科創(chuàng)企業(yè)認(rèn)股權(quán)貸款金融服務(wù)模式分析

李 昌

2016年國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，明確提出“推動(dòng)發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)、投保聯(lián)動(dòng)、投債聯(lián)動(dòng)等新模式，不斷加大對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投融資支持”。同年，原銀監(jiān)會(huì)、科技部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)文，鼓勵(lì)和指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，明確“投貸聯(lián)動(dòng)是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以信貸投放與本集團(tuán)設(shè)立的具有投資功能的子公司股權(quán)投資相結(jié)合的方式，通過(guò)相關(guān)制度安排，由投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配，為科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)資金支持的融資模式”。

從試點(diǎn)實(shí)踐來(lái)看，在銀行集團(tuán)內(nèi)設(shè)立投資功能子公司存在明顯的問(wèn)題：一是按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》，商業(yè)銀行“對(duì)工商企業(yè)其他股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%”，資本消耗顯著高于其對(duì)科創(chuàng)小微企業(yè)授信的資本消耗，需要承擔(dān)巨大的資本壓力。二是設(shè)立投資功能子公司可能導(dǎo)致銀行片面追求超額投資收益，而忽視“投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)損失”和“擴(kuò)大初創(chuàng)期、種子期科創(chuàng)企業(yè)融資覆蓋”等試點(diǎn)目標(biāo)。三是商業(yè)銀行普遍缺乏投資經(jīng)驗(yàn)及專門人才，直接開展股權(quán)投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。四是設(shè)立“投貸”防火墻存在困難。商業(yè)銀行審慎信貸文化與積極進(jìn)取的投資文化沖突明顯，實(shí)現(xiàn)投資與信貸“機(jī)構(gòu)隔離”“人員隔離”“資金隔離”“風(fēng)險(xiǎn)隔離”難度太大。由此，部分商業(yè)銀行轉(zhuǎn)而探索認(rèn)股權(quán)貸款業(yè)務(wù)。

認(rèn)股權(quán)貸款

認(rèn)股權(quán)貸款即“貸款+認(rèn)股權(quán)”投貸聯(lián)動(dòng)模式，美國(guó)硅谷銀行稱其為“風(fēng)險(xiǎn)貸款”，是介于債權(quán)與股權(quán)之間的一種業(yè)務(wù)模式：商業(yè)銀行貸款給科創(chuàng)企業(yè)，約定到期后還本付息，同時(shí)通過(guò)簽訂附加協(xié)議獲得企業(yè)總股本一定比例（一般為1%～2%）的認(rèn)股權(quán)或期權(quán)。其中，認(rèn)股權(quán)協(xié)議是由銀行委托集團(tuán)（一般為大型銀行集團(tuán)）內(nèi)投資子公司或第三方投資公司與企業(yè)簽署的，約定未來(lái)以一定價(jià)格獲取少量科創(chuàng)企業(yè)股份的協(xié)議。

簡(jiǎn)言之，認(rèn)股權(quán)貸款業(yè)務(wù)模式有兩個(gè)特征：一是商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)（或貸款發(fā)放前后），其集團(tuán)內(nèi)投資子公司或第三方投資公司與企業(yè)簽署認(rèn)股權(quán)協(xié)議;二是簽署認(rèn)股權(quán)協(xié)議的投資公司與商業(yè)銀行之間有明確的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)股權(quán)、期權(quán)行權(quán)所獲收益的分成約定。

認(rèn)股權(quán)貸款模式的積極作用

一定程度上滿足科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展初期的融資需求。認(rèn)股權(quán)貸款多發(fā)生在科創(chuàng)企業(yè)種子期或初創(chuàng)期，企業(yè)通過(guò)讓渡部分未來(lái)可能的股權(quán)溢價(jià)以獲得信貸資金支持。同時(shí)，認(rèn)股權(quán)作為一種選擇權(quán)，是銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的一部分，商業(yè)銀行未行使股權(quán)時(shí)，并不占用其實(shí)際資本，對(duì)其資本管理影響較小。

一定程度上抵補(bǔ)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)損失。以認(rèn)股權(quán)貸款為代表的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式，為商業(yè)銀行有效平衡風(fēng)險(xiǎn)收益、業(yè)務(wù)可持續(xù)提供了一種可行途徑。商業(yè)銀行通過(guò)未來(lái)行權(quán)獲取投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)，可提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，向更多初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期科技創(chuàng)新企業(yè)提供信貸融資支持。

促進(jìn)商業(yè)銀行與科創(chuàng)企業(yè)形成更加緊密的合作關(guān)系。這種合作關(guān)系便于銀行及時(shí)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況變化，借助天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資等投資機(jī)構(gòu)，豐富風(fēng)險(xiǎn)管控手段，提升全方位金融服務(wù)的動(dòng)力和能力。

認(rèn)股權(quán)貸款模式的局限

認(rèn)股權(quán)證實(shí)現(xiàn)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓與科創(chuàng)企業(yè)信貸質(zhì)量高度正相關(guān)，無(wú)法從根本上全部抵補(bǔ)科創(chuàng)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)損失，其核心仍然是建立完善的信貸客戶篩選機(jī)制和具備良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

認(rèn)股權(quán)貸款面臨的突出問(wèn)題：一是對(duì)非上市科創(chuàng)企業(yè)認(rèn)股權(quán)的有效性及合法性沒(méi)有明確的法律保障。認(rèn)股權(quán)證不進(jìn)行任何登記，基本只能依據(jù)合同法保證權(quán)證持有人的權(quán)利。二是現(xiàn)有政策制度不利于認(rèn)股權(quán)行權(quán)。企業(yè)在國(guó)內(nèi)主板上市前要明確股權(quán)結(jié)構(gòu)，不允許除員工期權(quán)以外的其他期權(quán)存在，新三板股改要求也尚未明確股權(quán)結(jié)構(gòu)中允許期權(quán)存在，由此可能導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)行權(quán)時(shí)點(diǎn)提前、IPO不成功、估值下行或禁售期較長(zhǎng)等問(wèn)題，不利于實(shí)現(xiàn)認(rèn)股權(quán)取得預(yù)期收益，抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)損失的充分性不足。三是銀行與投資機(jī)構(gòu)對(duì)認(rèn)股權(quán)行權(quán)收益的分成約定可能涉及小微企業(yè)價(jià)格管理問(wèn)題。銀行在認(rèn)股權(quán)行權(quán)操作中，盡管不直接向企業(yè)收費(fèi)，但可能存在“變相增加企業(yè)融資成本、提高信貸門檻”的合規(guī)隱患。四是信貸與投資期限錯(cuò)配給跨期投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)損失操作帶來(lái)困難，可能將無(wú)法直接抵補(bǔ)信貸損失。

政策建議

把握好三個(gè)原則

聚焦主業(yè)、循序漸進(jìn)。認(rèn)股權(quán)貸款資金投向必須限定為科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，符合國(guó)家鼓勵(lì)支持的信息科技、生物醫(yī)藥、人工智能等科技產(chǎn)業(yè)類別。相關(guān)政府部門及監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)鼓勵(lì)符合條件的商業(yè)銀行積極借助認(rèn)股權(quán)貸款模式平衡信貸風(fēng)險(xiǎn)損失，適當(dāng)加大對(duì)種子期、初創(chuàng)期具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科創(chuàng)企業(yè)的信貸支持。同時(shí)把握好推進(jìn)節(jié)奏，對(duì)擬開展認(rèn)股權(quán)模式的商業(yè)銀行實(shí)施“雙限”（限額信貸管理、限定專營(yíng)機(jī)構(gòu)或特色機(jī)構(gòu)），防止機(jī)構(gòu)一哄而上及大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。

以貸為主、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)。認(rèn)股權(quán)貸款模式?jīng)]有改變商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的本質(zhì)。在探索過(guò)程中必須堅(jiān)持“以貸為主、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)”的功能定位，堅(jiān)決杜絕以負(fù)債資金來(lái)源進(jìn)行直接或變相權(quán)益投資。

專業(yè)經(jīng)營(yíng)、商業(yè)可持續(xù)。認(rèn)股權(quán)貸款業(yè)務(wù)商業(yè)可持續(xù)的關(guān)鍵，是商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)信貸的專業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，銀行應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)篩選重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)類別科創(chuàng)企業(yè)客戶，積極與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與企業(yè)日常管理，提供顧問(wèn)咨詢服務(wù)，并及時(shí)對(duì)信貸資金風(fēng)險(xiǎn)做出判斷。

打好三項(xiàng)基礎(chǔ)

明確經(jīng)營(yíng)理念。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)科技信貸專業(yè)化機(jī)制建設(shè)，大力支持原始創(chuàng)新、硬科技與成果轉(zhuǎn)化。從發(fā)展戰(zhàn)略的高度，明確發(fā)展方向和工作重點(diǎn)，統(tǒng)籌人才建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管控、考核激勵(lì)等機(jī)制建設(shè)。

設(shè)立專營(yíng)組織。商業(yè)銀行總分行應(yīng)在特定區(qū)域設(shè)立符合條件的專營(yíng)組織（專營(yíng)支行、特色支行等），作為開展認(rèn)股權(quán)貸款業(yè)務(wù)的前提條件，并對(duì)專營(yíng)組織機(jī)構(gòu)單列信貸額度及差異化內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)，明確科創(chuàng)企業(yè)貸款增速和服務(wù)戶數(shù)增長(zhǎng)指標(biāo)，突出對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的支持力度。同時(shí)，商業(yè)銀行要建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，對(duì)科技金融屬性不強(qiáng)、發(fā)展質(zhì)量不高的專營(yíng)組織機(jī)構(gòu)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

實(shí)施差異化績(jī)效考核。商業(yè)銀行可針對(duì)科創(chuàng)金融服務(wù)設(shè)置專門的考核指標(biāo)及權(quán)重，將“客戶數(shù)量、成長(zhǎng)情況、產(chǎn)品黏性、綜合服務(wù)”等作為評(píng)價(jià)重點(diǎn);同時(shí)，要側(cè)重對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)容忍、不良抵補(bǔ)、盡職免責(zé)”的考核激勵(lì)，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)后的綜合評(píng)價(jià)考核，調(diào)動(dòng)和激發(fā)科創(chuàng)信貸人員的積極性。

抓住三個(gè)重點(diǎn)

風(fēng)控技術(shù)優(yōu)化。科創(chuàng)金融服務(wù)可持續(xù)發(fā)展的核心在于專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、流程、人員保障支撐。監(jiān)管部門應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行持續(xù)推進(jìn)以創(chuàng)投思維完善科創(chuàng)貸款的新“三查”機(jī)制，將科創(chuàng)企業(yè)的核心技術(shù)、商業(yè)模式、管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)發(fā)展空間等因素作為調(diào)查和評(píng)級(jí)內(nèi)容;鼓勵(lì)借鑒運(yùn)用各類新型技術(shù)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、流程專業(yè)性。

人員團(tuán)隊(duì)建設(shè)。以美國(guó)硅谷銀行為例，其成功很大程度上得益于其經(jīng)營(yíng)的專業(yè)和專注，在特定高科技領(lǐng)域擁有一批熟悉行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的專家隊(duì)伍，能快速提供適應(yīng)企業(yè)需求的產(chǎn)品和服務(wù)。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也需要打造科技金融專業(yè)隊(duì)伍，擴(kuò)大熟悉創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐的客戶經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理、專職審批人員等專業(yè)隊(duì)伍，引進(jìn)風(fēng)投行業(yè)人才。

風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊龑?dǎo)支持。商業(yè)銀行科創(chuàng)信貸在尚未形成可持續(xù)模式之前，需要政府部門給予必要的引導(dǎo)支持。建議進(jìn)一步加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金的正向激勵(lì)，根據(jù)科技企業(yè)不良率分檔次逐級(jí)提高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償比例和獎(jiǎng)勵(lì)力度，解決商業(yè)銀行不良責(zé)任認(rèn)定與業(yè)務(wù)拓展雙線管理產(chǎn)生的后顧之憂。同時(shí)，建議探索設(shè)立“科創(chuàng)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金”，對(duì)銀行信貸專營(yíng)機(jī)構(gòu)的貸款業(yè)務(wù)按科技型企業(yè)的不同發(fā)展階段進(jìn)行差異化風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，從而提高初創(chuàng)期科技型企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償比例，實(shí)現(xiàn)及時(shí)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)等目標(biāo)。

著力三項(xiàng)聯(lián)動(dòng)保障

加強(qiáng)政策保障。相關(guān)管理部門應(yīng)聯(lián)合司法、證監(jiān)、工商等部門，對(duì)非上市科創(chuàng)企業(yè)認(rèn)股權(quán)的有效性及合法性在特定區(qū)域予以法律保障;明確認(rèn)股權(quán)貸款監(jiān)管原則、研究豁免認(rèn)股權(quán)涉企收費(fèi)等問(wèn)題;針對(duì)認(rèn)股權(quán)貸款中涉及科創(chuàng)小微企業(yè)收費(fèi)問(wèn)題，研究認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、核算要求、禁止情形;設(shè)立專門持有認(rèn)股權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)，探索選取符合條件的商業(yè)銀行就認(rèn)股權(quán)貸款收益分成抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行試點(diǎn)，支持符合條件的商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)開展審慎創(chuàng)新。

加強(qiáng)信息整合。對(duì)金融、工商、稅務(wù)、海關(guān)、公檢法以及科技主管部門的信息進(jìn)行整合，充分運(yùn)用金融科技，充分挖掘、分析、運(yùn)用相關(guān)信息。

探索“監(jiān)管沙盒”。在特定區(qū)域?qū)嵤┍O(jiān)管沙盒探索，適當(dāng)簡(jiǎn)化市場(chǎng)準(zhǔn)入流程，豁免部分監(jiān)管規(guī)制適用。在風(fēng)險(xiǎn)可控及確保消費(fèi)者權(quán)益的前提下，適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在單位無(wú)關(guān)）

（作者單位：北京銀保監(jiān)局）