戴康

基金二季度對(duì)熱門板塊的配置出現(xiàn)分化，反映了A股微觀結(jié)構(gòu)修正仍在“業(yè)績(jī)驗(yàn)證分化”的第三階段。

基金二季報(bào)披露完畢，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的基金二季報(bào)，著重以公募基金中的“主動(dòng)偏股+靈活配置型基金”作為主要考察對(duì)象。以主動(dòng)投資（偏股配置）+靈活配置為口徑篩選，2021年二季度，該類公募基金的資產(chǎn)總值占全部公募基金的22.2%，但是股票市值占全部公募基金的比例超過(guò)70%，具有很好的代表性。

截至二季度，三類重點(diǎn)基金的持股市值約4.6萬(wàn)億元（一季度為3.9萬(wàn)億元），占A股流通市值的比重約6.6%（一季度占比為6.1%），已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)同期北上資金持股（2.6萬(wàn)億元）和保險(xiǎn)資產(chǎn)持股規(guī)模（銀保監(jiān)會(huì)口徑，截至5月末約3.0萬(wàn)億元），依然是A股權(quán)重最大的機(jī)構(gòu)投資者。市值擴(kuò)張主要來(lái)自于二季度的市場(chǎng)上漲，而基金份額下降，二季度新發(fā)基金市場(chǎng)回暖，但存量基金繼續(xù)遭遇“贖回”壓力。超過(guò)六成的存量老基金在二季度凈贖回，而頭部基金優(yōu)勢(shì)依然存在，50億-150億元、150億元以上規(guī)模的頭部基金繼續(xù)獲得“凈申購(gòu)”。

從板塊配置來(lái)看，滬深300與中證500配置呈現(xiàn)“蹺蹺板”形態(tài)，中小市值配置上升;從二季度增持最顯著的創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市值后50%的個(gè)股配置比例抬升;從百億基金經(jīng)理二季度重倉(cāng)持股較上個(gè)季度全市場(chǎng)新增的標(biāo)的看，也主要集中在1000億元以下的中小市值與部分次新。無(wú)論是全面降準(zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性改善預(yù)期，還是中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中小市值公司業(yè)績(jī)預(yù)喜帶來(lái)的盈利改善預(yù)期，均指向“市值下沉”進(jìn)行時(shí)，建議關(guān)注賠率合適、勝率提升、基金配置歷史低點(diǎn)的小盤價(jià)值，輔之以仍有市值下沉空間的小盤成長(zhǎng)。

二季度，各類基金對(duì)大市值股票的配置比例下降。滬深300配置比例由一季度的69.6%降至68.5%，依然超配13.3%。

對(duì)創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市值前30%的配置大幅上升。創(chuàng)業(yè)板配置比例由一季度的17.9%上升至24.2%（超配7.5%），其中創(chuàng)業(yè)板市值后50%的配置比例由一季度的3.3%升至4.5%（低配3.5%），較上期有所回升。

對(duì)中證500的配置比例連續(xù)兩個(gè)季度上升。對(duì)中證500的配置比例由一季度的10.0%繼續(xù)上升至11.5%（低配3.0%）。

基金二季度對(duì)熱門板塊的配置出現(xiàn)分化，反映了A股微觀結(jié)構(gòu)修正仍在“業(yè)績(jī)驗(yàn)證分化”的第三階段。一些即期及遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)均預(yù)期高增長(zhǎng)的行業(yè)配置迭創(chuàng)歷史新高，甚至超過(guò)了2021年2月的高點(diǎn);而一些即期業(yè)績(jī)不確定的行業(yè)遭遇減配?？梢钥吹?，熱門賽道的配置出現(xiàn)分層：新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、CXO、醫(yī)美、半導(dǎo)體配置均處于歷史100%分位數(shù)，且趨勢(shì)連續(xù)向上;白酒處于歷史90%以上分位數(shù)，但配置連續(xù)兩個(gè)季度回落。

二季度，基金主要的加倉(cāng)方向集中在“供需缺口”擴(kuò)張的順周期（煤炭、鋼鐵、化工、玻璃），以及遠(yuǎn)景廣闊的新興產(chǎn)業(yè)鏈（新能車、光伏、半導(dǎo)體、醫(yī)美）。剔除行業(yè)指數(shù)上漲的影響后，二季度真實(shí)獲得加倉(cāng)的行業(yè)主要是電源設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、半導(dǎo)體、化學(xué)制品、稀有金屬等;而剔除股價(jià)下跌依然減倉(cāng)的行業(yè)是飲料制造、白電、保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)。部分大盤價(jià)值板塊的配置已經(jīng)刷新歷史新低，情緒已經(jīng)比較低迷，反而可能逐步進(jìn)入探底磨底的過(guò)程。

基金對(duì)港股的關(guān)注度仍在提升，二季度重倉(cāng)持股中港股持股數(shù)量占比增加，但因港股表現(xiàn)低迷、二季度市值占比減少。二季度重倉(cāng)持股中港股個(gè)數(shù)為200只，占比12.3%;港股重倉(cāng)持股市值為3471億元，占比約為12.4%（全部重倉(cāng)持股市值約2.8萬(wàn)億元），而一季度該占比為12.9%，權(quán)重有所下降。

從港股重倉(cāng)持股行業(yè)來(lái)看，傳媒、休閑服務(wù)、電子和非銀金融依舊配置較高，對(duì)港股的紡織服裝和醫(yī)藥生物相較一季度大幅增配，傳媒、非銀金融、計(jì)算機(jī)減配較多。