第十七屆新財富金牌董秘評選注冊制時代，“金牌”公司成募資大贏家

陳舒怡

作為國內(nèi)首個面向全部A、B股上市公司董秘進(jìn)行的公開評選，新財富金牌董秘評選迄今已是第十七度進(jìn)行。在注冊制帶來上市公司二八分化、信息披露要求更為嚴(yán)格的市場環(huán)境下，為持續(xù)深挖董秘價值，透析優(yōu)質(zhì)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的深層次意義，新財富對評價體系再度進(jìn)行升級。從評選結(jié)果看，今年的榜單也頗具亮點。

聚焦市值及IR管理能力評價，“金牌”公司身價超9萬億元

第十七屆新財富金牌董秘評選、第四屆新財富最佳IR港股公司評選于2021年1月正式啟動。

繼2019年加入客觀評價指標(biāo)之后，今年，新財富繼續(xù)對評選體系進(jìn)行升級，著重調(diào)整了首輪客觀指標(biāo)的權(quán)重，包括對“接待投資者調(diào)研的質(zhì)量水平”、“所在上市公司的市值管理水平”等指標(biāo)權(quán)重做出相應(yīng)調(diào)整。而在“最佳IR港股公司”評選方面，首次加入客觀指標(biāo)評價，從客觀及主觀兩個維度進(jìn)行選拔，以風(fēng)險控制水平以及所在上市公司的市值管理水平綜合考量港股公司的投資者關(guān)系（IR）管理能力。

本屆評選繼續(xù)本著公開、公平、公正的原則，以A、B股上市公司董事會秘書及IR團(tuán)隊、港股通標(biāo)的公司IR團(tuán)隊為評選對象。評選分為兩輪進(jìn)行，首輪通過客觀指標(biāo)篩選的方式，確定候選名單；第二輪采用各類評選主體推薦及投票的方式，按一定權(quán)重將各方結(jié)果匯總產(chǎn)生第十七屆新財富金牌董秘、第四屆新財富最佳IR港股公司評選的系列獎項（評選細(xì)則詳見新財富官網(wǎng)http：//www. xcf.cn）。

截至2020年12月31日，全部A、B股上市公司總數(shù)已達(dá)4200余家，相比第十六屆新財富金牌董秘評選時期增長9.68%，滬深兩市上市公司總市值一度突破80萬億元。經(jīng)過首輪客觀指標(biāo)篩選，進(jìn)入評選第二輪候選名單的包括來自2273家A、B股上市公司的2273位董秘和52個IR團(tuán)隊，以及293家港股通上市公司。其中，進(jìn)入第二輪評價的公司占所有A、B股上市公司的比例為53.77%。

經(jīng)過主客觀兩輪評價，最終誕生200名金牌董秘，他們所在公司的總市值達(dá)9.11萬億元（本文市值均以2020年12月31日收盤價計算）。

經(jīng)新財富統(tǒng)計，共有超過12萬人參與本屆評選第二輪投票，其中，分析師和機(jī)構(gòu)投資者總計達(dá)2萬余名。參與票選的投資者來自近3000家機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)包含資本市場中主流的公募基金、券商資管、保險資管、銀行理財子公司、信托以及私募基金，其管理的資產(chǎn)規(guī)模合計達(dá)28萬億元。

另外，超過3000位投票人參與同步舉行的“最佳IR港股公司”投票，包括從事港股研究的券商分析師、QDII基金/投資經(jīng)理、香港及海外市場投資機(jī)構(gòu)等。此外，共計31個省市、自治區(qū)的地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與轄區(qū)優(yōu)秀候選董秘及IR團(tuán)隊的推薦。

新財富金牌董秘評選舉辦17年來，共有1162位董秘（剔除重復(fù)獲獎?wù)撸┇@得“金牌董秘”獎項。其中，本屆新上榜的金牌董秘有67人。對比第十六屆金牌董秘榜單，共有94人落榜，其中6位是因為本評選年度已進(jìn)入“金牌董秘名人堂”后未參評，剔除此因素后，榜單變動率仍維持在40%以上，高變動態(tài)勢依舊明顯。可見，更多“金牌”新面孔開始嶄露頭角。

本屆評選中，共有6位董秘新晉“董秘名人堂”成員，他們分別是：愛爾眼科（300015）吳士君、和而泰（002402）羅珊珊、華發(fā)股份（600325）侯貴明、佳士科技（300193）李銳、力生制藥（002393）馬霏霏、贏時勝（300377）程霞。

此外，東軟載波（300183）王輝、恒華科技（300365）陳顯龍、江中藥業(yè)（600750）田永靜、麗珠集團(tuán)（000513）楊亮、隆基股份（601012）劉曉東、三花智控（002050）胡凱程、天音控股（000829）孫海龍、溫氏股份（300498）梅錦方、張家界（000430）金鑫、珠海港（000507）薛楠將于第十八屆評選時有望進(jìn)入“名人堂”。

股價年度平均漲幅超40%，“金牌”憑實力吸金

以2017-2019年凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值和每股收益（EPS）均值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)， 本屆200位“金牌董秘”所在上市公司（簡稱“金牌”公司）這兩項數(shù)值分別為11.71%和0.72元，大幅高于全部A、B股上市公司2.61%和0.41 元的平均水平（表1）。

以本屆200家“金牌”公司作為成分股，以2020年1月2日為基期，編制“2020年度金牌200指數(shù)”（圖1）。結(jié)果顯示，“金牌200”指數(shù)在2020年度隨大盤低開高走，經(jīng)歷了一季度的調(diào)整后，在二季度至三季度初期大幅拉升，并于三季度中期到達(dá)峰值，隨后進(jìn)入小幅震蕩；同時，“金牌”指數(shù)全年呈先抑后揚之勢，且持續(xù)跑贏大盤。

此外，在股價年度漲幅上，“金牌”公司以43%的平均漲幅高于上證綜指和滬深300；截至2020年12月31日，“金牌200指數(shù)”相對上證綜指的超額收益率為30.43%；相對滬深300指數(shù)的超額收益率為17.49%。

可見，在海內(nèi)外新冠疫情籠罩、美股4次熔斷、各項刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策迭出的2020年，“金牌”公司仍是資本市場中盈利向好的“核心資產(chǎn)”，其出色的吸金能力已毋庸置疑。

此外，本屆200家“金牌”公司中，有50家入選滬深300成分股、16家入選中證100成分股，“A+B”及“A+H”上市公司的數(shù)量分別為9家和15家。

100%被基金重倉，“金牌”為近50萬億元資金所選擇

截至2020年三季度，A股共有3949家上市公司被機(jī)構(gòu)持股，持股機(jī)構(gòu)數(shù)量均值為17家，持股市值最高的集中在制造業(yè)。本屆上榜的200家“金牌”公司均被機(jī)構(gòu)持倉，且在全市場基金重倉流通股中，“金牌”覆蓋率達(dá)100%。其中有11家“金牌”公司入圍行業(yè)前五大重倉股，主要集中在房地產(chǎn)、建筑及交通運輸業(yè)。此外，在國家隊重倉的近1000家流通股中，“金牌”公司有67家，平均被1.76家機(jī)構(gòu)重倉持股，與全市場均值持平。顯然，“金牌”公司所具備的投資價值已被越來越多的機(jī)構(gòu)投資者所認(rèn)可。

董秘獲得機(jī)構(gòu)投票數(shù)最高的10家“金牌”公司是安恒信息（688023）、德賽西威（002920）、煌上煌（002695）、歐普康視（300595）、佩蒂股份（300673）、普路通（002769）、壽仙谷（603896）、順絡(luò)電子（002138）、天威視訊（002238）、萬孚生物（300482）。其中首次出現(xiàn)了科創(chuàng)板公司。

據(jù)新財富統(tǒng)計，截至2020年三季度，這10家公司平均被21家機(jī)構(gòu)持股，機(jī)構(gòu)持股總市值接近450億元。同時，根據(jù)公募基金投票人投票數(shù)據(jù)，“金牌200”所影響的資金總額達(dá)48.55萬億元。其中，獲得機(jī)構(gòu)投票數(shù)最高的這10家金牌公司影響的資金量更超25.1萬億元，顯示其備受市場矚目。

表1：“金牌”公司與全部A、B股上市公司盈利能力比較（2017-2019年）

圖1：2020“金牌200”指數(shù)走勢

按照證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，本屆“金牌”公司分布在16個行業(yè)。其中，在10個行業(yè)，機(jī)構(gòu)所持的“金牌”公司市值占公司流通A股市值的比例超過50%；同時，相比同行，機(jī)構(gòu)持有的“金牌”公司股權(quán)比例更高。

16個行業(yè)中，制造業(yè)以125家“金牌”公司依舊位居榜首，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)則以19家位列第二。依照上榜率計算，衛(wèi)生和社會工作業(yè)以16.67%的比例位居各行業(yè)之首，其余行業(yè)的上榜情況則較為平均。進(jìn)一步按照“金牌”公司被機(jī)構(gòu)持倉的市值排名，制造業(yè)位列第一，金融業(yè)位列第二，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)位列第三（表2）。

千億級募資規(guī)模背后的資本運作能手

2020年，A股以近4700億元的IPO募資額創(chuàng)下10年來新高；同時，年初再融資新規(guī)在政策面的“松綁”也刺激了再融資市場的復(fù)蘇，年度募資規(guī)模超百億元的公司達(dá)20余家，增發(fā)成為了市場再融資的主力。

新財富統(tǒng)計顯示，本屆200家“金牌”公司2020年度募資金額合計為1041.48億元，其中，新奧股份（600803）、招商證券（600999）年度募資金額逾百億元。另外，“金牌”公司在年度募資均值、年度派現(xiàn)均值、年度派現(xiàn)/募資比均值、年度派現(xiàn)次數(shù)均值上均高于全部上市公司平均水平。可見，在A股募資新生態(tài)下，“金牌”公司過硬的融資及股東回報能力仍不容小覷（表3）。

在“最佳資本運作項目”獎項方面，本屆候選公司申報的資本運作項目涉及金額超2600億元，最終評出市值共1.2萬億元的10家公司，其項目涉及的募資總額接近500億元。此外，這10個“最佳資本運作項目”覆蓋了增發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行以及收并購等方式，在再融資持續(xù)復(fù)蘇、并購重組交易疲弱的2020年，堪稱境內(nèi)外市場尤為關(guān)注的熱點。

表2：“金牌”公司的行業(yè)分布（截至2020年底）及2020年三季度被機(jī)構(gòu)持倉情況

其中，比亞迪（002594）“半導(dǎo)體分拆并引進(jìn)戰(zhàn)略投資者”作為2020年度中國資本市場頗受關(guān)注也最具創(chuàng)新意義的資本運作項目之一，在近兩個月內(nèi)，完成了兩輪融資共計26.99億元，受到了紅杉資本、中金資本、國投創(chuàng)新、arm中國、小米等國內(nèi)、國際頂級投資機(jī)構(gòu)的追捧，也成功導(dǎo)入了上汽、北汽等產(chǎn)業(yè)資本，已然成為境內(nèi)資本市場分拆上市的標(biāo)志性案例。

東方證券（600958）組織實施的H股員工持股計劃，共募集3.17億元，突破了H股社會公眾流通股比例的限制，并創(chuàng)新性地成為市場首家全部實現(xiàn)電子化手機(jī)端APP操作員工持股計劃的公司。

廣匯汽車（600297）完成33.7億元可轉(zhuǎn)債項目發(fā)行，有效降低了公司財務(wù)費用，補(bǔ)充了現(xiàn)金流，為公司順利度過行業(yè)低谷、走向轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。

環(huán)旭電子（601231）采用董事會與股東大會差別化決策的方式，以現(xiàn)金+跨境換股的模式收購法國飛旭集團(tuán)100%股權(quán)，是非國有控股上市公司換股并購境外非上市公司的創(chuàng)新案例。

科大訊飛（002230）作為國內(nèi)人工智能、語音智能龍頭企業(yè)，2020年度完成第二期限制性股票激勵計劃，覆蓋近2000人，募集近5億元，有效加強(qiáng)企業(yè)人才黏性，加快了人工智能的行業(yè)布局。

藍(lán)思科技（300433）以現(xiàn)金 99億元收購可勝科技（泰州）有限公司以及可利科技（泰州）有限公司兩家企業(yè)各100%股權(quán)，為公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合發(fā)展戰(zhàn)略添加了濃墨重彩的一筆。

芒果超媒（300413）的控股股東芒果傳媒以公開征集協(xié)議方式向阿里創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓芒果超媒部分股份。電商和長視頻平臺的兩大頭部企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，也是新媒體和新經(jīng)濟(jì)龍頭聯(lián)合引入重要戰(zhàn)略協(xié)同資源、持續(xù)構(gòu)建競爭護(hù)城河的重要標(biāo)志。

表3：2020年度“金牌”公司與全部上市公司募資及派現(xiàn)情況比較

表4：“新財富金牌董秘”評選中的創(chuàng)業(yè)板（截至2020年底）

圖2：歷屆“金牌董秘”的性別構(gòu)成

粵高速A（000429）通過支付現(xiàn)金方式收購省高速持有的廣惠高速21%的股權(quán)，實現(xiàn)對廣惠高速的控股，有效地增強(qiáng)了資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)盈利能力及核心競爭力，提升了整體經(jīng)營效益及股東回報。

招商證券（600999）完成A+H 股權(quán)再融資。作為滬港兩市配股項目，此次融資規(guī)模大、認(rèn)購率高，配股后招商證券凈資產(chǎn)規(guī)模首次突破1000億元，夯實了公司的行業(yè)地位。

中環(huán)股份（002129）在混改落地時間待定的情況下，對公司戰(zhàn)略、核心價值與任務(wù)進(jìn)行科學(xué)有效的溝通，順利完成了非公開發(fā)行股票項目并成功募資約50億元，為公司發(fā)展增添了里程碑。

創(chuàng)業(yè)板“金牌”新人輩出，再融資能力可期

2019年科創(chuàng)板率先試水注冊制，2020年注冊制成功落地創(chuàng)業(yè)板，改革從增量市場向存量市場挺進(jìn)，標(biāo)志著資本市場改革逐步進(jìn)入“深水區(qū)”，全面注冊制時代即將開啟。而隨著新三板精選層公開發(fā)行、深市主板合并中小板等舉措推進(jìn)，處于不同上市板塊的公司已然蓄勢待發(fā)。

對比2019年，創(chuàng)業(yè)板新增101家公司。截至2020年底，創(chuàng)業(yè)板公司接近900家，市值突破10萬億元。本屆有51家創(chuàng)業(yè)板公司董秘獲獎，其中“金牌”新面孔有21位，新人上榜率超30%。其余30位重復(fù)上榜者中，東軟載波王輝、恒華科技陳顯龍、溫氏股份梅錦方截至本屆獲獎，將在第十八屆評選中有望進(jìn)入“董秘名人堂”（表4）。

2020年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以64.96%的漲幅優(yōu)勢位居全球主要指數(shù)漲幅前列。而“松綁創(chuàng)業(yè)板再融資”也為市場各方所期盼。在本屆“金牌”公司中，創(chuàng)業(yè)板公司年度募資137.75億元，電子及計算機(jī)行業(yè)募資金額較高；在募資次數(shù)均值上，創(chuàng)業(yè)板“金牌”公司高于主板“金牌”公司；藍(lán)思科技、芒果超媒上榜本屆“最佳資本運作項目”獎項。此外，萬孚生物成為本屆“機(jī)構(gòu)選擇獎”公司中，對公募機(jī)構(gòu)的資金影響力最高者。在新一輪科技周期中，可望有越來越多的創(chuàng)業(yè)板公司以出色的再融資能力斬獲投資者青睞，創(chuàng)業(yè)板“金牌”的競爭也將愈加激烈。

女性“金牌”上榜率創(chuàng)新高

本屆“金牌董秘”中，男性有113人，占56.5%；女性有87人，占43.5%，女性“金牌”上榜率首次突破40%，創(chuàng)下歷史新高，“金牌”的性別比例逐漸均衡化（圖2）。

本屆獲獎的“金牌董秘”平均年齡為43歲，40歲以下的有63位，50歲及以上的有34位，“金牌”年齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)年輕化趨勢。此外，有110位為碩士研究生學(xué)歷，74位為本科學(xué)歷，另有16位為博士、EMBA及其他學(xué)歷。

圖3：“金牌”公司的地域分布

“金牌董秘”所在上市公司覆蓋了除港澳臺地區(qū)的全國25個省市自治區(qū)，其中，擁有最多上市公司的廣東以63家“金牌”公司數(shù)量位居榜者，上海以24家位列第二，北京、浙江及山東則緊隨其后?！敖鹋啤惫镜牡貐^(qū)數(shù)量分布差異持續(xù)縮?。▓D3）。

近80%的“金牌”公司已著眼ESG信息披露

2020年，隨著新冠疫情的沖擊，上市公司社會責(zé)任、ESG、可持續(xù)發(fā)展等更為市場關(guān)注。同時，與ESG相關(guān)的社會責(zé)任投資也受到了監(jiān)管部門、投資者、上市公司的重視。據(jù)新財富調(diào)查統(tǒng)計，2017-2019年，A、B股合計1000余家上市公司發(fā)布過獨立的社會責(zé)任報告，其中，三年均有發(fā)布的公司有近850家。而在本屆“金牌”公司中，有97家在此三年間發(fā)布過社會責(zé)任報告，三年連續(xù)發(fā)布的公司有67家，主要集中在醫(yī)藥生物、電子以及化工行業(yè)。

此外，據(jù)新財富調(diào)查，“金牌”公司中，已形成正式制度并在年報中披露ESG相關(guān)信息和發(fā)布ESG相關(guān)報告的有26.02%；53.57%的公司則表示已經(jīng)開始關(guān)注ESG，但缺乏相關(guān)實踐；20.41%暫無關(guān)注。作為未來大勢所趨，近80%的“金牌”公司在經(jīng)營中已把或準(zhǔn)備把ESG議題納入考量。

機(jī)構(gòu)調(diào)研頻繁，萬億市值的“最佳IR團(tuán)隊”大有可為

上市公司二八分化下，投資者關(guān)系管理已經(jīng)成為公司高質(zhì)量發(fā)展不可或缺的組成部分。目前“董秘+證代”仍為上市公司投資者關(guān)系管理的主力，監(jiān)管趨嚴(yán)、信息披露要求進(jìn)一步加強(qiáng)的當(dāng)下，IR團(tuán)隊成員在創(chuàng)造公司價值的同時，也面臨著接踵而來的變化與挑戰(zhàn)。

今年是新財富金牌董秘評選加入“最佳IR團(tuán)隊獎”的第二年，共52家A股上市公司候選IR團(tuán)隊進(jìn)入第二輪投票環(huán)節(jié)，最終誕生了10家“最佳IR團(tuán)隊”，其所在公司的總市值超1.8萬億元，且主要集中在制造行業(yè)。

IR團(tuán)隊除了信息披露和完成“三會”等工作，在投資者釋疑、組織或接待機(jī)構(gòu)調(diào)研、媒體溝通、危機(jī)公關(guān)等方面同樣承擔(dān)著重要作用。經(jīng)統(tǒng)計，2020年，被機(jī)構(gòu)調(diào)研的A、B股上市公司總數(shù)超1600家，平均每家公司有92家機(jī)構(gòu)調(diào)研。其中，本屆“最佳IR團(tuán)隊”所在公司平均被650家機(jī)構(gòu)調(diào)研，被調(diào)研次數(shù)均值有56次，為全市場平均水平的10倍。從調(diào)研形式看，“最佳IR團(tuán)隊”所在公司接受線上及線下調(diào)研的平均次數(shù)分別為33.6次、22.7次，整體高于市場平均水平（表5）。

表5：“最佳IR團(tuán)隊”所在公司與全市場機(jī)構(gòu)調(diào)研情況比較（截至2020年底）

表6：“最佳IR港股公司”與全部港股通公司盈利能力比較

此外，對機(jī)構(gòu)調(diào)研群體進(jìn)一步分析，10家“最佳IR團(tuán)隊”所在公司最受私募機(jī)構(gòu)青睞，其次是券商分析師和公募基金經(jīng)理、研究員等。

截至2020年底，本屆“最佳IR團(tuán)隊”所在公司發(fā)布的年度公告數(shù)量均值為148.5份，高于市場133.35份的均值。而在一些重大事項公告，如配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券、其他融資、權(quán)益分派與限制出售股份上市、股權(quán)變動、其他重大事項方面，“最佳IR團(tuán)隊”也以76.1份的均值高于65.73份的市場平均水平。從信息披露的數(shù)量及質(zhì)量反映出“最佳IR團(tuán)隊”在提升上市公司透明度、加強(qiáng)與資本市場高效連接上有更多作為。“最佳IR團(tuán)隊”在公司品牌建設(shè)、投資價值揭示、市場關(guān)注度及融資能力提高上優(yōu)勢盡顯。

新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)上市熱潮下，“最佳IR港股公司”為資本追逐

2020年的港股市場可謂熱潮涌動，網(wǎng)易、京東等大型中概股先后回港二次上市，港股IPO市場以近4000億港元的年度新股募資額躋身全球第二，港股打新收益率達(dá)到111.3%，南向資金凈流入也創(chuàng)下歷史新高，香港與內(nèi)地之間的資金流通量加速提升。

在國際形勢復(fù)雜多變的今天，作為港股上市公司信息披露、投資者關(guān)系管理、市值管理、戰(zhàn)略投資、品牌建設(shè)等方面的重要負(fù)責(zé)人，港股IR團(tuán)隊也被賦予了更大的壓力。如何維護(hù)好公司的品牌形象、揭示公司的投資價值已成為日常課題。

在本屆評選中，新財富“最佳IR港股公司”首次以“客觀+主觀”相結(jié)合的方式進(jìn)行評價：以480家港股通標(biāo)的公司的市值管理水平及風(fēng)險控制水平作為客觀指標(biāo)考量，選出293家候選公司進(jìn)入投票環(huán)節(jié)，最終，40家公司脫穎而出獲得“最佳IR港股公司”獎，其市值總計接近6萬億港元。其中，東方證券（03958.HK）、廣汽集團(tuán)（02238.HK）、海螺水泥（00914.HK）、紅星美凱龍（01528.HK）等20家公司當(dāng)選“最佳IR港股公司（A+H）”；復(fù)星國際（00656.HK）、吉利汽車（00175. HK）、金蝶國際（00268.HK）、美團(tuán)-W（03690.HK）等20家公司當(dāng)選“最佳IR港股公司（H）”。

以2020年度漲跌幅均值和滬深港股通凈流入天數(shù)均值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，20家“最佳IR港股公司（H）”的兩值分別為88.12%和125天，顯著高于全部港股通公司均值?？梢姡邼q幅背后，“最佳IR港股公司（H）”的市場情緒更為積極。

與純港股公司不同，“A+H”股上市公司聯(lián)動兩市，承受的市場波動及風(fēng)險更為頻繁。以2019年至2020年三季度凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值和每股收益（EPS）均值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，20家“最佳IR港股公司（A+H）”的凈資產(chǎn)收益率和每股收益均值分別為2.38%和0.64元，整體高于全部港股通公司的平均水平（表6）。顯然，在盈利能力以及風(fēng)險對沖能力上，“最佳IR港股公司（A+H）”更勝一籌。

此外，經(jīng)新財富統(tǒng)計，40家“最佳IR港股公司”在2020年度接待機(jī)構(gòu)投資者參與線上及線下調(diào)研的平均次數(shù)分別為112次及33次，高于全部港股通公司的均值；同時，計算機(jī)、醫(yī)藥及消費行業(yè)公司調(diào)研次數(shù)最為集中。不難看出，“最佳IR港股公司”已經(jīng)成為境內(nèi)外投資者熱捧的價值投資標(biāo)的，隨著中國金融市場的逐步開放，未來它們也將受到更多資本的追逐。