文石

醫(yī)藥主題基金成為近年來(lái)公募領(lǐng)域大熱的一類主題品種，這一方面是源于醫(yī)藥賽道的景氣度持續(xù)上升，另一方面也是跟各家基金公司在這一領(lǐng)域深耕多時(shí)開(kāi)花結(jié)果有關(guān)。而南方醫(yī)藥保健就是這樣一只卓而不凡的基金。

這只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理是醫(yī)藥賽道的新秀王崢?gòu)桑@位哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)碩士畢業(yè)的基金經(jīng)理，從2018年7月開(kāi)始擔(dān)任南方醫(yī)藥保健的基金經(jīng)理。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，王崢?gòu)梢讶〉?84.31%的任職回報(bào)，年化回報(bào)達(dá)到44.25%，2019年至今不論醫(yī)藥板塊如何波動(dòng)，南方醫(yī)保連續(xù)9個(gè)季度獲得正收益，單季度最高收益50.69%，今年以來(lái)更逆市取得29.04%的正收益，表現(xiàn)穩(wěn)健。

少擇時(shí)降低換手率11年專注一條賽道終結(jié)碩果

雖然擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)間不長(zhǎng)，但王崢?gòu)蓳碛?1年A股醫(yī)藥行業(yè)研究背景、3年+的港股醫(yī)藥研究經(jīng)驗(yàn)，全面覆蓋醫(yī)藥子行業(yè)及相關(guān)重點(diǎn)公司。其曾先后就職于多家知名私募和公募機(jī)構(gòu)，歷任基金經(jīng)理助理、高級(jí)研究員。2015年8月加入南方基金，負(fù)責(zé)醫(yī)藥行業(yè)研究;2018年7月27日至今，任南方醫(yī)藥保健基金經(jīng)理。

復(fù)盤其投資思路的變化，她在長(zhǎng)期的研究過(guò)程中比較注重對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局的分析，少擇時(shí)，降低換手率。她表示：“在個(gè)股選擇上主要看競(jìng)爭(zhēng)格局、需求景氣度這兩個(gè)維度，若某板塊競(jìng)爭(zhēng)格局特別清晰穩(wěn)定，需求景氣度也較高，就優(yōu)選龍頭、重倉(cāng)配置。但比較常見(jiàn)的情況是競(jìng)爭(zhēng)格局不太清晰但需求景氣度很高，對(duì)此類標(biāo)的，她會(huì)控制倉(cāng)位，進(jìn)行少量配置，整體上采用‘核心+‘衛(wèi)星的方式構(gòu)建組合?！?/p>

梅花香自苦寒來(lái)，王崢?gòu)稍诠墚a(chǎn)品南方醫(yī)藥保健任職期業(yè)績(jī)翻倍，近1、2年同類排名前6%，近3年前4%。南方醫(yī)?；旌献猿闪⒁詠?lái)凈值增長(zhǎng)324.25%，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性凸顯。

醫(yī)藥行業(yè)基本面發(fā)生重大變化考核方式變化促產(chǎn)品質(zhì)變

王崢?gòu)商寡?，行業(yè)基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)離不開(kāi)整個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)。復(fù)盤一下整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的歷史行情： 2009年到2010年新醫(yī)改，國(guó)家投了8500億到醫(yī)藥行業(yè)，全國(guó)醫(yī)療保障水平大幅提升;且當(dāng)時(shí)出臺(tái)了基藥目錄，在這個(gè)階段最受益的是中藥企業(yè)尤其是有中藥注射劑產(chǎn)品的公司;近三年的行情，背后的邏輯也同樣是醫(yī)藥行業(yè)的變革。2017年，中國(guó)加入ICH，當(dāng)年10月份出臺(tái)了《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見(jiàn)》鼓勵(lì)醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新，開(kāi)啟了醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新的大周期。

這幾年無(wú)論是臨床批文的數(shù)量，還是上市公司投入研發(fā)的金額，都有非常高的增長(zhǎng)，這背后是政策改革倒逼產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)。

除去行業(yè)崛起的因素外，南方醫(yī)藥保健考核方式的變化也是促成量變到質(zhì)變的重要原因。此前南方醫(yī)療保健一直是定位于絕對(duì)收益，直到王崢?gòu)山邮趾?，產(chǎn)品逐漸改成了相對(duì)收益考核，之后基金的股票倉(cāng)位也開(kāi)始逐漸提升，并一直保持了較高的倉(cāng)位。

醫(yī)藥板塊長(zhǎng)牛賽道特性清晰圍繞四大特點(diǎn)挖掘長(zhǎng)期收益

王崢?gòu)芍赋?，醫(yī)藥行業(yè)具有四大特性：一是長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。醫(yī)療需求剛性且持續(xù)增長(zhǎng)，過(guò)去十年醫(yī)藥板塊市值從不到4000億增長(zhǎng)到目前9萬(wàn)億，市值占比從不到3%增長(zhǎng)到將近10%;二是醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)確定性高;三是醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)豐富，既有消費(fèi)屬性的公司也有科技屬性的公司;四是醫(yī)藥行業(yè)投資專業(yè)性強(qiáng)。隨著港交所和科創(chuàng)板放開(kāi)上市條件，具有創(chuàng)新能力的醫(yī)藥和器械公司投資機(jī)會(huì)顯著增加，投資專業(yè)性需求進(jìn)一步加大。

醫(yī)療醫(yī)藥需求始終存在，尤其是現(xiàn)在我們欣喜地看到藥監(jiān)局、醫(yī)保局一系列的制度改革極大地激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新活力，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)正步入良性、快速的發(fā)展階段，板塊極具投資價(jià)值。行業(yè)增速預(yù)計(jì)將維持在10%-15%，其中具有創(chuàng)新能力的公司增速將顯著高于行業(yè)平均水平。

南方基金實(shí)力保駕護(hù)航醫(yī)藥類上市公司調(diào)研重在把握兩點(diǎn) ?

對(duì)于投資者關(guān)注的上市公司調(diào)研，王崢?gòu)芍赋觯骸按蠓较蛏弦皇前盐债a(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)的社會(huì)價(jià)值大，受政策影響較為明顯;二是跟隨利潤(rùn)分配，誰(shuí)的壁壘更高，誰(shuí)就有望獲得超額回報(bào)?！?/p>

她強(qiáng)調(diào)，“只有理解了企業(yè)文化和管理層的價(jià)值觀，才能大概率地預(yù)判未來(lái)企業(yè)在面臨困難或者關(guān)鍵性業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)的時(shí)候，會(huì)做出什么樣的選擇”。

在研判投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也留意公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)，她表示“企業(yè)在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，我會(huì)考慮好每一個(gè)公司最核心的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里，這是我很關(guān)注的指標(biāo)，其他的比如季度或者年度業(yè)績(jī)波動(dòng)，對(duì)我來(lái)說(shuō)就沒(méi)那么重要”。