華泰證券：截至5月，財(cái)政收緊的程度相較去年仍相當(dāng)于6個(gè)點(diǎn)的GDP左右（年化）;即便加上政策性銀行債、城投債等更加“廣義”的財(cái)政融資項(xiàng)，年初至今財(cái)政擴(kuò)張進(jìn)度明顯滯后于歷史同期。不過(guò)，正如我們?cè)诖饲鞍l(fā)布的報(bào)告中提到的，財(cái)政政策同比收緊幅度最大的階段可能正在過(guò)去。5月財(cái)政緊縮的幅度已較4月有所改善，盈余規(guī)模開(kāi)始收窄。往前看，6月起財(cái)政收入的基數(shù)將快速抬升、財(cái)政赤字有望“被動(dòng)”上升。同時(shí)，隨著3-4季度外需和地產(chǎn)需求環(huán)比走弱，政策也有望加大主動(dòng)調(diào)整的力度。值得再次強(qiáng)調(diào)的是，下半年中央和地方政府（尤其是地方專項(xiàng)債發(fā)行層面）仍保有大量的財(cái)政寬松空間。

中信證券：以兩年復(fù)合增速衡量的公共財(cái)政收入和支出增速在本月均呈現(xiàn)小幅回落。我們認(rèn)為應(yīng)該更加關(guān)注稅收結(jié)構(gòu)中反映的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)。兩年復(fù)合增速來(lái)看，企業(yè)所得稅、土地增值稅、房產(chǎn)稅等收入增速回落明顯，消費(fèi)稅、個(gè)人所得稅表現(xiàn)亮眼，財(cái)政數(shù)據(jù)與當(dāng)前實(shí)體企業(yè)利潤(rùn)空間受到不斷上漲的原材料價(jià)格的侵蝕、土地市場(chǎng)景氣回落以及居民就業(yè)和收入持續(xù)改善的經(jīng)濟(jì)情況相符。

浙商證券：5月財(cái)政收支表現(xiàn)積極，下半年落實(shí)預(yù)算仍是重點(diǎn)，我們提示后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注存量債務(wù)化解、新增債券發(fā)行和房地產(chǎn)稅擴(kuò)大試點(diǎn)。落實(shí)預(yù)算安排是下半年財(cái)政的重要任務(wù)，截至5月，財(cái)政收入增長(zhǎng)積極，領(lǐng)先于時(shí)序進(jìn)度，其中所得稅、消費(fèi)稅等主要稅種表現(xiàn)積極;支出增速相對(duì)較慢，落后于時(shí)序進(jìn)度，“三保”支出是當(dāng)前支出的重點(diǎn)方向，預(yù)計(jì)下半年預(yù)算內(nèi)基建、科技、教育領(lǐng)域?qū)⒂型崴佟?021年整體專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較慢，5月起有顯著提速特征，進(jìn)入6月單周發(fā)行量已經(jīng)突破2000億元，預(yù)計(jì)Q3發(fā)行量有顯著增長(zhǎng)，發(fā)行高峰即將到來(lái)。我們維持前期判斷，繼續(xù)提示市場(chǎng)對(duì)隱性債務(wù)化解的關(guān)注，建制縣再融資債券置換存量債務(wù)已有突破的基礎(chǔ)上，未來(lái)存在通過(guò)新增專項(xiàng)債置換化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能，特別是隨著專項(xiàng)債發(fā)行的加速，這一政策線索有望逐步清晰。

海通證券：今年整體財(cái)政相比去年明顯收緊。從節(jié)奏上看，地方專項(xiàng)債的發(fā)行相對(duì)偏慢，基建支出增速也低于去年同期，意味著今年財(cái)政更加強(qiáng)調(diào)“更可持續(xù)”。從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較小的“窗口期”，為了實(shí)現(xiàn)“降低政府杠桿率”，化解地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將是今年的重點(diǎn)工作。

圖說(shuō)

5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比8.8%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)?？偟膩?lái)看，出口對(duì)生產(chǎn)的帶動(dòng)作用可能逐漸會(huì)放緩，地產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)投資的支撐可能會(huì)減弱，服務(wù)類消費(fèi)可能會(huì)加速修復(fù)，整體上國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間差所推動(dòng)的出口帶動(dòng)作用可能會(huì)逐步減弱，經(jīng)濟(jì)上行的動(dòng)能會(huì)有所弱化。上半年財(cái)政未明顯發(fā)力，貨幣政策也相對(duì)中性，隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，政策上可能會(huì)有一定的空間。

——摘自東海證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告