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      “國(guó)潮”長(zhǎng)期效應(yīng)孕育新機(jī)會(huì)醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)替代空間巨大

      2021-06-20 15:07:57齊永超
      證券市場(chǎng)紅周刊 2021年24期
      關(guān)鍵詞:張昊國(guó)潮眼科

      齊永超

      由李寧凸顯的國(guó)潮現(xiàn)象正在資本市場(chǎng)引發(fā)蝴蝶效應(yīng),接受《紅周刊》記者專訪的觀富(北京)資產(chǎn)基金經(jīng)理張昊對(duì)此表示,國(guó)潮效應(yīng)不是一時(shí)的,是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然,這將給消費(fèi)品領(lǐng)域帶來(lái)深刻變革以及機(jī)會(huì)。

      在投資方面,張昊廣泛挖掘消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域機(jī)會(huì)。對(duì)于受國(guó)潮影響的啤酒,他認(rèn)為還存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì),而白酒則要聚焦行業(yè)前三名。對(duì)于醫(yī)療器械,他認(rèn)為,“隨著我國(guó)醫(yī)療器械公司技術(shù)以及研發(fā)實(shí)力的進(jìn)步,已經(jīng)開(kāi)始在部分賽道做到國(guó)產(chǎn)替代,這類空間是巨大的?!?/p>

      國(guó)潮效應(yīng)將持續(xù)下去啤酒、白酒聚焦頭部

      《紅周刊》:您側(cè)重在大消費(fèi)領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì),請(qǐng)介紹一下您重點(diǎn)關(guān)注的方向?

      張昊:消費(fèi)品的魅力之一就在于它是一個(gè)相對(duì)輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式,真正優(yōu)秀的消費(fèi)品公司,并不是靠重資產(chǎn)的模式來(lái)拉動(dòng)增長(zhǎng),而主要是依靠自身品牌的建設(shè),通過(guò)不斷增加消費(fèi)者的消費(fèi)黏性來(lái)獲取市場(chǎng)和效益。無(wú)論國(guó)內(nèi)國(guó)外,很多優(yōu)秀的消費(fèi)品公司都具備這個(gè)特點(diǎn)。

      投資機(jī)會(huì)方面,我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注三類:第一類,相對(duì)傳統(tǒng)的食品飲料賽道,比如白酒、啤酒、調(diào)味品、乳制品等等,尤其是其中一些品牌效應(yīng)強(qiáng)的領(lǐng)域,通過(guò)企業(yè)長(zhǎng)期的穩(wěn)健成長(zhǎng)獲得投資收益。第二類,偏逆向的消費(fèi)品公司的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì),比如幾年前的李寧,就是一個(gè)比較有代表性的企業(yè)。第三類大的機(jī)會(huì),主要聚焦在一些創(chuàng)新消費(fèi)品,因?yàn)橐恍╊I(lǐng)域的消費(fèi)市場(chǎng)在發(fā)生較大的變化,比如潮玩、智能家居等,因?yàn)橛行碌南M(fèi)群體在不斷地產(chǎn)生,這些新的消費(fèi)群體也會(huì)有新的需求。

      《紅周刊》:李寧是國(guó)潮消費(fèi)的代表公司之一,您怎么看國(guó)潮效應(yīng)以及機(jī)會(huì)?

      張昊:最近幾年,我們看到消費(fèi)領(lǐng)域的國(guó)潮現(xiàn)象在不斷強(qiáng)化。這是中國(guó)崛起的一種表象,目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)世界第二,國(guó)際地位不斷提升,必然會(huì)誕生一批與國(guó)家元素相關(guān)的消費(fèi)品牌。比如,在運(yùn)動(dòng)服飾領(lǐng)域,以李寧為例,近年以來(lái),李寧無(wú)論從產(chǎn)品、渠道等各方面做了很大調(diào)整,抓住了年輕消費(fèi)人群的需求,順應(yīng)了國(guó)潮的大趨勢(shì),也獲得了很好地發(fā)展。

      不止服飾領(lǐng)域,很多消費(fèi)品領(lǐng)域都存在這樣的機(jī)會(huì),包括汽車領(lǐng)域,尤其是新能源汽車龍頭品牌,像國(guó)內(nèi)的蔚來(lái)等造車新勢(shì)力都走在了智能汽車的前列。還比如啤酒,當(dāng)融入一些中國(guó)元素之后,整個(gè)銷量受到明顯拉動(dòng),所以我覺(jué)得國(guó)潮效應(yīng)是一個(gè)長(zhǎng)期的大的趨勢(shì)。

      《紅周刊》:您在啤酒投資中收獲頗豐,您的啤酒投資邏輯主要有哪些?

      張昊:從品類的角度來(lái)看,啤酒行業(yè)的核心邏輯之一主要體現(xiàn)在消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí),帶來(lái)噸酒利潤(rùn)的提升,帶動(dòng)啤酒行業(yè)的ROE、投資回報(bào)率增長(zhǎng)。例如青啤對(duì)嶗山這些品牌的置換升級(jí)。另外在中高端領(lǐng)域,啤酒行業(yè)的擴(kuò)容還在持續(xù)推進(jìn),所以我們看到像百威、華潤(rùn)等頭部公司的中高端品類出現(xiàn)了比較快速的增長(zhǎng)。

      從整個(gè)啤酒的行業(yè)集中度來(lái)看,包括華潤(rùn)、青島、百威等行業(yè)的前幾名啤酒企業(yè),它們的市場(chǎng)份額并沒(méi)有十分明顯的差距。目前仍有很多區(qū)域性的小品牌存在,它們可能在越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨整合或者淘汰,所以,啤酒的行業(yè)集中度還會(huì)進(jìn)一步提升,頭部公司的市場(chǎng)份額會(huì)進(jìn)一步增加。這也是啤酒行業(yè)的重要投資邏輯。

      《紅周刊》:在啤酒市場(chǎng)提升集中度的過(guò)程中,您怎么挑選好公司?

      張昊:從啤酒當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)講,由于受運(yùn)輸成本等因素的影響,啤酒行業(yè)存在很明顯的市場(chǎng)半徑。所以,啤酒品牌在特定的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)有相對(duì)較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位,比如青啤的強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)主要分布在山東和陜西,華潤(rùn)主要聚焦在四川和安徽,它們?cè)谧约汉诵氖袌?chǎng)的地位非常牢固。但是,在一些市場(chǎng)的“真空區(qū)域”,競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)比較激烈,這也恰恰是啤酒龍頭尤其是一些市場(chǎng)拓展能力較強(qiáng)的頭部企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

      我們會(huì)更加關(guān)注能夠通過(guò)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、通過(guò)成本以及費(fèi)用的控制,實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)率持續(xù)提升的企業(yè)。所以,對(duì)于一些偏二線區(qū)域性的公司,我們會(huì)要求更加嚴(yán)格一點(diǎn),除非出現(xiàn)一個(gè)很好的大的單品,或者是更換了特別優(yōu)秀的管理層,我們可能才會(huì)把注意力放在這一類企業(yè)上面。所以,我們的策略是聚焦前幾家頭部公司,它們無(wú)論從市場(chǎng)空間、還是結(jié)構(gòu)升級(jí)上,確定性都是比較高的。

      《紅周刊》:比啤酒更“國(guó)貨”的是白酒,您怎么看二、三線白酒股的反復(fù)活躍,它們的投資價(jià)值如何?

      張昊:我們會(huì)從基本面的角度進(jìn)行自下而上的研究,結(jié)合估值水平來(lái)判斷它的投資價(jià)值。對(duì)于二、三線白酒股,我們主要關(guān)注幾個(gè)方面,第一個(gè)方面是品牌升級(jí)的能力。像過(guò)去幾年的汾酒,在青花20、青花30等中高端白酒品牌建設(shè)上就是比較成功的,對(duì)整個(gè)產(chǎn)品的銷量起到了明顯的拉動(dòng)作用。這是我們?cè)诨久孢x股邏輯上會(huì)比較重視的因素。第二個(gè)方面是公司治理和管理。比如大股東的更換、國(guó)企的股權(quán)激勵(lì)等制度性因素的變化,因?yàn)榇蟛糠值陌拙破髽I(yè)都是國(guó)企性質(zhì),一旦治理結(jié)構(gòu)改變,就會(huì)在經(jīng)營(yíng)上為公司帶來(lái)一些非常大的變化,所以過(guò)去幾年里,很多二、三線白酒股的機(jī)會(huì)是來(lái)于此。

      但從我們的投資風(fēng)格來(lái)講,我們很少會(huì)在這種非常熱鬧的地方尋找投資機(jī)會(huì),尤其在一個(gè)時(shí)間段被市場(chǎng)過(guò)度關(guān)注的二、三線白酒公司。從投資的穩(wěn)健性以及品牌力和競(jìng)爭(zhēng)壁壘角度來(lái)看,我們?cè)诎拙祁I(lǐng)域的重點(diǎn)關(guān)注方向還是茅五瀘等一線白酒。

      醫(yī)藥投資價(jià)值“前二名”:醫(yī)療服務(wù)、器械

      《紅周刊》:醫(yī)藥也是您的重點(diǎn)研究領(lǐng)域,如果在創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥、藥房等大醫(yī)藥的細(xì)分領(lǐng)域做一個(gè)投資價(jià)值排序,會(huì)是怎樣的?

      張昊:我們可能會(huì)把醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械放在相對(duì)靠前的位置,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看,這兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域未來(lái)的市場(chǎng)空間更高、發(fā)展確定性更強(qiáng)。從投資的角度來(lái)看,這兩個(gè)領(lǐng)域的相關(guān)頭部公司無(wú)論從技術(shù)壁壘、產(chǎn)品等角度而言,它們的可研究性也會(huì)更強(qiáng)一些。

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