摘? 要：隨著深交所主板與中小板合并、北京證券交易所成立，我國多層次資本市場體系的架構(gòu)愈加清晰、功能愈加完善。然而，區(qū)域性股權(quán)市場作為我國多層次資本市場體系中不可缺少的地方性市場，其“部分推動整體”的作用尚未充分發(fā)揮。本文聚焦于山東省區(qū)域股權(quán)市場，通過深入剖析其發(fā)展現(xiàn)狀及內(nèi)部問題，從市場內(nèi)部的結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品、人才、信息四個方面提出優(yōu)化建議，進(jìn)而提高其向全國市場輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)的能力，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：區(qū)域性股權(quán)市場;內(nèi)部建設(shè);中小微企業(yè);融資

一、引言

2018年中美間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易沖突給我國經(jīng)濟(jì)形勢造成一定困擾。為應(yīng)對國際貿(mào)易保護(hù)主義逆流的沖擊，中央提出“六穩(wěn)”經(jīng)濟(jì)工作方針，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。2020年全球爆發(fā)新冠肺炎疫情，中國的經(jīng)濟(jì)和人民生活遭受重創(chuàng)，國內(nèi)外形勢愈發(fā)嚴(yán)峻。在此情形下，中央又提出“六?！苯?jīng)濟(jì)工作方針，即保居民就業(yè)、?；久裆?、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)。那么“六穩(wěn)”與“六?！敝g是否存在聯(lián)系？存在何種聯(lián)系？2020年5月22日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)發(fā)表了政府工作報告。報告指出，六保是穩(wěn)定基本經(jīng)濟(jì)形勢的底線。我們要通過保障促進(jìn)穩(wěn)定、穩(wěn)步發(fā)展，才能為全面建成小康社會打下堅實(shí)的基礎(chǔ)?？梢姡傲！弊鳛榛A(chǔ)和前提可推動我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步前行;而“六穩(wěn)”的實(shí)現(xiàn)又可保障并提升我國經(jīng)濟(jì)底線。二者互為前提，相互影響。

在“六穩(wěn)”和“六?！苯?jīng)濟(jì)方針中，就業(yè)均被列為首要任務(wù)。只有保就業(yè)、穩(wěn)就業(yè)才能解決老百姓基本生活問題;基本民生得到保障，貿(mào)易、投資方能被帶動起來，市場才能隨之活躍。從中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況看，民生、就業(yè)、創(chuàng)新、稅收等都離不開中小微企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，中國企業(yè)數(shù)量99%以上是中小企業(yè)，小型和微型企業(yè)占中小企業(yè)數(shù)量的97%。國家一半以上的稅收、3/5以上的GDP、4/5以上的勞動力就業(yè)，以及70%左右的專利發(fā)明都是由中小微企業(yè)貢獻(xiàn)的[1]。可見，中小微企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展是我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步前行的不竭動力。然而，面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，中小微企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展愈加困難，其中融資問題尤為顯著。中小微企業(yè)的融資來源一方面是企業(yè)自有的留存收益，另一方面為企業(yè)外的資金資源。企業(yè)外部資源主要通過無中介參與的投融資主體直接進(jìn)行投融資活動而獲得，或者通過中介銀行的借貸活動而獲得?，F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)內(nèi)部留存收益有限，以及銀行由于中小微企業(yè)“高風(fēng)險、輕資產(chǎn)”而產(chǎn)生的“惜貸”行為導(dǎo)致中小微企業(yè)發(fā)展中存在金融服務(wù)資源分配不合理、融資難融資貴等問題[2]。因此，中小微企業(yè)需要借助資本市場，尤其是各地區(qū)域性股權(quán)市場（下文簡稱“區(qū)域股權(quán)市場”）解決融資問題。而區(qū)域股權(quán)市場如何高效服務(wù)于中小微企業(yè)，促進(jìn)其融資發(fā)展也是各界學(xué)者一直研究的話題。

針對區(qū)域股權(quán)市場是否可緩解中小微企業(yè)融資，謝峻峰（2016）將齊魯股交中心的掛牌企業(yè)作為樣本，通過建立面板數(shù)據(jù)模型對相關(guān)的影響因素進(jìn)行驗證。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，小微企業(yè)融資總規(guī)模與其在區(qū)域股權(quán)市場掛牌的時間有明顯的正向關(guān)聯(lián)性;同時，小微企業(yè)融資受金融資源聚集效應(yīng)的影響非常突出[3]。吳中華（2019）從利用區(qū)域股權(quán)市場融資的優(yōu)點(diǎn)、天津區(qū)域股權(quán)市場經(jīng)驗、天津市政府支持三方面闡述了中小微企業(yè)通過區(qū)域股權(quán)市場進(jìn)行融資的可行性[4]。

針對區(qū)域股權(quán)市場如何高效服務(wù)于中小微企業(yè)，并在多層次資本市場體系中起到奠基性作用，嚴(yán)茂才和趙燕妮（2017）提出要重視人才，提高融資效率[5]。陸曉佳和冉桂林（2017）建議借助線下和線上企業(yè)需求信息來源打造企業(yè)需求信息云平臺，從而實(shí)現(xiàn)區(qū)域市場標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新 [6]。張義斌（2021）建議逐步統(tǒng)一新三板與四板的后臺賬戶體系，為推進(jìn)兩板間聯(lián)動合作奠定基礎(chǔ)[7]。

綜上所述，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對構(gòu)建區(qū)域股權(quán)市場助力發(fā)展中小微企業(yè)這一目標(biāo)已基本達(dá)成共識，但對于如何完善區(qū)域股權(quán)市場建設(shè)尚未有統(tǒng)一的規(guī)劃。這也導(dǎo)致區(qū)域股權(quán)市場未能發(fā)揮其低層資本市場基礎(chǔ)性作用，不利于其服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展。因此，如何優(yōu)化區(qū)域股權(quán)市場建設(shè)以滿足各地中小微企業(yè)發(fā)展需求并促進(jìn)多層次資本市場體系進(jìn)一步完善已成為亟待解決的問題。

二、我國區(qū)域股權(quán)市場定位

由于資本市場中各主體自身發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展需求不同，所以他們對金融服務(wù)的要求也存在差異。為吸引投融資主體、滿足其不同的需求，資本市場必須是一個擁有多樣產(chǎn)品、不同機(jī)制、差異風(fēng)險的多層次市場體系。我國多層次資本市場體系已基本建成并不斷完善，其構(gòu)成要素及各板塊特征見表1。在完善多層次資本市場體系建設(shè)的過程中，上海證券交易所設(shè)立的科創(chuàng)板與深圳創(chuàng)業(yè)板互為補(bǔ)充，主要服務(wù)于具有“硬科技”實(shí)力的創(chuàng)新企業(yè)，為科技強(qiáng)國發(fā)揮重要作用。

根據(jù)我國多層次資本市場體系的構(gòu)建，區(qū)域股權(quán)市場定位于地方經(jīng)濟(jì)并服務(wù)于地方企業(yè)。其準(zhǔn)入門檻低、服務(wù)多元化的特點(diǎn)有助于地方企業(yè)尤其是中小微企業(yè)在市場中進(jìn)行股權(quán)交易和融資活動，有利于資源聚集并帶動民間資本，最終實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。理論上，從資本市場各板塊的定位、規(guī)模及服務(wù)主體來看，多層次資本市場體系應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)出以區(qū)域股權(quán)市場為“塔基”的“正金字塔”形態(tài)。然而，根據(jù)我國多層次資本市場各板塊在現(xiàn)實(shí)中的服務(wù)規(guī)模及受關(guān)注程度，目前呈現(xiàn)出“倒金字塔”形態(tài)。這說明區(qū)域股權(quán)市場尚未發(fā)揮“塔基”的基礎(chǔ)性作用。伴隨著新三板的擴(kuò)容、精選層的設(shè)立，各地區(qū)域股權(quán)市場應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)深化改革，從而實(shí)現(xiàn)我國多層次資本市場的金融風(fēng)險分層并提高其資源高效優(yōu)化配置的功能。

三、山東區(qū)域股權(quán)市場發(fā)展概況

按照《國務(wù)院辦公廳關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》（國辦發(fā)[2017]11號）、《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》（證監(jiān)會令第132號）的相關(guān)規(guī)定，區(qū)域股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)名單須由省級人民政府實(shí)施管理并予以公告，同時向證監(jiān)會備案。截至目前，證監(jiān)會已分三批公示34家全國區(qū)域股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)備案名單。其中山東省擁有2家，分別是齊魯股權(quán)交易中心有限公司和青島藍(lán)海股權(quán)交易中心有限責(zé)任公司。

齊魯股權(quán)交易中心于2010年12月成立，是山東省政府批準(zhǔn)并經(jīng)國務(wù)院部際聯(lián)席會議驗收通過的省管金融機(jī)構(gòu)。齊魯股權(quán)交易中心的主要業(yè)務(wù)包括登記托管、掛牌交易、融資服務(wù)、企業(yè)展示、企業(yè)培育等。在提供多樣化產(chǎn)品服務(wù)的同時，為滿足不同投融資需求、鼓勵差異發(fā)展，中心還設(shè)置有特色板塊包括高成長板、科技板、高端人才板、鄉(xiāng)村振興板、青創(chuàng)板和巾幗板。截至2021年7月，特色板塊掛牌企業(yè)數(shù)為734家，其中科技板掛牌企業(yè)數(shù)約占59%，具體情況見表2。截至2021年9月，山東省掛牌企業(yè)總數(shù)為5025家，其中排名第1位的是濰坊市，掛牌數(shù)量為1081家;淄博市排在第2位，掛牌企業(yè)為700家。第三到第十位分別是濟(jì)寧、菏澤、日照、威海、聊城、東營、煙臺和臨沂。省會城市濟(jì)南僅排名于第11位，掛牌企業(yè)200家?？傮w來看，沿海城市掛牌企業(yè)數(shù)量明顯多于內(nèi)陸城市，這與企業(yè)開放的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營理念有密切的關(guān)系。

青島藍(lán)海股權(quán)交易中心是按照國務(wù)院同意，由中信證券股份有限公司、國信證券股份有限公司、中信證券（山東）有限責(zé)任公司、青島擔(dān)保中心有限公司和青島全球財富中心開發(fā)建設(shè)有限公司五家專業(yè)機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立，堅持“政府監(jiān)管、券商主導(dǎo)、市場化運(yùn)作”的模式。除登記、結(jié)算、投資、融資等傳統(tǒng)區(qū)域股權(quán)市場業(yè)務(wù)外，青島藍(lán)海股權(quán)交易中心利用券商優(yōu)勢提供企業(yè)估值、銀行融資產(chǎn)品等特色服務(wù)，突出打造“三大平臺”，即中小企業(yè)股權(quán)交易平臺、財富管理產(chǎn)品交易平臺和“信藍(lán)籌”互聯(lián)網(wǎng)私募融資平臺。

借助齊魯股權(quán)交易中心板塊設(shè)置和投融資服務(wù)與藍(lán)海股權(quán)交易中心打造的特色平臺，山東省內(nèi)企業(yè)尤其是中小微企業(yè)可以得到規(guī)范化和差異化發(fā)展、拓寬融資渠道及提升企業(yè)形象與知名度。這些均有利于地方中小微企業(yè)解決融資問題及發(fā)展問題，具體情況如表3。

四、山東區(qū)域股權(quán)市場發(fā)展問題分析

區(qū)域股權(quán)市場的定位是立足于各省和行政區(qū)域的投融資服務(wù)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，基本上為一省一市場，具有鮮明的地方特色。其中具體表現(xiàn)之一是區(qū)域股權(quán)市場活躍度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈高度相關(guān)性。換言之，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快的省市，其區(qū)域股權(quán)市場的活躍度越高。區(qū)域股權(quán)市場與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在相互影響、互相推動的雙向作用關(guān)系。然而，作為GDP大省之一的山東（如表4所示），其區(qū)域股權(quán)市場的表現(xiàn)與北京、上海、廣東相比，依然存在較大差距，具體情況見表5。

根據(jù)表5數(shù)據(jù)顯示，齊魯股權(quán)交易中心的掛牌企業(yè)數(shù)量要明顯高于北京、上海和廣東位于第一位，展示企業(yè)數(shù)量排在上海與廣東之間。然而，齊魯股權(quán)交易中心的融資金額卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上海和廣東。從融資金額與企業(yè)數(shù)量的比例來看，齊魯股權(quán)交易中心也落后于北京。這說明山東區(qū)域股權(quán)市場的活躍度和融資率較低，與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平并不相符?？梢哉J(rèn)為山東區(qū)域股權(quán)市場并未發(fā)揮推動山東經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，同時山東經(jīng)濟(jì)也未帶動區(qū)域股權(quán)市場的活躍。這在一定程度上與我國目前“倒金字塔”形態(tài)的多層次資本市場體系有關(guān)。我國大量散戶投資者主要集中在主板與二板市場，也就是位于上海和深圳的場內(nèi)市場。同時，新三板市場的擴(kuò)容及精選層設(shè)立吸引了大量企業(yè)紛紛奔赴新三板申請掛牌。區(qū)域股權(quán)市場的吸引力和競爭力隨之減弱。這就是金融資源聚集效應(yīng)的體現(xiàn)。此外，中小微企業(yè)本身具有“輕資產(chǎn)、高風(fēng)險”的特征，加上其缺乏規(guī)范的財務(wù)報表以及信息披露不夠完善，導(dǎo)致其融資問題難以依靠區(qū)域股權(quán)市場順利解決。

除以上外部因素外，導(dǎo)致山東區(qū)域股權(quán)市場活躍度和融資率低的內(nèi)部因素包括以下三個方面：

（一）板塊設(shè)置不夠合理

首先，齊魯股權(quán)交易中心橫向設(shè)置高成長板、科技板、鄉(xiāng)村振興板等多個特色板塊，一方面旨在滿足不同融資主體的需求，但另一方面特殊的層次劃分會導(dǎo)致許多“夾縫”企業(yè)（即均不符合板塊要求或均符合板塊要求的企業(yè)）無從選擇，從而導(dǎo)致一部分企業(yè)流失。同時，層次劃分過多會分散資金、降低資源的聚集效應(yīng)，導(dǎo)致流動性減弱。另外，縱向板塊設(shè)置缺乏轉(zhuǎn)板機(jī)制及退出機(jī)制。齊魯股權(quán)交易中心縱向設(shè)置有成長板和精選板。從準(zhǔn)入門檻來看，二者存在明顯的高低差異，但在企業(yè)實(shí)際掛牌時并未體現(xiàn)二者之間層層遞進(jìn)的關(guān)系。板塊的層級設(shè)計一方面可以起到向上轉(zhuǎn)板爬升的作用，提供一個市場篩選機(jī)制。另一方面也可用來向下退出市場，從而形成一個優(yōu)勝劣汰機(jī)制。如果層級關(guān)系不清，則無法保障企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展和順利退出，最終導(dǎo)致市場內(nèi)部風(fēng)險加劇。齊魯股權(quán)交易中心已建立綠色通道與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對接，其特點(diǎn)是“單獨(dú)受理，審核優(yōu)先，提前溝通，集中掛牌”。但該綠色通道的運(yùn)作是企業(yè)須先從區(qū)域股權(quán)市場摘牌，再到新三板申請掛牌，而不是直接從區(qū)域股權(quán)市場“過戶”到新三板。轉(zhuǎn)板機(jī)制不完善會大大削弱企業(yè)進(jìn)入?yún)^(qū)域股權(quán)市場融資的意愿，而退出機(jī)制不完善則會擾亂市場秩序，造成資源浪費(fèi)，最終導(dǎo)致融資率下降。

（二）產(chǎn)品服務(wù)相對傳統(tǒng)

齊魯股權(quán)交易中心的產(chǎn)品服務(wù)主要圍繞著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：登記托管、股權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓、間接融資、企業(yè)培訓(xùn)和融資路演等。其融資產(chǎn)品也多為私募股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)債、融資租賃及信用貸款等傳統(tǒng)方式。青島藍(lán)海股權(quán)交易中心依托自身特點(diǎn)“券商主導(dǎo)”，主要提供理財、項目投資和互聯(lián)網(wǎng)私募融資等中介業(yè)務(wù)服務(wù)，對中小微企業(yè)的融資服務(wù)力度有限。傳統(tǒng)的產(chǎn)品服務(wù)一般適用于建立初期或所在地經(jīng)濟(jì)相對落后的區(qū)域股權(quán)市場。山東省作為經(jīng)濟(jì)大省，傳統(tǒng)的產(chǎn)品服務(wù)已無法滿足投融資雙方的利益需求，導(dǎo)致其吸引力降低。此外，區(qū)域股權(quán)市場掛牌融資企業(yè)多處于發(fā)展初期，運(yùn)營模式不成熟，行業(yè)競爭力弱，因此風(fēng)險較高。如果通過股權(quán)融資或信用貸款等方式為掛牌企業(yè)籌措資金，那么投資者或債權(quán)人，甚至是市場的風(fēng)險將隨之增加。

（三）會員機(jī)構(gòu)類型較少

齊魯股權(quán)交易中心和藍(lán)海股權(quán)交易中心的會員機(jī)構(gòu)包括推薦機(jī)構(gòu)會員、專業(yè)服務(wù)會員和戰(zhàn)略合作會員。推薦機(jī)構(gòu)會員主要為中心非公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓中小微企業(yè)股票、可轉(zhuǎn)債的企業(yè)提供推薦和承銷等業(yè)務(wù)。兩中心的推薦機(jī)構(gòu)會員多為地方投資有限公司和管理咨詢有限公司。專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)會員主要為企業(yè)在中心進(jìn)行股權(quán)掛牌、股票和可轉(zhuǎn)債發(fā)行等過程中提供法律、審計和資產(chǎn)評估服務(wù)。兩中心的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)大多是當(dāng)?shù)貢嫀熓聞?wù)所和律師事務(wù)所?？梢?，區(qū)域股權(quán)市場各個產(chǎn)品服務(wù)環(huán)節(jié)都離不開會員機(jī)構(gòu)的參與。豐富多樣的會員機(jī)構(gòu)類型可以有助于區(qū)域股權(quán)市場為中小微企業(yè)提供高質(zhì)量、高專業(yè)的服務(wù)。反之，專業(yè)機(jī)構(gòu)的缺失會導(dǎo)致資源聚集效應(yīng)的下降和金融風(fēng)險的上升。當(dāng)前，山東區(qū)域股權(quán)市場會員機(jī)構(gòu)類型較少、較單一，不利于其現(xiàn)階段產(chǎn)品服務(wù)的開展和未來發(fā)展需求。

五、山東區(qū)域股權(quán)市場內(nèi)部建設(shè)優(yōu)化建議

綜合上述分析，山東區(qū)域股權(quán)市場主要服務(wù)于當(dāng)?shù)刂行∥⑵髽I(yè)，幫助其進(jìn)行掛牌、展示、托管、路演等環(huán)節(jié)，但整體市場活躍度和融資率相對較低。為進(jìn)一步完善其“塔基”作用，提高資源流動性，高質(zhì)量推動中小微企業(yè)發(fā)展，從以下四個方面提出內(nèi)部建設(shè)優(yōu)化建議：

（一）對接全國市場，完善板塊結(jié)構(gòu)

首先，從市場板塊橫向設(shè)計來看，各地區(qū)域股權(quán)市場特色板塊差異較大，當(dāng)?shù)靥厣^為明顯。同時，各地區(qū)域市場特色板塊標(biāo)準(zhǔn)不同，發(fā)展水平參差不齊。在橫向板塊設(shè)置上，山東區(qū)域股權(quán)市場應(yīng)最大限度保持與全國市場板塊的關(guān)聯(lián)性和對接性，以實(shí)現(xiàn)向全國市場輸送企業(yè)為目的，減少小眾板塊設(shè)置，集中資源對接全國科技、創(chuàng)新或普通板塊。例如浙江省股權(quán)交易中心重點(diǎn)發(fā)展的科創(chuàng)板直通車，充分為其市場上的科創(chuàng)助力板企業(yè)做好與全國市場科創(chuàng)板塊的對接工作。其次，區(qū)域股權(quán)市場作為全國市場的“企業(yè)儲備庫”和“退出處理器”，其在板塊縱向設(shè)計上要突出企業(yè)“階梯式”孵化成長及下撤退出的過程。通過區(qū)域股權(quán)市場的逐層篩選和優(yōu)勝劣汰機(jī)制，實(shí)現(xiàn)全國資源優(yōu)化配置和金融風(fēng)險分層。因此，山東區(qū)域股權(quán)市場在企業(yè)掛牌時要嚴(yán)格把控板塊層級要求，明確全國市場板塊準(zhǔn)入機(jī)制和退出機(jī)制，最終幫企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)板”和“撤板”。例如上海股權(quán)托管交易中心中不符合要求的企業(yè)必須先上無門檻的Q板，等企業(yè)達(dá)標(biāo)后才能升級至E板。

（二）創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，提高資源流動

為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求以及中小微企業(yè)融資需要，山東區(qū)域股權(quán)市場應(yīng)不斷創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，根據(jù)不同的投融資主體進(jìn)行個性化產(chǎn)品設(shè)計，從而吸引資源流入并防范金融風(fēng)險發(fā)生。

1.引入基金運(yùn)作

基金以其自身特征，一方面可以引入資金，扶持市場及中小微企業(yè)發(fā)展。另一方面可以通過差異化主體和投資組合來分散風(fēng)險。當(dāng)然，基金的運(yùn)作必須借助專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)來完成。2.增加知識產(chǎn)權(quán)、科技成果轉(zhuǎn)化、應(yīng)收賬款質(zhì)押等融資產(chǎn)品

針對發(fā)展初期的中小微企業(yè)，傳統(tǒng)的信用貸款、股權(quán)融資等存在較高的違約風(fēng)險和其他不確定性。而就目前征信系統(tǒng)尚不完善的情況，資信評估難以準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)。因此，為了降低風(fēng)險、提高資金流動，應(yīng)適當(dāng)增加與企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的物保形式的融資產(chǎn)品。

3.加強(qiáng)投資者教育和融資企業(yè)培訓(xùn)

場外市場由于監(jiān)管較不完善、中小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較高，因此區(qū)域股權(quán)市場必須加大投資者適當(dāng)性管理，提高其風(fēng)險防范意識和風(fēng)險管理能力。此外，地方中小微企業(yè)多為民營企業(yè)，其存在經(jīng)營不規(guī)范、信息披露不全、對股權(quán)融資意識淡薄等問題。因此，區(qū)域股權(quán)市場需要加強(qiáng)對其宣傳、培訓(xùn)、指導(dǎo)、監(jiān)管等服務(wù)，保障其融資發(fā)展。

（三）加大人才引進(jìn)，豐富會員類型

一方面，山東區(qū)域股權(quán)市場要加強(qiáng)內(nèi)部員工的人才引進(jìn)工作，推動市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)、制度、產(chǎn)品、服務(wù)等創(chuàng)新和發(fā)展。區(qū)域股權(quán)市場的業(yè)務(wù)服務(wù)開發(fā)和拓展、企業(yè)及投資者的培訓(xùn)指導(dǎo)、企業(yè)線上報價線下路演、市場管理和監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)都離不開優(yōu)秀人才。因此，山東區(qū)域股權(quán)市場需要加大力度吸引人才，增強(qiáng)其活力和競爭力。另一方面，山東區(qū)域股權(quán)市場要增加優(yōu)質(zhì)會員機(jī)構(gòu)，打造一條集合掛牌前評估、申請，掛牌后宣傳、培訓(xùn)、投融資顧問等綜合化、專業(yè)化、差異化的服務(wù)鏈，規(guī)范市場業(yè)務(wù)，切實(shí)滿足中小微企業(yè)孵化成長過程中的多種需求。例如，針對擔(dān)保形式的融資產(chǎn)品，引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以防范、降低風(fēng)險;針對保薦增信要求，引入證券公司和銀行可以最大力度的提高投融資效率;針對企業(yè)估值環(huán)節(jié)，引入資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)可以提供更專業(yè)、更精準(zhǔn)的服務(wù)保障等。

（四）完善信息披露，加強(qiáng)互聯(lián)互通

由于市場中存在信息不對稱的問題，經(jīng)常會引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險，因此信息披露對于投融資雙方而言尤為重要。完善的信息披露制度可以提高資源的流動性和投融資效率。首先，山東區(qū)域股權(quán)市場要通過培訓(xùn)和指導(dǎo)加強(qiáng)掛牌企業(yè)信息披露意識、規(guī)范其信息披露行為。其次，區(qū)域股權(quán)市場要發(fā)揮其自身的專業(yè)優(yōu)勢根據(jù)掛牌企業(yè)具體信息尋找合適的投資者，實(shí)現(xiàn)其作為投融資雙方主體之間橋梁的作用。第三，區(qū)域股權(quán)市場要加強(qiáng)與第三方之間的信息互聯(lián)互通。例如，“區(qū)塊鏈+增信”即通過區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)區(qū)域性聯(lián)網(wǎng)為融資企業(yè)增信融資。換言之，區(qū)域股權(quán)市場可以對接工商、稅務(wù)、水電等政府部門的企業(yè)信息，形成增信報告用于企業(yè)融資。第四，區(qū)域股權(quán)市場和全國市場可以逐步形成并實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的信息后臺系統(tǒng)，加強(qiáng)信息互認(rèn)及共享，避免先摘牌再掛牌的轉(zhuǎn)板流程，為企業(yè)直接從區(qū)域股權(quán)市場“過戶”轉(zhuǎn)板至全國市場提供便利。

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作者簡介：宮羽，女，漢族，山東濟(jì)南，1986年9月，碩士研究生，講師，山東財經(jīng)大學(xué)燕山學(xué)院，金融投資