劉小明

【摘要】PPP英文全稱為“Public Private Partnership”，又名“政府與社會資本合作模式”，PPP項目實施模式首先在英國付諸實踐。隨著該模式的推廣應用，其融資優(yōu)勢及專業(yè)化公司介入顯現(xiàn)的優(yōu)勢在大部分國家得到宣傳和推廣。PPP模式在我國已取得了一系列成果，并成為今后我國基礎設施建設領域重要融資方式之一。近年來，隨著PPP模式的推廣，其存在的弊端也漸漸顯露出來，如PPP項目一般投資數(shù)額大、項目建設期及運營期長、投資回報率低且投資方多、利益及風險分配不均等，研究PPP項目投融資的風險對項目順利實施及對實現(xiàn)項目的長期穩(wěn)定運營進而實現(xiàn)社會投資人的穩(wěn)定回報顯得格外重要。

【關鍵詞】PPP項目;風險管理

1、PPP項目投融資模式及風險管理基本理論

1.1 PPP項目投融資模式及資金來源分析

PPP項目融資模式是指PPP項目在融資過程中存在的各種融資或投資組合模式的集合。它是在以往融資模式的基礎上建立起的一種符合社會發(fā)展的一種新型融資模式，該模式主要偏向分析風險承擔和資金的時間價值，與我國目前推行的大型基礎設施類項目的融資需求相符合。

資金是企業(yè)發(fā)展的血脈。近年來，中國建筑、中國中鐵、中國中冶等主要建筑央企及北控水務、蘇交科等具備專業(yè)優(yōu)勢的企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)實現(xiàn)公司上市，這為企業(yè)參與PPP項目提供了堅實的基礎。

PPP項目投融資涉及的資金主要包括由項目公司股東提供的權益資金構成的項目資本金及項目公司以項目特許經(jīng)營權質押等獲得的項目債務融資。其中權益融資的資金來源主要可以通過社會投資人自有資金追加投資、發(fā)行股票、資產(chǎn)變現(xiàn)等多種方式獲得所需資本金;PPP項目的債務融資一般是針對項目公司進行貸款，通常做法是以項目在運營期特許經(jīng)營權質押獲取銀行或金融機構的債務資金，并以項目在運營期產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源，進而實現(xiàn)債務資金的有限追索與風險隔離。

1.2風險管理的基本理論

風險管理主要由風險管理規(guī)劃、風險識別、風險評價、風險應對等構成。風險管理規(guī)劃是風險管理工作能夠順利進行的前提。在風險管理前期要對管理工作進行整體部署，這項工作貫穿于項目的全壽命周期。工作內容包括確定管理人員、確定風險識別因素、選擇評價方法等。

其次是風險識別。風險管理人員根據(jù)風險的特征、風險產(chǎn)生的原因、風險造成的影響或風險是否可控來判斷風險的具體類別。接下來是風險評價。風險管理人員在風險識別后用科學的方法對風險造成的影響進行定性或定量的研究，以便采取相應的風險應對措施。然后是風險應對。風險應對措施一般分為風險的規(guī)避、轉移、減免、分擔和自留幾個方面。

2、PPP項目投融資風險識別

2.1 PPP項目融資風險的分類

PPP項目融資的風險根據(jù)項目全生命周期特點需主要考慮建設期風險與運營期風險。

建設期風險是在項目建設階段遇到的風險。對工程項目來說，融資風險存在的最大概率階段是項目建設階段。項目在建設期存在著很大的不確定性因素，這大大增加了貸款銀行所承受的風險，項目若不能按期完成建設并投產(chǎn)便形成了完工風險。

在項目運營期內，項目通常受限于復雜多變的社會環(huán)境以及企業(yè)本身對環(huán)境的敏感度有限等方面，所以在運營過程中會存在各種問題。運營風險是一種存在于各個環(huán)節(jié)、各個要素的風險，且直接影響項目的正常運營與債務資金及建設期利息的償還，因此需要嚴加防范。

2.2 PPP項目投融資風險識別主要方法的選擇

風險識別盡可能進行得越早越好，識別手段主要包括全方位收集資料、分析相關癥狀，再與一些風險存在的特點進行匹配，從而對風險加以確定，此外還可以采用以下方法加以輔助：（1）核對表法。把之前類似項目所遇到的風險羅列成一張核對表，幫助項目管理人員開拓思路，發(fā)現(xiàn)潛在的風險。（2）項目工作分解結構法。通過項目工作分解結構了解項目組成和各部分之間的關系，便于識別各子項之間的風險關系。利用這個現(xiàn)有的工具可以使風險識別工作更為簡便。（3）常識與經(jīng)驗。有經(jīng)驗的技術人員利用以前發(fā)生的相同或者類似風險時所具有的特征來對現(xiàn)在存在的風險加以對比。

2.3當前我國PPP項目投融資風險分析

首先，國家經(jīng)濟運行狀況及政策變化會影響PPP項目的融資。在國家經(jīng)濟下行階段或者是貨幣貶值的情況下，例如在2016年人民幣出現(xiàn)的貶值使得我國很多民間資本家不愿意將資本投資于國內，而是試圖向國外去尋找新的投資機會.這種情況下民間投資者對于環(huán)保行業(yè)等收益較低的基礎設施建設的投資就會相應減少，進而給利用PPP模式的企業(yè)帶來融資困難。

其次，還有市場和項目不確定性風險。所謂的市場不確定性風險主要是指資金流動性與波動性，以及購買力或者價格制定等引起的風險，例如通貨膨脹，通貨緊縮或者市場需求不足等都會導致企業(yè)的收益等出現(xiàn)波動，也可能會導致項目成本以及項目計劃或者人員安排等的經(jīng)營變動風險，最終使得項目的風險加大，出現(xiàn)危機。

此外，PPP模式在我國起步和發(fā)展都較西方國家相對較晚。同時我國對于PPP模式的運用還不是十分普遍，對于PPP模式的立法還不完善，并沒有建立十分完整的法律體系，因此對于PPP模式所帶來的風險并沒有進行事先的預期預防與識別，無法很好地解決PPP項目實施過程中出現(xiàn)的問題。

3、PPP項目投融資風險的控制措施

3.1融資風險應對措施

PPP項目投融資風險應對措施主要有以下幾個方面。

第一，提升企業(yè)綜合實力。企業(yè)的實力才是應對融資風險的根本保障。企業(yè)有足夠的實力，會吸引實力更強的投資方、合作方，強強聯(lián)合，在面臨融資風險時會有更堅實的壁壘。

第二，密切關注法律和財經(jīng)政策變化。對政治、金融、市場三類風險，需要風險管理人員對時政和市場變動有極強的敏銳性。在項目投資期間，風險管理人員應該深入剖析國家政策，牢牢把控融資政策發(fā)展趨勢。財務管理人員要密切關注利率變化，雖然不能干預，但要做到積極響應。面對利率的波動，要及時調整財務管理方式，以將損失減到最小。匯率的變化也要時刻關注，企業(yè)的債務、投資盡量不要是一種貨幣。遵循“不要把雞蛋放在一個籃子里”的原則。

第三，增強融資風險管控意識。要想使融資風險得到有效控制，必須提高每一個管理人員的風險防范意識，在企業(yè)內加強對風險管控的宣傳教育。使風險管控成為每位管理人員的工作常態(tài)，就能做到牢牢把控項目的每個環(huán)節(jié)，盡可能將風險扼殺在搖籃里，避免其帶來的巨大損失。

另外，通過拓展融資方式的多元化可以有效避免因為某一種方式出現(xiàn)問題而導致整個項目停滯不前的情況發(fā)生。

3.2融資風險應對建議

對不同的風險提出具體的應對建議：（1）做好項目前期研究。PPP項目涉及的周期長、資金體量大，企業(yè)在參與項目投標或談判階段應充分估計項目建設期、運營期投資需求與融資風險，務必完善項目投資成本核算，制定詳細的資金使用計劃及資金籌措計劃。（2）提前做好政治風險防范。政治風險屬于不可控風險，社會投資人或項目公司很少能預測其發(fā)生。為防止其帶來的損失，要提前做好防范措施。（3）在項目預備期與當?shù)卣吞卦S經(jīng)營條款進行談判，并爭取政府承諾項目排他性條款，確保項目運營現(xiàn)金流不受當?shù)卣吒淖儭＃?）拓展多元融資。為減小金融風險帶來的影響，要豐富資金的來源方式，避免因單一資金短缺而影響項目整體推進。

4、研究結論

PPP項目的融資風險具有復雜性、多樣性等特點，社會投資人不可避免地要承擔許多風險、面臨未知的挑戰(zhàn)。研究PPP模式下的融資風險，可以幫助企業(yè)及項目公司建立融資風險評價指標體系，貫穿從風險識別到風險分析的全過程及項目的全壽命周期。風險管理者可以針對不同的風險制定相應的風險管理方案，并采取風險自留、風險減免、風險回避、風險轉移等措施提高項目的成功率。

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