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力的轉(zhuǎn)化，減少“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)避能力的漏損，降低科技金融總風(fēng)險(xiǎn)，增加科技金融收益，強(qiáng)化科技金融供給動(dòng)力，增加科技金融供給，促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。

3.加快大數(shù)據(jù)立法進(jìn)程，建立健全大數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)交易制度

科斯第一定理表明，產(chǎn)權(quán)是交易的基礎(chǔ)，但由于大數(shù)據(jù)屬于新生事物，與之相關(guān)的法律制度建設(shè)暫時(shí)缺位。從社會(huì)規(guī)范的角度看，社會(huì)公眾對(duì)大數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)歸屬莫衷一是，這直接導(dǎo)致我國(guó)大數(shù)據(jù)的產(chǎn)權(quán)歸屬并不清晰，加劇了大數(shù)據(jù)的產(chǎn)權(quán)糾紛，加大了大數(shù)據(jù)的交易成本，抑制了大數(shù)據(jù)的交易流轉(zhuǎn)，阻礙了大數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)科技金融資源的有效結(jié)合。因此應(yīng)加快大數(shù)據(jù)的立法進(jìn)程，規(guī)范大數(shù)據(jù)的開(kāi)發(fā)利用行為，明確大數(shù)據(jù)的產(chǎn)權(quán)歸屬，減少大數(shù)據(jù)的產(chǎn)權(quán)交易糾紛，降低大數(shù)據(jù)的交易成本，促進(jìn)大數(shù)據(jù)的交易流轉(zhuǎn)，刺激科技金融數(shù)字化發(fā)展，促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資能力的持續(xù)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，還應(yīng)建立健全大數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，積極鼓勵(lì)電商平臺(tái)和各類科技金融機(jī)構(gòu)參與大數(shù)據(jù)交易，通過(guò)完善大數(shù)據(jù)交易制度和交易市場(chǎng)體系來(lái)降低大數(shù)據(jù)的交易成本，提高大數(shù)據(jù)的交易效率。如為了提高大數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)建設(shè)成功的概率，可先在電商平臺(tái)所在地亦或是科技金融機(jī)構(gòu)比較集中的地方率先建立區(qū)域性的大數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)，待時(shí)機(jī)成熟后，再向其他地區(qū)鋪開(kāi)，逐步形成以核心區(qū)域?yàn)橹行?，其他地區(qū)為支撐的大數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)體系。

4.完善科技金融產(chǎn)業(yè)組織政策，促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)企業(yè)的兼并重組

除了數(shù)字產(chǎn)品或數(shù)字服務(wù)的交易流轉(zhuǎn)之外，兩類企業(yè)之間的兼并重組也是優(yōu)化傳統(tǒng)科技金融資源和數(shù)字技術(shù)資源配置結(jié)構(gòu)的重要手段。因此，應(yīng)進(jìn)一步完善科技金融產(chǎn)業(yè)組織政策，放松對(duì)傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)企業(yè)之間兼并重組的管制，通過(guò)深化商事領(lǐng)域“放管服”改革，簡(jiǎn)化傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)企業(yè)之間的兼并重組流程，縮短兼并重組周期，降低兼并重組成本，提升兼并重組效率，促進(jìn)傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)企業(yè)的融合，加快科技金融數(shù)字化發(fā)展。與此同時(shí)，為了規(guī)范科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)企業(yè)之間的兼并重組秩序，科技金融監(jiān)管部門可會(huì)同反壟斷部門出臺(tái)《數(shù)字技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)兼并重組指南》，制定《數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)兼并重組發(fā)展規(guī)劃》，引導(dǎo)數(shù)字技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)科技金融機(jī)構(gòu)之間的兼并重組。如科技金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字技術(shù)企業(yè)（電商平臺(tái)、人工智能企業(yè)、大數(shù)據(jù)企業(yè)、云平臺(tái)企業(yè)等）可采取吸收合并、參股、控股、合資設(shè)立科技金融子公司（機(jī)構(gòu)）亦或是采用建立戰(zhàn)略合作聯(lián)盟、簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議等方式加快兩類企業(yè)的深度融合。

5.深化科技金融監(jiān)管體制改革，逐步構(gòu)建與科技金融數(shù)字化發(fā)展相適應(yīng)的“智慧”監(jiān)管體制

“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”雖然拓展了科技金融渠道，促進(jìn)了科技型中小企業(yè)的融資能力，但同時(shí)也觸發(fā)了科技金融監(jiān)管缺口。為了規(guī)避科技金融風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管當(dāng)局如果采用“一刀切”的方式加大對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”的監(jiān)管，雖然能有效打擊科技金融亂象，但也會(huì)在一定程度上壓制“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”的活力，阻礙“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”創(chuàng)新。因此，應(yīng)進(jìn)一步深化科技金融監(jiān)管模式改革。一方面，根據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”的發(fā)展特點(diǎn)，采取有別于傳統(tǒng)科技金融的差異化科技金融監(jiān)管模式，提高科技金融監(jiān)管系統(tǒng)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”創(chuàng)新的包容性，推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)科技金融”創(chuàng)新。另一方面，要同步深化科技金融監(jiān)管方式的數(shù)字化改革，提升科技金融監(jiān)管的數(shù)字化水平，通過(guò)綜合采用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能等數(shù)字技術(shù)，逐步構(gòu)建與科技金融數(shù)字化發(fā)展相匹配的“智慧”監(jiān)管模式。

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Abstract： Although the financing dilemma of small and medium-sized scientific and technological enterprises has attracted extensive attention， while few research paid attention to the dilemma from the perspective of digitization， for this reason， the authors made an theoretical research on influence of digitalization of science and technology finance on financing ability of small and medium-sized enterprise（FASME） by utilizing the comparative method and system analysis tools. Firstly， the authors summarized the realization form of DST， after that， they deduced the mechanism that digitalization of science and technology finance affects the finance ability of small and medium-sized enterprise， at last the authors deployed the challenges faced by science and technology enterprise during the driving process. The results show that， there are significant differences in the influence path and mechanism for different forms of digital realization and among which， the influence of “finance of science and technology+digital technology” is mainly transmitted by “science and technology finance business innovation”， while internet science and technology finance innovation for “finance science and technology +digital technology”. Through further research， it is found that “innovation of science and technology financial business” promotes the change of information search technology as well as improves the information structure， as a result it optimizes the information environment of credit decision-making and enhances the reverse selection risk avoidance ability. In contrast， the internet science and technology financial innovation is conducive to enhancing the characteristics of science and technology financial system which can reduce the threshold of science and technology finance. Meanwhile， it also can improve the product innovation ability of science and technology financial system and enhance the adaptability of science and technology financial demand. What’s more， the digitalization process enriches the types of science and technology financial models and enhances the robustness of science and technology financial system. In addition， the digitalization development of science and technology finance also leads to the leakage of “adverse selection risk” avoidance ability as well as induces the cognitive confusion of finance agent， what’s worse， it also triggers the supervision gap which restrained the improvement of FASMSE.Key words：? digitalization of science and technology finance; small and medium-sized enterprises of science and technology; financing ability; innovation of technology and finance; innovation of internet science and technology finance; science and technology finance + digital technology; digital technology + science and technology finance

（責(zé)任編輯 傅旭東）

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