王曉軍 王碧雪

摘?要：以2015-2019年滬深A(yù)股上市公司為樣本，將企業(yè)現(xiàn)有資金按照資本所有者的不同分為經(jīng)營負(fù)債、金融負(fù)債和投入資本，通過實(shí)證研究企業(yè)不同資金來源對審計(jì)意見的影響發(fā)現(xiàn)：經(jīng)營負(fù)債與審計(jì)意見正相關(guān)，即經(jīng)營負(fù)債越多，審計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率越大;金融負(fù)債比經(jīng)營負(fù)債對審計(jì)意見的影響大;同時(shí)，企業(yè)投入資本與審計(jì)意見負(fù)向相關(guān)，即投資者投入資本越多，注冊會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的可能性越小，這意味著投資者投入資本與經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債對審計(jì)意見的影響有完全相反的效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)在這三類資金來源中做好均衡。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，金融負(fù)債會(huì)通過股票收益影響審計(jì)意見，研究結(jié)果豐富了不同資金來源與審計(jì)意見之間關(guān)系的研究文獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：資金來源?經(jīng)營負(fù)債?投入資本?審計(jì)意見

一、引言

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，企業(yè)的利益相關(guān)者可以隨時(shí)從網(wǎng)絡(luò)上獲取各個(gè)企業(yè)的各種詳細(xì)信息，包括企業(yè)的基本注冊信息、資金數(shù)據(jù)、違約情況、社會(huì)責(zé)任的履行情況等，他們通過這些基礎(chǔ)信息和歷年來注冊會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告來了解企業(yè)的具體狀況，而審計(jì)報(bào)告中標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)意見是企業(yè)長久發(fā)展的重要參考，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是影響審計(jì)意見的重要評判。因此，不同資金來源對審計(jì)意見的影響對企業(yè)至關(guān)重要，資金作為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的一個(gè)重要組成部分，充足與否決定了企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展的能力。市場經(jīng)濟(jì)下企業(yè)能否獲得資金以及如何獲得資金，資金的結(jié)構(gòu)、成本直接影響著企業(yè)的生存發(fā)展和注冊會(huì)計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，不同的資金來源結(jié)構(gòu)對審計(jì)意見到底有怎樣的影響，本文就該問題做探討研究。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)資金來源主要是指企業(yè)通過不同的籌措資金方式來獲得不同的金額，不同的企業(yè)資金來源對企業(yè)經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)評估等都會(huì)有不同的影響。對于資金來源的不同方式，大多數(shù)企業(yè)是可以自由選擇各自的比例，但不同的資金來源給企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，會(huì)計(jì)師會(huì)根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)出具不同的審計(jì)意見。本文將企業(yè)現(xiàn)有資金按照資本所有者的不同分為經(jīng)營負(fù)債、金融負(fù)債和投入資本三類，根據(jù)資金來源帶來的風(fēng)險(xiǎn)大小以及審計(jì)師出具審計(jì)意見的不同進(jìn)行實(shí)證研究分析。

企業(yè)經(jīng)營負(fù)債的增加可能會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，長期的應(yīng)付賬款會(huì)給企業(yè)信譽(yù)造成嚴(yán)重影響，長期的應(yīng)收賬款會(huì)造成企業(yè)回收賬款不利和壞賬損失增多，給企業(yè)盈利能力帶來嚴(yán)重影響，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，從而審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)越大。劉慧（2021）認(rèn)為經(jīng)營業(yè)績是審計(jì)意見形成不可避免的一個(gè)重要因素，孫芳城和丁瑞（2020）證實(shí)了上市公司應(yīng)收賬款金額越多，審計(jì)師面臨的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)越高，收取的審計(jì)費(fèi)用越高，同時(shí)越有可能出具非標(biāo)審計(jì)意見。因此，經(jīng)營負(fù)債導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)隨之越大，注冊會(huì)計(jì)師越易出具非標(biāo)審計(jì)意見。據(jù)此，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：經(jīng)營負(fù)債與審計(jì)意見正向相關(guān)。

由于企業(yè)金融負(fù)債帶來的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)比經(jīng)營負(fù)債給管理層帶來壓力的風(fēng)險(xiǎn)大得多，所以企業(yè)管理層更愿意為了維持企業(yè)的繼續(xù)生存而冒險(xiǎn)去出具虛假財(cái)務(wù)報(bào)告。究其原因，企業(yè)經(jīng)營負(fù)債帶來的經(jīng)營績效下降不過是企業(yè)遭受了銷售危機(jī)，而在后續(xù)企業(yè)戰(zhàn)略性調(diào)整和經(jīng)營理念的改變下企業(yè)仍然可以持續(xù)發(fā)展。但金融負(fù)債帶來的資金鏈斷裂是企業(yè)面臨的生存危機(jī)，所以管理層更可能會(huì)因?yàn)榻鹑谪?fù)債過大而去冒險(xiǎn)修改財(cái)務(wù)報(bào)表，注冊會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率更大。唐彩霞和楊毅（2020）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)金融危機(jī)的處理方案中，標(biāo)準(zhǔn)無保留的審計(jì)意見能幫助企業(yè)更易獲得商業(yè)融資，解決企業(yè)的金融危機(jī)。因此，相比經(jīng)營負(fù)債，金融負(fù)債占比大時(shí)更易被注冊會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見。據(jù)此，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：金融負(fù)債比經(jīng)營負(fù)債對審計(jì)意見的影響大。

投入資本是指企業(yè)收到投資者投入的資本，一般為實(shí)收資本和資本公積，同時(shí)包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤。當(dāng)企業(yè)投入資本占比較大時(shí)，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)輕松，資金鏈完善，企業(yè)在未來發(fā)展方面一般會(huì)擁有較大的上升空間，為減少信息的不對稱程度，降低代理成本，企業(yè)更傾向于公布真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表，間接降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從而企業(yè)被出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率較小;同時(shí)，當(dāng)投入資本較高時(shí)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)較小，注冊會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的概率較大，出具非標(biāo)審計(jì)意見的風(fēng)險(xiǎn)較小。由此提出假設(shè)3：

假設(shè)3：投資者投入資本與審計(jì)意見顯著負(fù)相關(guān)。

三、實(shí)證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2015-2019年被出具審計(jì)報(bào)告的A股上市公司為樣本，借鑒現(xiàn)有資料，對樣本進(jìn)行了如下處理：剔除金融類上市公司樣本數(shù)據(jù);剔除數(shù)據(jù)缺失與異常的公司樣本數(shù)據(jù);剔除ST、*ST上市公司樣本數(shù)據(jù)，同時(shí)，為避免極端值的影響以及研究結(jié)論的可靠性，對所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%的縮尾處理。內(nèi)部控制缺陷、公司績效與審計(jì)意見以及其他控制變量的財(cái)務(wù)指標(biāo)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），最后確定的樣本數(shù)據(jù)為15548個(gè)。

（二）變量定義與模型建立

1.變量定義表

2.關(guān)鍵變量的界定

（1）解釋變量：經(jīng)營負(fù)債（Manage）。企業(yè)因經(jīng)營活動(dòng)而發(fā)生的負(fù)債與總資產(chǎn)之比，如應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款和應(yīng)付職工薪酬等，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)、預(yù)收賬款等與日常經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)，且無成本付出類的負(fù)債。

金融負(fù)債（Financial）：籌資過程中產(chǎn)生的負(fù)債與總資產(chǎn)之比，包括短期借款、長期借款，應(yīng)付債券、交易性金融產(chǎn)等有利息支出的負(fù)債。

投入資本（Invested）：指實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤與總資產(chǎn)之比。

（2）被解釋變量：審計(jì)意見類型（OPIN）：在公司年度審計(jì)報(bào)告中被注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)意見分為標(biāo)準(zhǔn)無保留取0，帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段無保留取1，保留意見取2，無法表示或者否定意見取3。

3.模型建立

五、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)表。從表2可以看出審計(jì)意見的均值為0.0403，表明當(dāng)前公司被出具非標(biāo)審計(jì)意見的比例占全部樣本的4.03%，同時(shí)說明當(dāng)前上市公司被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見占比重較大。經(jīng)營負(fù)債的均值為0.2036，說明公司經(jīng)營負(fù)債占總資產(chǎn)的比重為20.36%，金融負(fù)債的均值為0.1301，表明公司金融負(fù)債占總資產(chǎn)的比重為13.01%，投資者投入資本的均值為0.6663，表明占總資產(chǎn)的比重為66.63%，表明在上市企業(yè)中，投資者投入資本所占比例大于經(jīng)營負(fù)債大于金融負(fù)債。

為了檢驗(yàn)經(jīng)營負(fù)債、金融負(fù)債和投資者投入資本與審計(jì)意見之間的關(guān)系，本文通過實(shí)證結(jié)果回歸分析，回歸結(jié)果如表3。從第（1）列經(jīng)營負(fù)債與審計(jì)意見的回歸結(jié)果可以看出，經(jīng)營負(fù)債與審計(jì)意見之間呈顯著正向相關(guān)關(guān)系，回歸系數(shù)為0.025，并且在10%的水平上顯著，表明經(jīng)營負(fù)債在企業(yè)資金中占比越大，被注冊會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率越大，從而驗(yàn)證了假設(shè)1。第（2）列是金融負(fù)債與審計(jì)意見多元回歸的實(shí)證結(jié)果，結(jié)果表明，金融負(fù)債與審計(jì)意見之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，回歸系數(shù)為0.031，在1%的水平上高度顯著，表明金融負(fù)債占比越高，被出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率越大，對比經(jīng)營負(fù)債與審計(jì)意見的回歸系數(shù)，金融負(fù)債顯著比經(jīng)營負(fù)債對審計(jì)意見的影響更大，從而支持假設(shè)2。第（3）列為投資者投入資本與審計(jì)意見的回歸結(jié)果，結(jié)果表明，投資者投入資本與審計(jì)意見之間負(fù)向相關(guān)，回歸系數(shù)為-0.024，在5%的水平上高度顯著，即投資者投入資本越多，注冊會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率越小，支持假設(shè)3.

（四）進(jìn)一步分析

本文主要對不同來源的企業(yè)資金對審計(jì)意見的影響進(jìn)行了實(shí)證回歸分析，為了更深一步分析資金來源對審計(jì)意見影響的作用機(jī)制，本文用金融負(fù)債對審計(jì)意見的影響來進(jìn)一步分析，當(dāng)企業(yè)負(fù)債所占比例較大時(shí)，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生較高的融資約束，導(dǎo)致融資成本上升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大，股票市場風(fēng)險(xiǎn)較大，從而增加企業(yè)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師在高審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下更易出具非標(biāo)審計(jì)意見。

故本文借鑒溫忠麟等（2004）的中介效應(yīng)檢驗(yàn)法構(gòu)建金融負(fù)債作用機(jī)制模型，以驗(yàn)證金融負(fù)債對審計(jì)意見的作用機(jī)制。

表4給出了金融負(fù)債與審計(jì)意見之間機(jī)制檢驗(yàn)的結(jié)果，根據(jù)溫忠麟等（2004）中介效應(yīng)檢驗(yàn)法的判定辦法，當(dāng)金融負(fù)債對審計(jì)意見的回歸系數(shù)、金融負(fù)債對中介變量股票收益的回歸系數(shù)、金融負(fù)債和中介變量股票收益對審計(jì)意見的回歸系數(shù)都顯著時(shí)，表明股票收益這一中介變量在金融負(fù)債影響審計(jì)意見的過程中發(fā)揮著部分中介效應(yīng)，而不是完全中介效應(yīng)。由此，結(jié)合上表的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，金融負(fù)債與審計(jì)意見顯著正相關(guān)，金融負(fù)債與中介變量股票收益之間的回歸系數(shù)也顯著，金融負(fù)債與股票收益對審計(jì)意見的回歸系數(shù)中均顯著，表明股票收益在金融負(fù)債影響審計(jì)意見的過程中發(fā)揮著部分中介效應(yīng)。具體來說，上表第（1）列的結(jié)果表明，在未考慮中介變量股票收益的情況下，金融負(fù)債與審計(jì)意見之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。從第（2）列的結(jié)果看出，金融負(fù)債對股票收益的影響顯著為負(fù)，表明降低企業(yè)金融負(fù)債會(huì)提高股票收益。從第（3）列的結(jié)果可以看出，在考慮股票收益的情況下，金融負(fù)債與審計(jì)意見之間仍然存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系。而股票收益與審計(jì)意見呈現(xiàn)顯著的負(fù)向相關(guān)關(guān)系，這意味著在控制股票收益的中介效應(yīng)后，金融負(fù)債仍可以提高注冊會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使以上結(jié)論具普遍適用性，特進(jìn)行以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）將不同資金來源劃分為內(nèi)部融資和外部融資，再與審計(jì)意見做回歸，得出內(nèi)外部融資均與審計(jì)意見正向相關(guān);（2）將經(jīng)營負(fù)債、金融負(fù)債與投資者投入資本滯后一期，再分別于審計(jì)意見做多元回歸，得出相同結(jié)論;（3）將審計(jì)意見的劃分標(biāo)準(zhǔn)改為，標(biāo)準(zhǔn)無保留意見取0，非標(biāo)審計(jì)意見取1，然后將重新定義的審計(jì)意見數(shù)據(jù)代入模型，結(jié)果顯示以上結(jié)論仍成立，從而得出結(jié)論均與上述結(jié)論一致。

六、結(jié)論

通過對2015-2019年A股上市公司的樣本實(shí)證分析，將企業(yè)的資金來源分為經(jīng)營負(fù)債、金融負(fù)債和企業(yè)投入資本三大部分，分別研究企業(yè)不同資金來源對審計(jì)意見的影響。研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營負(fù)債與審計(jì)意見正相關(guān)，即經(jīng)營負(fù)債越多，審計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率越大;金融負(fù)債比經(jīng)營負(fù)債對審計(jì)意見的影響大;同時(shí)，投資者投入資本與審計(jì)意見負(fù)向相關(guān)，即投資者投入資本越多，注冊會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的可能性越小。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，金融負(fù)債通過股票收益影響審計(jì)意見，股票收益是金融負(fù)債對審計(jì)意見的部分中介變量。

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