「中國製造」走向「中國創(chuàng)造」「科創(chuàng)屬性」賦能傳統(tǒng)製造轉(zhuǎn)型

李濤

從「貼牌」到「品牌」，從「製造」到「創(chuàng)造」，從「跟跑」到部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)「並跑」「領(lǐng)跑」，中國在科技創(chuàng)新發(fā)展一些方面與歐美國家的差距正逐漸縮小。

在「中國製造」走向「中國創(chuàng)造」，大規(guī)模生產(chǎn)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的背景之下，科創(chuàng)板在製造業(yè)企業(yè)中的熱度也逐漸高企。

東方財(cái)富c h o i c e的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國大陸共有70家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，2020年有145家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，2021年截至7月21日為98家，科創(chuàng)板2周年總共為313家?？偣材技Y金為3858億元（人民幣，下同）。

目前，製造業(yè)公司占申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的比重較高。登陸科創(chuàng)板，對這些公司的品牌力、融資能力等有大幅提振作用，將助推公司加快發(fā)展，並對產(chǎn)業(yè)起到良好的示範(fàn)作用，將推動中國製造業(yè)加快升級。智能製造，既是製造業(yè)發(fā)展的方向，也是孕育豐富投資機(jī)會的「大風(fēng)口」。

在中美博弈的大背景之下，國家要解決「卡脖子」的技術(shù)問題，就特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)走「?！埂妇埂柑亍埂讣狻孤肪€，中國製造業(yè)正開啟一場全面的創(chuàng)新之旅行。

方向

科創(chuàng)板是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路

2018年11月5日，國家主席習(xí)近平在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板，並在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊制試點(diǎn)。2019年6月13日，科創(chuàng)板在上海證券交易所正式開板。7月22日，科創(chuàng)板首批公司上市。無論從國家戰(zhàn)略層面還是企業(yè)需求層面來看，科創(chuàng)板的推出都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。

當(dāng)前，中國製造業(yè)站在轉(zhuǎn)型升級的新路口。核心部件及工藝的突破、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、雲(yún)計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的成熟為製造智能化奠定了基礎(chǔ)；人力成本提升、低端產(chǎn)業(yè)向外遷移倒逼製造升級，製造業(yè)亟需從自動化1.0切換到自動化2.0階段，即加強(qiáng)機(jī)器人及裝備的智能化、網(wǎng)聯(lián)化、柔性化。這些都是由智能製造企業(yè)一點(diǎn)一滴的微創(chuàng)新、集成創(chuàng)新乃至原理性創(chuàng)新積累起來的。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)來看，中國製造在從生產(chǎn)型向服務(wù)型轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型速度顯著提升，從而促進(jìn)創(chuàng)新力量的進(jìn)步。平臺生態(tài)的搭建、技術(shù)開放和資源共享成為趨勢。而科創(chuàng)板的落地，也將促進(jìn)科技板塊加速融入傳統(tǒng)製造業(yè)，帶動其快速升級。

產(chǎn)業(yè)時評人張書樂指出，科創(chuàng)板個股往往具有兩大屬性：一是故事性，即發(fā)展前景，這一點(diǎn)與納斯達(dá)克頗為類似；二是真功夫，即研發(fā)能力，這使得即使未盈利的個股，其發(fā)展前景也並非只是「概念」，而是有真正的地基支撐，這也是科創(chuàng)板在原始設(shè)定上做得一個「保險(xiǎn)系數(shù)」。雙屬性加持之下，企業(yè)便獲得了一個較高的估值。

格菲科創(chuàng)板研究院創(chuàng)始人景奉平認(rèn)為，科創(chuàng)板身負(fù)著責(zé)無旁貸的曆史使命，而且在強(qiáng)化信息披露之下，科創(chuàng)板會更加體現(xiàn)出自身獨(dú)特的包容性。

上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖表示，科創(chuàng)板匯聚了一大批有創(chuàng)新性、技術(shù)優(yōu)勢、代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的上市公司，給境內(nèi)外投資者提供了分享中國技術(shù)創(chuàng)新和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的機(jī)會，科創(chuàng)板正在為全球資產(chǎn)配置提供新機(jī)遇。

標(biāo)準(zhǔn)

科創(chuàng)板IPO的審核重點(diǎn)

超凡咨詢科創(chuàng)總監(jiān)馬志勇談到，設(shè)立科創(chuàng)板並試點(diǎn)注冊制是「為進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng)新創(chuàng)動發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)資本市場對提高中國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展」。由此，上市審核重點(diǎn)也會緊緊圍繞科創(chuàng)板的定位。

公開信息顯示：「發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票並在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位，面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依據(jù)核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認(rèn)可度高，社會形象良好，具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)」。

「顯然，作為國家進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的重大舉措，科創(chuàng)板定位與傳統(tǒng)板塊明顯不同，更加注重企業(yè)是否具有核心技術(shù)和科技創(chuàng)新的能力。其中，科創(chuàng)屬性是入門門檻?！柜R志勇表示。

2019年初，上交所提出「6個是否」來評估企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，比如將「是否掌握具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)」「是否擁有高效研發(fā)體系」「是否擁有市場認(rèn)可的研發(fā)成果，包括但不限於與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的發(fā)明專利」「是否有相對競爭優(yōu)勢」列入保薦機(jī)構(gòu)充分評估企業(yè)科技創(chuàng)新能力的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。

2020年3月，在科創(chuàng)板審核實(shí)踐1年後，證監(jiān)會發(fā)佈《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》，專門提出了科創(chuàng)屬性具體的評價(jià)指標(biāo)體系，上交所隨後發(fā)佈《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，給出了更明確的有關(guān)科創(chuàng)板定位的原則性要求，即推薦企業(yè)應(yīng)屬於「6+1」行業(yè)，並滿足科創(chuàng)屬性「3+5」指標(biāo)。

其中，科創(chuàng)屬性「3+5」指標(biāo)主要指「3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)」和「5項(xiàng)例外條款」，企業(yè)同時滿足「3項(xiàng)指標(biāo)」或滿足「5項(xiàng)例外」中任意一項(xiàng)，即可以認(rèn)為企業(yè)滿足科創(chuàng)屬性，相關(guān)問詢將主要圍繞企業(yè)所披露的科創(chuàng)屬性情況展開，進(jìn)一步提高企業(yè)的透明度和審查效率。

關(guān)於「3項(xiàng)指標(biāo)」，一是研發(fā)投入，即企業(yè)近3年累計(jì)研發(fā)投入要達(dá)到5%以上，或近3年研發(fā)投入在6000萬元以上；二是成果產(chǎn)出，即形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利有5項(xiàng)以上；三是經(jīng)營影響，即近3年?duì)I收複合增長率達(dá)20%，或近一年?duì)I收達(dá)3億元。

值得注意的是，科創(chuàng)板首次將發(fā)明專利數(shù)量列入對企業(yè)的指標(biāo)要求中。除了「形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利有5項(xiàng)以上」外，同時提出「形成核心技術(shù)和主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利50項(xiàng)以上」可以作為在「5項(xiàng)例外」之一。

2021年4月16日，在一年多科創(chuàng)屬性的實(shí)踐基礎(chǔ)上，證監(jiān)會發(fā)佈《關(guān)於修改<科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）>的決定》。與此同時，上交所同步發(fā)佈新的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2021年4月修訂）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）。

其中，科創(chuàng)屬性「3 + 5」指標(biāo)調(diào)整為「4+5」，新增研發(fā)人員占比指標(biāo)，體現(xiàn)科技人才在創(chuàng)新中的核心作用。增加的一項(xiàng)指標(biāo)即是研發(fā)團(tuán)隊(duì)，即研發(fā)人員占比要達(dá)到10%。

除了對科創(chuàng)屬性的指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整以外，本次《暫行規(guī)定》修訂的主要內(nèi)容還涉及：進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)「支持和鼓勵硬科技企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市」、新增科創(chuàng)板「支持方向」、新增行業(yè)領(lǐng)域「負(fù)面清單」、進(jìn)一步落實(shí)「實(shí)質(zhì)大於形式」以及新增保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人的把關(guān)責(zé)任等。此外，從實(shí)質(zhì)上嚴(yán)防企業(yè)研發(fā)投入「注水」，突擊購買專利，誇大科技技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、科創(chuàng)技術(shù)水準(zhǔn)，行業(yè)分類不標(biāo)準(zhǔn)等情形。

2021年7月31日召開的中共中央政治局會議更是強(qiáng)化了科創(chuàng)板「創(chuàng)新」屬性。會議提出要強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動，加快解決「卡脖子」難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。其目的是為實(shí)現(xiàn)中國雙循環(huán)戰(zhàn)略，保持經(jīng)濟(jì)增速，促進(jìn)中國在全球價(jià)值鏈上擁有話語權(quán)。

趨勢

科創(chuàng)板IPO審核會否趨嚴(yán)？

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日晚，創(chuàng)業(yè)板「中止審核」的公司赫然增加了131家，同時上交所科創(chuàng)板也多了57家公司IPO中止。從交易所披露的原因來看，這些公司上市申請文件記載的財(cái)務(wù)資料已過期，需要補(bǔ)充提交。

雖然在新股發(fā)行常態(tài)化下，IPO節(jié)奏加快，但交易所對公司質(zhì)量的把關(guān)並沒有放松，甚至有審核趨嚴(yán)的勢頭，IPO通過率甚至略有降低，「終止/中止審查」成為IPO市場的常態(tài)，主動撤回申請材料也屢見不鮮。正如業(yè)內(nèi)人士所言，「提高上市公司質(zhì)量和提高直接融資比重一定是齊頭並進(jìn)的」。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年9月份，IPO過會率僅有87.1%，位居年內(nèi)月度過會率倒數(shù)第三低，這一數(shù)值小於年內(nèi)平均值88.8%，更小於2020年的95.71%。

有市場人士指出，市場認(rèn)為IPO收緊，可能源自三方面原因：「一是落實(shí)新證券法的要求，對中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任壓得更實(shí)了；二是加強(qiáng)股東信息披露監(jiān)管，明確了穿透核查等相關(guān)要求；三是按照實(shí)質(zhì)重於形式的原則，完善了科創(chuàng)屬性評價(jià)體系，強(qiáng)化了對『硬科技』要求的綜合研判。」

2021年6月10日，證監(jiān)會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講，明確表態(tài)：「IPO發(fā)行既沒有收緊，也沒有放松?！?/p>

上交所黨委委員、副總經(jīng)理董國群在首期「科創(chuàng)沙龍」上直言，「如果不是高質(zhì)量的（企業(yè)），要緩一緩，把功課做足、做好。」 董國群表示，科創(chuàng)板已上市公司生物醫(yī)藥、集成電路、高端裝備等領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。但監(jiān)管部門一手是喜氣洋洋敲鑼打鼓上市，一手是拿著刀劍指向高風(fēng)險(xiǎn)的上市公司組織。如果公司沒有準(zhǔn)備好，沒有達(dá)到高質(zhì)量的要求，建議公司先花時間把功課做紮實(shí)。

超凡知識產(chǎn)權(quán)副總裁李超凡表示，「相比主板、創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板多家企業(yè)IPO終止或推遲的原因大都集中在知識產(chǎn)權(quán)問題上。知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為科創(chuàng)板IPO中不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。」舉例來說，木瓜科技是科創(chuàng)板首家終止的企業(yè)。被上交所重點(diǎn)關(guān)注，其終止的主要原因就是「無國內(nèi)專利，核心技術(shù)先進(jìn)性」問題。

2021年4月，證監(jiān)會在進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)板姓「科」定位的同時，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部副主任李維友稱，建立清晰可操作的負(fù)面清單，限定科創(chuàng)板支持的行業(yè)領(lǐng)域，對於金融科技模式創(chuàng)新等類型企業(yè)，根據(jù)企業(yè)科創(chuàng)屬性情況從嚴(yán)把關(guān)，限制在科創(chuàng)板上市。

證監(jiān)會發(fā)言人表示，申報(bào)和在審企業(yè)中也出現(xiàn)了少數(shù)企業(yè)缺乏核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力不足、市場認(rèn)可度不高等問題。因此科創(chuàng)屬性的修訂，重要的原因是為解決現(xiàn)實(shí)中存在的問題。

在2021年4家終止注冊的科創(chuàng)板企業(yè)中，3家被問詢到科創(chuàng)屬性。如2021年終止注冊的杭州安傑思醫(yī)學(xué)科技股份有限公司，2020年度營業(yè)收入為17195.37萬元，未達(dá)到3億元；2018年至2020年三年?duì)I業(yè)收入複合增長率為18.68%，未達(dá)到20%。證監(jiān)會要求安傑思醫(yī)學(xué)補(bǔ)充論證說明，其是否符合《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》的相關(guān)要求，是否具備科創(chuàng)屬性、符合科創(chuàng)板行業(yè)定位。

再如終止注冊的藍(lán)箭電子，證監(jiān)會要求公司結(jié)合科創(chuàng)板分立器件可比公司，進(jìn)一步對比說明發(fā)行人研發(fā)支出投入、專利數(shù)量、封測技術(shù)特點(diǎn)優(yōu)勢、傳統(tǒng)封裝與先進(jìn)封裝收入占比等情況，進(jìn)一步說明公司以分立器件和傳統(tǒng)封裝技術(shù)收入為主，是否具有相關(guān)科創(chuàng)屬性。

對於慧翰微電子，證監(jiān)會直接要求公司對照《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》，說明發(fā)行人是否符合《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》的具體規(guī)定，並說明主要依據(jù)事實(shí)。

應(yīng)對

傳統(tǒng)製造企業(yè)，如何進(jìn)行轉(zhuǎn)型？

那麼，企業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對科創(chuàng)板新的審查趨勢呢？在超凡知識產(chǎn)權(quán)副總裁李超凡看來，企業(yè)要打造科創(chuàng)競爭力，要麼打破束縛，要麼擁有圍牆。

「在企業(yè)的科創(chuàng)競爭力方面，審核機(jī)構(gòu)除了關(guān)注企業(yè)技術(shù)先進(jìn)性，同時也會關(guān)注核心技術(shù)的競爭壁壘情況。如果競爭對手擁有技術(shù)和專利壁壘，則會在一定時間和範(fàn)圍內(nèi)，限制企業(yè)的市場發(fā)展，甚至潛在侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果企業(yè)打破競爭對手的束縛，而且自身的技術(shù)壁壘強(qiáng)，擁有完善的專利保護(hù)，則是企業(yè)技術(shù)先進(jìn)性和市場競爭力的綜合體現(xiàn)?！估畛脖硎?。

對於傳統(tǒng)製造業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中，如何建構(gòu)科創(chuàng)競爭力，北京銀杉科創(chuàng)投資管理中心合夥人張偉明表示，「一方面是要聚焦於技術(shù)攻堅(jiān)，把技術(shù)優(yōu)化與設(shè)備升級改造結(jié)合起來，同時，要加強(qiáng)核心技術(shù)、原創(chuàng)技術(shù)、集成式創(chuàng)新的研究投入，爭取形成一定的技術(shù)壁壘。在這一過程中，尤其要注重?cái)?shù)字化、智能化、物聯(lián)網(wǎng)化的應(yīng)用，從研發(fā)（工業(yè)仿真、正向設(shè)計(jì)）到生產(chǎn)（精益製造、無人化），到運(yùn)輸（智慧物流等），到營銷（精準(zhǔn)營銷與品牌價(jià)值提升），進(jìn)行全方位的升級?！?/p>

當(dāng)然，要讓企業(yè)打造的競爭壁壘足夠有效，足以支撐企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，還要對潛在的風(fēng)險(xiǎn)就不得不防。

李超凡提到，「持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)方面，一個突出的風(fēng)險(xiǎn)就是知識產(chǎn)權(quán)問題帶來的是權(quán)屬風(fēng)險(xiǎn)和侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，尤其涉及到核心技術(shù)人員流動帶來的職務(wù)發(fā)明權(quán)屬風(fēng)險(xiǎn)，以及與主營相關(guān)產(chǎn)品的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

通常來說，科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)人員流動情況很常見，但這也正構(gòu)成了職務(wù)發(fā)明等權(quán)屬糾紛的高發(fā)背景。這時，審核機(jī)構(gòu)往往要求企業(yè)披露「相關(guān)人員的從業(yè)經(jīng)歷和職務(wù)發(fā)明情況」「是否存在競業(yè)禁止協(xié)議、保密協(xié)議等」「當(dāng)前任職的發(fā)明是否為曾任職單位時的職務(wù)發(fā)明」「是否存在糾紛或潛在糾紛」等。

相關(guān)人士表示，科創(chuàng)屬性評價(jià)指標(biāo)體系的修改，對科創(chuàng)板市場未來發(fā)展產(chǎn)生了較大影響，短期陣痛是必然?？苿?chuàng)板企業(yè)想要在多維完善、高強(qiáng)度監(jiān)管的大環(huán)境下實(shí)現(xiàn)監(jiān)管合規(guī)和穩(wěn)定發(fā)展，除了要滿足多維完善和優(yōu)化科創(chuàng)屬性的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，還要肯在關(guān)鍵核心技術(shù)上下功夫、加大科研投入、勇於突破技術(shù)短板。