下一個百億美元級投資風(fēng)口：太空經(jīng)濟(jì)

阿爾·魯特

圖/《巴倫周刊》

和很多小孩一樣，盧卡·羅塞蒂尼（Luca Rossettini）兒時的夢想是去太空。

而且這個夢想在他長大后也沒有消失。如今，出生于意大利維琴察的羅塞蒂尼是一名航空工程師，擁有先進(jìn)空間推進(jìn)技術(shù)學(xué)博士學(xué)位和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)學(xué)碩士學(xué)位，他還曾在意大利一個傘兵師服役。

羅塞蒂尼的這些經(jīng)歷并不足以讓他進(jìn)入太空。在闖入歐洲宇航員的最終挑選階段（大約每十年一次，從1萬申請人中只挑選4人）之后，當(dāng)時30歲出頭的羅塞蒂尼未能入選。失望之余，曾如此接近夢想的羅塞蒂尼做了一個決定，“我決定自己建造飛船去太空。”

2011年，羅塞蒂尼成立了D-Orbit衛(wèi)星公司。

羅塞蒂尼只是眾多抬頭望向天空尋找下一個商業(yè)機(jī)會的創(chuàng)業(yè)者中的一員。2017年《巴倫周刊》在封面文章中談到即將到來的太空業(yè)務(wù)熱潮，那會兒幾乎還沒有什么投資渠道。當(dāng)時理查德·布蘭森（Richard Branson）的維珍銀河（SPCE）距離通過一家特殊目的收購公司（SPAC）上市還有兩年多時間，目前SPAC仍然是許多即將上市的太空公司的首選工具;Viasat（VSAT）是當(dāng)時為數(shù)不多的幾家公共衛(wèi)星通信公司之一;《巴倫周刊》那會兒能給出的最佳推薦是國防承包商洛克希德-馬?。↙MT）和航空巨頭波音（BA）。

成本下降和投資者興趣日益濃厚改變了一切。除了備受關(guān)注的太空旅游，投資者還可以選擇衛(wèi)星制造商、發(fā)射服務(wù)提供商甚至航天物流公司，這些公司都能從新業(yè)務(wù)中獲得收入。

開展純太空業(yè)務(wù)的公司的總市值現(xiàn)在大約為250億美元，而幾年前幾乎為零。這一數(shù)字還不包括由特斯拉（TSLA）首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）創(chuàng)辦的SpaceX（這家公司目前仍為私人所有，最近的估值為740億美元），也不包括亞馬遜（AMZN）創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯（Jeff Bezos）創(chuàng)辦的Blue Origin。如果說四年前最大的挑戰(zhàn)是找到足夠多可以投資的公司，那么現(xiàn)在的挑戰(zhàn)就是找出哪些創(chuàng)業(yè)公司（其中許多公司正準(zhǔn)備通過與SPAC合并上市）能夠堅持到底給投資者帶來回報。雖然一些創(chuàng)業(yè)公司看起來很有吸引力，但洛克希德-馬丁等老牌公司可能才是既能抓住太空投資熱帶來的機(jī)會，又能限制相關(guān)風(fēng)險最好的選擇。

十年前人們很難想象太空探索會再次火熱起來。20世紀(jì)60年代和70年代太空競賽的全盛期結(jié)束后，很多航天飛機(jī)都退役了，唯一對發(fā)射有興趣的是政府。美國軌道發(fā)射次數(shù)從90年代末的每年40次下降到不到20次。由于業(yè)務(wù)量急劇減少，洛克希德-馬丁和波音不得不合并了兩家公司的發(fā)射服務(wù)業(yè)務(wù)，成立了聯(lián)合發(fā)射聯(lián)盟（ULA），兩家公司仍然各持有ULA的50%股份。

新貴入場

后來，馬斯克出現(xiàn)了。2014年，他告訴美國國會SpaceX可以提供和ULA一樣的服務(wù)，成本大約是ULA的四分之一。在一年后的另一場聽證會上，SpaceX總裁格溫·肖特韋爾（Gwynne Shotwell）被問道：ULA發(fā)射服務(wù)的價格是幾百萬美元，SpaceX如何做到把價格降到幾百萬美元以下。她回答說，“這個我說不好，我不知道如何建造一個價值4億美元的火箭。”

時間證明SpaceX是正確的。成本大幅下降，而且還在不斷下降。SpaceX現(xiàn)在擁有一個網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用程序，潛在客戶可以輸入載荷數(shù)據(jù)獲得把火箭發(fā)射到近地軌道的成本估計值。獵鷹9號火箭發(fā)射收費(fèi)最低為100萬美元，ULA的發(fā)射成本也下降了，但一直沒有透露具體數(shù)字。新貴紛紛涌現(xiàn)，希望和SpaceX一爭高下，其中包括即將上市的Rocket Lab USA和Astra，這兩家公司將提供小型、低成本火箭，發(fā)射成本可能只占SpaceX成本的一小部分。

如此低的成本使各種各樣的業(yè)務(wù)成為可能，不管是天基互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)還是持續(xù)的地球監(jiān)測和成像服務(wù)，這在十年前是不可想象的。最終的結(jié)果將是太空發(fā)射數(shù)量變多，2020年美國的太空發(fā)射數(shù)量超過了40次，預(yù)計在2021年和未來幾年還會繼續(xù)增加?！?020年發(fā)射了1000顆衛(wèi)星，”太空物流公司Momentus創(chuàng)始人米哈伊爾·柯克里奇（Mikhail Kokorich）說，“到2030年，這個數(shù)字將達(dá)到1萬。”

隨著將火箭送入軌道的成本下降，提供衛(wèi)星相關(guān)服務(wù)的公司數(shù)量也越來越多

注：數(shù)據(jù)截至2021年3月2日。資料來源：公司財報。制表：于宗文

失敗也不再像過去被看作是災(zāi)難性的事件，SpaceX就已經(jīng)公布過多個火箭在著陸平臺上爆炸的視頻。衛(wèi)星變得更便宜，功能更強(qiáng)。衛(wèi)星服務(wù)公司Spire Global已經(jīng)建立了一個由微型衛(wèi)星組成的星鏈，這些微型衛(wèi)星被稱為Lemurs，是“低地多功能接收器”（Low Earth Multi-Use Receivers）的縮寫。Spire Global的星鏈由100多顆衛(wèi)星組成，每天收集5TB的數(shù)據(jù)，并將數(shù)據(jù)傳送到該公司設(shè)在16個國家的70個地面天線。然后，該公司處理并分析這些數(shù)據(jù)（這些數(shù)據(jù)每天可覆蓋地球上的每一個地點(diǎn)10次，可用于跟蹤船只、飛機(jī)或天氣）并以訂閱的方式向客戶出售訪問權(quán)限。

BlackSky Holdings也擁有類似業(yè)務(wù)，該公司生成的圖像只需傳統(tǒng)地球成像衛(wèi)星成本的十分之一。AST & Science則是一家衛(wèi)星寬帶解決方案提供商，將發(fā)射數(shù)百顆衛(wèi)星為用戶的智能手機(jī)提供網(wǎng)絡(luò)連接。

這些聽起來都像是科幻小說里的東西。太空業(yè)務(wù)仍然是一項利基業(yè)務(wù)，但分析師們已開始嘗試評估這一市場的規(guī)模。摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）認(rèn)為，到2040年，發(fā)射服務(wù)的年銷售額可能達(dá)到100億美元，地球觀測服務(wù)的年銷售額將從2021年的30億美元增長到250億美元。

此外，高速天基互聯(lián)網(wǎng)接入（SpaceX力求實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)）的銷售額有望從100億美元增長到900億美元以上。衛(wèi)星制造業(yè)每年仍將保持約200億至300億美元的業(yè)務(wù)，但衛(wèi)星數(shù)量和多樣性將增加，Maxar Technologies（MAXR）和Iridium Communications（IRDM）等公司面臨的競爭風(fēng)險可能會加大。

然而，最大的投資機(jī)會可能會出現(xiàn)在那些能夠利用新商業(yè)模式的公司中。羅塞蒂尼創(chuàng)辦的D-Orbit將把衛(wèi)星運(yùn)送到不同的位置，并清理太空垃圾。衛(wèi)星服務(wù)公司未來還可能開展太空維修和翻新等服務(wù)。這些服務(wù)的價值總計可能達(dá)4000億美元，是建造衛(wèi)星和發(fā)射火箭的四倍多。

喬納斯在研報中寫道，“太空業(yè)務(wù)的發(fā)展會影響到幾乎所有行業(yè)，沒有哪個行業(yè)最終不會被太空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所改變甚至完全被顛覆。”

更安全的選擇

新的投資機(jī)會看起來很有潛力，雖然投資者現(xiàn)在可能有太多的選擇，但不一定是正確的選擇。Teal Group航空板塊分析師理查德·阿布拉菲亞（Richard Aboulafia）稱，為了證明投資某家太空公司的合理性，這家公司在市場上的需求必須足夠多，而且成本必須能夠低到足以顛覆傳統(tǒng)航空公司的程度。

洛克希德-馬丁可能是太空領(lǐng)域最安全的投資選擇。該公司持有ULA50%的股份，ULA已經(jīng)成功完成了130多次任務(wù)。洛克希德-馬丁最近同意以大約44億美元收購火箭零部件制造商Aerojet Rocketdyne Holdings （AJRD），該公司還能制造衛(wèi)星，而且投資了Rocket Lab這家公司?？梢哉f洛克希德-馬丁是規(guī)模最大、業(yè)務(wù)最全面的太空業(yè)務(wù)特許經(jīng)營者之一。

投資者可能認(rèn)為洛克希德-馬丁是一家“老牌太空公司”，只有政府作為客戶。但是，政府和商業(yè)正在融合，這意味著洛克希德-馬丁和一些最熱門的初創(chuàng)公司一樣擁有機(jī)會。

這并不意味著這只股票會像太空股一樣交易。Synovus投資組合經(jīng)理丹·摩根（Dan Morgan）說，“收購Aerojet的交易很不錯，但洛克希德-馬丁仍是一家國防特許經(jīng)營公司?！?/p>

近來國防股不太受歡迎，投資者一直對預(yù)算赤字和民主黨控制行政和立法部門感到擔(dān)憂，因為這可能意味著軍費(fèi)開支減少。過去六個月標(biāo)普500指數(shù)上漲了18%，而洛克希德-馬丁同期下跌了9%。

投資者的這種擔(dān)憂可能被夸大了。阿布拉菲亞告訴《巴倫周刊》，“自二戰(zhàn)以來，軍費(fèi)開支和預(yù)算之間并沒有什么關(guān)系，國防支出主要是由威脅和政治驅(qū)動的。”

摩根投資了洛克希德-馬丁，他認(rèn)為這是一只可以低價買入、擁有出色業(yè)務(wù)的股票。按2021年26.34美元的預(yù)期每股收益計算，洛克希德-馬丁的市盈率僅為13.6倍，遠(yuǎn)低于大盤的22.6倍。如果該股市盈率能達(dá)到過去出現(xiàn)過的20倍，其股價將漲至500美元左右，比最近水平高出40%以上。洛克希德-馬丁的股息收益率也很有吸引力，約為3%。摩根認(rèn)為這家公司前景可期。

洛克希德-馬丁未來增長的一部分可能會由太空業(yè)務(wù)帶來。隨著太空領(lǐng)域機(jī)會增多，該公司的估值有望擴(kuò)大。洛克希德-馬丁也可以把部分太空資產(chǎn)剝離出去成立一個新的實(shí)體。就算該公司沒有什么大動作，它也是地球上最重要的戰(zhàn)斗機(jī)制造商。

更多潛在投資標(biāo)的

投資太空初創(chuàng)公司幾乎就像買彩票。其中一些公司會變大變強(qiáng)，另一些則會逐漸消失，這些公司的創(chuàng)始人也認(rèn)識到了這一現(xiàn)實(shí)?！斑@是最大的問題，”提供地球3D圖像的私營公司Capella Space首席執(zhí)行官帕亞姆·巴納扎德（Payam Banazadeh）說，“一些公司可以持續(xù)發(fā)展，而還有許多公司可能無法實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)?！?/p>

此外，許多初創(chuàng)公司仍處在通過SPAC準(zhǔn)備上市的階段，不少公司還沒有收入。這些公司的計劃都很宏大，股價也都不便宜。

Spire Global：衛(wèi)星公司Spire Global最初的主要業(yè)務(wù)是天氣和大氣監(jiān)測。該公司2020年銷售額約為3000萬美元，預(yù)計到2025年將增至9億美元。到那時，該公司預(yù)計自由現(xiàn)金流約為3.5億美元。Spire Global計劃通過與NavSight Holdings （NSH）合并上市，按合并完成后1.64億股流通股計算，其估值為17億美元，按2025年預(yù)期銷售額計算，市銷率為1.8倍。

BlackSky Holdings：BlackSky Holdings也是一家專注于地球成像的衛(wèi)星公司，估值為16億美元，該公司即將與Osprey Technology Acquisition（SFTW）合并。BlackSky Holdings2020年銷售額為2000萬美元，按2025年預(yù)期銷售額計算，市銷率為2.8倍。

AST & Science：AST & Science即將與New Providence Acquisition（NPA）合并，估值為22億美元。通過成為移動數(shù)據(jù)通信基礎(chǔ)設(shè)施的一部分，該公司預(yù)計2025年銷售額將達(dá)到26億美元，市銷率不到1倍。

Astra：Astra是一家新的發(fā)射服務(wù)供應(yīng)商，目前還沒有收入。該公司已經(jīng)成功完成了幾次發(fā)射任務(wù)，而且目標(biāo)遠(yuǎn)大，計劃通過每日發(fā)射一次到2025年實(shí)現(xiàn)15億美元的銷售額。按與Holicity（HOL）合并后2.61億股流通股計算，該公司估值為33億美元，市銷率為2.2倍。

Momentus：Momentus對自己的定位是一家深空物流公司，該公司預(yù)計通過運(yùn)送、發(fā)射和翻新服務(wù)到2025年實(shí)現(xiàn)20億美元的銷售額。該公司即將和Stable Road Acquisition（SRAC）合并，估值約20億美元，市銷率為1倍。

Rocket Lab USA：在上述初創(chuàng)公司中，《巴倫周刊》最看好的是Rocket Lab USA。該公司的預(yù)期最保守，而且目前銷售額最高，去年為3500萬美元。Rocket Lab USA提供發(fā)射服務(wù)，并制造自己的衛(wèi)星，多元化業(yè)務(wù)能提高該公司成功的幾率。

首席執(zhí)行官彼得·貝克（Peter Beck）說，“從未來十年左右要發(fā)射的衛(wèi)星來看，我們真正需要的是星鏈構(gòu)建設(shè)備?！?/p>

該公司預(yù)計，到2025年，衛(wèi)星相關(guān)銷售額將達(dá)到3.5億美元，發(fā)射服務(wù)相關(guān)銷售額將達(dá)到4億美元，比2020年銷售額提高10倍以上，但只占發(fā)射服務(wù)預(yù)期成本的5%。該公司和Vector Acquisition（VACQ）合并后目前估值為55億美元，而競爭對手SpaceX估值為740億美元。雖然Rocket Lab USA不便宜，但該公司業(yè)務(wù)范圍較廣，也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收入，有助于投資者更清晰地判斷其發(fā)展前景。

（《巴倫周刊》英文版2021年3月2日）